Úvod k investovaniu do fundamentálne váženého indexu

Investovanie do indexu sa stalo čoraz obľúbenejším. Investori si môžu vybrať fond, ktorý sleduje známy index a pasívne investuje na trhu. V priebehu rokov sa počet fondov, ktoré sledujú ukazovatele, dramaticky zvýšil.

Niektoré indexy sú vážené kapitalizáciou, napríklad S&P 500 a Russell 2000. Ostatné indexy sú vážené cenou, napríklad Dow Jones alebo DJIA. Tieto indexy boli základom mnohých investičných nástrojov pre investorov vrátane podielových fondov a fondov obchodovaných na burze (ETF).

Nové možnosti investovania do indexov zahŕňajú fundamentálne vážené indexy, ako napríklad index FTSE RAFI US 1000, index dividend WisdomTree a index hodnoty WisdomTree LargeCap, ktoré sú založené na jednej alebo viacerých finančných ukazovateľoch, ako sú účtovná hodnota, peňažný tok, príjmy, predaj, alebo dividendy. Tieto fondy ponúkajú investorom zmes investícií do pasívneho indexu a aktívne spravovaných fondov.

V tomto článku sa zaoberáme výhodami a rizikami použitia fundamentálne vážených indexov ako investičného nástroja.

Indexy vážené kapitalizáciou

Model oceňovania kapitálových aktív (CAPM) je základom mnohých indexových modelov, najmä indexov vážených kapitalizáciou, ako je S&P 500. CAPM v zásade predpokladá, že peňažné toky sa dajú do budúcnosti určiť pri každej investícii. Pomáha to zistiť skutočnú hodnotu každého zabezpečenia. Pretože je trh efektívny, správne porovná cenu aktíva s hodnotou určenou CAPM. Efektívna teória trhu uvádza, že cena akcie odzrkadľuje najlepšie odhady trhu skutočnej hodnoty spoločnosti v danom čase.

Keď skutočná hodnota nie je pravda

Čo ak však cena skončí nad alebo pod „skutočnou hodnotou“? Znamená to, že skutočná hodnota je nesprávna? Namiesto toho to nevyhnutne znamená, že každá cenná ponuka sa bude obchodovať nad alebo pod jej konečnou skutočnou hodnotou. Ak sa s každým cenným papierom obchoduje nad alebo pod jeho skutočnou hodnotou, indexy vážené kapitalizáciou budú vystavené obchodovaniu s cennými papiermi nad ich skutočnou reálnou hodnotou a podexponované obchodovaniu s aktívami pod ich skutočnou reálnou hodnotou.

Ak investori vložia viac svojich peňazí do cenných papierov, ktoré sú nad reálnou hodnotou a menej peňazí do cenných papierov pod reálnou hodnotou, budú mať nižší výnos. Znamená to tiež, že kapitalizované vážené indexy generujú výnosy nižšie, ako je možné. V indexe s váženou kapitalizáciou je každá nadhodnotená zásoba nadhodnotená, zatiaľ čo podhodnotené zásoby sú podhodnotené.

Rozpis hodnoty

Tu je príklad, ktorý vám pomôže vysvetliť výkonnosť indexu váženého kapitalizáciou v porovnaní s indexom rovnakej váhy. V indexe s rovnakou váhou je dokonca pravdepodobné, že nadhodnotená zásoba bude nadmerne alebo nedostatočne kúpená. Rovnaké váženie pod váhami každej zásoby, ktorá je veľká, bez ohľadu na to, či je to drahé, a nadmerné váhy každej zásoby, ktorá je malá, bez ohľadu na to, či je to drahé.

Predpokladajme, že na trhu existujú iba dve zásoby a podľa CAPM má každá skutočnú hodnotu 1 000 dolárov. Trh odhaduje, že jedna zásoba bude mať hodnotu 500 dolárov, zatiaľ čo na druhej strane trh umiestni hodnotu 1 500 dolárov. Kapitalizačne vážený index umiestni 25% celkového portfólia do podhodnotených akcií a 75% celkového portfólia do nadhodnotených akcií. Rovnaký vážený index vyžaduje, aby investor umiestnil rovnakú sumu do každej akcie vo svojom portfóliu. Inými slovami, každá akcia by predstavovala 50% portfólia bez ohľadu na to, či je nadhodnotená alebo podhodnotená.

O päť rokov neskôr sa opravia chyby v ocenení a obe zásoby sa ohodnotia na 1 000 dolárov. V takom prípade, ak by ste založili svoje portfólio na indexe váženom kapitalizáciou, návratnosť by bola nula. Na druhej strane by investor, ktorý umiestnil svoje peniaze do indexu s rovnakou váhou, dosiahol výnos 33, 5%. Akcie s nižšími cenami by za portfólio zarobili 1 000 dolárov, zatiaľ čo akcie s vyššou cenou by za portfólio stratili 330 dolárov. Nasledujúca tabuľka predstavuje tento príklad.

Tu ponúkajú alternatívy fundamentálne vážené indexy. Štúdia „Fundamentálna indexácia“, ktorú v roku 2005 zverejnili Rob Arnott, Jason Hsu a Phillip Moore, tvrdila, že fundamentálne vážené indexy prekonali S&P 500, tradičný index kapitalizácie, približne o 2% ročne počas 43 rokov študovať. Základné faktory použité v štúdii boli účtovná hodnota, peňažný tok, príjmy, tržby, dividendy a zamestnanosť.

