Ako môže štatistická arbitráž viesť k veľkým ziskom

Efektívna hypotéza trhu uvádza, že finančné trhy sú „informačne efektívne“ v tom, že ceny obchodovaných aktív odrážajú všetky známe informácie v danom okamihu. Ak je to však pravda, prečo sa ceny líšia každý deň napriek novým základným informáciám? Odpoveď zahŕňa jeden aspekt, na ktorý sa jednotliví obchodníci bežne zabúdajú: likvidita.

Mnoho veľkých inštitucionálnych obchodov po celý deň nemá nič spoločné s informáciami a so likviditou. Investori, ktorí sa cítia nadmerne vystavení, agresívne zaistia alebo zlikvidujú pozície, ktoré nakoniec ovplyvnia cenu. Títo žiadatelia o likviditu sú často ochotní zaplatiť cenu za opustenie svojich pozícií, čo môže mať za následok zisk pre poskytovateľov likvidity. Zdá sa, že táto schopnosť profitovať z informácií je v rozpore s účinnou hypotézou na trhu, ale tvorí základ štatistickej arbitráže.

Cieľom štatistickej arbitráže je zúročiť vzťah medzi cenou a likviditou profitovaním zo štatistického nesprávneho ocenenia jedného alebo viacerých aktív na základe očakávanej hodnoty aktív generovaných štatistickým modelom.

Čo je to štatistická arbitráž?

Štatistická arbitráž vznikla v 80-tych rokoch minulého storočia z dôvodu hedgingového dopytu vytvoreného operáciami obchodov s akciami blokovania akcií spoločnosti Morgan Stanley. Morgan Stanley bol schopný vyhnúť sa cenovým sankciám spojeným s nákupom veľkých blokov nákupom akcií v úzko korelovaných akciách ako zabezpečenie proti svojej pozícii. Napríklad, ak by spoločnosť kúpila veľký blok akcií, skrátila by úzko súvisiacu zásobu, aby sa zaistila proti akýmkoľvek výrazným poklesom na trhu. Toto efektívne eliminovalo akékoľvek trhové riziká, zatiaľ čo spoločnosť sa snažila umiestniť zásoby, ktoré kúpila, do blokovej transakcie.

Obchodníci čoskoro začali uvažovať o týchto pároch nie ako o bloku, ktorý sa má vykonať, a jeho zaistení, ale skôr ako o dvoch stranách obchodnej stratégie zameranej skôr na vytváranie zisku než na jednoduché zaistenie. Tieto párové obchody sa nakoniec vyvinuli do rôznych iných stratégií zameraných na využitie štatistických rozdielov v cenách cenných papierov v dôsledku likvidity, volatility, rizika alebo iných faktorov. Tieto stratégie teraz klasifikujeme ako štatistickú arbitráž.

Druhy štatistickej arbitráže

Existuje veľa typov štatistickej arbitráže vytvorených na využitie niekoľkých rôznych typov príležitostí. Zatiaľ čo niektoré typy boli postupne zrušené efektívnejším trhom, existuje niekoľko ďalších príležitostí, ktoré sa môžu nahradiť.

Risk Arbitrage

Riziková arbitráž je forma štatistickej arbitráže, ktorá sa snaží profitovať zo situácií fúzií. Investori kupujú akcie v cieľovej hodnote a (ak ide o transakciu s akciami) súčasne krátia zásoby nadobúdateľa. Výsledkom je zisk realizovaný z rozdielu medzi výkupnou cenou a trhovou cenou.

Na rozdiel od tradičnej štatistickej arbitráže zahŕňa riziková arbitráž prevzatie niektorých rizík. Najväčším rizikom je, že fúzia prepadne a zásoby cieľovej spoločnosti klesnú na úroveň pred fúziou. Ďalšie riziko sa týka časovej hodnoty investovaných peňazí. Fúzie, ktoré dlho trvajú, sa môžu premietnuť do ročných výnosov investorov.

Kľúčom k úspechu v rizikovej arbitráži je určenie pravdepodobnosti a včasnosti zlúčenia a porovnanie s rozdielom v cene medzi cieľovou zásobou a ponukou na odkúpenie. Niektorí rizikoví arbitri začali špekulovať aj o cieľoch prevzatia, čo môže viesť k podstatne vyšším ziskom s rovnako väčším rizikom.

Volatility Arbitrage

Volatilitná arbitráž je populárny typ štatistickej arbitráže, ktorý sa zameriava na využitie rozdielov medzi implikovanou volatilitou opcie a predpovede budúcej realizovanej volatility v delta neutrálnom portfóliu. Rozhodcovia v oblasti volatility v zásade špekulujú s volatilitou podkladového cenného papiera, a nie smerujúcou stávkou na cenu cenného papiera.

