Úvod do kapitálového rozpočtovania

Kapitálové rozpočtovanie zahŕňa výber projektov, ktoré spoločnosti prinášajú pridanú hodnotu. Proces kapitálového rozpočtovania môže zahŕňať takmer čokoľvek, vrátane kúpy pôdy alebo nákupu fixných aktív, ako sú nové nákladné vozidlá alebo stroje. Od spoločností sa zvyčajne požaduje alebo aspoň odporúča, aby uskutočňovali projekty, ktoré zvýšia ziskovosť, a tým zvýšia bohatstvo akcionárov.

Aká miera návratnosti sa považuje za prijateľnú alebo neprijateľnú, je však ovplyvnená inými faktormi, ktoré sú špecifické pre spoločnosť, ako aj pre projekt. Napríklad sociálny alebo charitatívny projekt často nie je schválený na základe miery návratnosti, ale skôr na základe vôle podniku podporovať dobrú vôľu a prispievať späť do svojej komunity.

Kľúčové jedlá

• Kapitálové rozpočtovanie je proces, ktorým investori určujú hodnotu potenciálneho investičného projektu.
• Tri najbežnejšie prístupy k výberu projektov sú doba návratnosti (PB), interná miera návratnosti (IRR) a čistá súčasná hodnota (NPV).
• Doba návratnosti určuje, ako dlho bude spoločnosti trvať dosť na to, aby získala späť pôvodnú investíciu.
• Interná miera návratnosti je očakávaná návratnosť projektu. Ak je sadzba vyššia ako kapitálové náklady, je to dobrý projekt. Ak nie, potom to tak nie je.
• Čistá súčasná hodnota ukazuje, ako bude projekt ziskový v porovnaní s alternatívami, a je pravdepodobne najúčinnejšou z týchto troch metód.

Výukový program: Finančné koncepcie a kapitálové plánovanie

Pochopenie kapitálového rozpočtovania

Kapitálové rozpočtovanie je dôležité, pretože vytvára zodpovednosť a merateľnosť. Každá spoločnosť, ktorá sa snaží investovať svoje zdroje do projektu bez toho, aby pochopila riziká a výnosy, ktoré s tým súvisia, by vlastníci alebo akcionári považovali za nezodpovednú. Okrem toho, ak podnik nemá spôsob, ako merať efektívnosť svojich investičných rozhodnutí, je pravdepodobné, že tento podnik bude mať malú šancu na prežitie na konkurenčnom trhu.

Existujú podniky (okrem neziskových organizácií), ktoré zarábajú zisky. Proces kapitálového rozpočtovania je pre podniky merateľným spôsobom, ako určiť dlhodobú ekonomickú a finančnú ziskovosť každého investičného projektu.

Rozhodnutie o kapitálovom rozpočte je finančným záväzkom aj investíciou. Prevzatím projektu podnik vytvára finančný záväzok, ale investuje aj do svojho dlhodobého smerovania, ktoré bude mať pravdepodobne vplyv na budúce projekty, ktoré spoločnosť zvažuje.

Ako funguje kapitálové plánovanie

Keď je spoločnosti predložené rozhodnutie o kapitálovom rozpočte, jednou z jej prvých úloh je určiť, či sa projekt ukáže ako rentabilný. Metódy obdobia návratnosti (PB), interná miera návratnosti (IRR) a čistá súčasná hodnota (NPV) sú najbežnejšími prístupmi k výberu projektov. Aj keď ideálne riešenie kapitálového rozpočtovania je také, že všetky tri ukazovatele naznačujú rovnaké rozhodnutie, tieto prístupy často vedú k protichodným výsledkom. V závislosti od preferencií vedenia a kritérií výberu sa bude klásť väčší dôraz na jeden prístup pred druhým. S týmito bežne používanými metódami oceňovania sú však spojené spoločné výhody a nevýhody.

Úvod do kapitálového rozpočtovania

Doba návratnosti

Obdobie návratnosti vypočítava čas, ktorý je potrebný na získanie pôvodnej investície. Napríklad, ak si projekt kapitálového rozpočtovania vyžaduje počiatočnú hotovostnú hotovosť vo výške 1 milión dolárov, PB odhalí, koľko rokov je potrebných na to, aby sa tok hotovosti vyrovnal odlivu jedného milióna dolárov. Uprednostňuje sa krátke obdobie PB, pretože naznačuje, že projekt by sa „zaplatil sám za seba“ v kratšom časovom rámci.

