konvexnost
Konvexita je miera zakrivenia alebo stupňa krivky vo vzťahu medzi cenami dlhopisov a výnosmi dlhopisov. Konvexita ukazuje, ako sa mení durácia dlhopisu so zmenou úrokovej sadzby. Manažéri portfólia budú používať konvexitu ako nástroj riadenia rizika na meranie a riadenie vystavenia portfólia úrokovému riziku.
Kľúčové jedlá
- Konvexita je nástroj riadenia rizika, ktorý sa používa na meranie a riadenie vystavenia portfólia trhovému riziku.
- Konvexita je mierou zakrivenia vo vzťahu medzi cenami dlhopisov a výnosmi dlhopisov.
- Konvexita ukazuje, ako sa mení durácia dlhopisu so zmenou úrokovej sadzby.
- Ak sa trvanie dlhopisu zvyšuje so zvyšovaním výnosov, má sa za to, že dlhopis má negatívnu konvexitu.
- Ak sa trvanie dlhopisu zvýši a výnosy klesnú, má sa povedať, že má pozitívnu konvexitu.
konvexnost
Vysvetlená konvexita
Pred vysvetlením konvexity je dôležité vedieť, ako sa ceny dlhopisov a trhové úrokové sadzby navzájom týkajú. Keď úrokové sadzby klesajú, ceny dlhopisov stúpajú. Naopak, rastúce trhové úrokové sadzby vedú k poklesu cien dlhopisov. Táto opačná reakcia spočíva v tom, že pri zvyšovaní úrokových sadzieb môže dlhopis klesať vo výnosoch, ktoré môžu ponúknuť potenciálnemu investorovi v porovnaní s inými cennými papiermi.
V príklade uvedenom vyššie má dlhopis A vyššiu konvexitu ako dlhopis B, čo naznačuje, že ak sú všetky ostatné podmienky rovnaké, dlhopis A bude mať vždy vyššiu cenu ako dlhopis B, keď úrokové sadzby stúpajú alebo klesajú.
Výnos z dlhopisov je výnos alebo výnosy, ktoré môže investor očakávať prostredníctvom nákupu podielu na danom cennom papieri. Cena dlhopisu závisí od niekoľkých charakteristík vrátane trhovej úrokovej sadzby a môže sa pravidelne meniť.
Ako súvisia úrokové sadzby na trhu a výnosy dlhopisov
Keď sa trhové sadzby zvyšujú, nové dlhopisy prichádzajúce na trh majú tiež rastúce výnosy, pretože sa vydávajú za nové vyššie sadzby. Rovnako ako sa sadzby zvyšujú, investori požadujú vyšší výnos z dlhopisov, ktoré kupujú. Investori nechcú dlhopis s pevnou úrokovou sadzbou pri súčasných výnosoch, ak očakávajú, že úrokové sadzby v budúcnosti vzrastú. V dôsledku toho, keď sa úrokové sadzby zvýšia, emitent týchto dlhových nástrojov musí tiež zvýšiť svoje výnosy, aby zostal konkurencieschopný. Keďže však úroková sadzba stúpa, cena dlhopisov s nižšou návratnosťou bude klesať.
Ako súvisia úrokové sadzby a ceny dlhopisov
Ak investor vlastní dlhopis s pevnou úrokovou sadzbou, ktorý platí 2% a úrokové sadzby sa začínajú zvyšovať nad 2%, možno bude chcieť predať tento cenný papier s nižšou platbou. Dôvodom výpredaja je skutočnosť, že ich súčasná sadzba je menej atraktívna ako súčasný trh. Investori nechcú držať dlhopisy, ktoré platia 2%, ak môžu investovať rovnaký princíp do toho, ktorý v budúcnosti platí vyššiu mieru. Na rastúcom trhu s úrokmi sa majitelia dlhopisov snažia predať svoje existujúce dlhopisy a rozhodnúť sa pre novo vydané dlhopisy, ktoré platia vyššie výnosy.
Pretože na trhu existuje množstvo dlhopisov s nižšou úrokovou sadzbou, ceny za tieto dlhy klesnú. Keď sa dlhopisy odpredávajú a cena klesá, investor môže tiež počkať, kým sadzby prestanú rásť, a až potom sa vráti na dlhopisový trh zakúpením cenného papiera s vyššou výnosnosťou. V dôsledku toho sa ceny a výnosy dlhopisov pohybujú opačným alebo inverzným smerom.
Trvanie dlhopisu
Trvanie dlhopisov meria zmenu ceny dlhopisu, keď úrokové sadzby kolísajú. Ak je trvanie dlhopisu vysoké, znamená to, že cena dlhopisu sa bude vo väčšej miere pohybovať v opačnom smere úrokových sadzieb. Naopak, keď je toto číslo nízke, dlhový nástroj bude vykazovať menší pohyb.
Ak sa trhové sadzby zvýšia o 1%, cena dlhopisov s jednoročnou splatnosťou by sa mala zvyčajne znížiť o rovnaké 1%. V prípade dlhopisov s dlhodobou splatnosťou sa však reakcia zvyšuje. Inými slovami, ak sadzby stúpnu o 1%, ceny dlhopisov klesnú o 1% za každý rok splatnosti. Napríklad, ak sadzby stúpnu o 1%, cena dvojročných dlhopisov by klesla o 2%, cena trojročných dlhopisov o 3% a 10-ročná cena o 10%.
