Diskontovaný peňažný tok (DCF)
Diskontovaný peňažný tok (DCF) je metóda ocenenia použitá na odhad hodnoty investície na základe jej budúcich peňažných tokov. Analýza DCF sa dnes snaží odhadnúť hodnotu spoločnosti na základe prognóz toho, koľko peňazí v budúcnosti prinesie.
Analýza DCF zisťuje súčasnú hodnotu očakávaných budúcich peňažných tokov pomocou diskontnej sadzby. Na vyhodnotenie potenciálnej investície sa potom použije odhad súčasnej hodnoty. Ak je hodnota vypočítaná prostredníctvom DCF vyššia ako súčasné náklady na investíciu, mala by sa zvážiť príležitosť.
DCF sa vypočíta takto:
- CF = peňažný tok
- r = diskontná sadzba (WACC)
- DCF je známy aj ako model diskontovaných peňažných tokov
Diskontovaný peňažný tok (DCF)
Ako funguje diskontovaný peňažný tok (DCF)
Účelom analýzy DCF je odhadnúť peniaze, ktoré by investor dostal z investície, upravené o časovú hodnotu peňazí. Časová hodnota peňazí predpokladá, že dolár má zajtra vyššiu hodnotu ako dolár.
Napríklad za predpokladu 5% ročného úroku bude 1, 00 USD na sporiacom účte v hodnote 1, 05 USD za rok. Podobne, ak je platba 1 $ oneskorená o rok, jej súčasná hodnota je 0, 95 USD, pretože ju nemožno vložiť na váš sporiaci účet.
Pre investorov môže byť analýza DCF užitočným nástrojom, ktorý slúži ako spôsob potvrdenia cien reálnej hodnoty zverejňovaných analytikmi. Vyžaduje si, aby ste zvážili mnoho faktorov, ktoré ovplyvňujú spoločnosť, vrátane budúceho rastu tržieb a marží. Musíte sa tiež zamyslieť nad diskontnou sadzbou, ktorá je ovplyvnená bezrizikovou úrokovou mierou, nákladmi na kapitál spoločnosti a potenciálnymi rizikami pre ceny akcií. To všetko vám pomôže získať prehľad o faktoroch, ktoré zvyšujú cenu akcií, takže budete môcť vložiť presnejšiu cenovú ponuku do akcií spoločnosti.
Výzvou pre model DCF je výber peňažných tokov, ktoré budú diskontované, keď bude investícia veľká, zložitá alebo ak investor nebude mať prístup k budúcim peňažným tokom. Ocenenie súkromnej firmy by sa vo veľkej miere zakladalo na peňažných tokoch, ktoré budú k dispozícii novým vlastníkom. Analýza DCF založená na dividendách vyplatených menšinovým akcionárom (ktoré sú k dispozícii pre investora) za verejne obchodované akcie bude takmer vždy naznačovať, že akcie majú nízku hodnotu.
DCF však môže byť veľmi užitočný pri hodnotení jednotlivých investícií alebo projektov, ktoré môže investor alebo spoločnosť s primeranou mierou istoty kontrolovať a predvídať.
Analýza DCF tiež vyžaduje diskontnú sadzbu, ktorá zodpovedá časovej hodnote peňazí (bezriziková miera) plus návratnosť rizika, ktoré podstupujú. V závislosti od účelu investície existujú rôzne spôsoby, ako nájsť správnu diskontnú sadzbu.
Alternatívne investície
Investor by mohol stanoviť diskontnú sadzbu DCF rovnajúcu sa návratnosti, ktorú očakávajú od alternatívnej investície s podobným rizikom. Napríklad, Aaliyah mohla investovať 500 000 dolárov do nového domu, ktorý očakáva, že bude schopný predať za 10 rokov za 750 000 dolárov. Prípadne by mohla investovať 500 000 dolárov do trustu investovania do nehnuteľností (REIT), ktorý sa podľa očakávaní vráti 10% ročne za ďalších 10 rokov.
Na zjednodušenie tohto príkladu predpokladáme, že Aaliyah nezohľadňuje náklady na nahradenie nájomného alebo daňové účinky medzi týmito dvoma investíciami. Potrebuje pre svoju analýzu DCF diskontnú sadzbu (10%) a budúci peňažný tok (750 000 dolárov) z budúceho predaja svojho domu. Táto analýza DCF má iba jeden hotovostný tok, takže výpočet bude jednoduchý.
