Ako oceniť súkromné ​​spoločnosti

Stanovenie trhovej hodnoty spoločnosti, ktorá verejne obchoduje na burze cenných papierov, sa môže dosiahnuť vynásobením ceny akcií spoločnosti nesplatenými akciami. V prípade súkromných spoločností však tento postup nie je taký jednoduchý a transparentný. Súkromné ​​spoločnosti neoznamujú svoje financie verejne - a keďže na burze nie sú kótované žiadne akcie - je často ťažké určiť hodnotu spoločnosti.

Súkromné ​​verzus verejné vlastníctvo

Najzreteľnejším rozdielom medzi súkromnými spoločnosťami a verejne obchodovanými spoločnosťami je to, že verejné firmy predali počas počiatočnej verejnej ponuky (IPO) aspoň časť vlastníctva firmy. IPO poskytuje externým akcionárom príležitosť kúpiť podiel v spoločnosti alebo vlastnom imaní vo forme akcií.

Na druhej strane vlastníctvo súkromných spoločností zostáva v rukách niekoľkých vybraných akcionárov. Zoznam vlastníkov zvyčajne zahŕňa zakladateľov spoločností, rodinných príslušníkov v prípade rodinného podniku, spolu s počiatočnými investormi, ako sú anjelskí investori alebo rizikoví kapitalisti. Súkromné ​​spoločnosti tiež nemajú rovnaké požiadavky na účtovné štandardy ako verejné spoločnosti, vďaka ktorým je vykazovanie oveľa jednoduchšie, ako keby spoločnosť zverejnila.

Oceňovanie súkromných spoločností

Súkromné ​​verzus verejné výkazníctvo

Verejné spoločnosti musia dodržiavať účtovné a vykazovacie štandardy. Tieto štandardy - stanovené komisiou pre cenné papiere a burzy (SEC) - zahŕňajú podávanie správ akcionárom, vrátane výročných a štvrťročných správ o výnosoch a oznámení o obchodovaní s využitím dôverných informácií.

Súkromné ​​spoločnosti nie sú viazané takým prísnymi predpismi, ktoré im umožňujú podnikať bez toho, aby sa museli obávať politiky SEC a vnímania verejnými akcionármi. Absencia prísnych požiadaviek na podávanie správ je jedným z hlavných dôvodov, prečo sú súkromné ​​spoločnosti súkromné.

Prístup k kapitálovým rozdielom

Najväčšou výhodou zverejňovania je schopnosť získať kapitál na verejných finančných trhoch vydávaním verejných akcií alebo podnikových dlhopisov. Prístup k takémuto kapitálu môže umožniť verejným spoločnostiam získavať finančné prostriedky na nové projekty alebo rozšíriť podnikanie.

Vo vlastníctve súkromného kapitálu

Hoci súkromné ​​spoločnosti nie sú zvyčajne prístupné priemernému investorovi, niekedy sú potrebné, aby súkromné ​​podniky mohli získať kapitál, a preto musia predať časť vlastníctva spoločnosti. Napríklad súkromné ​​spoločnosti sa môžu rozhodnúť ponúkať zamestnancom možnosť kúpiť si akcie spoločnosti ako kompenzáciu sprístupnením akcií na kúpu.

Aj súkromné ​​spoločnosti môžu hľadať kapitál z investícií do súkromného kapitálu a rizikového kapitálu. V takom prípade musia byť tí, ktorí investujú do súkromnej spoločnosti, schopní odhadnúť hodnotu firmy pred uskutočnením investičného rozhodnutia. V ďalšej časti preskúmame niektoré metódy oceňovania súkromných spoločností, ktoré používajú investori.

Porovnateľné oceňovanie firiem

Najbežnejšou metódou odhadu hodnoty súkromnej spoločnosti je použitie porovnateľnej podnikovej analýzy (CCA). Tento prístup zahŕňa hľadanie spoločností, ktoré sú verejne obchodovateľné a ktoré sa najviac podobajú súkromnej (alebo cieľovej) spoločnosti.

Tento proces zahŕňa výskumné spoločnosti toho istého odvetvia, ideálne priameho konkurenta, podobnej veľkosti, veku a miery rastu. Zvyčajne je identifikovaných niekoľko spoločností v priemysle, ktoré sú podobné cieľovej spoločnosti. Po vytvorení priemyselnej skupiny je možné vypočítať priemery ich ocenení alebo násobky tak, aby poskytli pocit, kde súkromná spoločnosť zapadá do daného odvetvia.

Napríklad, ak by sme sa snažili oceniť majetkový podiel v stredne veľkom maloobchode s odevmi, hľadali by sme verejné spoločnosti podobnej veľkosti a postavenia s cieľovou firmou. Po vytvorení „rovesníckej skupiny“ by sme vypočítali priemery odvetvia vrátane prevádzkových marží, voľného peňažného toku a predaja na štvorcový meter (dôležitá metrika v maloobchodnom predaji).

