Úvod do konvertibilných dlhopisov

Noví hráči v investičnej hre sa často pýtajú, čo sú konvertibilné dlhopisy a či sú dlhopisy alebo akcie. Odpoveď je, že môžu byť oboje, ale nie súčasne.

Konvertibilné dlhopisy sú v zásade podnikové dlhopisy, ktoré môže majiteľ previesť na kmeňové akcie emitujúcej spoločnosti. Ďalej sa venujeme základom týchto cenných papierov podobných chameleónom, ako aj ich horným a dolným okrajom.

Kľúčové jedlá

• Konvertibilné dlhopisy sú podnikové dlhopisy, ktoré je možné vymeniť za kmeňové akcie emitujúcej spoločnosti.
• Spoločnosti vydávajú konvertibilné dlhopisy, aby znížili kupónovú úrokovú mieru dlhu a oddialili riedenie.
• Konverzný pomer dlhopisu určuje, koľko akcií zaň investor získa.
• Spoločnosti môžu vynútiť konverziu dlhopisov, ak je cena akcií vyššia ako v prípade, ak by sa mal dlhopis splatiť.

Čo je konvertibilný dlhopis?

Ako už názov napovedá, konvertibilný dlhopis dáva držiteľovi možnosť ho previesť alebo vymeniť za vopred určený počet akcií emitujúcej spoločnosti. Pri vydaní sa správajú rovnako ako bežné podnikové dlhopisy, aj keď s mierne nižšou úrokovou sadzbou.

Pretože konvertibilné cenné papiere sa môžu zmeniť na akcie, a teda profitovať zo zvýšenia ceny podkladových akcií, spoločnosti ponúkajú nižšie výnosy z prevoditeľných cenných papierov. Ak má akcie slabú výkonnosť, nedochádza k žiadnej konverzii a investor je uviaznutý pri čiastočnom výnose dlhopisu - pod úrovňou toho, čo by získal nekonvertibilný podnikový dlhopis. Ako vždy existuje kompromis medzi rizikom a výnosom.

Prečo spoločnosti vydávajú konvertibilné dlhopisy?

Spoločnosti vydávajú konvertibilné dlhopisy alebo dlhopisy z dvoch hlavných dôvodov. Prvým je zníženie kupónovej sadzby na dlh. Investori všeobecne akceptujú nižší kupónový kurz na konvertibilný dlhopis v porovnaní s kupónovým kurzom na inak identický štandardný dlhopis kvôli jeho konverznej funkcii. To umožňuje emitentovi ušetriť na úrokových nákladoch, ktoré môžu byť značné v prípade veľkej emisie dlhopisov.

Vanilný konvertibilný dlhopis umožňuje investorovi držať ho do splatnosti alebo ho konvertovať na akciu.

Druhým dôvodom je odloženie riedenia. Zvyšovanie kapitálu vydávaním konvertibilných dlhopisov namiesto vlastného imania umožňuje emitentovi oddialiť riedenie jeho vlastníkom akcií. Spoločnosť sa môže nachádzať v situácii, keď uprednostňuje emitovať dlhový cenný papier v strednodobom horizonte - čiastočne preto, že nákladové úroky sú odpočítateľné z daní -, ale z dlhodobého hľadiska mu vyhovuje zníženie, pretože očakáva rast čistého príjmu a ceny akcií. v podstate v tomto časovom rámci. V takom prípade to môže prinútiť konverziu za vyššiu cenu akcie za predpokladu, že zásoby skutočne stúpli nad túto úroveň.

Konvertibilné dlhopisy

Konverzný pomer konvertibilných dlhopisov

Konverzný pomer - tiež nazývaný konverzný poplatok - určuje, koľko akcií možno z každého dlhopisu previesť. Možno to vyjadriť ako pomer alebo ako konverznú cenu a je špecifikovaná v zarážke spolu s ostatnými ustanoveniami.

Napríklad prevodný pomer 45: 1 znamená, že jednu dlhopis - s nominálnou hodnotou 1 000 $ - je možné vymeniť za 45 akcií. Alebo to môže byť špecifikované s 50% prémiou, čo znamená, že ak sa investor rozhodne previesť akcie, bude musieť zaplatiť cenu kmeňových akcií v čase emisie plus 50%.

Nasledujúca tabuľka zobrazuje výkonnosť konvertibilného dlhopisu so zvyšovaním ceny akcií. Všimnite si, že cena dlhopisu sa začína zvyšovať, keď sa cena akcií blíži konverznej cene. V tomto okamihu funguje váš konvertibilný produkt podobne ako akciová opcia. Ako sa cena akcií pohybuje nahor alebo sa stáva veľmi volatilnou, zvyšuje sa aj vaše putá.

Je dôležité si uvedomiť, že konvertibilné dlhopisy úzko sledujú základnú cenu akcií. Výnimka nastane, keď cena akcií výrazne klesne. V takom prípade by držitelia dlhopisov v čase splatnosti dlhopisu nedostali menšiu ako nominálnu hodnotu.

