Sprostredkovateľské funkcie: upisovacie a agentúrne úlohy

Z dôvodu jednoduchosti, najmä od retailového investora, je často vhodné označiť obchodníka s cennými papiermi za sprostredkovateľa. Keď rokujeme s firmou pre cenné papiere ako s jednotlivcom, žiadame túto spoločnosť, aby sprostredkovala transakciu v našom mene. Firma má však veľa ďalších činností, ktoré nezahŕňajú maloobchod. Upísanie a obchodovanie s hlavným obchodným zastúpením spoločnosti môžu tvoriť najväčšiu časť jeho prebiehajúcich obchodných činností. Tu sa pozrieme na to, čo tieto činnosti sú a ako fungujú v procese vydávania cenných papierov.

Primárny trh

Asi najlukratívnejším aspektom obchodovania s cennými papiermi je predaj nových emisií cenných papierov veľkým inštitucionálnym a retailovým investorom. Predaj nových emisií týmto spôsobom predstavuje primárny trh. Pôvodne boli do tejto obchodnej činnosti, ktorá sa nazýva upisovanie alebo financovanie, zapojené iba spoločnosti zaoberajúce sa obchodovaním s cennými papiermi a neprevádzkovala vôbec žiadny maloobchodný maklér. Väčšina integrovaných firiem však teraz má oddelenia pre upisovanie aj sprostredkovanie.

Vo svojej funkcii upisovateľa spoločnosť vlastní novú emisiu cenných papierov ako súčasť svojho inventára, čím preberá určité riziko. Odmeny za riskovanie tohto rizika sú však často obrovské: spoločnosť poskytujúca upisovanie získa zisk z rozdielu medzi nákupnými a predajnými cenami, takže sa táto spoločnosť prirodzene bude snažiť predať čo najviac jednotiek emisie za najvyššiu cenu je to možné. Naproti tomu nový emitent vo všeobecnosti nepreberá to isté riziko, pretože upisovateľ ručí za platbu bez ohľadu na cenu, za ktorú sa emisia nakoniec predáva na trhu, alebo dokonca aj keď vôbec predáva.

Vzhľadom na súvisiace riziká emitent cenných papierov a jeho obchodník s investíciami spolupracujú pri určovaní pôvodnej ceny emisie, jej načasovania a ďalších faktorov obchodovateľnosti, ktoré pomôžu prilákať investorov. Vo všeobecnosti sa upisovacia spoločnosť obáva, že by sa cena cenných papierov mohla zhoršiť, keď sú v zásobe, čo by narušilo zisky alebo dokonca zmenilo potenciálne zisky na straty. Pri riešení veľkých rizík bude konzorcium investičných spoločností s podobným zameraním formovať zmierňovanie niektorých individuálnych rizík a zabezpečovanie rýchlej distribúcie cenných papierov medzi všetkých klientov firiem, a nie klientov iba jednej firmy.

Pri rokovaniach o podmienkach primárnej emisie cenných papierov využíva upisovacia spoločnosť všetky svoje odborné znalosti týkajúce sa obchodovania na sekundárnom trhu. Firma získava zmysel pre povahu trhu, na ktorý sa uvoľní nová emisia cenných papierov (tj súčasná atraktívnosť cenného papiera pre investorov a trhové ocenenie blízkych konkurentov). Jedným z dôvodov, prečo sa investičné spoločnosti zapojili do oboch aspektov trhu približne v polovici 20. storočia, je to, že disponovali odbornými znalosťami na sekundárnom trhu, ktorý pomáha pri predaji na primárnom trhu.

Hlavné obchodovanie

Po obchodovaní nového cenného papiera medzi jeho emitentom a upisovateľom sa tento cenný papier považuje za vydaný a nesplatený a ako taký sa začne obchodovať na sekundárnom trhu. Investičné spoločnosti sa zúčastňujú na sekundárnom trhu jedným z dvoch spôsobov: ako zastúpené osoby, ktoré držia cenné papiere na predaj vo svojich vlastných zásobách, alebo ako agenti, ktorí konajú v mene kupujúceho alebo predávajúceho, ale nevlastnia cenný papier v žiadnom okamihu počas transakcie.

V rámci obchodovania na princípe obchoduje investičná spoločnosť so ziskom z nákupu cenných papierov na voľnom trhu, ich držaním vo vlastnom inventári na určité časové obdobie a ich následným predajom za vyššiu cenu. Ako už bolo uvedené, pre investičné spoločnosti je výhodné zapojiť sa do obchodovania s hlavným obchodom, pretože sú dobre oboznámení so súčasnými trhovými podmienkami, a preto majú odborné znalosti na vypracovanie vhodných referenčných hodnôt na oceňovanie emisií primárneho trhu alebo výnosov z nových emisií dlhopisov.

