Problém substitúcie aktív
V prípade tradičného problému so substitúciou aktív vedenie spoločnosti úmyselne oklame ďalšie tým, že po vykonaní úverovej analýzy nahradí aktíva (alebo projekty) vyššej kvality aktívami (alebo projektmi) nižšej kvality. Napríklad spoločnosť by mohla predať projekt s nízkym rizikom na získanie výhodných podmienok od veriteľov, po financovaní pôžičky by mohla použiť výnosy na riskantné úsilie, a teda preniesť nepredvídané riziko na veriteľov.
Emisia sa znižuje na riziko: keď dôjde k substitúcii aktív, manažéri prijímajú príliš riskantné investičné rozhodnutia, ktoré maximalizujú hodnotu akcionárskych akcií na úkor záujmov majiteľov dlhopisov.
BREAKING DOWN Problém substitúcie majetku
Problém substitúcie majetku zdôrazňuje konflikty medzi akcionármi a veriteľmi. Pretože veritelia majú nárok na tok ziskov spoločnosti, majú v prípade bankrotu nárok na majetok. Spoloční akcionári však majú kontrolu (prostredníctvom manažérskej kontroly) rozhodnutí ovplyvňujúcich rizikovosť firmy. Veritelia tak delegujú rozhodovaciu právomoc na niekoho iného, čím sa vytvára potenciálny konflikt agentúry. Pozri tiež problém hlavného agenta.
Veritelia požičiavajú peniaze za úroky založené na vnímanom riziku firmy v čase poskytnutia úveru, čo je zase poháňané:
- Riziko existujúceho majetku firmy
- Akékoľvek očakávania týkajúce sa rizika budúcich dodatkov aktív
- Existujúca kapitálová štruktúra
- Akékoľvek očakávania týkajúce sa možných budúcich kapitálových štruktúr
Príklad problému so substitúciou aktív
Predstavte si, že si spoločnosť požičiava peniaze, potom predáva svoje relatívne bezpečné aktíva a investuje ich do aktív pre nový projekt, ktorý je oveľa rizikovejší. Nový projekt by mohol byť nesmierne ziskový, ale mohol by tiež spôsobiť finančné ťažkosti alebo dokonca bankrot. Ak je rizikový projekt úspešný, väčšina výhod pre akcionárov akcií, pretože výnosy veriteľov sú stanovené pôvodnou nízkou mierou rizika. Ak je však projekt neúspechom, majitelia dlhopisov utrpia stratu.
V takom prípade možno pohľadávku akcionára na spoločnosť s odstupňovanou splatnosťou považovať za kúpnu opciu na hodnotu majetku spoločnosti. Pretože riziko poklesu vlastného imania je obmedzené, manažéri riadených firiem majú stimuly na zvýšenie rizikovosti podnikania firmy - môžu tak nahradiť bezpečný majetok rizikovými aktívami, aby zvýšili potenciál nárastu tejto možnosti. Motivácia na presun rizika rastie s úrovňou pákového efektu spoločnosti. V extrémnom prípade je možné projekty so zápornou súčasnou hodnotou vyberať jednoducho z dôvodu ich vysokého rizika a veľkej pozitívnej situácie. V istom zmysle majú akcionári „výherné hlavy, vyhrávam; chvosty strácate“.
Porovnať investičné účty Názov poskytovateľa Opis Zverejnenie informácií inzerenta × Ponuky uvedené v tejto tabuľke pochádzajú od partnerstiev, od ktorých spoločnosť Investopedia dostáva kompenzácie.