Faktory, ktoré ovplyvňujú riedenie podľa Black-Scholesa

Príkaz je ako opcia, okrem prípadu, keď ho vydáva spoločnosť. Oprávnenie dáva držiteľovi právo nakupovať zásoby od spoločnosti za určenú cenu v stanovenom časovom období. Ak investor uplatní rozkaz, odkúpi akcie od spoločnosti a tieto výnosy sú pre spoločnosť zdrojom kapitálu. Aj keď záruky nie sú také bežné, je dôležité porozumieť tomu, čo sú a ako si ich vážiť v prípade, že spoločnosť, ktorú vlastníte, ponúka alebo ponúka v budúcnosti.

Vysvetlené opcie

Rovnako ako opcia nepredstavuje rozkaz skutočné vlastníctvo na akciách spoločnosti; v budúcnosti je to jednoducho právo (ale nie povinnosť) nakupovať akcie za určitú cenu. Príkaz má spravidla omnoho dlhšiu životnosť ako kúpna opcia s uplynutím platnosti päť alebo 10 rokov. Niektoré príkazy sú dokonca trvalé.

Aj keď sú opčné listy podobné variantom, existuje niekoľko dôležitých rozdielov. Po prvé, opcie napíšu iní investori alebo tvorcovia trhu, zatiaľ čo opcie zvyčajne vydávajú spoločnosti. S opčnými listami sa často obchoduje na voľnom trhu a nemajú štandardizované vlastnosti opčných zmlúv. Spoločnosť môže vytvoriť akúkoľvek zmluvu, ktorú chcú, zatiaľ čo autor možností nie. Opcie tiež nie sú diluentné pre súčasných akcionárov, zatiaľ čo opčné listy sú. Dôvodom je, že keď sa uplatňuje príkaz, vydávajú sa nové zásoby.

Aj keď existuje niekoľko druhov opčných listov, najbežnejšie typy sú odnímateľné a nahé. Odnímateľné opčné listy sa vydávajú v spojení s inými cennými papiermi (ako sú dlhopisy alebo prioritné akcie) a možno s nimi obchodovať oddelene. Nahrané opčné listy sa vydávajú bez záruky a bez sprievodných záruk.

Medzi ďalšie menej bežné typy opčných listov patria opčné opčné listy, ktoré je možné uplatniť iba v prípade, že sa upustí od priloženého dlhopisu / preferenčných akcií, a dať opčné listy, ktoré sa môžu použiť na zabezpečenie zamestnaneckých opčných programov.

Prečo sa vydávajú?

Najbežnejším dôvodom, pre ktorý spoločnosť vydáva opčné listy, je poskytnúť "sladidlo" pre dlhopisy alebo prednostné akcie. Pridaním opcií spoločnosť dúfa, že získa lepšie podmienky (nižšie sadzby) dlhu alebo preferovaných akcií. Opčné listy sú navyše potenciálnym zdrojom kapitálu v budúcnosti, a môžu tak ponúkať možnosť zvýšenia kapitálu spoločnostiam, ktoré nemôžu alebo nechcú emitovať viac dlhov alebo preferovaných akcií.

Okrem toho existujú určité účtovné výhody. Emitenti môžu na výpočet zisku na akciu použiť metódu štátnej pokladnice a na zvýšenie úrokových nákladov a daňových výhod sa môže použiť amortizovaná hodnota opčných listov.

Menej často sa záruky vydávajú ako súčasť plánu rekapitalizácie spoločnosti v úpadku. Zatiaľ čo držitelia kmeňových akcií sú zvyčajne v bankrote, vydávanie zatykačov na akcie, ktoré budú čoskoro bezcenné, dáva spoločnosti budúci zdroj vlastného kapitálu (ak akcionári tieto záruky uplatňujú) a zachováva si určitý goodwill v bývalej akcionárskej základni.,

Ocenenie s Black-Scholesovým modelom

Aj keď existuje niekoľko možných metód na hodnotenie príkazu, bežne sa používa modifikovaná verzia modelu Black-Scholes. Tento vzorec platí pre možnosti v európskom štýle, a hoci možnosti v americkom štýle majú teoretickú hodnotu, v praxi nie je veľký rozdiel v cenách.

