Odkupy akcií: prehľad

Existuje niekoľko spôsobov, ako môže spoločnosť vrátiť svojim akcionárom bohatstvo. Hoci zhodnotenie ceny akcií a dividendy sú dva najbežnejšie spôsoby, pre spoločnosti existujú iné spôsoby, ako zdieľať svoje bohatstvo s investormi. V tomto článku sa zameriame na jednu z týchto prehliadaných metód: spätné odkúpenia akcií. Prejdeme mechanikou spätného odkupovania akcií a čo to znamená pre investorov.

Kľúčové jedlá

• K spätnému odkúpeniu akcií dochádza, keď spoločnosť odkúpi späť svoje akcie z trhu.
• Účelom spätného odkúpenia je znížiť počet nesplatených akcií na trhu, čím sa zvyšuje vlastnícky podiel zúčastnených strán.
• Spoločnosť môže odkúpiť akcie, pretože sa domnieva, že trh príliš striktne diskontoval svoje akcie, aby sám investoval alebo aby zlepšil svoje finančné ukazovatele.

Čo je spätné odkúpenie zásob?

K spätnému odkúpeniu akcií, známymu tiež ako spätné odkúpenie akcií, dochádza, keď spoločnosť odkúpi späť svoje akcie z trhu s akumulovanou hotovosťou. Odkup akcií je spôsob, ako môže spoločnosť sama znova investovať. Prekúpené akcie absorbuje spoločnosť a zníži sa počet nesplatených akcií na trhu. Pretože na trhu je menej akcií, relatívny vlastnícky podiel každého investora sa zvyšuje.

Ako funguje „spätný nákup“?

Spoločnosti uskutočňujú spätný nákup dvoma spôsobmi: verejnou súťažou alebo otvoreným trhom.

1. Ponuka

Akcionári spoločnosti dostanú ponuku, v ktorej sa od nich požaduje, aby v určitom časovom rámci predložili alebo ponúkli časť alebo všetky svoje akcie. V ponuke sa uvedie počet akcií, ktoré chce spoločnosť odkúpiť, a cenové rozpätie za akcie. Investori, ktorí ponuku prijmú, uvedú, koľko akcií sa chcú uchádzať, spolu s cenou, ktorú sú ochotní prijať. Keď spoločnosť dostane všetky ponuky, nájde správny mix na kúpu akcií za najnižšiu cenu.

Trh zvyčajne vníma spätné odkúpenie ako pozitívny ukazovateľ pre spoločnosť a cena akcií často stúpa po spätnom odkúpení.

2. Otvorený trh

Spoločnosť môže tiež kúpiť svoje akcie na voľnom trhu za trhovú cenu. Často sa však stáva, že oznámenie o spätnom odkúpení spôsobuje, že cena akcií sa zvyšuje, pretože trh to vníma ako pozitívny signál.

Motívy

Prečo spoločnosti spätne nakupujú akcie? Vedenie firmy pravdepodobne povie, že spätné odkúpenie je najlepším využitím kapitálu v danom čase. Koniec koncov, cieľom vedenia firmy je maximalizovať návratnosť pre akcionárov a spätné odkúpenie zvyčajne zvyšuje hodnotu pre akcionárov. Prototypová línia v tlačovej správe o spätnom odkúpení je „nevidíme žiadne lepšie investície ako v nás samých.“ Aj keď sa to niekedy môže stať, toto vyhlásenie nie je vždy pravdivé.

Existujú aj iné zdravé motívy, ktoré vedú spoločnosti k odkúpeniu akcií. Napríklad vedenie spoločnosti môže mať pocit, že trh príliš striktne znížil cenu akcií. Trhové ceny môžu búrať na trh z mnohých dôvodov, ako sú napríklad slabšie výsledky, ako sa očakávalo, účtovný škandál alebo len zlá celková hospodárska klíma. Ak teda spoločnosť míňa milióny dolárov na nákup svojich vlastných akcií, môže to znamenať, že vedenie spoločnosti verí, že trh odišiel príliš ďaleko pri diskontovaní akcií - pozitívne znamenie.

Zlepšenie finančných ukazovateľov

Ďalším dôvodom, prečo by spoločnosť mohla uskutočniť spätné odkúpenie, je iba zlepšenie jej finančných ukazovateľov - metriky používané investormi na analýzu hodnoty spoločnosti. Táto motivácia je sporná. Ak zníženie počtu akcií predstavuje stratu, aby finančné ukazovatele vyzerali lepšie a nevytvárali väčšiu hodnotu pre akcionárov, mohlo by dôjsť k problému s riadením. Ak je však motiv spoločnosti na začatie spätného odkúpenia zdravý, lepšie finančné pomery by mohli byť jednoducho vedľajším produktom dobrého podnikového rozhodnutia. Pozrime sa, ako sa to deje.

Po prvé, odkupy akcií znižujú počet nesplatených akcií. Keď spoločnosť nakúpi svoje akcie, často ich zruší alebo si ich ponechá ako vlastné akcie a zníži počet akcií v procese.

Odkupy navyše znižujú aktíva v súvahe, v tomto prípade hotovosť. V dôsledku toho sa návratnosť aktív (ROA) zvyšuje, pretože aktíva sa znižujú; návratnosť vlastného kapitálu (ROE) sa zvyšuje, pretože existuje menej nesplatený vlastný kapitál. Trh vo všeobecnosti vníma vyššie ROA a ROE ako pozitívne.

