Dva a dvadsať
Dva a dvadsať (alebo „2 a 20“) je dohoda o poplatkoch, ktorá je štandardná v odvetví hedžových fondov a je bežná aj v oblasti rizikového kapitálu a súkromného kapitálu. Hedgeové správcovské spoločnosti spravidla účtujú klientom poplatok za správu aj výkon. „Dva“ znamenajú 2% spravovaných aktív (AUM) a týkajú sa ročného poplatku za správu účtovaného zaisťovacím fondom za správu aktív. „Dvadsať“ sa vzťahuje na štandardný výkonnostný alebo stimulačný poplatok vo výške 20% ziskov, ktoré fond dosiahol nad určitým vopred stanoveným referenčným štandardom. Aj keď toto lukratívne usporiadanie poplatkov viedlo k tomu, že mnoho správcov hedgeových fondov sa stalo veľmi bohatými, v posledných rokoch sa štruktúra poplatkov od investorov a politikov dostala z rôznych dôvodov pod paľbu.
Ako funguje dva a dvadsať
2% poplatok za správu sa platí správcom hedgeových fondov bez ohľadu na výkonnosť fondu. Správca hedžového fondu s 1 miliardou dolárov AUM zarába každý rok 20 miliónov dolárov za poplatky za správu, a to aj v prípade, že fond má slabú výkonnosť. Výkonnostný poplatok vo výške 20% sa účtuje, ak fond dosiahne úroveň výkonnosti, ktorá presahuje určitú základnú prahovú hodnotu známu ako prekážková sadzba. Prekážková sadzba by mohla byť buď vopred stanovená percentuálna hodnota, alebo sa môže zakladať na referenčnej hodnote, ako je napríklad návratnosť akciového alebo dlhopisového indexu.
Niektoré hedžové fondy musia tiež čeliť vysokému vodoznaku, ktorý sa vzťahuje na ich výkonnostný poplatok. Politika vysokého vodoznaku stanovuje, že správcovi fondu sa vyplatí určité percento zo zisku, ak čistá hodnota fondu prekročí predchádzajúcu najvyššiu hodnotu. To vylučuje, aby správca fondu dostával vysoké sumy za zlú výkonnosť a zabezpečí sa, že akékoľvek straty sa musia vyrovnať pred vyplatením poplatkov za výkon.
Kľúčové jedlá
- Dva sa vzťahujú na štandardný poplatok za správu vo výške 2% aktív ročne, zatiaľ čo 20 znamená motivačný poplatok vo výške 20% zo zisku nad určitým prahom známym ako prekážková miera.
- Toto lukratívne usporiadanie poplatkov viedlo k tomu, že mnoho manažérov hedžových fondov sa stalo multimilionármi alebo dokonca miliardármi, v posledných rokoch však investori a politici pod prísnou kontrolou.
- Na výkonnostný poplatok sa môže vzťahovať vysoký vodoznak; špecifikuje sa v ňom, že správcovi fondu sa vyplatí percento zo zisku, iba ak čistá hodnota fondu presiahne predchádzajúcu najvyššiu hodnotu.
Dva a dvadsať: Súčet až miliardy
Desať najvyšších manažérov hedžových fondov s najvyššou platbou v roku 2018 kolektívne zarobilo na poplatkoch 7, 7 miliárd dolárov, pričom podľa Bloomberga ich spoločný čistý majetok dosiahol 70, 7 miliárd dolárov. Nasledujúca tabuľka zobrazuje päť najlepších manažérov fondov, ktorí sa najviac hrabali v roku 2018.
