Prečo Čína kupuje americký dlh za štátnymi dlhopismi

Čína za posledných niekoľko desaťročí neustále akumulovala štátne dlhopisy USA. Od mája 2019 vlastní ázijský národ 1, 11 bilióna dolárov alebo približne 5% z amerického štátneho dlhu 22 biliónov dolárov, ktorý je viac ako ktorákoľvek iná zahraničná krajina.

Keď sa obchodná vojna medzi oboma ekonomikami eskaluje, vedúci predstavitelia na oboch stranách hľadajú ďalší finančný arzenál. Niektorí analytici a investori sa obávajú, že by Čína mohla tieto odvetné dane odvrhnúť a že táto zbrojenie jej držby by vyšlo vyššie úrokové sadzby, čo by mohlo poškodiť hospodársky rast.

Otázkou je, či sa Čína - najväčšie výrobné centrum na svete a hospodárstvo založené na vývoze s rastúcou populáciou - snaží „vykúpiť“ americké trhy prostredníctvom akumulácie dlhu, alebo ide o násilné prijatie? Tento článok sa venuje problematike neustáleho čínskeho nákupu amerického dlhu.

Čínska ekonomika

Čína je predovšetkým výrobným centrom a ekonomikou orientovanou na vývoz. Údaje o obchode z amerického sčítania ľudu ukazujú, že Čína má s USA vysoký obchodný prebytok od roku 1985. To znamená, že Čína predáva viac tovarov a služieb USA než USA predáva Číne. Čínski vývozcovia dostávajú americké doláre (USD) za svoje tovary predávané do USA, ale na zaplatenie svojich pracovníkov a lokálne uloženie peňazí potrebujú Renminbi (RMB alebo juanov). Predávajú doláre, ktoré dostávajú prostredníctvom vývozu, aby dostali RMB, čo zvyšuje ponuku USD a zvyšuje dopyt po RMB.

Čínska centrálna banka (Čínska ľudová banka - PBOC) uskutočnila aktívne zásahy, aby zabránila tejto nerovnováhe medzi americkým dolárom a juanom na miestnych trhoch. Od vývozcov nakupuje disponibilné prebytočné doláre a poskytuje im požadovaný juanov. PBOC môže tlačiť juanov podľa potreby. Tento zásah PBOC účinne vytvára nedostatok amerických dolárov, čo udržuje vyššie kurzy USD. Čína preto hromadí USD ako devízové ​​rezervy.

Prečo si Čína kupuje americké štátne dlhopisy ">

Samočinne korigujúci menový tok

Medzinárodné obchodovanie, ktoré zahŕňa dve meny, má samoopravný mechanizmus. Predpokladajme, že Austrália má deficit bežného účtu, tj Austrália dováža viac, ako vyváža (scenár 1). Ostatné krajiny, ktoré odosielajú tovar do Austrálie, dostávajú zaplatené austrálske doláre (AUD), takže na medzinárodnom trhu existuje obrovská ponuka AUD, čo vedie AUD k znehodnocovaniu hodnoty voči iným menám.

Tento pokles AUD však spôsobí, že austrálsky vývoz bude lacnejší a dovoz bude nákladnejší. Austrália postupne začne vyvážať viac a dovážať menej kvôli svojej mene s nižšou hodnotou. Toto nakoniec zmení pôvodný scenár (vyššie uvedený scenár 1). Toto je samoopravný mechanizmus, ktorý sa vyskytuje pravidelne v medzinárodnom obchode a na devízových trhoch, s minimálnym alebo žiadnym zásahom zo strany akejkoľvek autority.

Čínska potreba slabého Renminbi

Čínskou stratégiou je udržiavať rast zameraný na vývoz, ktorý mu pomáha pri vytváraní pracovných miest a umožňuje mu prostredníctvom tohto neustáleho rastu udržať produktívne zapojenie svojej veľkej populácie. Keďže táto stratégia závisí od vývozu (väčšinou do USA), Čína vyžaduje RMB, aby naďalej mala nižšiu menu ako USD, a tak ponúkala lacnejšie ceny.

Ak PBOC prestane zasahovať - ​​skôr opísaným spôsobom - RMB by sa korigovala a ocenila by hodnotu, čím by sa čínsky vývoz stal nákladnejším. Viedlo by to k veľkej kríze nezamestnanosti v dôsledku straty exportného podnikania.

Čína chce udržať svoje tovary konkurencieschopné na medzinárodných trhoch, a to sa nemôže stať, ak RMB ocení. Preto udržuje RMB na nízkej úrovni v porovnaní s USD pomocou opísaného mechanizmu. To však vedie k obrovskému hromadeniu USD ako devízových rezerv pre Čínu.

Stratégia PBOC a čínska inflácia

Aj keď iné krajiny s vysokým podielom ľudskej práce, ktoré sú motivované vývozom, ako napríklad India, vykonávajú podobné opatrenia, robia tak iba v obmedzenej miere. Jednou z hlavných výziev vyplývajúcich z načrtnutého prístupu je to, že vedie k vysokej inflácii.