V nasledujúcom príklade by bolo obdobie PB tri a jedna tretina roka alebo tri roky a štyri mesiace.

Obdobia návratnosti sa zvyčajne používajú, keď likvidita predstavuje závažný problém. Ak má spoločnosť iba obmedzené množstvo finančných prostriedkov, mohla by byť schopná realizovať súčasne iba jeden veľký projekt. Manažment sa preto bude intenzívne zameriavať na získanie svojich počiatočných investícií, aby mohol uskutočniť následné projekty. Ďalšou veľkou výhodou použitia PB je to, že sa dá ľahko vypočítať po stanovení prognóz peňažných tokov.

Použitie metriky PB pri určovaní rozhodnutí o kapitálovom rozpočte má nedostatky. Po prvé, doba návratnosti nezohľadňuje časovú hodnotu peňazí (TVM). Jednoduchý výpočet PB poskytuje metriku, ktorá kladie rovnaký dôraz na platby prijaté v prvom roku a druhom roku. Takáto chyba porušuje jednu zo základných základných zásad financovania. Našťastie sa tento problém dá ľahko zmeniť zavedením modelu diskontovanej doby návratnosti. Diskontované obdobie PB v zásade ovplyvňuje TVM a umožňuje určiť, ako dlho trvá, kým sa investícia získa späť na základe diskontovaných peňažných tokov.

Ďalšou nevýhodou je, že tak doba návratnosti, ako aj doba diskontovanej návratnosti ignorujú peňažné toky, ktoré sa vyskytujú ku koncu životnosti projektu, ako je napríklad hodnota zostatku. PB teda nie je priamym meradlom ziskovosti. Nasledujúci príklad má obdobie PB štyri roky, čo je horšie ako v predchádzajúcom príklade, ale veľký príliv hotovosti vo výške 15 000 000 USD, ktorý sa vyskytuje v roku 5, sa na účely tejto metriky ignoruje.

Metóda návratnosti má aj ďalšie nevýhody, ktoré zahŕňajú možnosť, že v rôznych fázach projektu bude možno potrebné investovať do hotovosti. Do úvahy by sa mala vziať aj životnosť nakúpeného majetku. Ak životnosť majetku nepresiahne oveľa dlhšie ako doba návratnosti, nemusí byť dostatok času na vygenerovanie ziskov z projektu.

Keďže doba návratnosti neodráža pridanú hodnotu rozhodnutia o kapitálovom rozpočte, zvyčajne sa považuje za najmenej relevantný prístup k oceňovaniu. Ak je však likvidita životne dôležitá, obdobia PB majú zásadný význam.

Interná miera návratnosti

Interná miera návratnosti (alebo očakávaná návratnosť projektu) je diskontná sadzba, ktorej výsledkom by bola čistá súčasná hodnota nula. Keďže NPV projektu je nepriamo korelovaná s diskontnou sadzbou - ak sa diskontná sadzba zvyšuje, budúce peňažné toky sa stávajú neistejšie, a tým pádom majú nižšiu hodnotu - referenčným kritériom pre výpočty IRR je skutočná miera použitá firmou na diskontovanie po -daňové peňažné toky. IRR, ktorá je vyššia ako vážené priemerné kapitálové náklady, naznačuje, že investičný projekt je výnosným úsilím a naopak.

Pravidlo IRR je takéto:

IRR> kapitálové náklady = akceptovať projekt

IRR <náklady na kapitál = projekt zamietnutia

V nižšie uvedenom príklade je IRR 15%. Ak je skutočná diskontná sadzba spoločnosti, ktorú používa pre modely diskontovaných peňažných tokov, nižšia ako 15%, projekt by sa mal prijať.

Hlavnou výhodou zavedenia vnútornej miery návratnosti ako nástroja rozhodovania je to, že poskytuje referenčnú hodnotu pre každý projekt, ktorú je možné posúdiť na základe kapitálovej štruktúry spoločnosti. IRR bude zvyčajne vydávať rovnaké typy rozhodnutí ako modely čistej súčasnej hodnoty a umožňuje firmám porovnávať projekty na základe návratnosti investovaného kapitálu.

