Dve strany akcií s dvoma triedami
Znie to príliš dobre, aby to bola pravda: vlastníte malú časť celkových akcií spoločnosti, ale získajte väčšinu hlasovacích práv. To je pravda za akciami dvojitej triedy. Umožňujú akcionárom neobchodovaných akcií kontrolovať podmienky spoločnosti nad rámec finančného podielu. Zatiaľ čo mnohí investori by chceli vylúčiť akcie s dvoma triedami, v Spojených štátoch existuje niekoľko stoviek spoločností s duálnymi akciami uvedenými na zozname „A“ a „B“ alebo dokonca s viacerými akciami uvedenými na zozname. Otázkou teda je, aký vplyv má vlastníctvo duálnej triedy na základy a výkon spoločnosti? (Viac informácií nájdete v ABC tried podielových fondov . )
Návody: Základy zásob
Čo sú akcie s dvoma triedami?
Keď sa internetová spoločnosť Google stala verejnou, mnoho investorov bolo naštvaných, že vydala druhú triedu akcií, aby sa zabezpečilo, že zakladatelia a vedúci pracovníci firmy si udržia kontrolu. Každá z akcií triedy B vyhradená pre zasvätených ľudí spoločnosti Google by mala 10 hlasov, zatiaľ čo bežné akcie triedy A predávané verejnosti by získali iba jeden hlas. (Ak sa chcete dozvedieť viac, prečítajte si článok Pri kúpe zasvätených osôb, ak by sa ich mali investori pripojiť? )
Účelom nerovnakých akcií s hlasovacím právom, ktoré sú navrhnuté tak, aby poskytovali kontrolu nad hlasovaním konkrétnym akcionárom, sú primárne vytvorené tak, aby uspokojili vlastníkov, ktorí sa nechcú vzdať kontroly, ale chcú, aby financovanie zabezpečoval verejný akciový trh. Vo väčšine prípadov tieto super akcie s hlasovacím právom nie sú verejne obchodovateľné a zakladatelia spoločností a ich rodiny sú najčastejšie kontrolnými skupinami spoločností s dvoma triedami.
Kto ich uvádza?
Burza cenných papierov v New Yorku umožňuje spoločnostiam v USA kótovať akcie s dvoma hlasovacími právami. Po kótovaní akcií však spoločnosti nemôžu znížiť hlasovacie práva na existujúce akcie ani vydať novú triedu akcií s vyšším hlasovacím právom. (Viac informácií nájdete v NYSE a Nasdaq: Ako fungujú . )
Mnoho spoločností uvádza akcie dvojakej triedy. Napríklad skladová štruktúra spoločnosti Ford s dvoma triedami umožňuje rodine Ford kontrolovať 40% hlasovacích práv akcionárov a iba asi 4% celkového kapitálu spoločnosti. Berkshire Hathaway Inc., ktorá má ako majoritného akcionára Warren Buffett, ponúka akcie B s 1/30 podielom svojich akcií triedy A, ale 1/2 200 hlasovacích práv. Echostar Communications demonštruje extrémnu moc, ktorú možno dosiahnuť prostredníctvom akcií s dvoma triedami: zakladateľ a generálny riaditeľ Charlie Ergen má asi 5% akcií spoločnosti, ale jeho akcie s hlasovacím právom triedy A s hlasovacím právom mu dávajú neuveriteľných 90% hlasov.
Dobrý alebo zlý?
Je ľahké nepáči sa spoločnostiam s zdieľanými štruktúrami s dvoma triedami, ale myšlienka, ktorá za nimi stojí, má svojich obhajcov. Hovorí sa, že táto prax izoluje manažérov od krátkodobého myslenia na Wall Street. Zakladatelia majú často dlhodobejšiu víziu ako investori zamerané na posledné štvrťročné údaje. Keďže s akciami, ktoré poskytujú extra hlasovacie práva, sa často nedá obchodovať, zaisťuje spoločnosť, že počas drsných opráv bude mať k dispozícii súbor verných investorov. V týchto prípadoch môže mať výkonnosť spoločnosti úžitok z existencie dvojakých akcií.
Na základe toho existuje veľa dôvodov, aby sa tieto akcie nepáčili. Možno ich považovať za úplne nespravodlivých. Vytvárajú podradnú triedu akcionárov a odovzdávajú moc vybraným párom, ktorým sa potom môže prenášať finančné riziko na iných. S obmedzením kladeným na ne môžu manažéri, ktorí držia akcie vysokej triedy, vymknúť spod kontroly. Rodiny a vyšší riadiaci pracovníci sa môžu zapojiť do činnosti spoločnosti bez ohľadu na ich schopnosti a výkon. Štruktúry dvojitej triedy môžu nakoniec umožniť manažmentu robiť zlé rozhodnutia s malými následkami.
Hollinger International predstavuje dobrý príklad negatívnych účinkov dvojakých akcií. Bývalý generálny riaditeľ Conrad Black kontroloval všetky akcie triedy B spoločnosti, čo mu poskytlo 30% základného imania a 73% hlasovacích práv. Spoločnosť riadil, akoby bol jediným vlastníkom, ktorý požadoval obrovské poplatky za správu, poradenstvo a osobné dividendy. Správna rada spoločnosti Hollinger bola naplnená Blackovými priateľmi, ktorí pravdepodobne nevystúpili proti jeho autorite. Držitelia verejne obchodovaných akcií spoločnosti Hollinger nemali takmer nijakú právomoc rozhodovať o výkonných náhradách, fúziách a akvizíciách, otravných pilulkách na stavbu dosiek alebo o ničom inom. Finančné a spoločenské výkony spoločnosti Hollinger utrpeli Blackovu kontrolu. (Viac informácií nájdete v časti Fúzie a akvizície: Pochopenie prevzatia . )
Akademický výskum poskytuje presvedčivé dôkazy o tom, že štruktúry zdieľania dvoch tried bránia výkonnosti spoločnosti. Štúdia Wharton School a Harvard Business School ukazuje, že zatiaľ čo veľké podiely v rukách manažérov majú tendenciu zlepšovať výkonnosť spoločnosti, silná kontrola hlasovania zasvätencami ju oslabuje. Akcionári s hlasovacím právom sa zdráhajú získavať hotovosť predajom ďalších akcií, čo by mohlo oslabiť vplyv týchto akcionárov. Štúdia tiež ukazuje, že spoločnosti s dvoma triedami majú tendenciu byť zaťažené väčším zadlžením ako spoločnosti s jednou triedou. Ešte horšie je, že akcie dvojitej triedy majú sklon k nedostatočnému výkonu na akciovom trhu.
Spodný riadok
Nie každá spoločnosť s dvojitou triedou nie je predurčená na zlé fungovanie - napríklad Berkshire Hathaway neustále prináša veľké základy a hodnotu pre akcionárov. Ovládajúci akcionári majú spravidla záujem na udržiavaní dobrej povesti investorov. Pokiaľ členovia rodiny disponujú hlasovacou právomocou, majú emocionálnu motiváciu voliť spôsobom, ktorý zvyšuje výkonnosť. Investori by však mali pamätať na účinky dvojakého vlastníctva na základy spoločnosti.