Otázky štýlu vo finančnom modelovaní

Povedzme, že vnímate reklamy na dopyt a hľadáte reklamu pre analytika vlastného imania. Plat je vynikajúci; existujú cestovné príležitosti. Vyzerá to, že práca pre vás. Ak sa pozriete na zoznam kvalifikácií, mentálne si odhlásite každú z nich:

• Bakalársky titul z inžinierstva alebo matematiky - kontrola
• Magisterský titul z ekonómie alebo podnikovej administratívy - kontrola
• Zvedavý, kreatívny mysliteľ - kontrola
• Dokáže interpretovať finančné výkazy - skontrolovať
• Silné technické analytické zručnosti - kontrola
• Vyžaduje sa skúsenosť s modelovaním - skontrolujte, bez čakania, lepšie si vytvorte nejaké glosáre 8x10.

Pravda je, že keď spoločnosti chcú, aby ich analytici v oblasti akcií mali skúsenosti s modelovaním, nestarajú sa o to, aké sú fotogenické. Tento výraz sa týka dôležitej a komplikovanej časti majetkovej analýzy známej ako finančné modelovanie. V tomto článku sa zameriame na to, čo je finančný model a ako ho vytvoriť. (Ak sa chcete dozvedieť viac o úlohe analytika vlastného kapitálu, prečítajte si článok Staňte sa finančným analytikom .)

Finančné modelovanie definované
Finančný model je teoreticky súbor predpokladov o budúcich obchodných podmienkach, ktoré poháňajú projekcie výnosov spoločnosti, výnosov, peňažných tokov a súvahových účtov.

V praxi je finančný model tabuľkou (zvyčajne v softvéri Microsoft Excel), ktorú analytici používajú na predpovedanie budúcej finančnej výkonnosti spoločnosti. Správne premietnutie výnosov a peňažných tokov do budúcnosti je dôležité, pretože vnútorná hodnota akcie do značnej miery závisí od výhľadu finančnej výkonnosti emitujúcej spoločnosti.

Tabuľka finančného modelu zvyčajne vyzerá ako tabuľka finančných údajov usporiadaných do fiškálnych štvrťrokov a / alebo rokov. Každý stĺpec tabuľky predstavuje súvahu, výkaz ziskov a strát a výkaz peňažných tokov budúceho štvrťroka alebo roka. Riadky tabuľky predstavujú všetky riadkové položky účtovnej závierky spoločnosti, ako sú príjmy, výdavky, počet podielov, kapitálové výdavky a súvahové účty. Podobne ako finančné výkazy, jeden všeobecne číta model zhora nadol alebo výnos prostredníctvom výnosov a peňažných tokov. (Viac informácií o finančných výkazoch nájdete v časti Rozpis súvahy, vysvetlenie výkazu ziskov a strát a čo je výkaz o peňažných tokoch? )

Každý štvrťrok obsahuje súbor predpokladov pre dané obdobie, ako je miera rastu výnosov, predpoklad hrubej marže a očakávaná sadzba dane. Tieto predpoklady sú hnacou silou výstupu modelu - zvyčajne údaje o výnosoch a peňažných tokoch, ktoré sa používajú na ocenenie spoločnosti alebo pomáhajú pri rozhodovaní o financovaní spoločnosti.

História ako sprievodca
Keď sa snažíme predpovedať budúcnosť, dobrým miestom na začiatok je minulosť. Preto je dobrým prvým krokom pri vytváraní modelu úplné analyzovanie súboru historických finančných údajov a prepojenie projekcií s historickými údajmi ako základu pre model. Ak spoločnosť za posledných desať rokov vytvorila hrubé marže v rozmedzí 40% až 45%, potom by bolo prijateľné predpokladať, že pri rovnakých okolnostiach je marža tejto úrovne udržateľná aj do budúcnosti.

