Black Swan Events and Investment

Koncept udalostí týkajúcich sa čiernych labutí spopularizoval spisovateľ Nassim Nicholas Taleb vo svojej knihe Čierna labuť: Dopad vysoko nepravdepodobných (Penguin, 2008). Podstatou jeho práce je, že svet je vážne ovplyvnený udalosťami, ktoré sú zriedkavé a ťažko predvídateľné. Dôsledky pre trhy a investície sú presvedčivé a je potrebné ich brať vážne.

Čierne labute, trhy a ľudské správanie

Klasické udalosti týkajúce sa čiernych labutí zahŕňajú vzostup internetu a osobného počítača, útoky z 11. septembra a 1. svetovú vojnu. Avšak mnoho ďalších udalostí, ako sú povodne, suchá, epidémie atď., Je buď nepravdepodobné, nepredvídateľné, alebo oboje. Výsledkom, hovorí Taleb, je, že si ľudia vyvinú psychologickú zaujatosť a „kolektívnu slepotu“. Samotná skutočnosť, že také zriedkavé, ale významné udalosti sú podľa definície odľahlé hodnoty, ich robí nebezpečnými.

Dôsledky pre trhy a investovanie

Akciové a iné investičné trhy sú ovplyvňované všetkými typmi udalostí. Poklesy alebo pády, ako napríklad Čierne pondelok, burza na burze v roku 1987 alebo internetová bublina z roku 2000, boli relatívne „schopné modelu“, ale útoky z 11. septembra boli oveľa menšie. A kto skutočne očakával, že sa Enron imploduje? Pokiaľ ide o Bernieho Madoffa, dalo by sa argumentovať oboma spôsobmi.

Ide o to, že všetci chceme poznať budúcnosť, ale nemôžeme. Môžeme modelovať a predpovedať niektoré veci do určitej miery, nie však udalosti týkajúce sa čiernych labutí, ktoré spôsobujú psychologické a praktické problémy.

Napríklad, aj keď správne predpovedáme niektoré veci, ktoré majú vplyv na burzu a ďalšie finančné trhy, ako sú napríklad výsledky volieb a cena ropy, iné udalosti, ako je prírodná katastrofa alebo vojna, môžu potlačiť predvídateľné faktory a úplne vyhodiť naše plány z kilteru., K udalostiam tohto druhu môže dôjsť kedykoľvek a môže trvať ľubovoľne dlhý čas.

Ako príklady uvážte niekoľko minulých vojen. V roku 1967 došlo k neuveriteľne krátkej šesťdňovej vojne. Na druhej strane spektra si ľudia mysleli, že „chlapci budú doma o Vianociach“, keď som začala svetovú vojnu v roku 1914, ale tí, čo prežili, sa nevrátili domov štyri roky., A Vietnam sa neukázal presne podľa plánu.

Black Swan Events

Komplexné modely môžu byť zbytočné

Gerd Gigerenzer tiež poskytuje niektoré užitočné vstupy. Vo svojej knihe Gut Feelings: The Intelligence Of the Unconscious (Penguin 2008) tvrdí, že 50% alebo viac rozhodnutí je intuitívnych, ale ľudia sa často vyhýbajú ich používaniu, pretože je ťažké ich odôvodniť. Namiesto toho ľudia robia „bezpečnejšie“ konzervatívnejšie rozhodnutia. Správcovia fondov preto nemusia navrhovať ani robiť rizikovejšie investície jednoducho preto, že je ľahšie ísť s týmto tokom.

To sa deje aj v medicíne. Lekári sa držia bežných liečebných postupov, aj keď v určitom prípade môže byť vhodné trochu laterálneho myslenia, fantázie a obozretného riskovania.

Komplexné modely, ako napríklad Paretova účinnosť, často nie sú o nič lepšie ako intuícia. Takéto modely fungujú iba za určitých podmienok, takže ľudský mozog je často efektívnejší. Viac informácií nemusí vždy pomôcť a ich získanie môže byť drahé a pomalé. Laboratórna situácia je veľmi odlišná, ale pri investovaní je zložitosť zvládnutá a kontrolovateľná.

Naopak, je veľmi neuspokojivé a veľmi riskantné jednoducho ignorovať potenciál výskytu čiernych labutí. Ak sa domnievame, že ich nemôžeme predvídať, plánujeme a modelujeme našu finančnú budúcnosť bez toho, aby sme hľadali problémy. A to je často to, čo robia firmy, jednotlivci a dokonca aj vlády.

Diverzifikácia a Harry Markowitz

Gigerenzer považuje dielo Harryho Markowitza za diverzifikáciu Nobelovej ceny. Gigerenzer tvrdí, že na to, aby fungoval, by skutočne potrebovali údaje, ktoré trvajú viac ako 500 rokov. Opatrne poznamenáva, že jedna banka, ktorá propagovala svoje stratégie na základe diverzifikácie v markowitzskom štýle, poslala svoje listy príliš skoro o 500 rokov. Po získaní Nobelovej ceny sa sám Markowitz skutočne spoliehal na intuíciu.

V krízových rokoch 2008 a 2009 nefungovali štandardné modely prideľovania aktív vôbec. Stále je potrebné diverzifikovať, ale intuitívne prístupy sú pravdepodobne rovnako dobré ako komplikované modely, ktoré jednoducho nemôžu zmysluplným spôsobom integrovať udalosti čiernych labutí.

Iné implikácie

Taleb varuje pred nechaním niekoho s motivačným bonusom spravovať jadrovú elektráreň alebo svoje peniaze. Zabezpečiť, aby bola finančná náročnosť vyvážená jednoduchosťou. Jedným zo spôsobov, ako to dosiahnuť, je zmiešaný fond. Tieto sa určite veľmi líšia v kvalite, ale ak zistíte, že je dobrá, diverzifikáciu môžete skutočne nechať na jedného dodávateľa.

Vyhnite sa spätnému sklonu. Buďte realistickí o tom, čo ste v tom čase vedeli, a nestarajte sa o to, aby sa to opakovalo, určite nie úplne rovnakým spôsobom. Berte neistotu vážne - je to spôsob sveta. Žiadny počítačový program ho nemôže predvídať. Nevkladajte príliš veľa viery do predpovedí. Trhy môžu byť zreteľne príliš vysoké alebo príliš nízke, ale spoľahlivé a presné predpovede, na ktoré sa môžete spoľahnúť, sú len fantáziou.

Spodný riadok

Je možné predvídať finančné trhy, ale ich presnosť je rovnako vecou šťastia a intuície, ako zručnosti a sofistikovaného modelovania. Môže sa stať príliš veľa udalostí týkajúcich sa čiernych labutí, ktoré anulujú aj tie najzložitejšie modelovanie. To neznamená modelovanie a prognózy sa nemôžu alebo nemali robiť. Musíme sa však spoliehať aj na intuíciu, zdravý rozum a jednoduchosť.

Okrem toho je potrebné, aby sa investičné portfóliá vyrábali čo najrýchlejšie a najrizikovejšie. Naši starí priatelia - diverzifikácia, priebežné monitorovanie, vyváženie atď. - nás menej sklamú ako modely, ktoré sú v zásade neschopné vziať všetko do úvahy. V skutočnosti je najspoľahlivejšou predpoveďou pravdepodobne to, že budúcnosť bude aspoň čiastočne naďalej záhadou.