Základy menového swapu

Menové swapy sú základným finančným nástrojom, ktorý využívajú banky, nadnárodné spoločnosti a inštitucionálni investori. Aj keď tieto druhy swapov fungujú podobným spôsobom ako úrokové swapy a akciové swapy, existujú niektoré hlavné základné vlastnosti, vďaka ktorým sú menové swapy jedinečné, a teda o niečo zložitejšie.

Menový swap zahŕňa dve strany, ktoré si navzájom vymieňajú nominálnu istinu s cieľom získať expozíciu v požadovanej mene. Po počiatočnej nominálnej výmene sa pravidelné peňažné toky vymieňajú v príslušnej mene.

Najprv urobme krok späť, aby sme plne ilustrovali účel a funkciu menového swapu.

Účel menových swapov

Americká nadnárodná spoločnosť (spoločnosť A) môže chcieť rozšíriť svoje pôsobenie do Brazílie. Zároveň brazílska spoločnosť (spoločnosť B) hľadá vstup na americký trh. Finančné problémy, ktorým bude spoločnosť A obvykle čeliť, pramenia z neochoty brazílskych bánk poskytovať pôžičky medzinárodným spoločnostiam. Preto, aby mohla spoločnosť A zobrať pôžičku v Brazílii, mohla by podliehať vysokej úrokovej sadzbe 10%. Podobne ani spoločnosť B nebude schopná získať pôžičku s výhodnou úrokovou mierou na trhu v USA. Brazílska spoločnosť môže získať úver iba vo výške 9%.

Zatiaľ čo náklady na pôžičky na medzinárodnom trhu sú neprimerane vysoké, obe tieto spoločnosti majú konkurenčnú výhodu pri uzatváraní pôžičiek od svojich domácich bánk. Spoločnosť A mohla hypoteticky vziať pôžičku od americkej banky vo výške 4% a spoločnosť B si môže požičať od svojich miestnych inštitúcií za 5%. Dôvod tejto nezrovnalosti v úrokových sadzbách je spôsobený partnerstvami a pretrvávajúcimi vzťahmi, ktoré domáce spoločnosti zvyčajne udržiavajú so svojimi miestnymi úverovými orgánmi.

Základy menového swapu

Nastavenie menového swapu

Na základe vyššie uvedeného príkladu si spoločnosť A na základe konkurenčných výhod spoločností, ktoré si požičiavajú na svojich domácich trhoch, požičiava prostriedky, ktoré spoločnosť B potrebuje, od americkej banky, zatiaľ čo spoločnosť B si požičiava prostriedky, ktoré spoločnosť A bude potrebovať prostredníctvom brazílskej banky. Obe spoločnosti skutočne uzavreli pôžičku pre druhú spoločnosť. Pôžičky sa potom vymenia. Za predpokladu, že výmenný kurz medzi Brazíliou (BRL) a USA (USD) je 1, 60 BRL / 1, 00 USD a že obe spoločnosti požadujú rovnakú ekvivalentnú sumu financovania, brazílska spoločnosť dostane od svojho amerického partnera 100 miliónov dolárov výmenou za 160 miliónov brazílčanov skutočný, čo znamená, že tieto pomyselné sumy sa vymieňajú.

Spoločnosť A teraz vlastní potrebné prostriedky v reálnom čase, zatiaľ čo spoločnosť B vlastní USD. Obidve spoločnosti však musia platiť úroky z pôžičiek svojim domácim bankám v pôvodnej vypožičanej mene. Hoci spoločnosť B vymenila BRL za USD, stále musí splniť svoj záväzok voči brazílskej banke v reálnom čase. Spoločnosť A čelí podobnej situácii ako domáca banka. V dôsledku toho budú obidvom spoločnostiam vyplatené úroky rovnajúce sa nákladom druhej strany na pôžičku. Tento posledný bod predstavuje základ výhod, ktoré poskytuje menový swap.

Obe spoločnosti si mohli predstaviť pôžičku vo svojej domácej mene a vstúpiť na devízový trh, ale neexistuje žiadna záruka, že z dôvodu kolísania výmenných kurzov nebude nakoniec platiť príliš veľa úrokov.

Ďalším spôsobom, ako o tom premýšľať, je to, že obe spoločnosti by sa tiež mohli dohodnúť na swape, ktorý stanovuje tieto podmienky:

Po prvé, spoločnosť A vydá dlhopis splatný pri určitej úrokovej sadzbe. Môže vydať dlhopisy swapovej banke, ktorá ich potom prevedie na spoločnosť B. Spoločnosť B sa recirkuluje vydaním ekvivalentného dlhopisu (pri daných spotových sadzbách), doručí swapovej banke a nakoniec ju pošle spoločnosti A.