V dôsledku toho sa historický rekord hrubej marže môže stať o niečo základom pre budúcu projekciu príjmu. Analytici sú vždy inteligentní, aby preverili a analyzovali historické trendy rastu výnosov, výdavkov, kapitálových výdavkov a ďalších finančných ukazovateľov pred tým, ako sa budú snažiť premietnuť finančné výsledky do budúcnosti. Z tohto dôvodu tabuľky finančného modelu obvykle obsahujú súbor historických finančných údajov a súvisiacich analytických opatrení, z ktorých analytici odvodzujú predpoklady a prognózy.

Projekcie príjmov
Predpoklady miery rastu výnosov môžu byť jedným z najdôležitejších predpokladov finančného modelu. Malé odchýlky v top-line raste môžu znamenať veľké rozdiely vo výnosoch na akciu (EPS) a peňažných tokoch, a teda ocenenie zásob. Z tohto dôvodu musia analytici venovať veľkú pozornosť tomu, aby sa dosiahla najlepšia projekcia. Dobrým východiskovým bodom je pozrieť sa na historický vývoj výnosov. Možno je príjem z roka na rok stabilný. Možno je citlivý na zmeny národného dôchodku alebo iné ekonomické premenné v priebehu času. Možno, že rast sa zrýchľuje, alebo možno opak je pravdou. Je dôležité získať prehľad o tom, čo ovplyvnilo príjmy v minulosti, aby bolo možné urobiť dobrý predpoklad o budúcnosti.

Po preskúmaní historického trendu, vrátane toho, čo sa deje v posledných vykazovaných štvrťrokoch, je múdre skontrolovať, či vedenie poskytlo usmernenie o príjmoch, čo je jeho vlastný výhľad do budúcnosti. Odtiaľ analyzujte, či je výhľad primerane konzervatívny alebo optimistický na základe dôkladného analytického prehľadu podnikania.

Projekcia budúcich štvrťrokov sa často riadi vzorcom v pracovnom liste, ako napríklad:

R1 = R0 × (1 + g) kde: R1 = budúci príjemR0 = súčasná miera nezamestnanosti = percentuálna miera rastu \ začiatok {zarovnané} & R_1 = R_0 \ krát (1 + g) \\ & \ textbf {kde:} \\ & R_1 = \ text {budúce príjmy} \\ & R_0 = \ text {súčasné príjmy} \\ & g = \ text {percentuálny pomer rastu} \\ \ end {zarovnaný} R1 = R0 × (1 + g) kde: R1 = Budúce príjmyR0 = súčasné pomsty = percentuálna miera rastu

[Analýza výnosov je iba jednou časťou vytvorenia úspešných finančných modelov a ich použitia na usmernenie vašich investičných rozhodnutí. Ak sa chcete naučiť, ako si môžete zostaviť svoje vlastné modely a vyhodnotiť svoje finančné projekty, či už ide o podniky alebo investície, navštívte kurz finančného modelovania Investopedia Academy a vytvorte si model po prvej lekcii.]

Prevádzkové náklady a marža
Historický trend je opäť dobrým miestom na začatie prognózy výdavkov. Analytici uznávajú, že medzi pevnými nákladmi a variabilnými nákladmi, ktoré vznikajú podniku, sú veľké rozdiely, preto sú inteligentní, aby zvážili výšku nákladov v dolároch a ich podiel na výnosoch v priebehu času. Ak sa predajné, všeobecné a administratívne (PVA) náklady v posledných desiatich rokoch pohybujú medzi 8% a 10% výnosov, je pravdepodobné, že v budúcnosti klesnú do tohto rozsahu. To by mohlo byť základom projekcie - opäť zmiernené vedením vedenia a výhľadom na podnikanie ako celok. Ak sa podnikanie rýchlo zlepšuje, čo sa odzrkadľuje v predpoklade rastu príjmov, pravdepodobne sa prvok fixných nákladov na PVA rozloží na väčšiu základňu príjmov a podiel výdavkov PVA na budúci rok bude menší ako v súčasnosti. To znamená, že marže sa pravdepodobne zvýšia, čo by mohlo byť dobrým znamením pre investorov do akcií.

