Peňažný tok zadarmo: zadarmo je vždy najlepší

Najlepšie veci v živote sú zadarmo a to platí aj pre cash flow. Inteligentní investori milujú spoločnosti, ktoré produkujú dostatok voľného cash flow (FCF). Znamená to schopnosť spoločnosti splácať dlh, vyplácať dividendy, odkúpiť späť akcie a uľahčiť rast podnikania. Kým voľný peňažný tok je však skvelým ukazovateľom stavu spoločnosti, má svoje limity a nie je odolný voči podvodom s účtovníctvom.

Čo je tok hotovosti zadarmo?

Stanovením toho, koľko peňazí má spoločnosť po zaplatení svojich účtov za prebiehajúce činnosti a rast, je FCF opatrenie, ktorého cieľom je znížiť svojvoľnosť a odhadovať podiel na vykázaných výnosoch. Bez ohľadu na to, či sa hotovostné výdavky počítajú ako náklad pri výpočte príjmu alebo sa v súvahe premieňajú na majetok, voľné peňažné toky sledujú peniaze.

Na výpočet FCF môžu investori použiť výkaz peňažných tokov a súvahu. Tam nájdete položku cash flow z operácií (tiež označovaná ako „prevádzková hotovosť“). Od tohto počtu odpočítajte odhadované kapitálové výdavky potrebné na bežné operácie:

FCF = CFO - kapitálové výdavky kdekoľvek: \ begin {zarovnané} & \ text {FCF} = \ text {CFO} \ - \ \ text {kapitálové výdavky} \\ & \ textbf {kde:} \\ & \ text {CFO } \ = \ \ text {Peňažný tok z operácií} \ end {zarovnaný} FCF = CFO - kapitálové výdavky kdekoľvek:

Iným spôsobom môžu investori použiť výkaz ziskov a strát a súvahu. Začnite čistým príjmom a pripočítajte spätné poplatky za odpisy a amortizáciu. Vykonajte dodatočnú úpravu zmien pracovného kapitálu, ktorá sa vykonáva odpočítaním krátkodobých záväzkov od obežného majetku. Potom odpočítajte kapitálové výdavky. Vzorec je nasledujúci:

FCF = Čistý výnos + DA − CC − Kapitálové výdavky kdekoľvek: DA = Odpisy a amortizácia \ začiatok {zarovnané} & \ text {FCF} = \ text {Čistý výnos} + \ text {DA} - \ text {CC} - \ text {Kapitálové výdavky} \\ & \ textbf {kde:} \\ & \ text {DA} \ = \ \ text {Odpisy a amortizácia} \\ & \ text {CC} \ = \ \ text {Zmeny pracovného kapitálu } \ end {align} FCF = Čistý výnos + DA − CC − Kapitálové výdavky kdekoľvek: DA = Odpisy a amortizácia

Zdá sa byť čudné pridať späť odpisy / amortizáciu, pretože to zodpovedá kapitálovým výdavkom. Dôvodom úpravy je však to, že voľný peňažný tok má slúžiť na meranie peňazí, ktoré sa vynakladajú práve teraz, a nie na transakcie, ku ktorým došlo v minulosti. Vďaka tomu je FCF užitočným nástrojom na identifikáciu rastúcich spoločností s vysokými počiatočnými nákladmi, ktoré sa teraz môžu premietnuť do ziskov, ale majú potenciál sa vyplatiť neskôr.

Čo naznačuje voľný peňažný tok?

Rastúce voľné peňažné toky sú často predohrou k zvýšeným ziskom. Spoločnosti, ktoré zažívajú prudký nárast hodnoty FCF - z dôvodu rastu výnosov, zlepšenia efektívnosti, zníženia nákladov, spätného odkupovania akcií, rozdelenia dividend alebo odstránenia dlhov - môžu zajtra investorov odmeniť. Preto mnohí v investičnej komunite milujú FCF ako meradlo hodnoty. Keď je cena akcií firmy nízka a voľný cash flow je na vzostupe, sú šance, že zisky a hodnota akcií budú čoskoro na vzostupe.

Naproti tomu zmenšujúce sa signály FCF majú pred sebou problémy. Pri absencii slušného voľného cash flow nie sú spoločnosti schopné udržať rast výnosov. Nedostatočný FCF na rast výnosov môže spoločnosť prinútiť zvýšiť úroveň dlhu. Ešte horšie je, že spoločnosť bez dostatočného množstva FCF nemusí mať likviditu na to, aby zostala v podnikaní.

Úskalia voľného cash flow

Hoci poskytuje množstvo cenných informácií, ktoré investori skutočne ocenia, FCF nie je neomylný. Zdvorilé spoločnosti majú stále voľnosť, pokiaľ ide o vedenie účtovníctva. Bez regulačného štandardu na určovanie FCF sa investori často nezhodujú na presných položkách, ktoré by sa mali a nemali považovať za kapitálové výdavky.

Investori musia preto dohliadať na spoločnosti s vysokou úrovňou FCF, aby zistili, či tieto spoločnosti nevykazujú kapitálové výdavky, ako aj výskum a vývoj. Spoločnosti môžu tiež dočasne zvýšiť FCF tým, že natiahnu svoje platby, sprísnia pravidlá inkasa platieb a vyčerpajú zásoby. Tieto činnosti znižujú bežné pasíva a zmeny pracovného kapitálu. Dopady však budú pravdepodobne dočasné.

Trik skrytia pohľadávok

Ďalším príkladom hlúposti FCF sú náročné výpočty bežných pohľadávok. Keď spoločnosť vykazuje príjmy, zaúčtuje pohľadávku, ktorá predstavuje hotovosť, ktorá ešte nemá byť prijatá. Príjmy potom zvyšujú čistý príjem a hotovosť z operácií, ale tento nárast je zvyčajne kompenzovaný zvýšením pohľadávok na bežných účtoch, ktoré sa potom odpočítajú od hotovosti z operácií. Keď spoločnosti zaznamenávajú svoje príjmy ako také, čistý dopad na hotovosť z operácií a voľný peňažný tok by mal byť nulový, pretože žiadna hotovosť nebola prijatá.

Čo sa stane, keď sa spoločnosť rozhodne zaznamenať príjmy, aj keď hotovosť nedostane do jedného roka? Pohľadávka za oneskorené vyrovnanie peňažných prostriedkov je preto „neobežná“ a môže sa pochovať v inej kategórii, napríklad „ostatné investície“. Príjmy sa stále zaznamenávajú a hotovosť z operácií sa zvyšuje, ale na vyrovnanie výnosov sa nezaznamenáva žiadna pohľadávka na bežnom účte. Peniaze z operácií a voľný cash flow majú teda veľkú, ale neodôvodnenú podporu. Triky, ako je tento, je ťažké chytiť.

Spodná čiara

Bohužiaľ, nájdenie univerzálneho nástroja na testovanie základov spoločnosti sa stále ukazuje ako nepolapiteľné. Podobne ako všetky metriky výkonnosti, aj FCF má svoje limity. Na druhej strane, za predpokladu, že investori budú strážiť, voľný tok hotovosti je veľmi dobrým miestom na začatie lovu.