Buffett's Moat: Je konkurenčná výhoda spoločnosti Apple udržateľná? (AAPL)

Apple Inc. (NASDAQ: AAPL) je jednou z najväčších spoločností na svete s trhovým kapitálom v júni 2016 vo výške 540 miliárd dolárov. Spoločnosť dosiahla túto mieru napriek tomu, že ponúka relatívne malý počet výrobkov. Spoločnosť Apple vybudovala jednu z najsilnejších značiek na svete vďaka inováciám a vynikajúcej estetike s transformačnými produktmi, ako sú iPod, iPhone a iTunes. Tento silný štatút značky a subjektu prvého ťahu v prípade viacerých rušivých technológií umožnil spoločnosti Apple účtovať prémiu za svoje produkty a podporovať vysoké ziskové marže. Začiatkom roku 2016 si spoločnosť udržala širokú hospodársku priekopu, ale klesajúce marže a návratnosť investovaného kapitálu by mohli naznačovať určité zníženie konkurenčnej výhody v nasledujúcich rokoch. Apple musí viesť svojich kolegov v inováciách, aby si udržal priekopu vpred.

Ekonomické priekopy

Hospodársky priekopa sa vytvára na základe konkurenčných výhod, ktoré chránia miesto spoločnosti v jej priemysle. Tieto faktory vytvárajú prekážky pre nových účastníkov a obmedzujú schopnosť ostatných konkurentov akumulovať podiel na trhu. Úspory z rozsahu, sieťové efekty, regulácia, duševné vlastníctvo a sila značky sú päť najdôležitejších determinantov šírky a udržateľnosti priekop. Spoločnosti, ktoré nie sú chránené aspoň jedným z týchto prvkov, budú vystavené intenzívnej hospodárskej súťaži, najmä v rozvinutých priemyselných odvetviach.

Kvalitatívna analýza priekop Apple od spoločnosti Apple

Spoločnosť Apple si vybudovala veľmi silnú vernosť značke vďaka dlhoročným inováciám, dizajnu a marketingu. Značka bola v roku 2015 spoločnosťou Forbes ohodnotená ako najcennejšia na svete a jej hodnota sa odhadovala na 145 miliárd dolárov, čo bolo viac ako dvojnásobok v porovnaní s ďalšou najvyššou značkou. Produkty spoločnosti Apple získali povesť vysoko kvalitnej osobnej elektroniky pre dôvtipných spotrebiteľov s disponibilným príjmom. To z nich urobilo ašpirujúce predmety na nápadnú spotrebu, aj keď ich prienik na trh bol mimoriadne vysoký. Keď konkurenti s nízkymi cenami nasledovali spoločnosť Apple na prenosných trhoch s digitálnou hudbou a smartfónmi, vnímaná kvalita a rozpoznávanie značiek chránilo objem predaja a marže spoločnosti Apple.

App Store a iTunes tiež pomohli vytvoriť sieťový efekt, pričom trh sa stal atraktívnejším médiom na výmenu. Tvorcovia obsahu ťažili zo získania prístupu k väčšiemu počtu používateľov na jednej platforme, zatiaľ čo používatelia ťažili z centrálneho miesta na spotrebu a hodnotenie hudby alebo aplikácií. Spoločnosť Apple tiež udržiavala takzvanú opevnenú záhradu s vlastnými operačnými systémami, zákazníckou podporou a trhoviskami, ktoré boli dostatočne reštriktívne na to, aby udržali užívateľskú základňu v zajatí a uľahčili predaj služieb s pridanou hodnotou.

Apple je veľká spoločnosť, ktorá ťaží z úspor z rozsahu, ale v tomto ohľade nemá výraznú výhodu oproti svojim najväčším konkurentom. Existujúca konkurencia zahŕňa masívne firmy, ktoré dokážu vyrovnať alebo prekonať výrobnú, administratívnu alebo marketingovú efektívnosť spoločnosti Apple. Zatiaľ čo spoločnosť Apple vlastní duševné vlastníctvo a ochranu patentov, rad porovnateľných produktov v niekoľkých hlavných kategóriách naznačuje, v akom ohľade je priekopa úzka. Apple existuje vo vysoko konkurenčnom prostredí, v ktorom je možné napodobniť estetiku a ostatné firmy budú neustále inovovať. Na udržanie tejto hranice v rýchlo sa rozvíjajúcom prostredí musí spoločnosť Apple pravidelne vytvárať radikálne rušivý nový produkt. Nie je to ľahká úloha a neschopnosť revolúcie na nových trhoch nakoniec povedie k kompresii marží a erózii priekop.

Príkop: Môj obľúbený finančný termín

Kvantitatívna analýza priekopy

Ekonomické priekopy je možné kvantitatívne identifikovať podľa rozsahu a stability ziskových marží. Ak návratnosť investovaného kapitálu (ROIC) prevyšuje vážené priemerné kapitálové náklady (WACC) podniku, má s najväčšou pravdepodobnosťou priekopu. ROIC spoločnosti Apple bola 25, 5% za dvanásť mesiacov končiacich v marci 2016, čo je výrazne pod jej nedávnou najvyššou hodnotou 42%. WACC spoločnosti bola 7, 85%, pri zohľadnení váženého efektívneho úroku 2, 54%, prirážky za akciové riziko vo výške 6, 16%, beta vo výške 1, 5 a pomere dlhu k kapitálu 0, 38. ROIC výrazne presahuje hodnotu WACC, čo naznačuje široký priekop.

Hrubá marža spoločnosti Apple bola za posledných dvanásť mesiacov končiacich v marci 2016 39, 8%, čo bolo nad päťročným minimom 37, 6% a pod päťročným maximom 43, 9%. Prevádzková marža 29, 4% podobne poklesla v polovici nedávnej distribúcie. Kvantitatívne hrozby pre ekonomický priekop spoločnosti Apple sú zrejmé, ale k marcu 2016 nebolo možné naznačiť systematickú eróziu.