V Black-Scholesovom modeli je ocenenie kúpnej opcie vyjadrené ako:

C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) kde: C = call opciaS = cena podkladového aktívaN = štandardná normálna distribúciaX = realizačná cena opcieT = čas do expirácie = Dividendr = bezriziková úroková miera = exponenciálny termín \ začiatok {zarovnané} & C = SN \ doľava (d {1} \ vpravo) -Xe-rTN \ doľava (d2 \ doprava) \\ & \ textbf {kde:} \\ & C = \ text {Call call} \\ & S = \ text {Cena podkladového aktíva} \\ & N = \ text {Štandardné normálne rozdelenie} \\ & X = \ text {Option strike price} \\ & T = \ text {Čas do vypršania} \\ & d = \ text {Dividend } \\ & r = \ text {Bezriziková úroková sadzba} \\ & e = \ text {Exponenciálny termín} \\ \ end {zarovnaný} C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) kde: C = Možnosti volaniaS = Cena podkladového aktívaN = štandardná normálna distribúciaX = realizačná realizačná cenaT = čas do expirácied = dividendr = bezriziková úroková miera = exponenciálny termín

Z dôvodu oslabenia, ktoré predstavujú opčné listy, sa hodnota tohto hovoru musí vydeliť (1 + q), kde q je pomer opčných listov k nesplateným akciám, za predpokladu, že každý opčný list má hodnotu jednej akcie.

Vzorec udáva teoretickú hodnotu možnosti. To, s čím sa obchoduje v reálnom svete, sa môže líšiť. Ak chcete zistiť aktuálne ceny opčných listov, vyhľadajte symbolický rozpis akciových opcií, ktoré vás zaujímajú na serveri NYSE.com alebo nasdaq.com. Aktuálnu cenu získate kliknutím na príslušný symbol príkazu. Nasledujúci príklad zobrazuje informácie o cenách opčných listov pre spoločnosť Ambac Financial Group, Inc. (AMBC).

Ako je znázornené na snímke ceny, s opčnými listami sa môže obchodovať ako s akciami alebo opciami. Pokiaľ existuje niekto iný, od ktorého sa dá kúpiť alebo predať, môže sa s opčným listom obchodovať kedykoľvek, až do uplynutia jeho platnosti.

Faktory ovplyvňujúce ceny

Okrem vyššie uvedeného výpočtu by investori mali pri hodnotení ceny opčných listov zohľadniť tieto faktory.

Podkladová cena zabezpečenia: Čím vyššia je cena podkladového zabezpečenia, tým je cenný rozkaz cenný. Nakoniec, ak je cena akcie nižšia ako realizačná cena warrantu, nie je dôvod na uplatnenie warrantu, pretože je lacnejšie kúpiť ho na otvorenom trhu.

Dni do splatnosti: Všeobecne možno povedať, že možnosti a opčné listy sa oplatia s časom a blížiacim sa uplynutím platnosti. Tento jav sa nazýva aj „časový úpadok“ a bude sa zrýchľovať s blížiacim sa uplynutím platnosti, ak je realizačná cena vyššia ako súčasná cena.

Dividenda: Držitelia opčných listov nie sú oprávnení na vyplácanie dividend a zodpovedajúce zníženie ceny akcií pri vydaní dividend spoločným akcionárom znižuje hodnotu opčných listov.

Úroková sadzba / bezriziková miera: Vyššie úrokové sadzby zvyšujú hodnotu opčných listov.

Implikovaná volatilita: Čím vyššia je volatilita, tým vyššia je pravdepodobnosť, že rozkaz bude nakoniec v peniazoch, a tým vyššia bude jeho hodnota.

Zriedenie: Keďže uplatnenie opcie zvýši nesplatené akcie spoločnosti, toto zriedenie pridá zvrat do ocenenia, ktoré pri bežnom oceňovaní opcií nie je prítomné. Potenciálne riedenie môže brániť rastu ceny kmeňových akcií.

premium: Opčné listy sa môžu vydávať za prémie; čím nižšia je prémia, tým je cennejší rozkaz.

Prevody / pákový efekt: Prevodové pomery sú pomerom ceny akcií k prémii za opčné listy a odzrkadľuje to, do akej miery sa mení cena opčných listov pri danej zmene stavu zásob. Čím vyšší je prevodový stupeň, tým je cennejší rozkaz.

Obmedzenia: Aj keď je matematicky veľmi ťažké kvantifikovať, akékoľvek obmedzenia týkajúce sa vykonávania opčných listov budú mať zvyčajne negatívny vplyv na hodnotu rozkazu. Bežným obmedzením je rozdiel medzi americkým a európskym príkazom. Americké opčné listy povoľujú uplatnenie kedykoľvek, zatiaľ čo európske opčné listy sa môžu uplatniť iba v deň exspirácie. Prvý je hodnotnejší ako druhý.

Spodný riadok

Opčný list je v podstate dlhodobá opcia vydaná spoločnosťou. Investori musia urobiť niekoľko úprav týkajúcich sa jedinečných faktorov, ako je napríklad riedenie, ale základný vzorec stanovovania cien Black-Scholesových opcií prinesie primerané zhodnotenie hodnoty opčného listu. Aktuálne ceny opčných listov nájdete aj online, napríklad na webových stránkach NYSE alebo NASDAQ. Opčné listy sa dajú kúpiť alebo predať kedykoľvek, aj keď nie všetky opčné listy sa obchodujú aktívne, preto pred výberom opcie skontrolujte objem opčných listov.