Prečo je zneužívanie dôverných informácií pre finančné trhy zlé

Vo finančnej komunite sa diskutuje o tom, či je obchodovanie s využitím dôverných informácií pre finančné trhy dobré alebo zlé. Zasvätené obchodovanie znamená nákup alebo predaj cenných papierov niekým s informáciami, ktoré sú významné a nie sú vo verejnej sfére. Môže to robiť nielen manažment spoločnosti, riaditelia a zamestnanci, ale aj externí investori, makléri a manažéri fondov.

Zákonnosť obchodovania s využitím dôverných informácií

V Spojených štátoch neexistuje žiadny zákon, ktorý by konkrétne bránil investorom zúčastňovať sa na dôverných obchodoch; namiesto toho sa niektoré druhy obchodovania s využitím dôverných informácií stali nezákonnými interpretáciou iných zákonov, napríklad zákona o burze cenných papierov z roku 1934, súdmi. Obchodovanie s využitím dôverných informácií zo strany riaditeľov spoločnosti môže byť zákonné, pokiaľ zverejnia svoju nákupnú alebo predajnú činnosť komisii pre cenné papiere a burzy (SEC) a tieto informácie sa následne stanú verejnými.

Prečo je zasvätené obchodovanie zlé

Jedným z argumentov proti obchodovaniu s využitím dôverných informácií je to, že ak niekoľko ľudí obchoduje s podstatnými neverejnými informáciami, poškodí sa integrita trhov a investori budú odrádzaní od účasti na nich. Zasvätenci s neverejnými informáciami sa budú môcť vyhnúť stratám a ťažiť zo ziskov, čím účinne odstránia inherentné riziko, ktoré investori bez nezverejnených informácií preberajú investovaním na trhoch. Keby sa títo investori v temnote začali sťahovať z trhov, neexistovali by iní investori, ktorí by sa podieľali na obchodovaní s využitím dôverných informácií na predaj alebo nákup, a obchodovanie s využitím dôverných informácií by sa samo osebe eliminovalo.

Ďalším argumentom proti zneužívaniu dôverných informácií je to, že okráda investorov, ktorí nemajú neverejné informácie o tom, že dostanú plnú hodnotu svojich cenných papierov. Ak by sa neverejné informácie stali všeobecne známymi skôr, ako dôjde k zneužitiu dôverných informácií, trhy by tieto informácie integrovali a výsledkom by bolo presnejšie stanovenie cien predmetných cenných papierov.

Ak napríklad farmaceutická spoločnosť uspeje v pokusoch fázy 3 pre jednu zo svojich nových liekov a tieto informácie zverejní o týždeň, existuje pre investora možnosť, aby tieto neverejné informácie využil. Takýto investor by mohol kúpiť akcie farmaceutickej spoločnosti pred zverejnením informácií a profitovať zo zvýšenia ceny po zverejnení správy. Investor, ktorý predal akciu bez vedomia úspechu z pokusov fázy 3, by si mohol ponechať svoju akciu a mohol mať prospech z ocenenia ceny, ak bol úspech v klinických skúškach všeobecne známy.

Príklady obchodovania zasvätených osôb

Martha Stewart bola v roku 2003 neslávne odsúdená za obchodovanie s využitím dôverných informácií. ImClone Systems, biofarmaceutická spoločnosť, v ktorej Stewart vlastnil akcie, bola na pokraji zamietnutia experimentálnej liečby rakoviny Erbitux Úradom pre potraviny a liečivá (FDA). Stewartov sprostredkovateľ ju informoval, že CEO ImClone Systems, Samuel Waksal, predal všetky svoje akcie v spoločnosti v zlých správach. Na špičku Stewart predala svoje akcie v spoločnosti ImClone Systems a zabránila strate, keď akcie sa po zverejnení správ znížili o 16%. Nakoniec bola uznaná vinnou z obchodovania zasvätených osôb a päť mesiacov vo väzení, okrem domáceho väzenia a probácie.