Čína má prísnu štátnu kontrolu nad svojím hospodárstvom a je schopná riadiť infláciu prostredníctvom iných opatrení, ako sú dotácie a cenové kontroly. Ostatné krajiny nemajú takú vysokú úroveň kontroly a musia sa vzdať tlakom trhu slobodného alebo čiastočne slobodného hospodárstva. Čína, ktorá je silným národom, môže navyše odolať akémukoľvek politickému tlaku zo strany iných dovážajúcich krajín, čo zvyčajne nie je možné v prípade iných krajín. Napríklad Japonsko muselo vyhovieť požiadavkám USA v 80. rokoch, keď sa pokúsilo obmedziť JPY sadzby voči USD.

Čínske použitie rezerv USD

Od júla 2019 má Čína približne 3 103 biliónov dolárov. Rovnako ako USA vyváža aj do iných regiónov, ako je Európa. Euro predstavuje druhú najväčšiu tranžu čínskych devízových rezerv. Čína musí investovať také obrovské zásoby, aby získala aspoň bezrizikovú sadzbu. S biliónmi amerických dolárov našla Čína USA. Cenné papiere štátnej pokladnice ponúkajú najbezpečnejšiu investičnú destináciu pre čínske devízové ​​rezervy.

K dispozícii je viacero ďalších investičných cieľov. Vďaka zásobám eura môže Čína zvážiť investovanie do európskeho dlhu. Možno je možné investovať aj zásoby v amerických dolároch, aby sa dosiahol relatívne lepší výnos z eurového dlhu.

Čína však uznáva, že stabilita a bezpečnosť investícií majú prednosť pred všetkým ostatným. Aj keď eurozóna existuje už približne 18 rokov, stále zostáva nestabilná. Nie je ani isté, či eurozóna (a euro) bude naďalej existovať v strednodobom až dlhodobom horizonte. Swap aktív (dlh USA voči euru) sa preto neodporúča, najmä v prípadoch, keď sa iné aktívum považuje za rizikovejšie.

Ostatné triedy aktív, ako sú nehnuteľnosti, akcie a štátne pokladnice iných krajín, sú v porovnaní s americkým dlhom oveľa rizikovejšie. Rezervné peniaze Forex nie sú náhradné peniaze na to, aby sa dali hrať s rizikovými cennými papiermi z dôvodu vyšších výnosov.

Ďalšou možnosťou pre Čínu je použitie dolárov inde. Napríklad doláre sa môžu použiť na zaplatenie dodávok ropy krajinám Blízkeho východu. Aj tieto krajiny však budú musieť investovať doláre, ktoré dostanú. Akákoľvek dodávka dolára sa v dôsledku prijatia dolára ako medzinárodnej obchodnej meny v skutočnosti nachádza v devízovej rezerve národa alebo v najbezpečnejšej investícii - americké štátne dlhopisy.

Jedným z ďalších dôvodov pre Čínu, aby si neustále kupovali americké štátne pokladnice, je obrovská veľkosť obchodného deficitu USA s Čínou. Mesačný deficit sa pohybuje okolo 25 - 35 miliárd dolárov a s veľkým množstvom peňazí sú Treasurys pravdepodobne najlepšou dostupnou možnosťou pre Čínu. Nákup amerických štátnych pokladníc zvyšuje ponuku Číny a jej úverovú bonitu. Predaj alebo výmena takýchto pokladníc by tieto výhody zvrátil.

Vplyv Číny na nákup amerického dlhu

Americký dlh ponúka najbezpečnejšie nebo pre čínske devízové ​​rezervy, čo v skutočnosti znamená, že Čína ponúka pôžičky USA, aby USA mohli naďalej nakupovať tovar, ktorý Čína vyrába.

Preto, pokiaľ bude mať Čína naďalej exportne orientovanú ekonomiku s veľkým obchodným prebytkom s USA, bude naďalej hromadiť americké doláre a americké dlhy. Čínske pôžičky .US prostredníctvom nákupu amerického dlhu umožňujú USA nakupovať čínske výrobky. Je to obojstranne výhodná situácia pre obidve národy, z ktorej majú oba výhody. Čína získa pre svoje výrobky obrovský trh a USA profitujú z ekonomických cien čínskeho tovaru. Okrem ich dobre známej politickej rivality sú oba národy (dobrovoľne alebo neochotne) zablokované v stave vzájomnej závislosti, z ktorého majú úžitok a ktorý bude pravdepodobne pokračovať.

USD ako rezervná mena

Čína skutočne kupuje súčasnú „rezervnú menu“. Až do 19. storočia bolo zlato globálnym štandardom pre rezervy. To bolo nahradené britskou librou šterlingov. Dnes sú to americké americké pokladnice, ktoré sa považujú za najbezpečnejšie.

