Pád trhu na jeseň roku 2008

Hypotekárna kríza. Úverová kríza. Kolaps banky. Vládna pomoc. Takéto frázy sa často objavovali v titulkoch počas jesene 2008, čo je obdobie, keď hlavné finančné trhy stratili viac ako 30% svojej hodnoty. Toto obdobie patrí tiež medzi najstrašnejšie v histórii amerického finančného trhu. Tí, ktorí prežili tieto udalosti, pravdepodobne nikdy nezabudnú na chaos. Čo sa presne stalo a prečo? Čítajte ďalej, aby ste sa dozvedeli, ako výbušný rast trhu hypotekárnych úverov s hypotékou, ktorý sa začal v roku 1999, zohral významnú úlohu pri príprave situácie na otrasy, ktoré sa odohrajú o deväť rokov neskôr.

Bezprecedentný rast a spotrebiteľský dlh

Druhotné hypotéky sú hypotéky zamerané na dlžníkov s menej ako dokonalým úverom a menej než primeranými úsporami. Zvýšenie poskytovania hypotekárnych úverov sa začalo v roku 1999, keď Federálna národná asociácia hypoték (všeobecne označovaná ako Fannie Mae) začala spoločné úsilie o to, aby boli pôžičky na bývanie prístupnejšie pre tých, ktorí majú nižšie úvery a úspory, ako obvykle požičiavatelia potrebujú. Cieľom bolo pomôcť všetkým dosiahnuť americký sen o vlastníctve domu. Keďže títo dlžníci boli považovaní za vysoko rizikové, ich hypotéky mali netradičné podmienky, ktoré odrážali toto riziko, napríklad vyššie úrokové sadzby a variabilné platby. (Viac informácií o subprime pôžičkách: Pomocná ruka alebo nepochopená? )

Zatiaľ čo mnohí videli veľkú prosperitu, keď trh s rizikovými hypotékami začal explodovať, iní začali vidieť červené vlajky a potenciálne nebezpečenstvo pre ekonomiku. Bob Prechter, zakladateľ spoločnosti Elliott Wave International, neustále tvrdil, že mimovládny hypotekárny trh je hrozbou pre ekonomiku USA, pretože celé odvetvie závisí od neustále sa zvyšujúcich hodnôt nehnuteľností.

Od roku 2002 hypotekárne spoločnosti Fannie Mae a Freddie Mac sponzorované vládou poskytli hypotekárny úver v hodnote viac ako 3 bilióny dolárov. Prechter vo svojej knihe z roku 2002 „Dobite haváriu“ uviedol: „Dôvera je jediná vec, ktorá zdvíha tento obrovský dom kariet.“ Úlohou Fannie a Freddieho je odkúpiť hypotéky od veriteľov, ktorí ich vytvorili, a zarábať peniaze, keď sú zaplatené hypotekárne úpisy. Stále sa zvyšujúce sadzby zlyhania hypotéky tak viedli k ochromujúcemu poklesu príjmov týchto dvoch spoločností. (Viac informácií nájdete v Fannie Mae, Freddie Mac a úverovej kríze roku 2008. )

Medzi najpravdepodobnejšie smrteľné hypotéky ponúkané hypotekárnym dlžníkom boli úroky ARM a možnosť platby ARM, hypotéky s nastaviteľnou úrokovou sadzbou (ARM). V obidvoch týchto typoch hypoték dlžník robí oveľa nižšie počiatočné platby, než aké by boli splatné pri hypotéke s pevnou úrokovou sadzbou. Po určitej dobe, často iba po dvoch alebo troch rokoch, sa tieto ARM vynulujú. Platby potom kolíšu tak často ako mesačne, často sa stávajú oveľa väčšími ako pôvodné platby.

Na vzostupnom trhu, ktorý existoval od roku 1999 do roku 2005, boli tieto hypotéky prakticky bezrizikové. Dlžník, ktorý má kladné vlastné imanie napriek nízkym splátkam hypotéky, pretože jeho domov sa od dátumu nákupu zvýšil na hodnote, by mohol jednoducho predať dom za zisk v prípade, že by si nemohol dovoliť ďalšie vyššie platby. Mnohí však tvrdili, že tieto kreatívne hypotéky sú katastrofou, ktorá sa čaká v prípade poklesu trhu s nehnuteľnosťami, čo by vlastníkov postavilo do nepriaznivej situácie na vlastnom imaní a znemožnilo by ich predaj.