Investori na druhej strane obchodu Martha Stewartovej pravdepodobne nemuseli kúpiť jej akcie, ak vedeli, že generálny riaditeľ ImClone Systems predáva svoju pozíciu a prečo predáva svoju pozíciu. Súdy zistili, že spoločnosť Stewart mala úžitok na úkor ostatných investorov.

Ďalším príkladom obchodovania s využitím dôverných informácií je Michael Milken, známy ako kráľ nevyžiadaných dlhopisov počas 80. rokov. Milken bol slávny obchodovaním s nezdravými dlhopismi a počas svojho pôsobenia v zaniknutej investičnej banke Drexel Burnham Lambert pomáhal rozvíjať trh s dlhopismi pod investičnou úrovňou. Milken bol obvinený z použitia neverejných informácií týkajúcich sa obchodov s obligáciami, ktoré boli organizované investormi a spoločnosťami na prevzatie iných spoločností. Bol obvinený z použitia týchto informácií na nákup zásob v cieľoch prevzatia a ťažil z nárastu ich cien akcií v oznámeniach o prevzatí.

Keby investori, ktorí predávali svoje akcie spoločnosti Milken, vedeli, že boli dojednané dohody o dlhopisoch s cieľom financovať nákup spoločností, ktoré čiastočne vlastnili, pravdepodobne by sa držali svojich akcií, aby mali prospech z ocenenia. Namiesto toho boli tieto informácie neverejné a z toho mohli mať úžitok iba ľudia v pozícii Milken. Milken sa nakoniec zaviazal k podvodom s cennými papiermi, zaplatil pokutu 600 miliónov dolárov, bol na celý život zakázaný v odvetví cenných papierov a slúžil dva roky vo väzení.

Argumenty týkajúce sa obchodovania zasvätených osôb

Nie všetky argumenty týkajúce sa obchodovania s využitím dôverných informácií sú proti. Jedným z argumentov v prospech obchodovania s využitím dôverných informácií je to, že umožňuje, aby sa všetky informácie odrážali v cene cenného papiera, nielen v informáciách o verejnosti. Tým sú trhy efektívnejšie. Napríklad, keď zasvätení a iní s neverejnými informáciami kupujú alebo predávajú akcie spoločnosti, napríklad smerovanie ceny poskytuje informácie iným investorom. Súčasní investori môžu nakupovať alebo predávať na základe cenových pohybov a potenciálni investori to môžu robiť rovnako. Potenciálni investori by mohli nakupovať za lepšie ceny a súčasní by mohli predávať za lepšie ceny.

Ďalším argumentom v prospech obchodovania zasvätených osôb je to, že ak sa v praxi zakáže, oneskorí sa iba to, čo sa nakoniec stane: cena cenných papierov stúpne alebo klesne na základe podstatných informácií. Ak zasvätený má dobré správy o spoločnosti, ale je mu napríklad zakázané kupovať jeho akcie, potom tí, ktorí predávajú informácie v čase medzi okamihom, keď tieto informácie pozná a kedy sa stane verejnosťou, nemôžu vidieť zvýšenie cien. Ak investori nebudú môcť okamžite prijímať informácie alebo získavať tieto informácie nepriamo prostredníctvom pohybu cien, môžu ich odsúdiť, aby kúpili alebo predali akcie, s ktorými by inak neobchodovali, ak by tieto informácie boli k dispozícii skôr.

Ďalším argumentom pre zasvätené obchodovanie je to, že jeho náklady neprevažujú jeho prínosy. Presadzovanie zákonov týkajúcich sa obchodovania s využitím dôverných informácií a stíhania prípadov obchodovania s využitím dôverných informácií stojí štátne zdroje, čas a ľudí, ktoré by sa inak mohli použiť na stíhanie trestných činov, ktoré sa považujú za závažnejšie, napríklad organizovaný zločin a vraždu.