Riadenie rizika štátneho dlhu

Štátny dlh je jednou z najstarších tried investičných aktív na svete. Národné vlády vydávajú dlhopisy po stáročia, takže riziká sú dobre známe. Dnes je štátny dlh významnou súčasťou mnohých inštitucionálnych investičných portfólií a je tiež čoraz obľúbenejší u jednotlivých investorov. Tento článok preskúma riziká štátneho dlhu a vysvetlí techniky, ktoré môžu investori použiť na bezpečné investovanie na tomto trhu.

KĽÚČOVÉ POSTUPY

• Krajina s negatívnym hospodárskym rastom, vysokým zadlžením, slabou menou, malou schopnosťou vyberať dane a nepriaznivou demografiou nemusí byť schopná splácať svoj dlh.
• Vláda sa môže rozhodnúť, že svoj dlh nezaplatí, aj keď je schopná tak urobiť.
• Úverové ratingy krajín sú dobrým miestom na začatie skúmania rizika štátneho dlhu.
• Diverzifikácia je ďalším primárnym nástrojom na ochranu proti štátnemu úverovému riziku.
• Podielové fondy a fondy obchodované na burze sú atraktívnymi možnosťami investovania do štátneho dlhu.

Druhy štátneho dlhu

Štátny dlh možno rozdeliť na dve široké kategórie. Dlhopisy vydané vyspelými ekonomikami, ako sú Nemecko, Švajčiarsko alebo Kanada, majú zvyčajne veľmi vysoké úverové ratingy. Sú považované za mimoriadne bezpečné a ponúkajú relatívne nízke výnosy.

Dlhopisy rozvíjajúcich sa trhov emitované rozvojovými krajinami tvoria druhú širokú kategóriu štátnych dlhov. Tieto dlhopisy často nesú nižšie úverové ratingy ako dlh rozvinutých krajín a môžu byť dokonca hodnotené ako nevyžiadané. Keďže ich investori vnímajú ako rizikové, dlhopisy rozvíjajúcich sa trhov často poskytujú vyššie výnosy.

Americké štátne dlhopisy sú technicky suverénnymi dlhopismi, ale tento článok sa zameriava na hodnotenie štátnych dlhopisov od iných emitentov ako USA.

Všeobecné faktory rizika štátneho dlhu

Schopnosť platiť

Schopnosť vlády platiť je funkciou jej ekonomického postavenia. Krajina so silným hospodárskym rastom, zvládnuteľným dlhovým zaťažením, stabilnou menou, efektívnym výberom daní a priaznivou demografiou bude pravdepodobne schopná splácať svoj dlh. Táto schopnosť sa zvyčajne prejaví vo vysokom úverovom ratingu hlavných ratingových agentúr. Krajina s negatívnym hospodárskym rastom, vysokým zadlžením, slabou menou, malou schopnosťou vyberať dane a nepriaznivou demografiou nemusí byť schopná splácať svoj dlh.

Ochota platiť

Ochota vlády splácať svoj dlh je často funkciou jej politického systému alebo vládneho vedenia. Vláda sa môže rozhodnúť, že svoj dlh nezaplatí, aj keď je schopná tak urobiť. Neplatenie sa zvyčajne vyskytuje po zmene vlády alebo v krajinách s nestabilnou vládou. Vďaka tomu je analýza politického rizika kritickou súčasťou investovania do štátnych dlhopisov. Ratingové agentúry pri hodnotení suverénneho úveru zohľadňujú ochotu platiť aj schopnosť platiť.

Vláda sa môže rozhodnúť, že svoj dlh nezaplatí, aj keď je schopná tak urobiť.

Osobitné riziká štátneho dlhu

štandardné

Investori by si mali byť vedomí niekoľkých typov negatívnych úverových udalostí vrátane zlyhania dlhu. Nesplatenie dlhu nastane, keď dlžník nemôže alebo nebude splácať svoj dlh. Majitelia dlhopisov nedostávajú plánované platby úrokov počas predvoleného nastavenia a často nedostávajú späť aj plnú istinu. Majitelia dlhopisov budú často rokovať s vládou o získaní určitej hodnoty svojich dlhopisov, ale zvyčajne ide o zlomok počiatočnej investície.

reštrukturalizácia

K reštrukturalizácii dlhu dochádza, keď vláda, ktorá má ťažkosti s platbami, znovu prerokuje podmienky dlhopisov so svojimi veriteľmi. Tieto zmeny môžu zahŕňať nižšiu úrokovú mieru, dlhšiu dobu splatnosti alebo zníženie sumy istiny. Reštrukturalizácia dlhu sa uskutočňuje v prospech emitenta dlhopisov, takže je pre držiteľov dlhopisov takmer vždy nepriaznivá. Hlavnou výnimkou je prípad, keď reštrukturalizácia zabráni predpokladanému zlyhaniu.

Odpisy meny

Konečným negatívnym vývojom pre majiteľov dlhopisov je znehodnotenie meny. Keďže nejde o technicky zlyhané alebo iné úverové udalosti, emitenti štátnych dlhopisov často dávajú prednosť nafúknutiu ich dlhu. Kým domáci spotrebitelia zažívajú infláciu cien, zahraniční investori sa musia vysporiadať s oslabením meny. Keď národná vláda zvolí infláciu, znehodnotenie cudzej meny je zvyčajne vyššie ako domáca inflácia. Keď národná mena klesne na hodnotu, zahraniční investori čelia tak nižším úrokovým platbám, ako aj zníženej istine, pokiaľ ide o ich vlastné meny.

Spôsoby ochrany pred rizikom štátneho dlhu

Skúmanie úverových ratingov

Existuje niekoľko nástrojov, ktoré môže investor použiť na ochranu pred úverovým rizikom štátu. Prvým je výskum. Investor môže určiť, či je krajina schopná a ochotná zaplatiť, odhadnúť očakávaný výnos a porovnať ho s rizikom. Úverové ratingy krajín sú dobrým miestom na začatie skúmania rizika štátneho dlhu. Investori môžu na získanie ďalších informácií o niektorých emitentoch použiť aj zdroje tretích strán, napríklad Economist Intelligence Unit alebo CIA World Factbook.

diverzifikácia

Diverzifikácia je ďalším primárnym nástrojom na ochranu proti štátnemu úverovému riziku. Vlastníctvo dlhopisov vydaných niekoľkými vládami v rôznych častiach sveta je spôsob, ako dosiahnuť diverzifikáciu na trhu so štátnymi dlhopismi. Jediná negatívna úverová udalosť pre jednu vládu bude mať obmedzený vplyv na diverzifikované portfólio. Investori môžu tiež diverzifikovať svoje riziko znehodnotenia meny vlastnením dlhopisov denominovaných v niekoľkých rôznych menách.

Spodný riadok

Štátny dlh môže poskytnúť kombináciu značnej bezpečnosti a relatívne vysokých výnosov. Investori si však musia byť vedomí, že vládam niekedy chýba schopnosť alebo ochota splatiť svoje dlhy. Preto je výskum a diverzifikácia mimoriadne dôležitá pre medzinárodných investorov do dlhov. V skutočnosti je pre väčšinu individuálnych investorov ťažké uskutočniť hĺbkový výskum štátnych dlhopisov a vytvoriť diverzifikované portfólio. Podielové fondy a fondy obchodované na burze sú atraktívnymi možnosťami investovania do štátneho dlhu.