Aby sa znásobilo potenciálne riziko hypotéky, celkový spotrebiteľský dlh vo všeobecnosti naďalej rástol úžasnou mierou av roku 2004 prvýkrát dosiahol 2 bilióny dolárov. Howard S. Dvorkin, prezident a zakladateľ neziskovej organizácie Consolidated Credit Counseling Services Inc., neziskovej organizácie na správu dlhov, povedal v tom čase pre Washington Post : „Je to obrovský problém. Nemôžete byť najbohatšou krajinou na svete a mať všetkých svojich krajanov. byť na krku v dlhu. “

Následný nárast kreatívnych investičných produktov súvisiacich s hypotékami

Počas zvyšovania cien nehnuteľností na bývanie sa trh s cennými papiermi zabezpečenými hypotékami (MBS) stal obľúbeným u komerčných investorov. MBS je skupina hypoték zoskupená do jedného cenného papiera. Investori ťažia z poplatkov a úrokov z jednotlivých hypoték, ktoré obsahuje. Tento trh je vysoko ziskový, pokiaľ ceny nehnuteľností naďalej rastú a majitelia domov pokračujú v splácaní hypotéky. Riziká sa však stali príliš reálnymi, keď ceny nehnuteľností začali klesať a majitelia domov začali splácať svoje hypotéky v húfoch. (Zistite, ako štyria hlavní hráči krájajú a kockujú vašu hypotéku na sekundárnom trhu v zákulisí vašej hypotéky .)

Ďalším populárnym investičným nástrojom v tomto období bol kreditný derivát známy ako swap na kreditné zlyhanie (CDS). CDS boli navrhnuté tak, aby boli metódou zabezpečenia proti úverovej bonite spoločnosti, podobne ako v prípade poistenia. Na rozdiel od poistného trhu však trh CDS nebol regulovaný, čo znamená, že sa nevyžadovalo, aby emitenti zmlúv CDS udržiavali dostatok rezerv v rezerve na vyplatenie v najhoršom prípade (napríklad v prípade hospodárskeho poklesu). To bolo presne to, čo sa stalo so spoločnosťou American International Group (AIG) na začiatku roku 2008, keď oznámila obrovské straty v portfóliu upísaných zmlúv CDS, ktoré si nemohla dovoliť splatiť. (Viac informácií o tomto investičnom nástroji v Credit Default Swaps: Úvod a padajúci obr: Prípadová štúdia spoločnosti AIG .)

Pokles trhu

V marci 2007 sa so zlyhaním spoločnosti Bear Stearns v dôsledku obrovských strát vyplývajúcich z jej účasti na upisovaní mnohých investičných nástrojov priamo spojených s hypotekárnym trhom s hypotekárnymi úvermi začalo zrejmé, že celý trh s hypotekárnymi úvermi bol v ťažkostiach. Majitelia domov zlyhali pri vysokých sadzbách, pretože všetky kreatívne variácie hypotekárnych záložných hypoték sa vracali k vyšším platbám, zatiaľ čo ceny nehnuteľností klesali. Majitelia domov boli hore nohami - dlhovali viac za svoje hypotéky, než im stálo za ich domovy - a nemohli už len vyhodiť cestu z ich domovov, ak nemohli uskutočniť nové, vyššie platby. Namiesto toho prišli o vylúčenie zo svojich domovov a v tomto procese sa často domáhali bankrotu. (Pozrime sa na faktory, ktoré spôsobili, že tento trh vzplanul a vyhorel v Fuel to Fed The Subprime Meltdown .)

Napriek tomuto zjavnému neporiadku pokračovali finančné trhy do októbra 2007 vyššie, pričom priemyselný priemer Dow Jones (DJIA) dosiahol 9. októbra 2007 najvyššiu hodnotu 14 164. Otrasy nakoniec dohnali a do decembra 2007 Spojené štáty mali upadol do recesie. Začiatkom júla 2008 by sa priemyselný priemer Dow Jones prvýkrát obchodoval pod 11 000 za viac ako dva roky. To by nebol koniec poklesu.

V nedeľu 7. septembra 2008, keď finančné trhy klesli takmer o 20% od maxima v októbri 2007, vláda oznámila prevzatie spoločností Fannie Mae a Freddie Mac v dôsledku strát spôsobených veľkým vystavením kolapsu hypotekárneho trhu s rizikovými hypotékami. O týždeň neskôr, 14. septembra, podľahla veľká investičná spoločnosť Lehman Brothers svojmu nadmernému vystaveniu hypotekárnemu trhu s rizikovými hypotékami a oznámila najväčšie bankrotové udalosti v histórii USA v tom čase. Nasledujúci deň sa trhy prepadli a Dow uzavrel 499 bodov na 10 917 bodov.