Tieto prostriedky sa pravdepodobne použijú na splatenie domácich držiteľov dlhopisov (alebo iných veriteľov) za každú spoločnosť. Spoločnosť B má teraz americké aktívum (dlhopisy), za ktoré musí platiť úroky. Úrokové platby idú do swapovej banky, ktorá ich odovzdá americkej spoločnosti a naopak.

Pri splatnosti splatí každá spoločnosť istinu späť swapovej banke a následne dostane pôvodnú istinu. Týmto spôsobom každá spoločnosť úspešne získala zahraničné zdroje, ktoré požadovala, ale pri nižších úrokových sadzbách a bez toho, aby čelila rovnakému kurzovému riziku.

Výhody menového swapu

Namiesto toho, aby si spoločnosť A požičala reálne pôžičky vo výške 10%, bude musieť uspokojiť 5% úrokové platby, ktoré vznikli spoločnosti B na základe jej dohody s brazílskymi bankami. Spoločnosť A dokázala efektívne nahradiť 10% úver 5% úverom. Podobne si spoločnosť B už nemusí požičiavať prostriedky od amerických inštitúcií za 9%, ale uvedomuje si 4% náklady na prijaté úvery a pôžičky, ktoré vznikli jej swapovej protistrane. Podľa tohto scenára sa spoločnosti B podarilo znížiť náklady na dlh o viac ako polovicu. Namiesto pôžičiek od medzinárodných bánk si obe spoločnosti požičiavajú na domácom trhu a navzájom si požičiavajú s nižšou úrokovou sadzbou. Nižšie uvedený diagram zobrazuje všeobecné charakteristiky menového swapu.

Obrázok 1: Charakteristika menového swapu

Z dôvodu jednoduchosti vyššie uvedený príklad vylučuje úlohu obchodníka s swapmi, ktorý slúži ako sprostredkovateľ pre menovú swapovú transakciu. Za prítomnosti obchodníka by sa realizovaná úroková sadzba mohla mierne zvýšiť ako forma provízie sprostredkovateľovi. Spready na menových swapoch sú zvyčajne dosť nízke a v závislosti od teoretických princípov a typu klientov sa môžu pohybovať v blízkosti 10 bázických bodov. Skutočná úroková miera pôžičiek spoločností A a B je preto 5, 1%, respektíve 4, 1%, čo je stále lepšie ako ponúkané medzinárodné sadzby.

Úvahy o výmene meny

Existuje niekoľko základných úvah, ktoré odlišujú obyčajné vanilkové menové swapy od iných druhov swapov, ako sú úrokové swapy a swapy založené na návratnosti. Medzi nástroje meny patrí okamžitá a terminálna výmena nominálnej istiny. Vo vyššie uvedenom príklade sa pri začatí zmluvy vymení 100 miliárd dolárov a 160 miliónov dolárov Brazílie. Pri ukončení sa fiktívne príkazcovia vrátia príslušnej strane. Spoločnosť A by musela reálnu nominálnu istinu vrátiť spoločnosti B a naopak. Výmena terminálu však vystavuje obe spoločnosti devízovému riziku, pretože výmenný kurz sa môže posunúť z pôvodnej úrovne 1, 60 BRL / 1, 00 USD.

Väčšina swapov navyše zahŕňa čistú platbu. Napríklad pri swape celkového výnosu sa môže výnos z indexu zameniť za výnos z konkrétnej zásoby. Ku každému dátumu vyrovnania je vrátenie jednej strany započítané proti vráteniu druhej strany a je uskutočnená iba jedna platba. Naopak, pretože pravidelné platby spojené s menovými swapmi nie sú denominované v rovnakej mene, platby sa nezapočítavajú. Preto sú obe strany povinné v každom zúčtovacom období vykonať platby protistrane.

Spodný riadok

Menové swapy sú mimoburzové deriváty, ktoré slúžia na dva hlavné účely. Po prvé, môžu sa použiť na minimalizáciu nákladov na zahraničné pôžičky. Po druhé, mohli by sa použiť ako nástroje na zabezpečenie expozície voči riziku výmenných kurzov. Spoločnosti s medzinárodnou expozíciou budú tieto nástroje často využívať na pôvodný účel, zatiaľ čo inštitucionálni investori zvyčajne implementujú menové swapy ako súčasť komplexnej zaisťovacej stratégie.

Môže byť tiež drahšie požičiavať si v USA ako v inej krajine alebo naopak. V obidvoch prípadoch má domáca spoločnosť konkurenčnú výhodu pri uzatváraní pôžičiek zo svojej domovskej krajiny, pretože jej kapitálové náklady sú nižšie.