Kolaps Lehman Brothers: prípadová štúdia

Dňa 15. septembra 2008 Lehman Brothers požiadal o konkurz. Toto meno môže priniesť obrázky, ktoré milióny ľudí videli v správach prvýkrát: Stovky zamestnancov, väčšinou oblečených v oblekoch, nechávajú globálne pobočky banky jeden po druhom a bankérových schránok je v rukách. Bolo to pochmúrne pripomenutie, že nič nie je navždy - a to ani v bohatstve finančného a investičného sveta.

Spoločnosť Lehman s vyhlásením konkurzu bola so svojimi aktívami 639 miliárd dolárov a so zadĺžením vo výške 619 miliárd dolárov najväčšia v histórii, pretože jej aktíva ďaleko presahovali aktíva predchádzajúcich bankrotových gigantov ako WorldCom a Enron. Lehman bol v čase svojho kolapsu štvrtou najväčšou americkou investičnou bankou s 25 000 zamestnancami po celom svete.

Zánik Lehmana z neho urobil najväčšiu obeť finančnej krízy spôsobenej hypotékami v USA, ktorá sa v roku 2008 prehnala na svetových finančných trhoch. Lehmanov kolaps bol kľúčovou udalosťou, ktorá výrazne prehĺbila krízu v roku 2008 a prispela k narušeniu takmer 10 biliónov dolárov na trhu. kapitalizácia na svetových akciových trhoch v októbri 2008 - najväčší mesačný pokles v tom čase.

V tomto článku sa zameriame na to, čo sa stalo a ktoré viedlo k rozpadu banky.

Kľúčové jedlá

• Lehman Brothers mal skromné ​​začiatky ako obchod so suchým tovarom, ale nakoniec sa rozdelil na obchodovanie s komoditami a sprostredkovanie obchodu.
• Firma prežila mnoho výziev, ale nakoniec ju prepadol kolaps trhu hypotekárnych úverov s hypotékami.
• Lehman sa prvýkrát dostal do hypotekárnych záložných listov a CDO začiatkom 2000-tych rokov predtým, ako získal päť hypotekárnych veriteľov.
• Firma zaznamenala viacnásobné straty a cena akcií klesla.
• Lehman požiadal o bankrot 15. septembra 2008 s aktívami v hodnote 639 miliárd dolárov a dlhmi vo výške 619 miliárd dolárov.

História Lehman Brothers

Lehman Brothers mal skromný pôvod a jeho korene siahali do malého obchodného domu, ktorý založil nemecký prisťahovalec Henry Lehman v Montgomery v Alabame v roku 1844. V roku 1850 Henry Lehman a jeho bratia Emanuel a Mayer založili Lehman Brothers. Spoločnosť rástla z predaja suchého tovaru na obchod s bavlnou. Po tom, čo Henry zomrel, ďalší bratia Lehman rozšírili pôsobnosť tejto oblasti na obchodovanie s komoditami a sprostredkovanie obchodu.

Keď sa americké hospodárstvo rozrástlo na medzinárodnú mocnosť, v nasledujúcich desaťročiach prosperovala. Lehman však musel v priebehu rokov čeliť mnohým výzvam. Spoločnosť ich všetky prežila - bankroty v železnici v 20. rokoch 20. storočia, veľká hospodárska kríza v 30. rokoch, dve svetové vojny, nedostatok kapitálu, keď ju American Express (AXP) odštartoval v roku 1994 v pôvodnej verejnej ponuke (IPO) a kolaps správy dlhodobého kapitálu a zlyhanie ruského dlhu z roku 1998.

Napriek jeho schopnosti prežiť minulé katastrofy, kolaps amerického trhu s nehnuteľnosťami v konečnom dôsledku priviedol Lehmana na kolená, keďže jeho prudký nápor na hypotekárny trh s hypotekárnymi úvermi sa ukázal ako katastrofálny krok.

Hlavný vinník

Spoločnosť, spolu s mnohými ďalšími finančnými spoločnosťami, sa v rokoch 2003 a 2004 rozvetvila na cenné papiere zabezpečené hypotékou (MBS) a ďalšie záručné dlhové obligácie (CDO). S rozmachom bývania v USA - čítaj: bublina - dobre na ceste, Lehman získal päť hypoték požičiavatelia vrátane hypotekárnych úverov BNC Hypotéka a Aurora Loan Services, ktorí sa špecializovali na pôžičky Alt-A. Boli poskytnuté dlžníkom bez úplnej dokumentácie.

