Dekódovanie DuPont analýzy

Návratnosť vlastného kapitálu (ROE) je pozorne sledovaným počtom medzi informovanými investormi. Je to silné meradlo toho, ako dobre vedenie spoločnosti vytvára hodnotu pre svojich akcionárov. Toto číslo však môže byť zavádzajúce, pretože je citlivé na opatrenia, ktoré zvyšujú jeho hodnotu a zároveň zvyšujú riziko zásob. Bez spôsobu rozdelenia komponentov ROE by sa investori mohli presvedčiť, že spoločnosť je dobrá investícia, aj keď nie. Čítajte ďalej a dozviete sa, ako pomocou analýzy DuPont rozobrať ROE a získať oveľa lepšie pochopenie toho, odkiaľ pochádzajú pohyby ROE.

Krása ROE spočíva v tom, že je to dôležité opatrenie, ktoré vyžaduje na výpočet iba dve čísla: čistý príjem a vlastný kapitál.

ROE = Čistý príjem vlastníka podielov \ začiatok {zarovnané} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {Čistý príjem}} {\ text {Podiel akcionárov}} \\ \ end {zarovnaný} ROE = Podiel akcionárov EquityNet

Ak sa toto číslo zvýši, je to pre spoločnosť všeobecne dobrým znamením, pretože ukazuje, že miera návratnosti vlastného imania stúpa. Problém je v tom, že tento počet sa môže tiež jednoducho zvýšiť, keď spoločnosť prevezme viac dlhu, čím sa zníži vlastné imanie. To by zvýšilo pákový efekt spoločnosti, čo by mohlo byť dobré, ale zvýši sa tým aj riziko akcií.

Trojstupňový DuPont

Aby sa predišlo mylným predpokladom, je potrebná hlbšia znalosť ROE. V 20. rokoch 20. storočia spoločnosť DuPont vytvorila analytickú metódu, ktorá naplní túto potrebu rozdelením ROE na zložitejšiu rovnicu. Analýza DuPont ukazuje príčiny posunov v počte.

Existujú dva varianty DuPontovej analýzy: pôvodná trojstupňová rovnica a rozšírená päťstupňová rovnica. Trojstupňová rovnica rozdeľuje ROE na tri veľmi dôležité komponenty:

ROE = NPM × obrat aktív × multiplikátor vlastného imania kdekoľvek: NPM = čistý ziskový zisk, miera prevádzkovej efektívnostiAktuálny obrat majetku = miera efektívnosti využívania aktív multiplikátor kapitálu = miera finančného pákového efektu \ začiatok {zarovnanie} a \ text {ROE} = \ text {NPM } \ times \ text {obrat majetku} \ times \ text {multiplikátor vlastného imania} \\ & \ textbf {kde:} \\ & \ text {NPM} = \ text {Čistá zisková marža, miera prevádzky} \\ & \ text {účinnosť} \\ & \ text {Obrat aktív} = \ text {Meradlo efektívnosti využívania aktív} \\ & \ text {multiplikátor vlastného imania} = \ text {Meranie finančnej páky} \\ \ end {zarovnané} ROE = NPM × obrat aktív × multiplikátor vlastného imania všade: NPM = čistý ziskový marž, miera prevádzkovej efektívnostiAbrat obratu = miera efektívnosti využívania aktív multiplikátor kapitálu = miera finančnej páky

DuPont analýza

Výpočet v troch krokoch DuPont

Ak vezmeme ROE rovnicu: ROE = čistý príjem / vlastné imanie a vynásobíme rovnicu (predaj / predaj), dostaneme:

ROE = Čistý výnosPredaj × Vlastné imanie predaja \ begin {zarovnané} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {Čistý príjem}} {\ text {Predaj}} \ times \ frac {\ text {Predaj}} { \ text {Akcie akcionárov}} \\ \ end {zarovnané} ROE = Výnosy z predaja × Vlastné imanie