Predpokladajme, že spoločnosť odkúpi jeden milión akcií za 15 dolárov za akciu, pričom celková hotovostná suma 15 miliónov dolárov. Nižšie sú uvedené súčasti výpočtov ROA a výnosu na akciu (EPS) a ich zmeny v dôsledku spätného odkúpenia.

Ako vidíte, hotovosť spoločnosti sa znížila z 20 miliónov na 5 miliónov dolárov. Pretože hotovosť je aktívum, znížia sa tým celkové aktíva spoločnosti z 50 miliónov dolárov na 35 miliónov dolárov. To zvyšuje ROA, aj keď sa zárobky nezmenili. Pred spätným odkúpením bola ROA spoločnosti 4% (2 milióny dolárov / 50 miliónov dolárov). Po odkúpení sa ROA zvýši na 5, 71% (2 milióny dolárov / 35 miliónov dolárov). Podobný efekt je možné pozorovať v prípade EPS, ktorý sa zvyšuje z 20 centov (2 milióny dolárov / 10 miliónov akcií) na 22 centov (2 milióny dolárov / 9 miliónov akcií).

Odkup tiež zlepšuje pomer ceny a výnosov spoločnosti (P ​​/ E). Pomer P / E je jedným z najznámejších a často používaných meradiel hodnoty. Na trhu hrozí nadmerné zjednodušenie a trh si často myslí, že nižší pomer P / E je lepší. Ak teda predpokladáme, že akcie zostanú na hodnote 15 USD, pomer P / E pred spätným odkúpením je 75 (15 USD / 20 centov). Po spätnom odkúpení sa P / E zníži na 68 (15/22 $ centov) v dôsledku zníženia nesplatených akcií. Inými slovami, menej akcií + rovnaké zárobky = vyššie EPS, čo vedie k lepšiemu P / E.

Na základe pomeru P / E ako meradla hodnoty je spoločnosť v súčasnosti lacnejšia za dolár zisku ako pred odkúpením napriek skutočnosti, že nedošlo k žiadnym zmenám v zisku.

Spätné odkúpenie vždy zvýši hodnotu akcie a z krátkodobého hľadiska prospeje akcionárom.

rozriedenie

Ďalším dôvodom, prečo sa spoločnosť môže posunúť vpred pri spätnom odkúpení, je zníženie rozriedenia, ktoré je často spôsobené veľkorysými akciovými opciami pre zamestnancov (ESOP).

Býčie trhy a silné ekonomiky často vytvárajú veľmi konkurencieschopný trh práce. Spoločnosti musia súťažiť, aby si udržali personál, a ESOP obsahujú mnoho balíkov náhrad. Opcie na akcie majú opačný účinok pri spätnom odkúpení akcií, pretože zvyšujú počet nesplatených akcií, keď sa opcie využívajú. Rovnako ako vo vyššie uvedenom príklade môže zmena v počte nesplatených akcií ovplyvniť kľúčové finančné opatrenia, ako sú EPS a P / E. V prípade rozriedenia má zmena v počte akcií v obehu opačný účinok na odkúpenie: oslabuje to finančný vzhľad spoločnosti.

Ak predpokladáme, že akcie spoločnosti sa zvýšili o jeden milión, EPS by klesol na 18 centov na akciu z 20 centov na akciu. Po rokoch lukratívnych akciových opčných programov sa spoločnosť môže rozhodnúť odkúpiť akcie, aby sa vyhla nadmernému rozriedeniu alebo aby ho eliminovala.

Daňové zvýhodnenie

V mnohých ohľadoch je spätné odkúpenie podobné dividendám, pretože spoločnosť rozdeľuje peniaze akcionárom, aj keď iným spôsobom. Tradične hlavnou výhodou spätného odkúpenia nad dividendami bolo, že boli zdaňované nižšou sadzbou dane z kapitálových výnosov. Dividendy sú naopak pri prijatí zdanené bežnou sadzbou dane z príjmu. Sadzby daní a ich účinky sa zvyčajne menia ročne; investori preto pri posudzovaní výhod považujú ročnú daňovú sadzbu z kapitálových výnosov proti dividendám za bežný príjem.

Spodný riadok

Sú spätné nákupy akcií dobré alebo zlé? Ako je to často v prípade financií, otázka nemusí mať definitívnu odpoveď. Odkupy znížia počet nesplatených akcií a celkové aktíva spoločnosti, čo môže spoločnosť a jej investorov ovplyvniť mnohými rôznymi spôsobmi. Keď sa pozrieme na kľúčové ukazovatele, ako je zisk na akciu a P / E, zníženie akcie zvyšuje EPS a znižuje P / E za atraktívnejšiu hodnotu. Pomery, ako ROA a ROE, sa zlepšujú, pretože menovateľ sa znižuje a vytvára zvýšený výnos.

Na verejnom trhu spätné odkúpenie vždy zvýši hodnotu akcie v prospech akcionárov. Investori by sa však mali opýtať, či spoločnosť iba využíva spätné odkúpenia na podporu pomerov, poskytnutie krátkodobej úľavy na rastúcu cenu akcií alebo na prekonanie nadmerného oslabenia. Súvisiace čítanie nájdete v časti „4 dôvody, prečo investori majú radi spätné nákupy“).