Alokácia aktív v portfóliu dlhopisov

Prekonať výkonnosť vášho priemerného dlhopisového fondu na rizikovo upravenom základe nie je pre dôvtipného retailového investora príliš náročná úloha. Investovanie do dlhopisových fondov je chybné cvičenie - najmä v prostredí s nízkou úrokovou mierou. Vysoké poplatky za správu dlhopisových fondov kompenzujú veľkú časť ich výhod v oblasti riadenia a diverzifikácie. Správcovia fondov s pevným výnosom majú tendenciu usilovať sa o výkonnosť, ktorá sleduje skôr príslušný index než optimalizáciu portfólia. Napríklad celková trhová kapitalizácia trhu s pevným výnosom v USA je základom najpopulárnejšieho indexu s pevným výnosom - amerického agregátu Lehman.

Ako môže byť také ľahké poraziť Wall Streetovo najlepšie v ich hre? Pozrime sa, ako diverzifikácia v rôznych triedach je základom úspešného investovania s pevným výnosom a ako môže tento investor využiť tento predpoklad na získanie výhody nad správcami fondov.

Typy tried aktív

Fixný príjem sa môže rozdeliť do piatich tried aktív: štátne cenné papiere, podnikové cenné papiere, cenné papiere chránené proti inflácii (IPS), cenné papiere zabezpečené hypotékou (MBS) a cenné papiere zabezpečené aktívami (ABS). Vo svete s pevným príjmom pokračuje obrovské množstvo inovácií. Pre retailového investora sú IPS, MBS a ABS relatívne novými prírastkami. USA sú svetovým lídrom v rozsahu a hĺbke ponuky s pevným príjmom - najmä s MBS a ABS. Ostatné krajiny rozvíjajú svoje trhy MBS a ABS.

Kľúčovou otázkou je, že každá z týchto tried aktív má rôzne úrokové a úverové riziká; preto tieto triedy aktív nezdieľajú rovnakú koreláciu. Výsledkom je, že zlúčením týchto rôznych tried aktív do portfólia s pevným výnosom sa zvýši jej profil rizika / návratnosti.

Pri hodnotení ponuky s pevným výnosom investori príliš často zvažujú úverové riziko alebo úrokové riziko. V skutočnosti existujú ďalšie typy rizík, ktoré treba brať do úvahy. Napríklad volatilita úrokových sadzieb výrazne ovplyvňuje tvorbu cien MBS. Investovanie do rôznych tried aktív pomáha kompenzovať tieto ďalšie riziká.

Triedy aktív, ako sú IPS, MBS a ABS, majú tendenciu poskytovať výnos bez toho, aby došlo k zníženiu kreditnej kvality - mnohé z týchto otázok sa dodávajú s ratingom AAA.

Štátne dlhopisy, podnikové dlhopisy, IPS a MBS majú tendenciu byť ľahko dostupné pre retailových investorov. ABS nie je tak likvidný a má tendenciu patriť skôr do triedy inštitucionálnych aktív.

Správanie tried aktív

Mnoho investorov pozná štátne a podnikové dlhopisy a ich koreláciu počas ekonomických cyklov. Niektorí investori neinvestujú do štátnych dlhopisov z dôvodu ich nízkych výnosov, namiesto toho si vyberajú podnikové dlhopisy. Ekonomické a politické prostredie však určuje koreláciu medzi vládnymi a podnikovými dlhopismi. Tlak v niektorom z týchto prostredí je pozitívny pre štátne dlhopisy. „Let do kvality“ je fráza, ktorú budete často počuť vo finančnej tlači. Pozrime sa na niektoré ďalšie triedy aktív.

Cenné papiere chránené pred infláciou

Zvrchované vlády sú najväčším emitentom týchto dlhopisov a zaručujú skutočnú mieru návratnosti, ak sú držané do splatnosti. Naproti tomu bežné dlhopisy zaručujú iba celkový výnos. Skutočné miery návratnosti by sa mali skôr zameriavať na investorov než na celkové výnosy. Hybná sila a inflačné očakávania sú hnacou silou tejto triedy aktív. (Viac informácií o IPS nájdete v článku Cenné papiere chránené pred infláciou - chýbajúci odkaz .)