Teraz máme ROE rozdelené na dve zložky: prvá je čistá zisková marža a druhá je pomer vlastného kapitálu. Teraz vynásobením (aktíva / aktíva) skončíme s trojkrokovou identitou DuPont:

ROE = Čistý výnos × Predaj × Majetok vlastného imania \ start {zarovnaný} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {Čistý príjem}} {\ text {Predaj}} \ times \ frac {\ text {Predaj} } {\ text {Aktíva}} \ times \ frac {\ text {Aktíva}} {\ text {Majetkové účasti akcionárov}} \\ \ end {zarovnané} ROE = Príjmy z predaja × AktívaPredaj × Majetkové akcie akcionárov

Táto rovnica pre ROE ju rozdeľuje na tri bežne používané a študované komponenty:

ROE = NPM × obrat aktív × multiplikátor vlastného imania \ begin {zarovnaný} & \ text {ROE} = \ text {NPM} \ times \ text {obrat majetku} \ times \ text {multiplikátor vlastného imania} \\ \ end {zarovnaný} ROE = NPM × obrat majetku × multiplikátor vlastného imania

ROE sa člení na čisté ziskové rozpätie (aký vysoký zisk spoločnosť získa zo svojich výnosov), obrat majetku (ako efektívne spoločnosť využíva svoje aktíva) a multiplikátor vlastného imania (miera, v akej je spoločnosť využitá). Užitočnosť by teraz mala byť jasnejšia.

Ak ROE spoločnosti stúpne v dôsledku zvýšenia čistej ziskovej marže alebo obratu aktív, je to pre spoločnosť veľmi pozitívny signál. Ak je však multiplikátor vlastného imania zdrojom nárastu a spoločnosť už mala primeraný pákový efekt, veci sa jednoducho stávajú rizikovejšími. Ak sa spoločnosť nadmerne využíva, akcie si môžu napriek zvýšeniu ROE zaslúžiť viac zľavy. Spoločnosť by mohla byť nedostatočne využívaná. V takom prípade by to mohlo byť pozitívne a dokázať, že spoločnosť sa správa lepšie.

Aj keď ROE spoločnosti zostalo nezmenené, preskúmanie týmto spôsobom môže byť veľmi užitočné. Predpokladajme, že spoločnosť uvoľní čísla a ROE sa nezmení. Preskúmanie pomocou analýzy DuPont mohlo ukázať, že čisté ziskové rozpätie a obrat aktív sa znížili, dva negatívne signály pre spoločnosť a jediným dôvodom, prečo sa ROE nezmenil, bolo veľké zvýšenie pákového efektu. Bez ohľadu na počiatočnú situáciu spoločnosti by to bolo zlé znamenie.

Päťstupňový DuPont

Päťstupňová alebo rozšírená rovnica DuPont ďalej rozdeľuje čisté ziskové rozpätie. Z trojkrokovej rovnice sme videli, že zvýšenie čistého ziskového rozpätia, obrat aktív a pákový efekt všeobecne zvýšia návratnosť investícií. Päťstupňová rovnica ukazuje, že zvýšenie pákového efektu nie vždy naznačuje zvýšenie ROE.

Päťkrokový výpočet

Keďže čitateľom čistého ziskového rozpätia je čistý príjem, možno ho uskutočniť na zisku pred zdanením (EBT) vynásobením trojstupňovej rovnice 1 mínus daňová sadzba spoločnosti:

ROE = EBTS × SA × AE × (1 − TR) kde: EBT = Zisk pred zdanenímS = PredajA = AktívaE = MajetokTR = Sadzba dane \ začiatok {zarovnané} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {EBT} } {\ text {S}} \ times \ frac {\ text {S}} {\ text {A}} \ times \ frac {\ text {A}} {\ text {E}} \ times (1 - \ text {TR}) \\ & \ textbf {kde:} \\ & \ text {EBT} = \ text {Zisk pred zdanením} \\ & \ text {S} = \ text {Predaj} \\ & \ text { A} = \ text {Aktíva} \\ & \ text {E} = \ text {Vlastný kapitál} \\ & \ text {TR} = \ text {Sadzba dane} \\ \ end {zarovnaný} ROE = SEBT × AS × EA × (1 − TR) kde: EBT = Zisk pred zdanenímS = PredajA = AktívaE = MajetokTR = Sadzba dane