Kľúčom k tejto stratégii je presné predpovedanie budúcej volatility, ktorá sa môže zatúlať z rôznych dôvodov vrátane:

• Patentové spory
• Výsledky klinického skúšania
• Neisté príjmy
• Špekulácie fúzií a akvizícií

Len čo odhadca volatility odhadne budúcu realizovanú volatilitu, môže začať hľadať možnosti, v ktorých je implikovaná volatilita buď výrazne nižšia alebo vyššia ako predpokladaná volatilita podkladového cenného papiera. Ak je implikovaná volatilita nižšia, obchodník môže kúpiť opciu a zaistiť sa podkladovým cenným papierom, aby vytvoril delta neutrálne portfólio. Podobne, ak je implikovaná volatilita vyššia, obchodník môže opciu predať a zaistiť podkladovým cenným papierom, aby vytvoril delta neutrálne portfólio.

Obchodník potom dosiahne zisk z obchodu, keď sa realizovaná volatilita podkladového cenného papiera priblíži k jeho predpovedi, ako je prognóza trhu (alebo implikovaná volatilita). Zisk sa realizuje z obchodu prostredníctvom neustáleho skúšania potrebného na udržanie neutrálnej hodnoty portfólia.

Neurálne siete

Neurónové siete sa stávajú čoraz obľúbenejšími v štatistickej aréne kvôli svojej schopnosti nájsť zložité matematické vzťahy, ktoré sa javia pre ľudské oko neviditeľné. Tieto siete sú matematické alebo výpočtové modely založené na biologických neurónových sieťach. Pozostávajú zo skupiny vzájomne prepojených umelých neurónov, ktoré spracúvajú informácie pomocou konektistického prístupu k výpočtu - to znamená, že menia svoju štruktúru na základe vonkajších alebo vnútorných informácií, ktoré tečú cez sieť počas fázy učenia.

Neurónové siete sú v podstate nelineárne štatistické dátové modely, ktoré sa používajú na modelovanie zložitých vzťahov medzi vstupmi a výstupmi s cieľom nájsť vzory v údajoch. Je zrejmé, že každý zisk v pohybe cien cenných papierov možno využiť.

Vysokofrekvenčné obchodovanie

Vysokofrekvenčné obchodovanie (HFT) je celkom nový vývoj, ktorého cieľom je využiť schopnosť počítačov rýchlo vykonávať transakcie. Výdavky v obchodnom sektore sa v priebehu rokov výrazne zvýšili, a preto existuje mnoho programov, ktoré sú schopné vykonávať tisíce obchodov za sekundu. Teraz, keď je väčšina štatistických arbitrážnych príležitostí obmedzená v dôsledku hospodárskej súťaže, je schopnosť rýchlo vykonávať obchody jediným spôsobom, ako merať zisky. Kľúčom k budúcim ziskom pre arbitrov sú čoraz zložitejšie neurónové siete a štatistické modely kombinované s počítačmi, ktoré dokážu priniesť počet a rýchlejšie vykonávať obchody.

Ako štatistická arbitráž ovplyvňuje trhy

Štatistická arbitráž zohráva dôležitú úlohu pri poskytovaní väčšiny každodennej likvidity na trhoch. Umožňuje obchodníkom s veľkými blokmi uzatvárať svoje obchody bez toho, aby významne ovplyvňovali trhové ceny, a zároveň znižuje ich volatilitu v záležitostiach, ako sú americké depozitné príkazy (ADR), a to ich užším porovnaním s ich materskými akciami.

Štatistická arbitráž však spôsobila aj niektoré veľké problémy. Kolaps správy dlhodobého kapitálu (LTCM) v roku 1998 takmer opustil trh v troskách. Aby bolo možné profitovať z týchto malých cenových odchýlok, je potrebné získať významný vplyv. Navyše, pretože tieto obchody sú automatizované, existujú zabudované bezpečnostné opatrenia. V prípade LTCM to znamenalo, že by sa likvidovala pri pohybe smerom nadol; problém bol v tom, že likvidačné príkazy LTCM vyvolali viac objednávok na predaj iba v hroznej slučke, ktorá by sa nakoniec skončila zásahom vlády. Pamätajte, že väčšina zlyhaní akciového trhu pramení z problémov s likviditou a pákovým efektom - práve v tejto oblasti, v ktorej pôsobia štatistickí arbitri.

Spodný riadok

Štatistická arbitráž je jednou z najvplyvnejších obchodných stratégií, aké sa kedy vytvorili, napriek tomu, že jej popularita sa od 90. rokov minulého storočia mierne znížila. V súčasnosti sa väčšina štatistickej arbitráže vykonáva prostredníctvom vysokofrekvenčného obchodovania pomocou kombinácie neurálnych sietí a štatistických modelov. Tieto stratégie nielenže zvyšujú likviditu, ale do veľkej miery tiež zodpovedajú za veľké havárie, ktoré sme v minulosti zaznamenali v spoločnostiach, ako je LTCM. Pokiaľ sa kombinujú problémy s likviditou a pákovým efektom, je pravdepodobné, že sa táto stratégia stane uznávanou aj pre spoločného investora.