Masívne poruchy hedžového fondu
Zlyhanie malého hedžového fondu nie je pre nikoho v odvetví finančných služieb nijakým zvláštnym prekvapením, ale rozpad viacmiliardového fondu určite priťahuje pozornosť väčšiny ľudí. Ak takýto fond stratí ohromujúcu sumu peňazí, povedzme 20% alebo viac v priebehu niekoľkých mesiacov a niekedy týždňov, udalosť sa považuje za katastrofu. Iste, investori mohli získať späť 80% svojich investícií, ale problém je jednoduchý: Väčšina hedžových fondov je navrhnutá a predaná za predpokladu, že dosiahnu zisk bez ohľadu na trhové podmienky. Straty nie sú ani ohľaduplnosť - jednoducho sa nemajú stať. Straty, ktoré sú také veľké, že spôsobujú záplavu odkúpení investorov, ktoré nútia fond uzavrieť, sú skutočne hlavnými anomáliami. Tu sa bližšie pozrieme na niektoré zrútenia hedgeových fondov s vysokým profilom, ktoré vám pomôžu stať sa dobre informovaným investorom.
Výukový program: Investovanie do hedžových fondov
Pozadie Zaisťovacie fondy vždy vykazovali výraznú mieru zlyhania. Niektoré stratégie, ako napríklad spravované futures a krátke fondy, majú zvyčajne vyššiu pravdepodobnosť zlyhania vzhľadom na rizikovú povahu svojich obchodných operácií. Vysoký pákový efekt je ďalším faktorom, ktorý môže viesť k zlyhaniu hedžového fondu, keď sa trh pohybuje smerom k nepriaznivému smeru. Nemožno poprieť, že neúspech je akceptovanou a zrozumiteľnou súčasťou procesu so začatím špekulatívnych investícií, ale keď sú veľké populárne fondy nútené uzavrieť, investorom sa niekde v debakle dá ponaučenie.
Aj keď nasledujúce stručné zhrnutia nezachytávajú všetky nuansy obchodných stratégií hedžových fondov, poskytujú vám zjednodušený prehľad udalostí vedúcich k týmto veľkolepým zlyhaniam a stratám. Väčšina tu diskutovaných úmrtí hedžových fondov sa vyskytla na začiatku 21. storočia a týkala sa stratégie, ktorá zahŕňa použitie pákového efektu a derivátov na obchodovanie s cennými papiermi, ktoré obchodník v skutočnosti nevlastní.
Na vytvorenie pákového efektu sa môžu použiť opcie, futures, marže a iné finančné nástroje. Povedzme, že musíte investovať 1 000 dolárov. Tieto peniaze by ste mohli použiť na nákup 10 akcií akcie, ktorá sa obchoduje za 100 USD za akciu. Alebo by ste mohli zvýšiť pákový efekt investovaním 1 000 dolárov do piatich opčných zmlúv, ktoré by vám umožnili ovládať, ale nevlastniť, 500 akcií. Ak sa cena akcie pohybuje v smere, ktorý ste očakávali, pákový efekt slúži na znásobenie vašich ziskov. Ak sa akcie posunú proti vám, straty môžu byť ohromujúce. (Ak sa chcete dozvedieť viac, prečítajte si našu definíciu maržového volania .)
Amaranthoví poradcovia Aj napriek tomu, že kolaps správy dlhodobého kapitálu (opísaný ďalej) je najviac zdokumentovaným zlyhaním hedžového fondu, pokles amarantských poradcov znamenal najvýznamnejšiu stratu hodnoty. Stratégia obchodovania s energiou hedžového fondu po získaní spravovaných aktív v hodnote 9 miliárd dolárov zlyhala, pretože v roku 2006 stratila viac ako 6 miliárd dolárov na futures na zemný plyn. Zoči-voči chybným rizikovým modelom a slabým cenám zemného plynu v dôsledku miernych zimných podmienok a pokornej hurikánovej sezóny, ceny plynu sa nevrátili na požadovanú úroveň, aby dosiahli zisk pre firmu, a do jedného týždňa sa stratilo 5 miliárd dolárov. Po intenzívnom vyšetrovaní Komisie pre obchodovanie s komoditnými futures bol Amaranth obvinený z pokusov o manipuláciu s futures na zemný plyn.
