Čo Enterprise Multiple hovorí hodnotným investorom

Investovanie do hodnoty sa týka stratégie investovania do spoločností, ktoré obchodujú výrazne pod svojimi historickými priemermi a na trhu. Cyklické spoločnosti, ako napríklad energia, materiály a ťažba, sa považujú za hodnotné zásoby v časoch, keď je cyklus v dolnej polovici. Každá spoločnosť, bez ohľadu na priemysel, sa však môže považovať za hodnotu v rôznych bodoch obchodného cyklu.

Hodnotové akcie sa vyznačujú nízkymi násobkami, vysokými výplatnými pomermi a vysokými výnosmi. Bežné násobky - cena k výnosu (P / E), cena zaúčtovaná (P / B), podniková hodnota (EV), zisk pred úrokmi, dane, odpisy a amortizácia (EBITDA) alebo podnikový násobok - sa používajú na zistenie obchodná hodnota akcie. P / E sa pozerá na dnešnú cenu akcií vo vzťahu k výnosom. P / B sa týka súčasnej ceny akcií s účtovnou hodnotou spoločnosti.

Každý z týchto násobkov má nedostatky. Podnikový násobok je však najobsiahlejší a všeobecne sa považuje za najužitočnejší pri analýze súčasného ocenenia zásob.

Enterprise Multiple

Použitie Enterprise Multiple na ocenenie zásob

Podnik viacnásobne berie do úvahy okrem výšky svojich akcií aj úroveň dlhu a hotovosti spoločnosti a túto hodnotu spája so ziskovosťou podniku. Vysoké pomery výplaty naznačujú, že firma vracia akcionárovi hotovosť vo forme dividend, namiesto reinvestovania ziskov do spoločnosti. Silné výnosy, najmä výnos bezplatných peňažných tokov, určujú návratnosť pre akcionárov po vyčerpaní všetkých peňažných výdavkov na prevádzkovanie podniku a investovania do kapitálových výdavkov. Podnikové násobky sa môžu líšiť v závislosti od odvetvia. Porovnajte násobok s inými spoločnosťami v rámci odvetvia alebo s priemerným priemyslom vo všeobecnosti.

Násobok, známy tiež ako násobok EBITDA, sa vypočíta ako:

Enterprise Multiple = Enterprise Value / EBITDA

Čo je hodnota podniku?

Hodnota podniku je celková hodnota spoločnosti. Zatiaľ čo násobky, ktoré používajú cenu akcií, sa pozerajú iba na stranu akcií, hodnota podniku zahŕňa dlhy spoločnosti, hotovosť a menšinové podiely. Vypočítava sa ako trhová kapitalizácia (cena akcií a počet akcií v obehu) plus čistý dlh (celkový dlh mínus hotovosť a ekvivalenty) plus menšinový podiel. Investori používajú podnikovú hodnotu na určenie toho, ako dlhové financovanie, zodpovedajúce platby úrokov a spoločné podniky ovplyvňujú hodnotu spoločnosti.

Čo je EBITDA?

EBITDA sa počíta z výkazu ziskov a strát. Ako už názov napovedá, počíta sa ako prevádzkový zisk, pripočítava sa k odpisom a amortizácii. Analytici a spoločnosti to používajú ako mieru skutočného hotovostného prevádzkového zisku spoločnosti, pretože odpisy a amortizácia sú nepeňažné položky a dane a úroky sa nepovažujú za súčasť činností spoločnosti, hoci tieto dve položky majú vplyv na zisky.

(Ďalšie čítanie nájdete v EBITDA: Výzva na výpočet .)

Určenie podnikového násobku

Správna a optimálna kapitálová štruktúra je kľúčom k schopnosti spoločnosti hospodáriť so ziskom, a preto by sa malo pri oceňovaní zásob brať do úvahy.