Napriek tomu, že IRR sa dá ľahko vypočítať pomocou finančnej kalkulačky alebo softvérových balíkov, existuje niekoľko pádov pri používaní tejto metriky. Podobne ako pri metóde PB, IRR nedáva skutočný zmysel pre hodnotu, ktorú projekt prinesie firme - jednoducho poskytuje referenčnú hodnotu toho, ktoré projekty by sa mali prijať na základe kapitálových nákladov spoločnosti. Interná miera návratnosti neumožňuje primerané porovnanie vzájomne sa vylučujúcich projektov; manažéri by preto mohli byť schopní určiť, že projekt A aj projekt B sú pre spoločnosť prospešné, ale neboli by schopní rozhodnúť, ktorý z nich je lepší, ak bude akceptovaný iba jeden.

Ďalšia chyba vznikajúca pri použití analýzy IRR sa prejavuje, keď toky peňažných tokov z projektu sú nekonvenčné, čo znamená, že po počiatočnej investícii sú ďalšie peňažné toky. Pri kapitálovom rozpočtovaní sú bežné netradičné peňažné toky, pretože mnoho projektov si vyžaduje budúce kapitálové výdavky na údržbu a opravy. V takomto prípade IRR nemusí existovať alebo môže existovať viac interných mier návratnosti. V príklade uvedenom nižšie existujú dve IRR - 12, 7% a 787, 3%.

IRR je užitočným hodnotiacim opatrením pri analýze jednotlivých projektov kapitálového rozpočtovania, a nie tých, ktoré sa vzájomne vylučujú. Poskytuje lepšiu alternatívu oceňovania k metóde PB, zatiaľ však nespĺňa niektoré kľúčové požiadavky.

Čistá súčasná hodnota

Prístup čistej súčasnej hodnoty je najintuitívnejší a najpresnejší prístup k oceňovaniu problémov kapitálového rozpočtovania. Diskontovanie hotovostných tokov po zdanení váženým priemerom kapitálových nákladov umožňuje manažérom určiť, či bude projekt ziskový alebo nie. A na rozdiel od metódy IRR, NPV odhaľujú presne, aký ziskový bude projekt v porovnaní s alternatívami.

Pravidlo NPV uvádza, že všetky projekty, ktoré majú kladnú čistú súčasnú hodnotu, by sa mali akceptovať, zatiaľ čo tie negatívne, by sa mali zamietnuť. Ak sú prostriedky obmedzené a nie je možné iniciovať všetky pozitívne projekty NPV, mali by sa akceptovať projekty s vysokou diskontovanou hodnotou.

V nasledujúcich dvoch príkladoch, za predpokladu diskontnej sadzby 10%, majú projekty A a B príslušné NPV vo výške 126 000 a 1 200 000 dolárov. Tieto výsledky naznačujú, že oba projekty kapitálového rozpočtovania by zvýšili hodnotu firmy, ale ak má spoločnosť v súčasnosti investovať iba 1 milión dolárov, projekt B je vynikajúci.

Medzi hlavné výhody prístupu NPV patrí jeho celková užitočnosť a skutočnosť, že NPV poskytuje priame meradlo zvýšenej ziskovosti. Umožňuje porovnávať viacero vzájomne sa vylučujúcich projektov súčasne, a hoci diskontná sadzba sa môže zmeniť, analýza citlivosti NPV môže zvyčajne signalizovať akékoľvek obrovské budúce obavy. Hoci prístup NPV podlieha spravodlivej kritike, že hodnota s pridanou hodnotou nezohľadňuje celkovú veľkosť projektu, index ziskovosti (PI), metrika odvodená z výpočtov diskontovaných peňažných tokov môže tento problém ľahko vyriešiť.

Index ziskovosti sa vypočíta vydelením súčasnej hodnoty budúcich peňažných tokov pôvodnou investíciou. PI väčšie ako 1 znamená, že NPV je pozitívny, zatiaľ čo PI menšie ako 1 označuje negatívny NPV. (Vážené priemerné kapitálové náklady (WACC) sa môžu ťažko vypočítať, je to však solídny spôsob na meranie kvality investícií).

Spodný riadok

Rôzne podniky budú používať rôzne metódy oceňovania buď na akceptovanie alebo zamietnutie projektov kapitálového rozpočtovania. Aj keď sa metóda NPV považuje za priaznivú medzi analytikmi, za určitých okolností sa často používajú aj metódy IRR a PB. Manažéri môžu mať najväčšiu dôveru vo svoju analýzu, keď všetky tri prístupy naznačujú rovnaký postup.