Kolaps Lehmana sa kaskádoval, výsledkom čoho bola 16. september 2008, že čistá hodnota aktív rezervného primárneho fondu klesla pod 1 dolár na akciu. Investori potom boli informovaní, že za každých investovaných 1 dolár mali nárok iba na 97 centov. Táto strata bola spôsobená držaním komerčných cenných papierov vydaných Lehmanom a iba druhýkrát v histórii bola hodnota akcie fondu peňažného trhu „prelomená“. Panika nasledovala v odvetví fondov peňažného trhu, čo malo za následok masívne žiadosti o spätné odkúpenie. (Súvisiace čítanie nájdete v časti Zlomí váš fond peňažného trhu Buck? A prípadová štúdia: Kolaps Lehman Brothers .)

V ten istý deň Bank of America (NYSE: BAC) oznámila, že kupuje Merrill Lynch, najväčšiu sprostredkovateľskú spoločnosť v krajine. AIG (NYSE: AIG), jedna z popredných finančných spoločností v krajine, navyše znížila svoju úverovú angažovanosť v dôsledku toho, že uzavrela viac zmlúv o úverových derivátoch, ako si mohla dovoliť vyplatiť. 18. septembra 2008 sa začalo hovoriť o vládnom záchrannom opatrení, ktoré poslalo Dowovi 410 bodov. Nasledujúci deň minister financií Henry Paulson navrhol, aby bol k dispozícii program pomoci pri problémoch s majetkom (TARP) vo výške až 1 bilión dolárov na odkúpenie toxického dlhu na zabránenie úplného finančného poklesu. Aj v tento deň Komisia pre cenné papiere a burzy (SEC) začala dočasný zákaz krátkeho predaja akcií finančných spoločností, pričom verila, že by to stabilizovalo trhy. Trhy v správach prudko stúpali a investori posielali Dow až 456 bodov na denné maximum 11 483, pričom konečne uzavreli 361 na 11 388. Ukázalo sa, že tieto maximá majú historický význam, pretože finančné trhy mali podstúpiť tri týždne úplného chaosu.

Kompletné finančné otrasy

Od 19. septembra 2008 by Dow klesol o 3 600 bodov, čo je denné maximum 11 483 do 10. októbra 2008, intradenné minimum 7 882. Nasleduje zhrnutie hlavných udalostí v USA, ktoré sa odohrali počas tohto historického trojtýždňového obdobia.

• 21. september 2008: Goldman Sachs (NYSE: GS) a Morgan Stanley (NYSE: MS), posledné dve z hlavných investičných bánk, ktoré stále stoja, prechádzajú z investičných bánk na holdingové spoločnosti bánk, aby získali väčšiu flexibilitu pri získavaní pomoci pri financovaní.
• 25. september 2008: Po 10-dňovom behu banky zabaví Federálna poisťovňa pre vkladové poistenie (FDIC) spoločnosť Washington Mutual, potom najväčšie úspory a pôžičku v krajine, ktoré boli silne vystavené hypotekárnemu dlhu na nižšej úrovni. Jej aktíva sa prevádzajú na JPMorgan Chase (NYSE: JPM).
• 28. september 2008: V Kongrese sa zastaví plán záchranných opatrení TARP.
• 29. september 2008: Dow klesol o 774 bodov (6, 98%), čo je najväčší pokles v histórii. Citigroup (NYSE: C) tiež získala Wachovia, štvrtú najväčšiu americkú banku.
• 3. október 2008: Prepracovaný plán TARP vo výške 700 miliárd dolárov, ktorý bol premenovaný na zákon o núdzovej ekonomickej stabilizácii z roku 2008, prešiel v Kongrese dvojstranným hlasovaním. (Americké výpomoci sa datujú až do roku 1792. Dozviete sa, ako tí najväčší ovplyvnili ekonomiku v Top 6 finančných výpavkách vlády USA .)
• 6. októbra 2008: The Dow sa prvýkrát od roku 2004 uzatvára pod 10 000.
• 22. októbra 2008: Prezident Bush oznamuje, že 15. novembra 2008 usporiada medzinárodnú konferenciu finančných predstaviteľov.

Spodný riadok

Udalosti na jeseň roku 2008 sú lekciou toho, čo sa nakoniec stane, keď racionálne myslenie ustupuje iracionalite. Kým dobré úmysly boli pravdepodobne katalyzátorom vedúcim k rozhodnutiu rozšíriť hypotekárny trh s hypotekárnymi úvermi už v roku 1999, niekde pozdĺž toho, ako USA stratili zmysly. Čím vyššie boli ceny domov, tým kreatívnejší veritelia sa snažili udržať ich ešte vyššie a zdanlivo úplné ignorovanie možných dôsledkov. Keď sa človek domnieva, že iracionálny rast trhu hypotekárnych úverov s hypotekárnymi úvermi spolu s investičnými nástrojmi, ktorý sa od neho kreatívne odvodzuje, v spojení s explóziou spotrebiteľského dlhu, možno finančné otrasy v roku 2008 neboli také nepredvídateľné, ako by mnohí chceli uveriť.