Superbohaté oceňovanie zásob môže spustiť pokles trhu

Doteraz v roku 2018 americké akcie priniesli zisky ďaleko prevyšujúce popredné trhy v zahraničí a výkonnosť sa v treťom štvrťroku prehĺbila. V tomto procese sa oceňovanie amerických akcií stalo oveľa bohatším než oceňovanie kľúčových zámorských indexov, ktoré sa od roku 2009 obchodujú s najvyššou prémiou, a to podľa prieskumu Bank of America Merrill Lynch (BofAML), ako uvádza The Wall Street Journal. Jack Ablin, hlavný investičný riaditeľ (CIO) poradcu spoločnosti Cresset Wealth Advisor, povedal časopisu: „Je ťažké si predstaviť, že rozdiely v oceňovaní sú udržateľné. V rozvíjajúcom sa svete sa deje dobré veci, ale globálnych investorov v súčasnosti priťahujú USA. ““

Americké akcie môžu byť príliš bohaté. Podľa BofAML obchodujú s prémiou 12% na index MSCI 46 rozvinutých a rozvíjajúcich sa trhov.

Dôležitosť pre investorov

Pred niekoľkými mesiacmi sa americké akcie javili ako najbezpečnejšia stávka pre investorov do akcií. Zdá sa, že hospodársky rast v eurozóne klesá a rastúci dolár spôsobuje, že rôzne rozvíjajúce sa trhy sú pre investorov podľa WSJ menej atraktívne. Odvtedy dolár oslabil a obchodný konflikt medzi USA a Čínou sa prehĺbil. Porovnanie medziročnej výkonnosti (YTD) hlavných svetových akciových indexov je v nasledujúcej tabuľke.

Americké akcie tlačia svojich rivalov

Zdroj: Yahoo Finance; vypočítané od 16:00 New Yorkského času 3. októbra.

Julian Emanuel, hlavný stratég pre kapitálové a deriváty v obchodovaní, investičnom bankovníctve a výskumnej spoločnosti BTIG, povedal spoločnosti WSJ: „Ak sa pozriete na ocenenia [USA], absolútny výkon ... všetky sú extrémne napnuté. že dôjde ku konvergencii medzi USA a zvyškom sveta. ““ V septembrovej iterácii mesačného prieskumu manažéra globálnych fondov BofAML sa uvádza, že takáto konvergencia bude pravdepodobne podporovaná spomalením rastu HDP USA, a nie rastom inde. Toto je názor 50% respondentov, medzi ktorých patrí mnoho z najvplyvnejších investičných manažérov na celom svete.

Ekonóm Nobel Laureate Robert Shiller z univerzity v Yale, vývojár metodiky oceňovania akciového trhu CAPE, varoval po celý rok, že oceňovanie akcií v USA je veľmi vysoké v porovnaní s historickými normami a dokonca prekračuje úrovne dosiahnuté pred burzou na burze v roku 1929. Aj keď nepredpovedá hroziace zlyhanie trhu, je presvedčený, že americké akcie prinesú úbohé výnosy o niekoľko rokov dopredu. Na druhej strane kritici spoločnosti Shiller, ako napríklad Rob Arnott of Research Associates, ponúkajú dôvody, prečo by CAPE mala byť na svetskom trhu, ako je napríklad dozrievanie americkej ekonomiky a prísnejšie štandardy finančného výkazníctva. (Viac informácií nájdete tiež v časti: Akciový trh sa chystá sklamať investorov .)

Jim Paulsen, hlavný investičný stratég skupiny The Leuthold Group, zistil, že defenzívne akcie nedávno viedli na americkom akciovom trhu a jeho analýza histórie považuje tento ukazovateľ za veľmi medvedí. Morgan Stanley zistil, že rok 2018 bol doteraz najhorším rokom od roku 2008 v mnohých triedach aktív, s výnimkou významných akcií USA. Sú však presvedčení, že zvyšujúce sa úrokové sadzby veci zhoršia. (Viac informácií nájdete tiež v časti: Prečo sú signály zlyhania vedúceho na akciovom trhu v prípade ďalšej havárie .)

Pozerať sa dopredu

Kľúčom k udržateľnosti vysokých ocenení akcií v USA je hospodársky rast v USA. Pokiaľ bude pokračovať v expanzii pri súčasnom prudkom tempe približne 4%, môže to viesť k zvyšovaniu ziskovosti spoločností rýchlosťou, ktorá zodpovedá očakávaniam investorov a podporuje oceňovanie. Na druhej strane, ak sú pesimistické pozorovatelia, ako je Oppenheimer, správne a americké hospodárstvo je na vrchole, história naznačuje, že medvedí trh sa musí riadiť. (Viac informácií nájdete aj v časti: Ekonomika bliká varovnými signálmi pre investorov .)

Úrokové sadzby sú ďalším veľkým faktorom. Pri zvyšovaní sadzieb sa oceňovanie akcií musí znižovať, pretože očakávané budúce zisky sú diskontované vyššou sadzbou, čo im dáva nižšiu súčasnú hodnotu. Aj keď sa dajú vysoké ocenenia udržať a ceny akcií sa buď stabilizujú alebo pokračujú na vzostupnej trajektórii, mali by sa pritom očakávať veľké spätné väzby a korekcie.

Na záver treba poznamenať, že ani popredné finančné spoločnosti nehovoria jednotne. Ako jeden z niekoľkých nedávnych príkladov, zatiaľ čo niektorí analytici v Oppenheimeri vidia recesiu, iní vidia vzostupný ukazovateľ prudko stúpajúcich cien komodít. (Viac informácií nájdete aj v časti: Prečo komoditné ceny naznačujú nové maximá S&P 500 ).