Fond Bailey Coates Cromwell
V roku 2004 získal Eurohedge tento fond založený na viacerých udalostiach v Londýne ako najlepší nový akciový fond. V roku 2005 bol fond položený na nízku úroveň zlých stávok na pohyby amerických akcií, pravdepodobne zahŕňajúcich akcie spoločností Morgan Stanley, Cablevision Systems, Gateway computer a LaBranche (obchodník na burze v New Yorku). Zlé rozhodovanie týkajúce sa obchodov s pákovým efektom v priebehu niekoľkých mesiacov nasekalo 20% z portfólia 1, 3 miliardy dolárov. Investori sa priklonili k dverám a 20. júna 2005 sa fond rozpustil.
Marin Capital Tento vysoko lietajúci hedžový fond so sídlom v Kalifornii prilákal kapitál vo výške 1, 7 miliardy dolárov a dal ho do práce pomocou kreditnej arbitráže a konvertibilnej arbitráže, aby dosiahol veľkú stávku na General Motors. Manažéri úverovej arbitráže investujú do dlhov. Kedy spoločnosť sa obáva, že jeden z jej zákazníkov nemusí byť schopný splácať úver, spoločnosť sa môže chrániť pred stratou prevodom úverového rizika na inú stranu. V mnohých prípadoch je druhou stranou hedžový fond.
Pri prevoditeľnej arbitráži správca fondu nakupuje konvertibilné dlhopisy, ktoré je možné spätne odkúpiť za akcie kmeňových akcií, a kráti podkladové akcie v nádeji, že dosiahnu zisk z cenového rozdielu medzi cennými papiermi. Keďže sa tieto dve cenné papiere bežne obchodujú za podobné ceny, konvertibilná arbitráž sa všeobecne považuje za stratégiu s nízkym rizikom. Výnimka nastane, keď cena akcií výrazne klesne, čo je presne to, čo sa stalo v spoločnosti Marin Capital. Keď boli dlhopisy spoločnosti General Motors znížené na nezmyselný stav, fond bol zničený. 16. júna 2005 vedenie fondu zaslalo akcionárom list, v ktorom ich informovalo, že fond by sa uzavrel z dôvodu „nedostatku vhodných investičných príležitostí“. (Viac informácií nájdete v časti Konvertibilné dlhopisy: Úvod a obchodovanie s kurzami s arbitrážou .)
Aman Capital Aman Capital bol založený v roku 2003 najlepšími obchodníkmi s derivátmi v UBS, najväčšej banke v Európe. Zámerom bolo stať sa Singapurskou „vlajkovou loďou“ v oblasti hedžových fondov, ale obchodovanie s úverovými derivátmi s pákovým efektom viedlo k odhadovanej strate stoviek miliónov dolárov. Do marca 2005 mal fond vo svojich aktívach len 242 miliónov dolárov. Investori pokračovali v umorovaní aktív a fond zatvoril svoje brány v júni 2005, pričom vydal vyhlásenie zverejnené londýnskym Financial Times, že „fond už neobchoduje“. Uviedla tiež, že všetok zvyšný kapitál bude rozdelený medzi investorov.
Tiger Funds V roku 2000 zlyhalo riadenie tigrov Juliana Robertsona napriek získaniu aktív vo výške 6 miliárd dolárov. Robertson, hodnotný investor, stavil veľké stávky na akcie prostredníctvom stratégie, ktorá zahŕňala kúpu toho, čo považoval za najsľubnejšie akcie na trhoch, a krátkeho predaja toho, čo považoval za najhoršie akcie.
Táto stratégia narazila na tehlovú stenu počas býčieho trhu s technológiami. Zatiaľ čo Robertson skrátil predražené technické akcie, ktoré neponúkali nič iné ako len zvýšenú cenu k pomerom zárobkov a bez náznakov ziskov na horizonte, prevládala väčšia blázonská teória a technické zásoby naďalej stúpali. Tiger Management utrpel obrovské straty a muž, ktorý bol kedysi považovaný za honorár hedžového fondu, bol neúprosne zosadený.