Zatiaľ čo rozdiel 2% sa môže zdať nevýznamný, keď sa skombinuje, zdvojnásobí veľkosť portfólia investora za 35 rokov. Je zrejmé, že to predstavuje lepší výnos v porovnaní s tradičnými kapitalizovanými výnosmi. Majte na pamäti, že štúdie ukazujú, že mnoho podielových fondov nedosahuje na celkovom trhu výkon. Preto tam, kde investori umiestňujú svoje dlhodobé investície, je v priebehu rokov skutočný rozdiel, hoci toto spätné testovanie nezahŕňalo vplyv poplatkov a daní.

Pozitívna stránka

Argumentom pre fundamentálne vážené indexy je, že cena akcie nie je vždy najlepším odhadom skutočnej základnej hodnoty spoločnosti. Ceny môžu ovplyvniť špekulanti, obchodníci s hybnou silou, hedžové fondy a inštitúcie, ktoré nakupujú a predávajú akcie z dôvodov, ktoré nemusia súvisieť so základnými fundamentmi, napríklad na daňové účely. Tieto vplyvy môžu mať vplyv na cenu akcií počas dní alebo rokov, čo sťažuje vytvorenie investičnej stratégie, ktorá môže trvalo vytvárať vynikajúce výnosy.

Teória je taká, že ak cena akcie klesne z dôvodov, ktoré nesúvisia s jej základmi, potom je pravdepodobné, aj keď nie je isté, že nadváha tejto zásoby bude mať vyššie ako priemerné výnosy. Podobne aj zásoby s cenami, ktoré stúpajú viac ako ich fundamenty, by naznačovali nadhodnotené zásoby, ktoré pravdepodobne podcenia trh.

Podobne ako indexy vážené kapitalizáciou, základné indexy nevyžadujú, aby investor analyzoval podkladové cenné papiere. Musia sa však pravidelne vyvážiť nákupom väčšieho množstva akcií firiem s cenami, ktoré klesli viac ako základná metrika, napríklad vyplatením dividend, a predajom akcií firiem s cenami, ktoré vzrástli viac ako základná metrika.

Keď sa vytvorí viac indexov, investori budú mať nové investičné alternatívy, ktoré zodpovedajú ich investičným potrebám a osobným štýlom. Investori s príjmami môžu chcieť zvážiť indexy založené na dividendách, zatiaľ čo rastoví investori môžu uprednostňovať odvetvia, o ktorých sa domnievajú, že budú rásť rýchlejšie ako celkový trh.

Argument proti

Aké sú teda nevýhody fundamentálne vážených indexových investícií ">

Ďalšou kritikou fundamentálneho indexovania je, že tento nový prístup nemusí prejsť skúškou času, pretože trh má silnú tendenciu vrátiť sa k strednej hodnote. To znamená, že bez ohľadu na to, ktorý prístup sa investor rozhodne, v priebehu času môžu dosiahnuť podobné výsledky.

Veriaci v základné ukazovatele poukazujú na to, že opakovaný výskum Kenneth French z Dartmouthskej školy Tuck School a Chicagskej univerzity Eugene Fama ukázal, že akcie s malou kapitalizáciou a hodnotou prekonali iné cenné papiere počas najvýznamnejších historických období a zatiaľ nepreukázali návrat k význam. To neznamená, že sa tak nestane; Znamená to len, že existujú príležitosti na prekonanie trhu so zásadne váženými indexmi, ak investori rozumejú rizikám. Zdá sa, že Benjamin Graham a jeho učeník, Warren Buffett, chápali tento koncept pred rokmi. Graham je citovaný ako hovorí: „Z krátkodobého hľadiska je trh hlasovacím strojom, ale z dlhodobého hľadiska je to váhový stroj.“

Základné indexy sa stali čoraz obľúbenejšími a v dôsledku toho sa objavili nové spôsoby, ako do nich investovať prostredníctvom podielových fondov a ETF. Investori, ktorí majú záujem o fondy založené na fundamentálne vážených indexoch, by s týmito investičnými príležitosťami mali zaobchádzať rovnako ako s akoukoľvek inou investíciou. Pred odovzdaním svojho kapitálu by mali vykonať potrebnú analýzu. V závislosti od osobnej situácie jednotlivca to zahŕňa pochopenie výkonnosti globálnych a regionálnych ekonomík, nájdenie sektorov, ktoré ponúkajú najlepšiu príležitosť, a posúdenie základov, ktoré ponúkajú najlepšie potenciálne výnosy.

Spodný riadok
Investori musia veriť v dva predpoklady, aby verili, že fundamentálne vážené fondy prekonajú S&P 500, spoločný referenčný bod.

• Čokoľvek spôsobí chyby v oceňovaní, ktoré viedli k vynikajúcim historickým výnosom fundamentálne vážených indexov, bude pokračovať (investovanie do hodnoty sa nevráti k priemeru); a
• Trh uzná, že nadhodnotené akcie sa nakoniec vrátia na priemernú hodnotu a zostanú nadhodnotené.

Ak si myslíte, že trh ponúka lepšie príležitosti pre tých, ktorí sa zameriavajú na hodnotu, rast alebo príjem, potom môže byť pre vás dobrou investíciou investovanie do fondov a ETF založených na zásadne vážených indexoch. Poskytujú investorom príležitosť investovať do zmesi spoločností, ktoré sú zastúpené indexom, ktorý by mohol prekonať celkový trh. V závislosti od indexu môžu tiež predstavovať väčšie riziko, ak by index nedosiahol výkon na trhu. Rovnako ako pri hodnotení základov akcie musia investori robiť domáce úlohy tak, že vyhodnotia index a pravdepodobné náklady, ktoré im vzniknú. V každom prípade investori s hodnotami, rastom a príjmami musia zvážiť realizovateľné investičné alternatívy.