Okrem dlhoročnej histórie využívania zlata vo viacerých krajinách, história poskytuje aj prípady, keď mnoho krajín malo v období po druhej svetovej vojne obrovské zásoby libry šterlingov (GBP). Tieto krajiny nemali v úmysle minúť svoje rezervy GBP alebo investovať vo Veľkej Británii, ale ponechali libry šterlingov čisto ako bezpečné rezervy. Keď sa však tieto rezervy vypredali, Spojené kráľovstvo čelilo menovej kríze. Jej ekonomika sa zhoršila v dôsledku nadmernej ponuky svojej meny, čo viedlo k vysokým úrokovým mieram. Stane sa to isté aj v prípade USA, ak sa Čína rozhodne odložiť svoje držby dlhov v USA?

No, stojí za zmienku, že prevládajúci ekonomický systém po období druhej svetovej vojny vyžadoval, aby Spojené kráľovstvo udržiavalo pevný výmenný kurz. V dôsledku týchto obmedzení a neexistencie pružného systému výmenných kurzov spôsobil predaj rezerv GBP iným krajinám vážne hospodárske dôsledky pre Spojené kráľovstvo. Keďže americký dolár má variabilný výmenný kurz, akýkoľvek predaj akýmkoľvek štátom, ktorý má obrovské Americký dlh alebo dolárové rezervy spôsobia úpravu obchodnej bilancie na medzinárodnej úrovni. Vyvážené americké rezervy Číny skončí buď s iným národom, alebo sa vrátia späť do USA

Dopady takéhoto vyloženia na Čínu by boli horšie. Nadmerná ponuka v amerických dolároch by viedla k poklesu sadzieb v USD, čím by sa zvýšili ocenenia RMB. Zvýšili by sa tým náklady na čínske výrobky, vďaka ktorým by stratili konkurenčnú cenovú výhodu. Čína to nemusí byť ochotná urobiť, pretože to má malý ekonomický zmysel.

Ak Čína (alebo akýkoľvek iný štát, ktorý má obchodný prebytok s USA) prestane kupovať americké štátne pokladnice alebo dokonca začne dumpingovať svoje americké devízové ​​rezervy, jej obchodný prebytok by sa stal obchodným deficitom - čo by chcela žiadna ekonomika orientovaná na vývoz, ako by chcela. v dôsledku toho bude horšie.

Neustále sa obávajú pretrvávajúcich obáv týkajúcich sa zvýšeného držania amerických štátnych pokladníc v Číne alebo strachu z ich dumpingu v Pekingu. Aj keby sa tak stalo, doláre a dlhové cenné papiere by nezmizli. Dostali by sa do iných trezorov.

Perspektíva rizika pre USA

Hoci táto prebiehajúca činnosť viedla k tomu, že sa Čína stala veriteľom USA, situácia v USA nemusí byť tak zlá. Vzhľadom na dôsledky, ktoré by Čína mohla utrpieť predajom svojich rezerv USA, sa Čína (alebo akýkoľvek iný štát) pravdepodobne zdrží takýchto opatrení. Aj keby Čína pokračovala v predaji týchto rezerv, USA ako slobodná ekonomika môžu podľa potreby tlačiť akékoľvek množstvo dolárov. Môže tiež prijať ďalšie opatrenia, ako napríklad kvantitatívne uľahčenie (QE). Aj keď tlačenie dolárov by znížilo hodnotu jeho meny, čím by sa zvýšila inflácia, v skutočnosti by pracovala v prospech amerického dlhu. Reálna hodnota splácania bude klesať úmerne k inflácii - niečo dobré pre dlžníka (USA), ale zlé pre veriteľa (Čína).

Aj keď deficit rozpočtu USA v USA stúpa, riziko zlyhania USA v prípade jeho dlhu zostáva prakticky nulové (pokiaľ nebude prijaté politické rozhodnutie). Spojené štáty nemusia od Číny pravdepodobne potrebovať, aby si neustále kupovala svoj dlh; Čína skôr potrebuje USA, aby zabezpečila svoju trvalú hospodársku prosperitu.

Perspektíva rizika pre Čínu

Na druhej strane sa Čína musí zaujímať o požičiavanie peňazí štátu, ktorý má tiež neobmedzené oprávnenie ich tlačiť v akejkoľvek výške. Vysoká inflácia v USA by mala na Čínu nepriaznivé účinky, pretože v prípade vysokej inflácie v USA by sa reálna hodnota splácania do Číny znížila V prípade, že by USA boli ochotné alebo neochotné, Čína bude musieť naďalej nakupovať americký dlh, aby si zaistila cenovú konkurencieschopnosť pre svoje vývoz na medzinárodnej úrovni.

Spodný riadok

Geopolitická realita a hospodárske závislosti často vedú k zaujímavým situáciám na globálnej scéne. Jedným z takýchto zaujímavých scenárov je nepretržitý nákup amerického dlhu v Číne. Stále vyvoláva obavy z toho, že sa USA stanú čistým dlžníckym štátom, ktoré sú citlivé na požiadavky veriteľského štátu. Realita však nie je taká pochmúrna, ako sa môže zdať, pretože tento typ ekonomického usporiadania je v skutočnosti obojstranne výhodný.