Cenné papiere zabezpečené hypotékou

V USA inštitúcie ako Fannie Mae a Freddie Mac kupujú hypotekárne úvery od bánk a združujú ich do MBS za účelom ďalšieho predaja investičnej komunite. Štruktúra a tranže týchto združení obvykle pre investora zanechávajú malé alebo žiadne úverové riziko.

Riziko spočíva v úrokovom riziku. Splatnosť je u týchto cenných papierov pohyblivým cieľom. V závislosti od toho, čo sa stane s úrokovými mierami po vydaní MBS, sa splatnosť dlhopisu môže dramaticky skrátiť alebo predĺžiť. Dôvodom je skutočnosť, že USA umožňujú majiteľom domov refinancovať hypotéky: pokles úrokových sadzieb povzbudzuje mnohých majiteľov domov, aby refinancovali svoje hypotéky; zvýšenie úrokových sadzieb spôsobí, že majitelia domov budú dlhšie držať svoje hypotéky. Tým sa predĺži pôvodne odhadovaný dátum splatnosti MBS. Pri kúpe MBS investori zvyčajne do svojich cien počítajú určitý stupeň predplatenia.

Táto schopnosť refinancovať hypotéky v USA vytvára zabudovanú možnosť v MBS, ktorá im poskytuje oveľa vyšší výnos ako iné triedy aktív s rovnakým kreditným rizikom. Táto možnosť však znamená, že ceny MBS sú vysoko ovplyvnené volatilitou úrokových sadzieb (volatilita je hlavným určujúcim faktorom pri všetkých oceňovaní opcií).

Cenné papiere kryté aktívami

Koncept ABS je podobný konceptu MBS, ale ABS sa zaoberajú inými druhmi spotrebiteľského dlhu, z ktorých najväčšie sú kreditné karty a pôžičky na autá. ABS však možno vytvoriť z takmer všetkého, čo má významné a predvídateľné budúce peňažné toky. Napríklad v deväťdesiatych rokoch boli licenčné poplatky zo súboru piesní Davida Bowieho použité na vytvorenie ABS.

Veľký rozdiel medzi ABS a MBS je v tom, že ABS má tendenciu mať malé alebo žiadne riziko predplatenia. Štruktúra väčšiny ABS je na AAA, najvyššom úverovom ratingu. Pretože táto trieda aktív je relatívne nová, nebola testovaná vo všetkých typoch trhových cyklov. Vďaka tomu je možné počas vážnej hospodárskej recesie zmeniť predvolené hodnoty ABS a predpoklady predčasného splatenia.

Retailoví investori majú ťažkosti s pochopením ABS a likvidita tejto triedy aktív má tendenciu byť najnižšia z ostatných piatich.

záver

Pri budovaní portfólia s pevným výnosom by sa investori mali pozerať na diverzifikáciu rovnako ako pri investovaní do akcií - diverzifikácia v rámci triedy aktív je rovnako dôležitá. Akcioví investori majú tendenciu diverzifikovať sa v rôznych sektoroch trhu (financie, energetika atď.). Vytvorenie portfólia s významným zastúpením zo všetkých tried aktív s pevným výnosom je jedným z pilierov dobrého investovania s pevným výnosom.

Správcovia podielových fondov však vo všeobecnosti nedodržiavajú toto pravidlo, pretože sa obávajú, že sa budú príliš vzdialiť od svojich referenčných hodnôt. Dôvtipní drobní investori môžu túto slabosť obísť, a preto môžu získať výhodu pri zostavovaní svojich vlastných portfólií. Ide o kombináciu najmenej piatich dlhopisov vysokej kvality so zastúpením zo všetkých tried aktív s pevným výnosom do rebrovaného portfólia s možnosťou nákupu a držania. (Viac informácií o rebríčkoch dlhopisov nájdete v článku Základy rebríčka dlhopisov .) Získanie výnosového výnosu bez straty kreditnej kvality dáva investorovi možnosť zamerať sa na obmedzený počet dlhopisov.

Ešte raz s trochou práce môže dôvtipný drobný investor poraziť Wall Street pri svojej vlastnej hre.