Rôzne stratégie hedžových fondov

Investori potenciálnych hedžových fondov musia pochopiť, ako tieto fondy zarábajú peniaze a aké riziká na seba berú pri kúpe tohto finančného produktu. Aj keď žiadne dva hedgeové fondy nie sú zhodné, väčšina z nich dosahuje svoje výnosy pomocou jednej alebo viacerých z niekoľkých konkrétnych stratégií.

Kľúčové jedlá

• Hedžové fondy sú všestranné investičné nástroje, ktoré sú na rozdiel od väčšiny tradičných podielových fondov schopné využívať pákový efekt, deriváty a zaujímať krátke pozície v akciách.
• Z tohto dôvodu zaisťovacie fondy využívajú rôzne stratégie, aby sa pokúsili generovať výnosy pre svojich investorov.
• Tu zvažujeme niektoré z najobľúbenejších stratégií od portfólia dlhopisov s dlhou / krátkou akciovou hodnotou až po arbitrážne portfólio a portfólio založené na udalostiach.

Dlhý / krátky kapitál

Prvý hedžový fond, ktorý založil Alfred W. Jones v roku 1949, používal dlhú / krátku akciovú stratégiu, ktorá sa dnes stále používa na levovom podiele na aktívach hedžového fondu. Táto koncepcia je jednoduchá: investičný prieskum odhalí očakávaných víťazov a porazených, tak prečo nestávkovať na oboje? Vezmite dlhé pozície vo výhercoch ako kolaterál na financovanie krátkych pozícií porazených. Kombinované portfólio vytvára viac príležitostí pre idiosynkratické (tj špecifické pre akcie) zisky a znižuje trhové riziko, pričom krátke pozície vyrovnávajú dlhé vystavenie trhu.

V zásade je dlhým / krátkym vlastným kapitálom rozšírenie párového obchodovania, v ktorom investori na základe svojich relatívnych ocenení zdĺhajú a zdĺhajú dve konkurenčné spoločnosti v tom istom odvetví. Napríklad, ak spoločnosť General Motors (GM) vyzerá lacno v porovnaní s Fordom, párový obchodník by mohol kúpiť GM za 100 000 dolárov a skrátiť rovnakú hodnotu akcií Ford. Čistá expozícia na trhu je nulová, ale ak GM predčí Ford, investor zarobí peniaze bez ohľadu na to, čo sa stane na celkovom trhu. Predpokladajme, že Ford stúpne o 20% a GM stúpne o 27%; obchodník predáva GM za 127 000 dolárov, kryje Ford short za 120 000 dolárov a vrecká 7 000 dolárov. Ak Ford klesne o 30% a GM klesne o 23%, predá GM za 77 000 dolárov, zakrýva Ford krátke za 70 000 dolárov a stále má vrecká 7 000 dolárov. Ak sa obchodník mýli a Ford predčí GM, príde o peniaze.

Dlhá / krátka spravodlivosť je relatívne nízko riziková páková stávka na schopnosť manažéra vyberať zásoby.

Neutrálny trh

Dlhodobé / krátke akciové hedžové fondy majú zvyčajne čistú dlhú expozíciu na trhu, pretože väčšina manažérov nezabezpečuje celú svoju dlhú trhovú hodnotu krátkymi pozíciami. Nezabezpečená časť portfólia môže kolísať, čím sa do celkového výnosu zavedie prvok načasovania trhu. Naopak, trhovo neutrálne hedžové fondy sa zameriavajú na nulovú čistú trhovú expozíciu alebo krátke a dlhé akcie majú rovnakú trhovú hodnotu, čo znamená, že správcovia generujú celý svoj výnos z výberu akcií. Táto stratégia má nižšie riziko ako dlhodobo skreslená stratégia - očakávané výnosy sú však tiež nižšie.