Správa dlhodobého kapitálu Najznámejším kolapsom hedžového fondu bolo riadenie dlhodobého kapitálu (LTCM). Fond založil v roku 1994 John Meriwether (zo slávy Salomon Brothers) a medzi jeho hlavných aktérov patrili dvaja ekonómovia, ktorí získali Nobelovu cenu za pamätník, a jeden z najznámejších finančných sprievodcov. Spoločnosť LTCM začala obchodovať s investorským kapitálom s hodnotou viac ako 1 miliarda dolárov, čím prilákala investorov s prísľubom arbitrážnej stratégie, ktorá by mohla využiť dočasné zmeny v správaní sa na trhu a teoreticky znížiť úroveň rizika na nulu.
Táto stratégia bola v rokoch 1994 až 1998 pomerne úspešná, ale keď ruské finančné trhy vstúpili do obdobia nepokojov, spoločnosť LTCM urobila veľkú stávku, že sa situácia rýchlo vráti k normálu. Spoločnosť LTCM si bola tak istá, že sa tak stane, že na derivát využíva veľké, nezaistené pozície na trhu a stávkuje s peniazmi, ktoré v skutočnosti nemala k dispozícii, ak by sa trhy proti nej posunuli.
Keď Rusko nesplatilo svoj dlh v auguste 1998, spoločnosť LTCM mala významné postavenie v ruských štátnych dlhopisoch (známy pod skratkou GKO). Počítačové modely LTCM napriek strate stoviek miliónov dolárov za deň odporučili, aby si udržala svoje pozície. Keď sa straty blížili k 4 miliardám dolárov, federálna vláda Spojených štátov sa obávala, že bezprostredný kolaps LTCM by spôsobil väčšiu finančnú krízu a zorganizoval záchranu na upokojenie trhov. Bol vytvorený úverový fond vo výške 3, 65 miliárd dolárov, ktorý umožnil spoločnosti LTCM na začiatku roku 2000 prežiť volatilitu trhu a riadne ju zlikvidovať.
záver
Napriek týmto dobre uverejneným zlyhaniam sa aktíva globálneho hedžového fondu naďalej zvyšujú, keďže celkové spravované medzinárodné aktíva dosahujú približne 2 bilióny dolárov. Tieto fondy naďalej priťahujú investorov s perspektívou stabilných výnosov, dokonca aj na medveďových trhoch. Niektorí z nich plnia svoje sľuby. Iní prinajmenšom poskytujú diverzifikáciu tým, že ponúkajú investíciu, ktorá sa nepohybuje v súlade s tradičnými finančnými trhmi. A samozrejme, niektoré hedžové fondy zlyhávajú.
Hedžové fondy môžu mať jedinečný pôvab a môžu ponúkať rôzne stratégie, ale múdri investori zaobchádzajú so hedžovými fondmi rovnako ako s akoukoľvek inou investíciou - pozerajú sa skôr, ako skočia. Opatrní investori nevkladajú všetky svoje peniaze do jedinej investície a venujú pozornosť riziku. Ak uvažujete o hedžovom fonde pre svoje portfólio, vykonajte určitý prieskum skôr, ako napíšete šek, a neinvestujte do niečoho, čomu nerozumiete. Predovšetkým si dávajte pozor na humbuk: keď investícia sľubuje priniesť niečo, čo znie príliš dobre na to, aby to bola pravda, nechajte zvíťaziť nad zdravým rozumom a vyhýbajte sa mu. Ak táto príležitosť vyzerá dobre a znie rozumne, nenechajte chamtivosť z vás dostať to najlepšie. A nakoniec nikdy do špekulatívnej investície nevkladajte viac, ako si môžete pohodlne dovoliť stratiť.
Ďalšie informácie nájdete v časti Úvod do zaisťovacích fondov - prvá časť a druhá časť a Stručná história zaisťovacieho fondu .