Môžeme to rozdeliť ešte raz, pretože zisk pred zdanením je jednoducho zisk pred úrokom a daňou (EBIT) mínus náklady spoločnosti na úroky. Takže ak existuje náhrada za úrokové náklady, dostaneme:

ROE = (EBITS × SA − IEA) × AE × (1 − TR) kde: IE = úrokové náklady \ začiatok {zarovnané} a \ text {ROE} = \ doľava (\ frac {\ text {EBIT}} {\ text {S}} \ times \ frac {\ text {S}} {\ text {A}} - \ frac {\ text {IE}} {\ text {A}} \ right) \ times \ frac {\ text {A}} {\ text {E}} \ times (1 - \ text {TR}) \\ & \ textbf {kde:} \\ & \ text {IE} = \ text {Úrokové náklady} \\ \ end {zarovnané} ROE = (SEBIT × AS −AIE) × EA × (1 − TR) kde: IE = Úrokové náklady

Praktickosť tohto členenia nie je tak jasná ako pri troch krokoch, ale táto identita nám poskytuje:

ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRRwhere: OPM = Prevádzkový zisk maržaAT = Obrat majetku = = Miera úrokových nákladovEM = multiplikátor vlastného imaniaTRR = Sadzba dane \ begin {zarovnané} & \ text {ROE} = (\ text { OPM} \ times \ text {AT} - \ text {IER}) \ times \ text {EM} \ times \ text {TRR} \\ & \ textbf {kde:} \\ & \ text {OPM} = \ text {Marža prevádzkového zisku} \\ & \ text {AT} = \ text {Obrat aktív} \\ & \ text {IER} = \ text {Úroková miera nákladov} \\ & \ text {EM} = \ text {multiplikátor vlastného imania } \\ & \ text {TRR} = \ text {Sadzba dane} \\ \ end {zarovnané} ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRRwhere: OPM = Prevádzkový zisk maržaAT = Obrat majetku = = Výdavky na úroky rateEM = multiplikátor vlastného imaniaTRR = miera zadržania dane

Ak má spoločnosť vysoké náklady na prijaté úvery a pôžičky, jej úrokové náklady na viac dlhu by mohli tlmiť pozitívne účinky pákového efektu.

Dozviete sa o príčine efektu

Rovnice s tromi a piatimi krokmi poskytujú hlbšie pochopenie podnikovej návratnosti podniku skúmaním toho, čo sa v spoločnosti mení, a nie skúmaním jednoduchého pomeru. Ako vždy pri pomeroch účtovnej závierky, mali by sa porovnávať s históriou spoločnosti a jej konkurentmi.

Napríklad pri pohľade na dve partnerské spoločnosti môže mať jedna nižšiu návratnosť investícií. Pomocou päťkrokovej rovnice môžete zistiť, či je to nižšie, pretože: veritelia vnímajú spoločnosť ako rizikovejšiu a účtujú jej vyšší úrok, spoločnosť je zle riadená a má pákový efekt, ktorý je príliš nízky, alebo spoločnosť má vyššie náklady, ktoré jej znižujú marža prevádzkového zisku. Identifikácia zdrojov, ako sú tieto, vedie k lepšiemu poznaniu spoločnosti a spôsobu jej ocenenia.

Spodný riadok

Jednoduchý výpočet ROE môže byť ľahký a pomerne ľahko povedať, ale neposkytuje celý obraz. Ak je podniková návratnosť spoločnosti nižšia ako jej rovesníci, troj- alebo päťstupňová identita môže pomôcť ukázať, kde spoločnosť zaostáva. Môže tiež objasniť, ako spoločnosť zdvíha alebo opiera svoj ROE. DuPont analýza pomáha výrazne rozšíriť porozumenie ROE.