Dlhé / krátke a trhovo neutrálne hedžové fondy bojovali niekoľko rokov po finančnej kríze v roku 2007. Postoje investorov boli často binárne - risk-on (býčí) alebo risk-off (bearish). Okrem toho, keď zásoby klesajú alebo klesajú jednotne, nefungujú stratégie, ktoré závisia od výberu akcií. Rekordne nízke úrokové sadzby okrem toho eliminovali zisky z rabatu na akciové úvery alebo úroky z hotovostného kolaterálu za krátko predané pôžičky. Peniaze sa požičiavajú cez noc a požičiavajúci maklér si ponecháva časť - zvyčajne 20% úroku - ako poplatok za zabezpečenie akciového úveru a „rabuje“ zvyšný úrok dlžníkovi (ktorému táto hotovosť patrí). Ak sú jednodňové úrokové sadzby 4% a trhovo neutrálny fond získa typickú zľavu 80%, získa pred poplatkami 0, 04 x 0, 8 = 3, 2% ročne, a to aj v prípade, že portfólio je ploché. Ale keď sú sadzby blízko nuly, tak je to zľava.

Fúzne arbitráž

Rizikovejšia verzia trhovo neutrálnej, nazývaná arbitráž fúzií, odvodzuje svoje výnosy z prevzatia. Po ohlásení transakcie výmeny akcií môže správca hedžového fondu kúpiť akcie v cieľovej spoločnosti a krátko predať akcie kupujúcej spoločnosti v pomere stanovenom v dohode o fúzii. Dohoda podlieha určitým podmienkam: napríklad regulačné schválenie, priaznivé hlasovanie akcionárov cieľovej spoločnosti a žiadna významná nepriaznivá zmena napríklad v obchodnej alebo finančnej situácii cieľovej spoločnosti. Akcie cieľovej spoločnosti obchodujú za nižšiu hodnotu, ako je hodnota akcie na akciu, čo je rozpätie, ktoré kompenzuje investora za riziko nezatvorenia transakcie, ako aj za časovú hodnotu peňazí do uzavretia.

Pri hotovostných transakciách cieľová spoločnosť zdieľa obchod so zľavou z hotovosti splatnej pri uzavretí, takže manažér sa nemusí zaisťovať. V obidvoch prípadoch sa spread rozšíri, keď obchod prechádza, bez ohľadu na to, čo sa stane na trhu. Úlovok? Kupujúci často platia veľkú prémiu za cenu akcií pred obchodom, takže investori čelia veľkým stratám, keď sa transakcie rozpadnú.

Konvertibilné rozhodcovské konanie

Prevoditeľné cenné papiere sú hybridné cenné papiere, ktoré kombinujú priame obligácie s akciovou opciou. Konvertibilný arbitrážny hedžový fond zvyčajne vykazuje dlhopisy s prevoditeľnými dlhopismi a krátke podiely akcií, na ktoré konvertujú. Manažéri sa snažia udržiavať delta neutrálnu pozíciu, v ktorej sa pozície dlhopisov a akcií vzájomne vyrovnávajú v závislosti od kolísania trhu. Aby sa zachovala delta-neutralita, obchodníci musia zvýšiť svoje zabezpečenie alebo predať viac akcií krátke, ak cena stúpa, a kúpiť akcie späť, aby znížili zabezpečenie, ak cena klesne, a prinútiť ich nakupovať nízko a predávať vysoko.

Konvertibilná arbitráž prospieva volatilite. Čím viac akcií sa odrazí, tým viac príležitostí na úpravu delta neutrálnych ziskov z obchodovania s knihami a hedge a kníh. Fondy sa darí, keď je volatilita vysoká alebo klesajúca, ale bojujú, keď volatilita stúpa - ako vždy v čase napätia na trhu. Aj v prípade konvertibilnej arbitráže hrozí riziko udalosti: Ak sa emitent stane cieľom prevzatia, prémie za konverziu sa zrúti skôr, ako manažér môže upraviť zabezpečenie, čo má za následok významnú stratu.

Udalosťami riadené

Na hranici medzi majetkom a pevným výnosom sú stratégie založené na udalostiach, pri ktorých hedžové fondy nakupujú dlh spoločností, ktoré sú vo finančnej tiesni alebo už požiadali o bankrot. Manažéri sa často zameriavajú na hlavný dlh, ktorý je s najväčšou pravdepodobnosťou splatený na rovnakej úrovni alebo s najmenšou zrážkou v akomkoľvek pláne reorganizácie. Ak spoločnosť ešte nepodala návrh na vyhlásenie konkurzu, manažér môže predať krátke vlastné imanie a staviť na to, že akcie klesnú, keď sa zaregistruje, alebo keď vyjednaný swap na vyrovnanie vlastného imania zabráni bankrotu. Ak je spoločnosť už v konkurze, môže lepšou zárukou byť juniorská trieda dlhu, ktorá má po reorganizácii nárok na nižšie vymáhanie.