Konvexita a riziko
Konvexita vychádza z konceptu durácie meraním citlivosti durácie dlhopisu pri zmene výnosov. Konvexita je lepšou mierou úrokového rizika, pokiaľ ide o trvanie dlhopisov. Ak doba trvania predpokladá, že úrokové sadzby a ceny dlhopisov majú lineárny vzťah, konvexita umožňuje ďalšie faktory a vytvára sklon.
Trvanie môže byť dobrým meradlom toho, ako môžu byť ceny dlhopisov ovplyvnené malými a náhlymi výkyvmi úrokových mier. Vzťah medzi cenami dlhopisov a výnosmi je však zvyčajne sklonený alebo konvexný. Preto je konvexita lepším meradlom na hodnotenie vplyvu na ceny dlhopisov, keď existujú veľké výkyvy úrokových mier.
Ako sa konvexita zvyšuje, zvyšuje sa systémové riziko, ktorému je portfólio vystavené. Pojem systémové riziko sa za finančnej krízy v roku 2008 stal bežným, pretože zlyhanie jednej finančnej inštitúcie ohrozilo iných. Toto riziko sa však môže týkať všetkých podnikov, priemyselných odvetví a hospodárstva ako celku.
Riziko pre portfólio s pevným výnosom znamená, že pri zvyšovaní úrokových sadzieb nie sú existujúce nástroje s pevnou úrokovou sadzbou také atraktívne. Keď sa konvexita znižuje, vystavenie sa trhovým úrokovým mieram klesá a portfólio dlhopisov možno považovať za zaistené. Typicky, čím vyššia je kupónová sadzba alebo výnos, tým nižšia je konvexita - alebo trhové riziko - dlhopisu. Toto zníženie rizika je spôsobené tým, že trhové sadzby by sa museli výrazne zvýšiť, aby prekonali kupón na dlhopise, čo znamená, že pre investora je menšie riziko.
Záporná a kladná konvexita
Ak sa trvanie dlhopisu zvyšuje so zvyšovaním výnosov, má sa za to, že dlhopis má negatívnu konvexitu. Inými slovami, cena dlhopisov klesá s vyššou úrokovou sadzbou pri náraste výnosov, ako keby poklesli. Preto, ak má dlhopis negatívnu konvexitu, jeho durácia by sa zvýšila - cena by klesla. So zvyšovaním úrokových sadzieb je opak.
Ak sa trvanie dlhopisu zvýši a výnosy klesnú, má sa povedať, že má pozitívnu konvexitu. Inými slovami, keď výnosy klesajú, ceny dlhopisov rastú rýchlejšie alebo dlhšie ako v prípade, že výnosy stúpli. Pozitívna konvexita vedie k väčšiemu nárastu cien dlhopisov. Ak má dlhopis pozitívnu konvexitu, pri poklese výnosov by zvyčajne došlo k väčšiemu nárastu cien v porovnaní s poklesom cien, keď sa výnosy zvýšia.
Za normálnych trhových podmienok platí, že čím vyššia je kupónová sadzba alebo výnos, tým nižší je stupeň konvexity dlhopisu. Inými slovami, pre investora je menšie riziko, ak má dlhopis vysoký kupón alebo výnos, pretože trhové sadzby by sa museli výrazne zvýšiť, aby prekročili výnos dlhopisu. Portfólio dlhopisov s vysokými výnosmi by teda malo nízku konvexitu a následne by menšie riziko, že by sa ich súčasné výnosy stúpali s rastúcimi úrokovými sadzbami, boli menej atraktívne.
V dôsledku toho majú dlhopisy s nulovým kupónom najvyššiu mieru konvexnosti, pretože neponúkajú žiadne platby kupónom. Pre investorov, ktorí chcú merať konvexnosť portfólia dlhopisov, je najlepšie hovoriť s finančným poradcom kvôli zložitej povahe a počtu premenných zahrnutých do výpočtu.
Príklad konvexity v reálnom svete
Väčšina cenných papierov krytých hypotékou (MBS) bude mať negatívnu konvexitu, pretože ich výnos je zvyčajne vyšší ako v prípade tradičných dlhopisov. V dôsledku toho by bolo potrebné výrazne zvýšiť výnosy, aby sa súčasný držiteľ MBS stal menej výnosným alebo menej atraktívnym ako súčasný trh.
Napríklad, ETDR (MBG) SPF Barclays Capital Hypotéka zabezpečená hypotékou ponúka výnos 3, 33% k 26. marcu 2019. Ak porovnáme výnos ETF so súčasným 10-ročným výnosom štátnej pokladnice, ktorý sa obchoduje za približne 2, 45%, úrok sadzby by sa museli podstatne zvýšiť, a to výrazne nad 3, 33%, aby mohlo ETG MBG riskovať stratu z vyšších výnosov. Inými slovami, ETF má negatívnu konvexitu, pretože akékoľvek zvýšenie výnosov by malo menší vplyv na existujúcich investorov.
Porovnať investičné účty Názov poskytovateľa Opis Zverejnenie informácií inzerenta × Ponuky uvedené v tejto tabuľke pochádzajú od partnerstiev, od ktorých spoločnosť Investopedia dostáva kompenzácie.