Metriky oceňovania súkromného kapitálu

Musia sa zbierať aj metriky oceňovania akcií vrátane peňažných tokov medzi cenou a ziskom, cenou za predaj, cenou za knihu a peňažným tokom bez ceny. EBIDTA násobok môže pomôcť pri zisťovaní podnikovej hodnoty cieľovej firmy, čo poskytuje omnoho presnejšie ocenenie, pretože do výpočtu hodnoty zahŕňa dlh.

Ak cieľová spoločnosť pôsobí v odvetví, ktoré zaznamenalo nedávne akvizície, zlúčenia spoločností alebo IPO, môžeme použiť finančné informácie z týchto transakcií na výpočet ocenenia. Keďže investiční bankári a tímy podnikového financovania už určili hodnotu najbližších konkurentov cieľa, pomocou ich zistení môžeme analyzovať tie spoločnosti s porovnateľným trhovým podielom, aby prišli s odhadom ocenenia cieľovej firmy.

Zatiaľ čo žiadne dve firmy nie sú rovnaké, konsolidáciou a spriemerovaním údajov z porovnateľnej analýzy spoločností môžeme určiť, ako sa cieľová firma porovnáva s verejne obchodovanou skupinou rovnocenných spoločností. Odtiaľ máme lepšiu pozíciu na odhad hodnoty cieľovej firmy.

Odhad diskontovaných peňažných tokov

Metóda diskontovaného peňažného toku pri oceňovaní súkromnej spoločnosti, diskontovaný peňažný tok podobných spoločností v skupine rovesníkov sa počíta a uplatňuje na cieľovú spoločnosť. Prvým krokom je odhad rastu výnosov cieľovej firmy spriemerovaním mier rastu výnosov spoločností v skupine.

Pre súkromné ​​spoločnosti to môže byť často výzva z dôvodu etapy spoločnosti v jej životnom cykle a metódami vedenia účtovníctva. Keďže súkromné ​​spoločnosti nie sú držané rovnako prísnych účtovných štandardov ako verejné firmy, účtovné výkazy súkromných firiem sa často výrazne líšia a môžu zahŕňať určité osobné výdavky spolu s nákladmi na podnikanie (nie neobvyklé v menších rodinných podnikoch) spolu s platmi vlastníkov, čo bude tiež zahŕňať vyplácanie dividend vlastníkovi.

Po odhadnutí výnosov môžeme odhadnúť očakávané zmeny prevádzkových nákladov, daní a prevádzkového kapitálu. Odtiaľ je možné vypočítať voľný peňažný tok, ktorý poskytuje prevádzkové peniaze, ktoré zostali po odpočítaní kapitálových výdavkov. Voľný hotovostný tok obvykle investori používajú na určenie, koľko peňazí je k dispozícii napríklad na vyplatenie dividend akcionárom.

Výpočet verzie beta pre súkromné ​​firmy

Ďalším krokom by bolo vypočítať priemernú hodnotu beta skupiny, daňovú sadzbu a pomer dlhu k vlastnému kapitálu. Nakoniec sa musí vypočítať vážená priemerná cena kapitálu alebo WACC. WACC počíta priemerné kapitálové náklady, či už je financované z dlhov a vlastného imania.

Náklady na vlastný kapitál sa dajú odhadnúť pomocou modelu stanovovania cien investičného majetku (CAPM). Náklady na dlhy sa často určia preskúmaním úverovej histórie cieľa, aby sa určili úrokové sadzby účtované spoločnosti. Do výpočtov WACC sa musia zahrnúť aj podrobnosti o kapitálovej štruktúre vrátane váženia dlhu a vlastného imania, ako aj nákladov na kapitál zo skupiny rovesníkov.

Určenie kapitálovej štruktúry

Aj keď určenie kapitálovej štruktúry cieľa môže byť ťažké, pri výpočtoch môžu pomôcť priemery priemyslu. Je však pravdepodobné, že náklady na kapitál a dlh pre súkromnú spoločnosť budú vyššie ako jej verejne obchodované náprotivky, takže v prípade týchto zvýšených nákladov bude možno potrebné mierne úpravy priemernej podnikovej štruktúry. K nákladom na kapitál pre súkromnú spoločnosť sa často pripočítava prémia, aby sa kompenzovala nedostatočná likvidita pri držbe majetkovej pozície v spoločnosti.

Po odhade vhodnej kapitálovej štruktúry je možné vypočítať vážené priemerné kapitálové náklady (WACC). WACC poskytuje diskontnú sadzbu pre cieľovú spoločnosť, takže diskontovaním odhadovaných peňažných tokov cieľa je možné stanoviť reálnu hodnotu súkromnej firmy. Prémia za nelikviditu, ako už bolo uvedené, sa môže tiež pridať k diskontnej sadzbe, aby sa potenciálnym investorom odškodnili súkromné ​​investície.

Spodný riadok

Ako vidíte, ocenenie súkromnej firmy je plné predpokladov, odhadov s najlepším odhadom a priemerov v priemysle. Vzhľadom na nedostatočnú transparentnosť súkromných spoločností je náročnou úlohou dať takýmto podnikom spoľahlivú hodnotu. Existuje niekoľko ďalších metód, ktoré sa používajú v odvetví private equity a poradenské tímy podnikového financovania na určovanie ocenení súkromných spoločností.