Čo je potrebné vedieť o ekonomickej pridanej hodnote (EVA)

Cieľom väčšiny spoločností je vytvárať hodnotu pre akcionára. Ako sa však meria hodnota? Nebolo by pekné, keby existoval jednoduchý vzorec na zistenie, či spoločnosť vytvára bohatstvo?

Rovnako ako mnoho ekonomických vzorcov, aj ekonomická pridaná hodnota (EVA) je neuveriteľne múdra a šialene klamlivá. Zjednodušuje EVA úlohu pri hľadaní spoločností, ktoré vytvárajú hodnoty, alebo zahmlieva vody?

Ekonomická pridaná hodnota - EVA

Čo je EVA?

EVA je výkonnostná metrika, ktorá počíta vytvorenie hodnoty pre akcionárov; líši sa však od tradičných ukazovateľov finančnej výkonnosti, ako je čistý zisk a zisk na akciu (EPS). EVA je výpočet toho, aký zisk zostáva po odpočítaní nákladov na kapitál spoločnosti - dlhu a vlastného imania - z prevádzkového zisku. Táto myšlienka je jednoduchá, ale prísna: skutočný zisk by mal zodpovedať nákladom na kapitál.

Aby sme pochopili rozdiel medzi EVA a jej neslávnym bratrancom, čistým príjmom, použijme príklad založený na fiktívnej spoločnosti Ray's House of Crockery. Ray získal 100 000 dolárov na kapitálovej základni 1 milión dolárov vďaka predajom dusených hrncov. Tradičné účtovné metriky naznačujú, že Ray robí dobrú prácu. Jeho spoločnosť ponúka návratnosť kapitálu vo výške 10%. Ray's však pôsobí iba rok a trh s dusenými hrncami stále prináša značnú neistotu a riziko. Dlhové záväzky plus požadovaný výnos, ktorý investori požadujú, tvoria investičné náklady na kapitál vo výške 13%. To znamená, že hoci spoločnosť Ray's má účtovné zisky, spoločnosť nedokázala poskytnúť svojim akcionárom 3%.

Naopak, ak je kapitál Ray 100 miliónov dolárov - vrátane dlhu a vlastného imania - a náklady na použitie tohto kapitálu (úrok z dlhu a náklady na upísanie vlastného imania) sú 13 miliónov dolárov ročne, Ray zvýši ekonomickú hodnotu pre svojich akcionárov, iba ak zisky sú viac ako 13 miliónov dolárov ročne. Ak Ray's zarobí 20 miliónov dolárov, EVA spoločnosti bude 7 miliónov dolárov.

Inými slovami, spoločnosť EVA účtuje nájomné spoločnosti za viazanie hotovosti investorov na podporu operácií. Investori majú skryté príležitosti, aby im kompenzovali stratu použitia vlastných peňazí. EVA zachytáva tieto skryté kapitálové náklady, ktoré bežné opatrenia ignorujú.

Spoločnosť EVA, ktorú vyvinula konzultačná spoločnosť pre riadenie podniku Stern Stewart, sa v 90. rokoch stala populárnou. Veľké korporácie, vrátane Coca-Cola, GE a AT&T, interne využívajú EVA na meranie výkonnosti tvorby bohatstva. Na druhej strane investori a analytici teraz skúmajú EVA spoločností, ako už predtým dodržiavali pomery EPS a P / E. Stern Stewart zašiel tak ďaleko, že tento koncept je ochrannou známkou.

Výpočet EVA

Vo výpočte EVA sú štyri kroky:

1. Vypočítajte čistý prevádzkový zisk po zdanení (NOPAT)
2. Vypočítajte celkový investovaný kapitál (TC)
3. Určenie váženého priemeru kapitálových nákladov (WACC)
4. Vypočítajte EVA

EVA = NOPAT − WACC ∗ TCwhere: NOPAT = Čistý prevádzkový zisk po zdaneníWACC = vážené priemerné náklady na kapitálTC = celkový investovaný kapitál \ začiatok {zarovnaný} a \ mathit {EVA} = \ mathit {NOPAT} - \ mathit {WACC} * \ mathit {TC} \\ & \ textbf {where:} \\ & \ mathit {NOPAT} = \ text {Čistý prevádzkový zisk po zdanení} \\ & \ mathit {WACC} = \ text {Vážené priemerné kapitálové náklady} \\ & \ mathit {TC} = \ text {Celkový investovaný kapitál} \\ \ end {zarovnaný} EVA = NOPAT − WACC ∗ TCwhere: NOPAT = Čistý prevádzkový zisk po zdaneníWACC = vážené priemerné náklady na kapitálTC = celkový investovaný kapitál

Kroky sa zdajú byť jednoduché a jednoduché, ale vzhľad môže byť klamný. Pre začiatočníkov NOPAT sotva predstavuje spoľahlivý ukazovateľ majetku akcionárov. NOPAT môže vykazovať ziskovosť podľa všeobecne uznávaných účtovných zásad (GAAP), ale štandardné účtovné zisky zriedka odrážajú množstvo hotovosti zostávajúcej na konci roka pre akcionárov. Podľa Stern Stewart musia byť pred výpočtom štandardného účtovného zisku použité na výpočet EVA desiatky úprav výnosov a súvah - v oblastiach ako výskum a vývoj, zásoby, kalkulácie, odpisy a amortizácia goodwillu.

Zistenie váženého priemeru kapitálových nákladov (WACC) je ešte zložitejšie. WACC je komplexná funkcia kapitálovej štruktúry (podiel dlhu a vlastného imania v súvahe), volatilita akcií meraná pomocou jej beta a prémia za trhové riziko. Malé zmeny v týchto vstupoch môžu mať za následok veľké zmeny v konečnom výpočte WACC.

Ak sa však bude vykonávať dôsledne, EVA by nám mala pomôcť identifikovať najlepšie investície - spoločnosti, ktoré generujú viac bohatstva ako ich konkurenti. Ak sú všetky ostatné veci rovnaké, firmy s vysokými hodnotami EVA by mali časom prekonať ostatné s nižšími alebo negatívnymi hodnotami EVA.

Skutočná úroveň EVA však záleží menej ako zmena úrovne. Podľa prieskumu spoločnosti Stern Stewart je spoločnosť EVA kritickým motorom výkonnosti akcií spoločnosti. Ak je EVA pozitívna, ale očakáva sa, že bude menej pozitívna, nedáva veľmi dobrý signál. Naopak, ak spoločnosť utrpí negatívnu EVA, ale očakáva sa, že sa dostane do pozitívneho územia, dá sa signál o kúpe.

Pri hodnotení EVA je Stern Stewart sotva nezaujatý. Niektoré výskumy vyzývajú na úzky vzťah medzi rastúcou EVA a cenou akcií. Rastúca popularita tohto konceptu napriek tomu odráža dôležitosť základného princípu EVA: kapitálové náklady by sa nemali ignorovať, ale mali by sa držať v popredí záujmu investorov. Najlepšie zo všetkého je, že spoločnosť EVA poskytuje analytikom a každému inému šancu skepticky sa pozrieť na správy a predpovede spoločnosti EPS.