V tomto príklade by Aaliyah nemala investovať do domu, pretože jej analýza DCF ukazuje, že jej budúce peňažné toky dnes stoja len za 289 157, 47 dolárov. Akonáhle sú zahrnuté daňové účinky, nájomné a ďalšie faktory, Aaliyah môže zistiť, že DCF je o niečo bližšie k súčasnej hodnote domu. Aj keď je tento príklad príliš zjednodušený, mal by pomôcť ilustrovať niektoré problémy DCF vrátane nájdenia vhodných diskontných sadzieb a spoľahlivých budúcich predpovedí.
Vážené priemerné kapitálové náklady (WACC)
Ak firma hodnotí potenciálny projekt, môže použiť vážené priemerné kapitálové náklady (WACC) ako diskontnú sadzbu pre odhadované budúce peňažné toky. WACC je priemerná cena, ktorú spoločnosť zaplatí za kapitál z pôžičiek alebo predaja vlastného imania.
Predstavte si spoločnosť, ktorá by mohla investovať 50 miliónov dolárov do vybavenia pre projekt, ktorý by mal generovať 15 miliónov dolárov ročne za 4 roky. Na konci projektu sa použité zariadenie môže predať za 12 miliónov dolárov. Ak je WACC spoločnosti 12%, je možné dokončiť analýzu DCF.
V tomto prípade by spoločnosť mala investovať do projektu, pretože výsledkom analýzy DCF je hodnota, ktorá je vyššia ako počiatočná investícia 50 miliónov dolárov.
Obmedzenia modelu diskontovaných peňažných tokov
Model DCF je výkonný, ale existujú obmedzenia, ak sa uplatňujú príliš široko alebo so zlými predpokladmi. Napríklad bezriziková miera sa v priebehu času mení a môže sa meniť v priebehu projektu. Zmena kapitálových nákladov alebo očakávaných záchranných hodnôt na konci projektu môže tiež spôsobiť neplatnosť analýzy, ak už projekt alebo investícia už začala.
Použitie modelov DCF na zložité projekty alebo investície, ktoré investor nemôže kontrolovať, je tiež ťažké alebo takmer nemožné. Predstavte si napríklad investora, ktorý chce nakúpiť akcie spoločnosti Apple Inc. (AAPL) koncom roka 2018 a rozhodne sa použiť DCF na rozhodnutie, či je aktuálna cena akcie reálnou hodnotou.
Tento investor musí urobiť niekoľko predpokladov na dokončenie tejto analýzy. Ak pre model používa voľný peňažný tok (FCF), mala by pridať očakávanú mieru rastu? Aká je správna diskontná sadzba? Existujú alternatívy alebo by sa mala spoľahnúť iba na odhadovanú prémiu za trhové riziko? Ako dlho bude držať zásoby AAPL a aká bude jej hodnota na konci tohto obdobia? Na tieto otázky nanešťastie chýbajú dôsledné odpovede. Keďže model nemá prístup k peňažným tokom AAPL ako menšinový akcionár, tento model nie je nápomocný.
Zhrnutie modelu diskontovaných peňažných tokov (DCF)
Investori môžu použiť koncept súčasnej hodnoty peňazí na určenie, či budúce peňažné toky z investície alebo projektu sú rovnaké alebo väčšie ako hodnota počiatočnej investície. Na vykonanie analýzy DCF musí investor urobiť odhady budúcich peňažných tokov a konečnej hodnoty investície, vybavenia alebo iného majetku.
Investor musí tiež určiť primeranú diskontnú sadzbu pre model DCF, ktorá sa bude líšiť v závislosti od zvažovaného projektu alebo investície. Ak investor nemá prístup k budúcim peňažným tokom alebo ak je projekt veľmi komplexný, DCF nebude mať veľkú hodnotu a mali by sa použiť alternatívne modely.
Porovnať investičné účty Názov poskytovateľa Opis Zverejnenie informácií inzerenta × Ponuky uvedené v tejto tabuľke pochádzajú od partnerstiev, od ktorých spoločnosť Investopedia dostáva kompenzácie.