| Najvyššie platení manažéri hedžových fondov v roku 2018 | ||
|---|---|---|
| vlastník | firma | Celkový výnos hedžového fondu v roku 2018 (USD) |
| James Simons | Renesančné technológie | $ 1.600.000.000 |
| Ray Dalio | Associates Bridgewater | $ 1.260.000.000 |
| Ken Griffin | citadela | $ 870.000.000 |
| John Overdeck | Dva Sigma | $ 770.000.000 |
| David Siegel | Dva Sigma | $ 770.000.000 |
Obrovské hedžové fondy založené týmito titánmi fondov sa rozrástli tak veľké, že môžu generovať stovky miliónov len v poplatkoch za správu. Ich úspešné stratégie v priebehu mnohých rokov - ak nie desaťročia - tiež získali tieto prostriedky miliardy vo výkonnostných poplatkoch. Zatiaľ čo strmé poplatky, ktoré účtujú správcovia hedžových fondov, môžu byť odôvodnené ich pretrvávajúcou výkonnosťou, otázkou miliárd dolárov je, či väčšina správcov fondov generuje dostatočné výnosy na odôvodnenie svojho modelu poplatkov za dva a dvadsať.
Sú dve a dvadsať odôvodnené?
Jim Simons, najvyššie platený správca hedgeových fondov za posledné roky, založil spoločnosť Renaissance Technologies v roku 1982. Matematik, ktorý získal ocenenie (a bývalý prerušovač kódu NSA), založil spoločnosť Simons Renaissance ako kvantitatívny fond, ktorý vo svojom obchodovaní využíva sofistikované kvantitatívne modely a techniky. stratégií. Renesancia, jeden z najúspešnejších hedžových fondov na svete, je najlepšie známy pre obrovské výnosy generované jeho vlajkovou loďou Medallion Fund. Spoločnosť Simons uviedla Medallion na trh v roku 1988 a počas nasledujúcich 30 rokov dosiahla priemernú ročnú návratnosť približne 40%, vrátane priemernej návratnosti 71, 8% ročne medzi rokmi 1994 a 2014. Tieto výnosy sú po renesančných správnych poplatkoch vo výške 5% a výkonnostných poplatkoch 44%. Medailon je od roku 2005 uzavretý pre externých investorov av súčasnosti spravuje peniaze iba pre zamestnancov renesancie. Spoločnosť Renaissance mala v júni 2018 v AUM 57 miliárd dolárov, takže aj keď Simons v roku 2010 odstúpil z funkcie, tieto nadmerné poplatky by mali naďalej prispievať k rastu jeho čistej hodnoty.
Takéto hviezdne výkony sú však v odvetví hedgeových fondov skôr výnimkou ako normou. Zatiaľ čo sa od hedžových fondov podľa definície očakáva, že budú zarábať peniaze na akomkoľvek trhu z dôvodu ich schopnosti ísť dlho a krátko, ich výkonnosť roky zaostáva vo akciových indexoch. Za desať rokov od roku 2009 do roku 2018 mali hedgeové fondy priemerný ročný výnos 6, 09 percenta, podľa údajov poskytovateľa údajov Hedge Fund Research (HFR), čo je menej ako polovica 15, 82% ročného výnosu S&P 500 v tomto období. V roku 2018 hedgeové fondy vrátili -4, 07% oproti celkovému výnosu S&P 500 (vrátane dividend) -4, 38%.
Na základe údajov z HFR analýza CNBC odhalila, že rok 2018 bol prvýkrát za desať rokov, keď hedgeové fondy prekonali S&P 500, hoci iba o tenkú maržu.
Warren Buffett vo svojom liste z februára 2017 adresovanom akcionárom Berkshire Hathaway odhadoval, že hľadanie finančnej „elity“ - napríklad bohatých jednotlivcov, penzijných fondov a univerzitných nadácií, z ktorých všetci majú tendenciu byť typickými investormi hedžových fondov - o vynikajúce investičné poradenstvo. spôsobila, že za posledné desaťročie premrhla celkovo viac ako 100 miliárd dolárov.
Dva a dvadsať aktualizované
Chronická slabá výkonnosť a vysoké poplatky spôsobujú investorom záchranu zo zaisťovacích fondov, pričom od začiatku roka 2016 bolo stiahnutých čistých 94, 3 miliárd dolárov. Silná výkonnosť na väčšine trhov umožnila zvýšenie aktív odvetvia hedžových fondov v prvom štvrťroku 2019 o 78, 8 miliárd na 3, 18 dolárov bilióna globálne, asi 2% pod rekordnou úrovňou 3, 24 dolárov v treťom štvrťroku 2018, podľa HFR.