Nevýhodou konvertibilných dlhopisov: Nútená konverzia

Nevýhodou konvertibilných dlhopisov je, že emitujúca spoločnosť má právo tieto dlhopisy nazývať. Inými slovami, spoločnosť má právo ich násilne zmeniť. Nútená konverzia zvyčajne nastane, keď je cena akcie vyššia ako suma, ktorá by bola, keby bol dlhopis splatený. Alternatívne sa môže vyskytnúť aj v deň výzvy dlhopisu.

Reverzibilný konvertibilný dlhopis umožňuje spoločnosti ich previesť na akcie alebo si ich ponechať ako investíciu s pevným výnosom až do splatnosti.

Tento atribút obmedzuje potenciál zhodnotenia konvertibilného dlhopisu. Nebo je nie limit s konvertibilnými prevodmi, ako je to pri bežných zásobách.

Napríklad Twitter (TWTR) emitoval konvertibilný dlhopis, ktorý v septembri 2014 zvýšil 1, 8 miliardy dolárov. Tieto zmenky boli splatné v dvoch tranžiach, päťročné splatné v roku 2019 s úrokovou sadzbou 0, 25% a sedemročné splatné v roku 2021 pri 1 %. Konverzný kurz predstavuje 12, 8793 akcií na 1 000 dolárov, čo v tom čase predstavovalo asi 77, 64 USD na akciu. Cena akcií sa za posledný rok pohybovala medzi 35 a 56 dolármi.

Ak chcete dosiahnuť zisk z konverzie, museli by ste vidieť zásoby viac ako dvojnásobne v rozmedzí 35 až 40 dolárov. Akcie by sa určite mohli zdvojnásobiť v krátkom poradí, ale je to jednoznačne prchavá jazda. A vzhľadom na prostredie s nízkou úrokovou sadzbou nie je hlavná ochrana taká, aká by mohla byť inak.

Čísla prevoditeľných dlhopisov

Prevoditeľné dlhopisy sú pomerne zložité cenné papiere z niekoľkých dôvodov. Po prvé, majú charakteristiku dlhopisov aj akcií, čo matú investorov hneď za netopierom. Potom musíte zvážiť faktory ovplyvňujúce ich cenu. Tieto faktory sú kombináciou toho, čo sa deje v prostredí úrokových sadzieb, ktoré ovplyvňuje oceňovanie dlhopisov, a trhu s podkladovými akciami, ktoré ovplyvňujú cenu akcií.

Potom je tu skutočnosť, že tieto dlhopisy môže emitent zavolať za určitú cenu, ktorá izoluje emitenta od akéhokoľvek dramatického nárastu ceny akcie. Všetky tieto faktory sú dôležité pri oceňovaní konvertibilných produktov.

Predpokladajme napríklad, že spoločnosť TSJ Sports vydáva 10 miliónov dolárov v trojročných konvertibilných dlhopisoch s 5% výnosom a 25% prémiou. To znamená, že TSJ bude musieť platiť úroky 500 000 dolárov ročne, alebo celkom 1, 5 milióna dolárov počas životnosti konvertujúcich.

Keby sa akcie TSJ v čase emisie konvertibilných dlhopisov obchodovali na úrovni 40 USD, investori by mali možnosť konvertovať tieto dlhopisy na akcie za cenu 50 USD - 40 USD x 1, 25 = 50 USD.

Ak by sa teda k dátumu expirácie dlhopisu obchodovalo za 55 dolárov, tento rozdiel 5 dolárov na akciu predstavuje zisk pre investora. Zvyčajne však existuje horná hranica sumy, ktorú môžu akcie oceniť prostredníctvom opravnej položky emitenta. Napríklad, manažéri TSJ nedovolia, aby sa cena akcií prudko zvýšila na 100 dolárov bez toho, aby vyzvala svoje dlhopisy a obmedzila zisky investorov.

Alternatívne, ak by cena akcií klesla na 25 USD, držiteľom konverzie by bola stále splatná nominálna hodnota dlhopisu 1 000 USD pri splatnosti. To znamená, že zatiaľ čo konvertibilné dlhopisy obmedzujú riziko, ak cena akcií klesne, zároveň obmedzia vystavenie cenovým pohybom cien, ak bežné akcie stúpajú.

Spodný riadok

Zasiahnutie vo všetkých detailoch a komplikovanosti konvertibilných dlhopisov môže spôsobiť, že sa zdajú byť komplexnejšie, ako v skutočnosti sú. Vo svojej najzákladnejšej podobe konvertibilné prevodovky poskytujú istý druh bezpečnostnej pokrývky pre investorov, ktorí sa chcú podieľať na raste konkrétnej spoločnosti, ktorej si nie sú istí, a investovaním do prevoditeľných prevodoviek obmedzujete svoje riziko poklesu na úkor obmedzenia svojho nárastu potenciálu.,