Pomer P / E vs. EPS vs. zisk Výnos: Aký je rozdiel?

Pomer cena / zisk (P / E), známy aj ako „násobok výnosov“, je jedným z najpopulárnejších oceňovacích opatrení, ktoré používajú investori a analytici. Základnou definíciou pomeru P / E je cena akcií vydelená ziskom na akciu (EPS). Konštrukcia pomeru robí výpočet P / E zvlášť užitočným na účely oceňovania, ale pri vyhodnocovaní potenciálnych výnosov, najmä pri rôznych nástrojoch, je ťažké používať ho intuitívne. Tu prichádza výnosový výnos.

Kľúčové jedlá

• Základnou definíciou pomeru P / E je cena akcií vydelená ziskom na akciu (EPS).
• EPS je spodným ukazovateľom ziskovosti spoločnosti a je v podstate definovaný ako čistý príjem vydelený počtom nesplatených akcií.
• Výnosový výnos je definovaný ako EPS vydelený cenou akcie (E / P).

Pomer P / E

Pomer P / E pre konkrétnu zásobu, hoci je užitočný ako taký, je užitočnejší v porovnaní s inými parametrami, ako napríklad:

• Sektor P / E: Porovnanie P / E s akciami iných spoločností s podobnou veľkosťou v sektore, ako aj s priemerným P / E v sektore, umožní investorovi určiť, či sa s akciami obchoduje s prémiou alebo diskontom v porovnaní so svojimi rovesníkmi.
• Relatívne P / E: Porovnanie P / E akcie s jej rozsahom P / E v určitom časovom období poskytuje náznak vnímania investora. Akcia sa dnes môže obchodovať s oveľa nižším P / E ako v minulosti, pretože investori vnímajú, že jej rast dosiahol vrchol.
• P / E k rastu výnosov (PEG Ratio): PEG pomer porovnáva P / E s budúcim alebo minulým rastom výnosov. Zásoba s P / E 10 a rastom zisku 10 percent má pomer PEG 1, zatiaľ čo zásoba s P / E 10 a rast zisku 20 percent má pomer PEG 0, 5. Podľa pomeru PEG je druhá zásoba v porovnaní s prvou zásobou podhodnotená.

Rovnako P / E má dve hlavné formy:

• Trailing P / E: Toto je pomer cena / zisk založený na EPS za koncové štyri štvrťroky alebo 12 mesiacov.
• Forward P / E: Tento pomer cena / zisk je založený na budúcom odhadovanom EPS, ako je aktuálny fiškálny alebo kalendárny rok alebo nasledujúci rok.

Je nepravdepodobné, že by prevalencia P / E ako oceňovacieho opatrenia bola čoskoro vykoľajená výnosovým výnosom, ktorý sa tak často nevyužíva.

Zatiaľ čo hlavnou výhodou výnosu je to, že umožňuje intuitívne porovnanie potenciálnych výnosov, má nasledujúce nevýhody:

• Väčší stupeň neistoty: Výnos uvedený vo výnosoch výnosu má oveľa väčšiu mieru neistoty ako výnos z nástroja s pevným výnosom.
• Väčšia volatilita: Keďže čistý príjem a EPS sa môžu z roka na rok značne pohybovať, výnosový výnos bude vo všeobecnosti volatilnejší ako výnosy s pevným výnosom.
• Iba indikatívny výnos: Výnos iba indikuje približný výnos založený na EPS; skutočný výnos sa môže podstatne líšiť od výnosu zo zisku, najmä v prípade zásob, ktoré nevyplácajú žiadne dividendy ani malé dividendy.

Predpokladajme napríklad, že fiktívny podnik Widget Co. sa obchoduje za 10 dolárov a v budúcom roku zarobí 1 dolár v EPS. Ak vypláca celú sumu ako dividendy, spoločnosť bude mať uvedený dividendový výnos 10%. Čo keď spoločnosť nevypláca žiadne dividendy? V tomto prípade je jednou z potenciálnych výnosov pre investorov spoločnosti Widget Co. zvýšenie zostatkovej hodnoty spoločnosti vďaka nerozdeleným ziskom (tj dosahovalo zisky, ale nevyplácalo ich ako dividendy).

Aby to nebolo jednoduché, predpokladajme, že spoločnosť Widget Co. obchoduje presne za účtovnú hodnotu. Ak sa jeho účtovná hodnota na akciu zvýši z 10 dolárov na 11 dolárov (v dôsledku zvýšenia nerozdeleného zisku o 1 dolár), akcie by sa obchodovali za 11 dolárov za 10% návratnosť pre investora. Ale čo keď na trhu existuje množstvo miniaplikácií a spoločnosť Widget Co. začne obchodovať s veľkou zľavou oproti účtovnej hodnote? V takom prípade môže investor namiesto straty vo výške 10% utrpieť stratu z držby Widget Co.

EPS

EPS je spodným ukazovateľom ziskovosti spoločnosti a je v podstate definovaný ako čistý príjem vydelený počtom nesplatených akcií. Základný EPS používa počet akcií v obehu vo menovateli, zatiaľ čo v prípade úplne zriedeného produktu EPS (FDEPS) sa používa počet úplne zriedených akcií v menovateli.