Zosilňovanie hedžových fondov, ktoré podľa odhadov bude v súčasnosti v prevádzke viac ako 11 000 v porovnaní s menej ako 1 000 fondmi pred 30 rokmi, malo tiež za následok určitý tlak na poplatky. Priemerný fond v súčasnosti účtuje poplatok za správu vo výške 1, 5% a 17% výkonnostného poplatku v porovnaní s 1, 6% a 20% pred 10 rokmi.
Správcovia hedžových fondov sa tiež dostávajú pod tlak zo strany politikov, ktorí chcú reklasifikovať výkonnostné poplatky ako bežné príjmy na daňové účely, a nie na kapitálové zisky. Zatiaľ čo 2% poplatok za správu účtovaný prostredníctvom hedžingových poplatkov sa považuje za bežný príjem, 20% poplatok sa považuje za kapitálový zisk, pretože návratnosť sa zvyčajne nevyplatí, ale zaobchádza sa s nimi, akoby boli reinvestované do peňazí investorov fondu. Tento „prenášaný úrok“ vo fonde umožňuje správcom s vysokým príjmom v hedžových fondoch, rizikovom kapitáli a súkromnom kapitáli, aby tento tok príjmov zdanil pri sadzbe kapitálových výnosov 23, 8%, namiesto hornej bežnej sadzby 37%. V marci 2019 demokrati z Kongresu opätovne zaviedli právne predpisy na ukončenie daňovej úľavy s „úrokmi“, ktorú znášajú najviac.
Príklad dvoch a dvadsiatich
Predpokladajme, že hypotetický hedgeový fond Peak-to-Trough Investments (PTI) mal začiatkom roka 1 v AUM 1 miliardu dolárov a je uzavretý pre investorov. AUM fondu sa zvyšuje na 1, 15 miliárd dolárov na konci roka 1, ale do konca roka 2 AUM klesne na 920 miliónov dolárov a do konca roku 3 sa vráti na 1, 25 miliardy dolárov. Ak fond účtuje štandard „Dva a dvadsať“ ", celkové ročné poplatky, ktoré fond vyberá na konci každého roka, sa môžu vypočítať takto:
1. rok :
AUM fondu na začiatku roka 1 = 1 000 miliónov dolárov
AUM fondu na konci roka 1 = 1 150 miliónov USD
Poplatok za správu = 2% AUM na konci roka = 23 miliónov USD
Výkonnostný poplatok = 20% z rastu fondu = 150 miliónov dolárov x 20% = 30 miliónov dolárov
Celkové poplatky za fond = 23 miliónov dolárov + 30 miliónov dolárov = 53 miliónov dolárov
2. rok :
AUM fondu na začiatku roka 2 = 1 150 miliónov USD
AUM fondu na konci roka 2 = 920 miliónov USD
Poplatok za správu = 2% AUM na konci roka = 18, 4 milióna dolárov
Výkonnostný poplatok = neplatí sa, pretože nebol prekročený vysoký vodoznak vo výške 1 150 miliónov USD
Celkové poplatky za fond = 18, 4 milióna dolárov
3. rok :
AUM fondu na začiatku roka 3 = 920 miliónov USD
AUM fondu na konci roka 3 = 1 250 miliónov USD
Poplatok za správu = 2% AUM na konci roka = 25 miliónov USD
Výkonnostný poplatok = 20% rastu fondu nad najvyššou vodoznakom = 10 miliónov x 20% = 2 milióny
Celkové poplatky za fond = 25 miliónov dolárov + 2 milióny dolárov = 27 miliónov dolárov
Porovnať investičné účty Názov poskytovateľa Opis Zverejnenie informácií inzerenta × Ponuky uvedené v tejto tabuľke pochádzajú od partnerstiev, od ktorých spoločnosť Investopedia dostáva kompenzácie.