Spočiatku sa Lehmanove akvizície zdali predčasné. Rekordné príjmy z realitných spoločností Lehman umožnili nárast výnosov na jednotke kapitálových trhov v rokoch 2004 až 2006 o 56%, čo je rýchlejšia miera rastu ako ostatné podniky v oblasti investičného bankovníctva alebo správy aktív. Spoločnosť sekuritizovala v roku 2006 hypotéky vo výške 146 miliárd dolárov, čo predstavuje nárast o 10% v porovnaní s rokom 2005. Lehman každý rok zaznamenal rekordný zisk od roku 2005 do roku 2007. V roku 2007 spoločnosť vykázala čistý príjem rekordných 4, 2 miliárd dolárov z výnosov vo výške 19, 3 miliárd dolárov.

Kolosálna chybná kalkulácia

Vo februári 2007 dosiahli akcie rekordných 86, 18 dolárov, čo spoločnosti Lehman umožnilo trhovú kapitalizáciu takmer 60 miliárd dolárov. Do 1. štvrťroka 2007 sa však trhy s nehnuteľnosťami na bývanie v USA už prejavili. Nesplnenie hypotekárnych záložných hypoték sa začalo zvyšovať na sedemročné maximum. 14. marca 2007, deň po najväčšom jednodňovom poklese zásob za päť rokov z dôvodu, že zvyšujúce sa predvolené hodnoty budú mať vplyv na ziskovosť spoločnosti Lehman, spoločnosť vykázala rekordné príjmy a zisk za prvý fiškálny štvrťrok.

V konferenčnom hovore spoločnosti po ukončení zárobku hlavný finančný riaditeľ spoločnosti Lehman uviedol, že riziká, ktoré predstavuje zvyšovanie domácej kriminality, sú dobre obmedzené a budú mať malý vplyv na zisky spoločnosti. Uviedol tiež, že nepredpokladá problémy s rozšírením trhu rizikových hypoték na zvyšok trhu s nehnuteľnosťami alebo s poškodením amerického hospodárstva.

Začiatok konca

Akcie Lehmanu prudko poklesli, keď úverová kríza vypukla v auguste 2007 zlyhaním dvoch hedžových fondov Bear Stearns. Počas tohto mesiaca spoločnosť odstránila 2 500 hypotekárnych pracovných miest a odstavila svoju jednotku BNC. Uzavrela tiež kancelárie spoločnosti Alt-A veriteľa Aurora v troch štátoch. Aj keď korekcia na americkom trhu s nehnuteľnosťami naberala na obrátkach, Lehman zostal hlavným hráčom na hypotekárnom trhu.

V roku 2007 Lehman upísal viac cenných papierov krytých hypotékami ako ktorákoľvek iná firma, akumuloval portfólio 85 miliárd dolárov alebo štvornásobok vlastného imania. V štvrtom štvrťroku 2007 sa akcie Lehmanu opäť zvýšili, keďže globálne akciové trhy dosiahli nové maximá a ceny aktív s pevným výnosom nastali dočasné oživenie. Firma však nevyužila príležitosť skrátiť svoje masívne hypotekárne portfólio, ktoré by sa spätne ukázalo byť jeho poslednou šancou.

Hurling smerom k zlyhaniu

Vysoký pákový efekt spoločnosti Lehman - pomer celkových aktív k vlastnému imaniu - bol v roku 2007 31 a jej obrovské portfólio hypotekárnych cenných papierov ju stále viac ohrozovalo zhoršujúcimi sa trhovými podmienkami. 17. marca 2008, po takmer kolapse spoločnosti Bear Stearns - druhého najväčšieho upisovateľa cenných papierov zabezpečených hypotékami - klesli akcie Lehman až o 48%, čo by znamenalo zlyhanie ďalšej firmy na Wall Street.

Dôvera v spoločnosť sa do istej miery vrátila v apríli, potom, čo zvýšila 4 miliardy dolárov prostredníctvom emisie prioritných akcií, ktoré bolo možné konvertovať na akcie Lehman za prémiu 32% na jej cenu v tom čase. Akcie však obnovili svoj pokles, keď správcovia hedgeových fondov začali pochybovať o ocenení hypotekárneho portfólia spoločnosti Lehman.

9. júna spoločnosť Lehman oznámila stratu v druhom štvrťroku vo výške 2, 8 miliardy dolárov, svoju prvú stratu od doby, keď ju odštartovala spoločnosť American Express, a oznámila, že získala ďalších 6 miliárd dolárov od investorov. Spoločnosť tiež uviedla, že zvýšila likviditu na odhadovaných 45 miliárd dolárov, znížila hrubé aktíva o 147 miliárd dolárov, znížila svoju expozíciu hypotékam na bývanie a komerčné účely o 20% a znížila pákový efekt z faktora 32 na približne 25.