Výnos Výnos

Výnosový výnos je definovaný ako EPS vydelený cenou akcie (E / P). Inými slovami, je to recipročný pomer P / E. Výťažok = = EPS / cena = 1 / (pomer P / E), vyjadrený ako percento.

Ak sa Stock A obchoduje za 10 USD a jej zisk za uplynulý rok (alebo končiaci 12 mesiacmi, skrátene „ttm“) bol 50 centov, má P / E 20 (tj 10/50 dolárov) a výnosový výnos 5% (50 centov / 10 USD).

Ak sa Stock B obchoduje na úrovni 20 USD a jej EPS (ttm) bol 2 $, má P / E 10 (tj 20 $ / 2 $) a výnosový výnos 10% (2 $ / 20 $).

Za predpokladu, že A a B sú podobné spoločnosti pôsobiace v rovnakom sektore s takmer rovnakou kapitálovou štruktúrou, ktorá z nich podľa vás predstavuje lepšiu hodnotu?

Zrejmá odpoveď je B. Z hľadiska oceňovania má oveľa nižšie P / E. Z hľadiska výnosového výnosu má B výnos 10%, čo znamená, že každý dolár investovaný do akcie by generoval EPS vo výške 10 centov. Akcia A má iba výnos 5%, čo znamená, že každý dolár, ktorý do nej investoval, by vytvoril EPS vo výške 5 centov.

Výnosový výnos uľahčuje porovnávanie potenciálnych výnosov napríklad medzi akciami a dlhopismi. Povedzme, že investor so zdravou chuťou k riziku sa snaží rozhodnúť medzi burzou B a nezdravým dlhopisom so 6% výnosom. Porovnanie P / E akcií B a 10% výťažku nezdravých dlhopisov je podobné porovnaniu jabĺk a pomarančov.

Ale použitie 10% výnosu Stock B uľahčuje investorovi porovnávať výnosy a rozhodnúť sa, či výnosový rozdiel 4 percentuálne body odôvodňuje skôr riziko investovania do akcií ako dlhopisu. Upozorňujeme, že aj keď má Stock B iba dividendový výnos 4% (viac o tom neskôr), investor sa viac zaujíma o celkový potenciálny výnos ako skutočný výnos.

Porovnanie výnosov P / E, EPS a výnosov

Osobitné úvahy

Jedným z problémov, ktorý často vzniká pri akciách, ktoré vyplácajú dividendy, je pomer výplaty, ktorý sa premieta do pomeru vyplatených dividend ako percentuálneho podielu EPS. Pomer výplaty je dôležitým ukazovateľom udržateľnosti dividend. Ak spoločnosť neustále vypláca viac dividend, ako zarába v čistom príjme, dividenda môže byť v určitom okamihu ohrozená. Zatiaľ čo menej prísna definícia pomeru výplaty používa dividendy vyplácané ako percento cash flow na akciu, v tejto časti definujeme pomer výplaty dividend ako: dividenda na akciu (DPS) / EPS.

Dividendový výnos je ďalšie opatrenie bežne používané na odhad potenciálneho výnosu akcie. Akcia s dividendovým výnosom 4% a možným zhodnotením 6% má potenciálny celkový výnos 10%.

Výnos z dividend = dividendy za akciu (DPS) / cena

Keďže pomer výplaty dividend = DPS / EPS, delenie čitateľa a menovateľa cenou, nám poskytuje:

Pomer výplaty dividend = (DPS / P) / (EPS / P) = Výnos z dividend / výnos

Na ilustráciu tohto konceptu použijeme Procter & Gamble Co. P&G sa 29. mája 2018 uzavrela na 74, 05 dolárov. Akcia mala P / E 19, 92, na základe koncových 12-mesačných EPS a dividendový výnos (ttm) 3, 94%.

Výplata dividend spoločnosti P&G bola teda = 3, 94 / (1 / 19, 92) * = 3, 94 / 5, 02 = 78, 8%

* Nezabudnite, že výnosový výnos = 1 / (pomer P / E)

Pomer výplaty sa dá vypočítať aj vydelením DPS (2, 87 USD) EPS (3, 66 USD) za posledný rok. V skutočnosti však tento výpočet vyžaduje poznať skutočné hodnoty dividend a výnosov na akciu, ktoré sú investori všeobecne menej známe ako dividendový výnos a P / E konkrétnej akcie.

Ak sa teda s akciou s dividendovým výnosom 5% obchoduje pri P / E 15 (čo znamená, že jej ziskový výnos je 6, 67%), pomer výplaty je približne 75%.

Ako sa porovnáva dividendová udržateľnosť spoločnosti Procter & Gamble s udržateľnosťou poskytovateľa telekomunikačných služieb CenturyLink Inc, ktorá mala najvyšší dividendový výnos zo všetkých zložiek spoločnosti S&P 500 v máji 2018, vyše 11%? Pri uzatváracej cene 18, 22 USD mal dividendový výnos 11, 68% a obchodoval sa pri P / E 8, 25 (pre ziskový výnos 12, 12%). S dividendovým výnosom tesne pod výnosom bol pomer výplaty dividend 96%.

Inými slovami, výplata dividend CenturyLink môže byť neudržateľná, pretože sa v priebehu minulého roka takmer rovnala jej EPS. S ohľadom na to môže byť investor, ktorý hľadá akcie s vysokou mierou udržateľnosti dividend, pri výbere spoločnosti Procter & Gamble lepšie.