Ďalšou výhodou, ktorú investičná spoločnosť získa z hlavných obchodných činností, je likvidita. Keďže investičná spoločnosť môže uskutočniť nákup alebo predaj akejkoľvek transakcie s vlastným inventárom, nemusí na dokončenie transakcie čakať na súčasné priradenie pokynov na nákup a predaj od externých investorov. Táto výhoda obchodovania s princípmi výrazne prispieva k likvidite trhu a zaisťuje, že zvyčajne bude kupovať takmer všetky cenné papiere, aj keď drobní investori vo všeobecnosti nie sú aktívni pri obchodovaní s týmito cennými papiermi.

Transakcie sprostredkovateľov alebo agentúr

Pokiaľ ide o investičné bankovníctvo, úloha sprostredkovateľa cenných papierov je úloha, s ktorou sú retailoví investori najznámejší. Ako sprostredkovatelia firmy konajú ako sprostredkovatelia alebo sprostredkovatelia pri transakciách na sekundárnom trhu, pričom nikdy vlastnia cenné papiere samy. Maklér môže zastupovať kupujúcich a predávajúcich, ktorí sú zastúpenými. Výmenou za uľahčenie alebo vykonávanie obchodu sprostredkovatelia účtujú svojim klientom províziu.

Miešanie hlavných a agentúrnych funkcií

Keď zaniklo rozlíšenie medzi spoločnosťami obchodujúcimi s cennými papiermi, ktoré pôsobia výlučne na primárnom trhu, a firmami, ktoré pôsobia iba na sekundárnom trhu, došlo k zamiešaniu funkcií hlavných a agentúrnych funkcií. Existuje niekoľko príkladov hlavných činností, ktoré sa podobajú úlohám agentúr a naopak.

Za určitých okolností si upisovacie spoločnosti nebudú želať prevziať vlastníctvo nového vydania a namiesto toho ho vydajú na základe maximálneho úsilia. Obchodník predá čo najväčší počet svojich klientov svojim klientom za najlepšiu možnú cenu, môže však akúkoľvek nepredanú časť vrátiť vydávajúcej spoločnosti. Je zrejmé, že umiestnenie s maximálnym úsilím je vhodné, ak nie je možné úplné umiestnenie z dôvodu zlých trhových podmienok alebo špekulatívnej povahy emitujúcej spoločnosti.

Ďalšia variácia v úlohách hlavných a agentúrnych agentúr nastáva, keď spoločnosť vydáva nové cenné papiere na sekundárny trh, čím dopĺňa svoje množstvo vydaných a nesplatených akcií, ktoré začali obchodovať na sekundárnom trhu po dokončení pôvodnej emisie. V niektorých prípadoch môže byť takáto sekundárna emisia označená ako súkromné ​​umiestnenie a emitent má dostatočne dobrú povesť, takže obchodník pri distribúcii otázky kvality niekoľkým veľkým inštitúciám riskuje len veľmi malé riziko.

V prípade nemajetkových cenných papierov sa druhotné obchodovanie spravidla uskutočňuje s firmou pre cenné papiere ako hlavná zodpovedná osoba. Obchody s agentúrami sa však občas uskutočňujú. Napríklad v novej emisii peňažného trhu môže obchodník predať cenné papiere ako agent alebo ich zobrať do inventára ako príkazca na neskorší ďalší predaj.

Nakoniec, keď investičná spoločnosť obchoduje s akciami z vlastného inventára, koná ako hlavný zodpovedný, burza vymenuje spoločnosť za registrovaného obchodníka alebo tvorcu trhu. To dáva podniku zodpovednosť za udržiavanie pozícií v konkrétnej kótovanej burze, aby sa zvýšila jej likvidita na trhu. V takýchto situáciách neexistuje centrálny trh pre hlavné činnosti spoločnosti; transakcie sa vykonávajú na mimoburzovom trhu, ktorý pozostáva z počítačových systémov spájajúcich obchodníkov a veľké inštitúcie.

Spodný riadok

Investičné spoločnosti neboli vždy veľkými, mnohostrannými podnikateľskými subjektmi, ktoré dnes poznáme. V minulosti sa jednotlivé spoločnosti zaoberajúce sa obchodovaním s cennými papiermi zaoberali iba jednou oblasťou, ale na začiatku 20. storočia začali obchodníci s cennými papiermi pôsobiť ako zodpovední za nové emisie cenných papierov a ako sprostredkovatelia obchodovania s cennými papiermi na sekundárnom trhu. Úlohy príkazcu a agenta sa teraz vzájomne prelínajú, keďže investičné spoločnosti sa podieľajú na primárnom aj sekundárnom trhu.