Dalio: Opakujeme historickú finančnú krízu?

Príliš málo príliš neskoro

Tieto opatrenia boli vnímané ako príliš malé, príliš neskoro. Počas leta vedenie Lehmanu neúspešne predbehlo množstvo potenciálnych partnerov. Akcie sa v prvom týždni septembra 2008 prepadli o 77%, keď upadli na trhy s akciami na celom svete, pretože investori spochybňovali zámer generálneho riaditeľa Richarda Fulda udržať spoločnosť nezávislou predajom časti jednotky správy aktív a vyčlenením komerčných nehnuteľností. Dúfa, že Kórejská rozvojová banka by sa v Lehmane zúčastnila 9. septembra, pretože štátna juhokórejská banka prerušila rokovania.

Správa bola smrteľnou ranou pre Lehmana, čo viedlo k 45% prepadu na akciách a 66% prepadu vo swapoch na úverové zlyhanie (CDS) na dlhu spoločnosti. Klienti hedgeového fondu spoločnosti sa začali sťahovať, zatiaľ čo jej krátkodobí veritelia prerušili úverové linky. Dňa 10. septembra Lehman vopred oznámil zlé výsledky za fiškálny tretí štvrťrok, čo zdôraznilo krehkosť jeho finančnej situácie.

Spoločnosť vykázala stratu 3, 9 miliárd dolárov vrátane zníženia hodnoty 5, 6 miliárd dolárov a zároveň oznámila rozsiahlu strategickú reštrukturalizáciu svojich podnikov. V ten istý deň spoločnosť Moody's Investor Service oznámila, že prehodnocuje úverové ratingy spoločnosti Lehman, a tiež uviedla, že spoločnosť Lehman bude musieť predať väčšinový podiel strategickému partnerovi, aby sa vyhla zníženiu ratingu. Tento vývoj viedol k septembrovému poklesu zásob o 42%.

Keď do konca tohto týždňa zostala v hotovosti len 1 miliarda dolárov, Lehman rýchlo došiel čas. Úsilie o posledný priekop cez víkend 13. septembra medzi Lehman, Barclays PLC a Bank of America (BAC) - zamerané na uľahčenie prevzatia Lehman - bolo neúspešné. V pondelok 15. septembra Lehman vyhlásil bankrot, čo malo za následok, že zásoby klesli o 93% z predchádzajúceho obdobia 12. septembra.

Akcie Lehman poklesli o 93% medzi ukončením obchodovania 12. septembra 2008 a dňom vyhlásenia bankrotu.

Kde sú teraz?

Pravdepodobne ste zvedaví, kde sú teraz niektoré z Lehmanových kľúčových postáv. Bývalý predseda a výkonný riaditeľ Richard Fuld teraz vedie spoločnosť Matrix Private Capital Group, firmu, ktorú založil v roku 2016 po páde spoločnosti Lehman. Firma je správcovskou spoločnosťou, ktorá poskytuje služby jednotlivcom s vysokou čistou hodnotou. Fuld predal byt v New Yorku, ako aj zbierku umenia, ktoré vlastnil. Stále je dosť kritický voči americkej vláde za to, že nevykúpil Lehman Brothers, ako to urobil s ostatnými bankami. Úradníci v tom čase uviedli, že banka je oveľa slabšia ako jej kolegovia a že vláda nedokázala nájsť kupca Lehmana.

Erin Callan Montella bola na začiatku 40. rokov, keď prevzala úlohu finančného riaditeľa Lehmana. Z banky odstúpila v júni 2008 krátko po tom, čo vykázala stratu v druhom štvrťroku. V Credit Suisse pracovala krátko a pracovala v hedžových fondoch. V roku 2009 sa rozhodla opustiť finančný svet úplne. Mantella napísala knihu „Full Circle: Memoir of Leaning in Too Far and The Journey Back“ o svojich skúsenostiach a potom odišla z práce.

Spodný riadok

Lehmanov kolaps pokrýval celé týždne globálne finančné trhy, vzhľadom na veľkosť spoločnosti a jej postavenie ako hlavného hráča v USA a na medzinárodnej scéne. Mnohí spochybňovali rozhodnutie vlády USA nechať spoločnosť Lehman zlyhať v porovnaní s jej tichou podporou pre spoločnosť Bear Stearns, ktorú získala spoločnosť JPMorgan Chase (JPM) v marci 2008. Lehmanov bankrot spôsobil, že sa z jej trhovej hodnoty vytratilo viac ako 46 miliárd dolárov. Jeho kolaps tiež slúžil ako katalyzátor nákupu Merrill Lynch Bank of America v mimoriadnej dohode, ktorá bola tiež oznámená 15. septembra.