Investori do fondov zameraných na udalosti musia byť trpezliví. Reorganizácie spoločností sa odohrávajú v priebehu mesiacov alebo dokonca rokov, počas ktorých sa môže zhoršovať prevádzka spoločnosti v ťažkostiach. Výsledok môžu ovplyvniť aj meniace sa podmienky na finančnom trhu - k lepšiemu alebo k horšiemu.

úver

Rozhodcovské konanie o kapitálovej štruktúre, podobne ako obchody založené na udalostiach, je tiež základom väčšiny úverových stratégií hedžových fondov. Manažéri hľadajú relatívnu hodnotu medzi seniorskými a juniorskými cennými papiermi toho istého podnikového emitenta. Obchodujú tiež s cennými papiermi rovnakej kreditnej kvality od rôznych podnikových emitentov alebo rôznych tranží v zložitom kapitáli štruktúrovaných dlhových nástrojov, ako sú cenné papiere zabezpečené hypotékou alebo zabezpečené úverové záväzky. Úverové hedžové fondy sa zameriavajú skôr na úver než na úrokové sadzby; v skutočnosti veľa manažérov predáva futures s krátkou úrokovou sadzbou alebo štátne dlhopisy, aby zabezpečili svoju expozíciu voči úrokovej sadzbe.

Úverové fondy majú tendenciu prosperovať, keď sa úverové rozpätia počas obdobia silného hospodárskeho rastu zužujú, ale môžu spomaliť hospodárstvo a dôjsť k jeho stratám.

Arbitráž s pevným výnosom

Zaisťovacie fondy, ktoré sa zaoberajú arbitrážou s pevným výnosom, získavajú výnosy z bezrizikových štátnych dlhopisov, čím eliminujú úverové riziko. Manažéri robia stávky na pákový efekt o tom, ako sa zmení tvar výnosovej krivky. Napríklad, ak očakávajú, že dlhé úrokové sadzby vzrastú v porovnaní s krátkymi úrokovými mierami, predajú krátke dlhopisy s dlhým dátumom alebo dlhopisy dlhopisov a nakúpia krátkodobé cenné papiere alebo úrokové futures.

Tieto fondy zvyčajne využívajú vysoký pákový efekt na podporu toho, čo by bolo inak skromným výnosom. Z definície vyplýva, že pákový efekt zvyšuje riziko straty, keď je manažér nesprávny.

Globálne makro

Niektoré hedžové fondy analyzujú, ako makroekonomické trendy ovplyvnia úrokové sadzby, meny, komodity alebo akcie na celom svete, a zaujímajú dlhé alebo krátke pozície v ktorejkoľvek triede aktív, ktorá je na ich pohľad najcitlivejšia. Aj keď globálne makro fondy môžu obchodovať takmer s čímkoľvek, manažéri zvyčajne uprednostňujú vysoko likvidné nástroje, ako sú futures a menové forwardy.

Makro fondy sa však vždy nezabezpečujú - manažéri často prijímajú veľké smerové stávky, ktoré niekedy nevychádzajú. Výsledkom je, že výnosy patria medzi naj volatilnejšie v stratégii hedžového fondu.

Len krátke

Konečnými riadenými obchodníkmi sú hedžové fondy s krátkym časom - profesionálni pesimisti, ktorí venujú svoju energiu hľadaniu nadhodnotených akcií. Čistia poznámky pod čiarou k finančným výkazom a hovoria s dodávateľmi alebo konkurentmi, aby odhalili akékoľvek náznaky problémov, ktoré by investori mohli ignorovať. Manažéri občas ohodnotia domáci beh, keď odhalia podvody s účtovníctvom alebo iný nesprávny postup.

Fondy s krátkym časom môžu zaistiť portfóliové zaistenie proti medveďovým trhom, nie sú však pre slabé srdce. Manažéri čelia trvalému znevýhodneniu: Musia prekonať dlhodobé skreslenie na akciovom trhu.

Spodný riadok

Investori by mali vykonať rozsiahlu hĺbkovú analýzu skôr, ako vložia peniaze do akéhokoľvek hedžového fondu. Základným prvým krokom je pochopenie stratégií, ktoré fond používa, ako aj jeho rizikový profil.