EV je vhodným spôsobom na meranie hodnoty celej spoločnosti, nielen na základe ceny akcií, ktorá sa zameriava iba na kapitalizáciu akcií na akciovom trhu, ignorujúc hotovosť spoločnosti, menšinové podiely a dlh. Podnikový násobok porovnáva celkovú hodnotu spoločnosti vo vzťahu k jej hotovostným ziskom. Často je žiaduce viac ako P / E, pretože EBITDA sa považuje za menej náchylnú na manipuláciu ako zisk a P / B, pretože je to lepšia miera ziskovosti v hotovosti ako účtovná hodnota. Nie je to však bez nedostatkov. Zvážte použitie vhodnejších násobkov pri oceňovaní spoločností s vysokou úrovňou zisku, v ktorých dlhové služby, aktíva s dlhou životnosťou alebo účtovná hodnota zvyšujú ziskovosť.

Zásoby v podniku, ktoré sú mnohonásobne menšie ako 7, 5x na základe posledných 12 mesiacov (LTM), sa všeobecne považujú za hodnotu. Použitie prísneho obmedzenia však vo všeobecnosti nie je vhodné, pretože nejde o presnú vedu. Investori často považujú podnikové násobky pod trhom, rovesníkov spoločnosti a jej historický priemer akcií za dobrý vstupný bod.

Cyklické zásoby však majú zvyčajne široký rozptyl medzi vrcholom (vysoký) a minimom (nízky). To vytvára potrebu brať do úvahy súčasný mnohonásobný kontext, a to aj tam, kde je priemysel a spoločnosť vo svojom cykle, základy tohto odvetvia a katalyzátory poháňajúce zásoby v porovnaní so svojimi rovesníkmi. Zohľadnenie týchto faktorov určí, či je násobok LTM lacný alebo drahý.

(Objavte rozdiely medzi zásobami v rôznych odvetviach, v cyklických versus necyklických zásob .)

Dajte si pozor na pasce s hodnotami

Pasce s hodnotami sú zásoby s nízkym násobkom. To vytvára ilúziu hodnoty investície, ale základy priemyslu alebo spoločnosti poukazujú na negatívne výnosy.

Investori majú tendenciu predpokladať, že výkonnosť akcií v minulosti svedčí o budúcich výnosoch a keď klesá násobok, často skákajú pri príležitosti nákupu v takej „lacnej“ hodnote. Poznatky o priemysle a základoch spoločnosti môžu pomôcť posúdiť skutočnú hodnotu akcie.

Jeden jednoduchý spôsob, ako to dosiahnuť, je pozrieť sa na očakávanú (doprednú) ziskovosť (EBITDA) a určiť, či projekcie vyhovujú testu. Forwardové násobky by mali byť nižšie ako súčasné násobky LTM; ak sú vyššie, vo všeobecnosti to znamená, že zisky budú klesať a cena akcií tento pokles ešte neodráža. Niekedy vpred môžu násobky vyzerať veľmi lacno. Pasce na hodnoty sa vyskytujú, keď tieto budúce násobky vyzerajú príliš lacno, realitou je však predpokladaná EBITDA je príliš vysoká a cena akcií už klesla, čo pravdepodobne odráža opatrnosť trhu. Preto je dôležité poznať katalyzátory spoločnosti a priemyslu.

(Pozrite si pasce s hodnotami: Výpredaj lovcov Dajte si pozor na ďalšie čítanie . )

Spodný riadok

Investovanie do akcií si vyžaduje znalosť základov spoločnosti, hodnotenie jej rovesníkov a používanie spoločného menovateľa, napríklad podniku násobok. Podnikový násobok je zástupcom toho, ako lacný alebo drahý sa obchoduje s akciami dnes na základe minulých a očakávaných peňažných tokov. Avšak použitie podnikového násobku nie je spoľahlivé a aj keď je zásoba lacná na viacerých základoch, trhová nálada môže byť negatívna.

(Ak sa chcete poučiť od pôvodného investora, prečítajte si článok Inteligentný investor: Benjamin Graham .)