Predpoklady na nákladovej linke sa často odrážajú ako percentuálny podiel na výnosoch a bunky tabuľky obsahujúce výdavkové položky majú zvyčajne vzorce ako:

E1 = R1 × kdekoľvek: E1 = výdavkyR1 = výnosy za obdobie p = percento výdavkov za príjmy za obdobie \ začiatok {zarovnané} a E_1 = R_1 \ krát p \\ & \ textbf {kde:} \\ & E_1 = \ text { výdavky} \\ & R_1 = \ text {príjmy za obdobie} \\ & p = \ text {percento výdavkov za príjmy za obdobie} \\ \ end {zarovnané} E1 = R1 × niekde: E1 = výdavkyR1 = výnos za obdobie p = percento výdavkov za obdobie

Neprevádzkové výdavky
V prípade priemyselnej spoločnosti sú neprevádzkovými nákladmi predovšetkým úrokové náklady a dane z príjmu. Pri projektovaní úrokových nákladov je dôležité pamätať na to, že ide o časť dlhu a nie sú výslovne spojené s tokmi prevádzkových príjmov. Dôležitým analytickým hľadiskom je súčasná úroveň celkového dlhu spoločnosti. Dane vo všeobecnosti nesúvisia s príjmami, ale skôr s príjmami pred zdanením. Sadzba dane, ktorú spoločnosť platí, môže byť ovplyvnená celým radom faktorov, ako je napríklad počet krajín, v ktorých spoločnosť pôsobí. Ak je spoločnosť čisto domáca, analytik môže byť v bezpečí, keď sa pri prognózach používa sadzba štátnej dane. Opäť je užitočné pozrieť sa na historické záznamy v týchto riadkových položkách ako sprievodca do budúcnosti.

Zisk a zisk na akciu
Predpokladaný čistý príjem pre bežných akcionárov sú plánované príjmy mínus predpokladané výdavky.

Predpokladaný zisk na akciu (EPS) je toto číslo vydelené očakávanou hodnotou úplne rozriedených akcií. Prognózy výnosov a EPS sa všeobecne považujú za primárne výsledky finančného modelu, pretože sa často používajú na oceňovanie akcií alebo generovanie cieľových cien akcií.

Pri výpočte ročnej cieľovej ceny sa analytik môže jednoducho pozrieť na model, aby v budúcnosti našiel číslo EPS pre štyri štvrtiny a vynásobil ho predpokladaným násobkom P / E. Predpokladaný výnos zo skladu (bez dividend) je percentuálnym rozdielom od cieľovej ceny k súčasnej cene:

Predpokladaný výnos = (T − P) Existuje: T = cieľová cenaP = aktuálna cena \ začiatok {zarovnaný} & \ text {Predpokladaný výnos} = \ frac {(TP)} {T} \\ & \ textbf {kde:} \\ & T = \ text {cieľová cena} \\ & P = \ text {aktuálna cena} \\ \ end {zarovnaný} Predpokladaný výnos = T (T − P) kde: T = cieľová cenaP = aktuálna cena

Teraz má analytik jednoduchý základ pre investičné rozhodnutie - očakávaný výnos zo skladu. (Ak sa chcete dozvedieť viac o príjmoch na akciu, prečítajte si článok Typy EPS .)

záver
Keďže súčasná hodnota akcie je neoddeliteľne spojená s výhľadom finančnej výkonnosti emitenta, investori sú rozumní vytvoriť nejakú formu finančnej projekcie na hodnotenie majetkových investícií. Skúmanie minulosti v analytickom kontexte je iba polovicou príbehu (alebo menej). Kľúčom k oceňovaniu vlastného imania je často pochopenie toho, ako môže vyzerať účtovná závierka spoločnosti v budúcnosti.

Ak sa chcete dozvedieť viac o finančných prognózach, prečítajte si časť Veľké očakávania: Prognóza rastu predaja.