6 scenárov spätného odkúpenia zásob

Nákup alebo spätné odkúpenie akcií môžu byť pre spoločnosti rozumným spôsobom, ako využiť svoje peniaze navyše na odmenu pre akcionárov a získať lepšiu návratnosť ako bankové úroky z týchto fondov. V mnohých prípadoch sa však spätné odkúpenia akcií považujú za trik na zvýšenie vykázaného zisku - keďže na výpočet zisku na akciu existuje menej akcií. Ešte horšie je, že by to mohol byť signál, že spoločnosti došli dobré nápady, pomocou ktorých môže využiť svoju hotovosť na iné účely.

To znamená, že investori si nemôžu dovoliť jednoducho vziať späť nákupy za nominálnu hodnotu. Zistite, ako preskúmať, či spätné odkúpenie predstavuje strategický krok spoločnosti alebo zúfalého podniku.

6 scenárov spätného odkúpenia zásob

Keď odkupy fungujú

K spätnému odkúpeniu akcií dôjde, keď spoločnosť nakúpi niektoré zo svojich akcií na voľnom trhu a stiahne tieto nesplatené akcie. Pre akcionárov to môže byť skvelá vec, pretože po spätnom odkúpení akcií budú mať všetci väčšiu časť spoločnosti, a teda väčšiu časť svojich peňažných tokov a výnosov. Spoločnosť bude tiež kupovať akcie na trhu, zvyšovať ceny akcií a znižovať celkovú ponuku nesplatených akcií.

Teoreticky sa vedenie bude snažiť o spätné odkúpenie akcií, pretože ponúka najvyššiu možnú návratnosť pre akcionárov - lepšiu návratnosť, ako by sa mohla dosiahnuť pri rozširovaní operácií na nové trhy, investovaní do značky alebo akýchkoľvek iných využití, ktoré má spoločnosť za hotovosť. Ak sa spoločnosť s potenciálom použiť hotovosť na uskutočnenie operačnej expanzie rozhodne namiesto toho odkúpiť späť svoje akcie, potom by to mohlo znamenať, že akcie sú podhodnotené. Signál je ešte silnejší, ak vrcholoví manažéri nakupujú zásoby pre seba.

(Ak sa chcete dozvedieť viac, prečítajte si článok Ako spätné odkúpenie pokrýva pomer ceny k rezervácii .)

Najdôležitejšie je, že spätné odkúpenie akcií môže byť pre spoločnosti pomerne nízkorizikovým prístupom k použitiu dodatočnej hotovosti. Opätovné investovanie hotovosti, napríklad do výskumu a vývoja alebo nového produktu, môže byť veľmi riskantné. Ak sa tieto investície nevyplatia, táto ťažko zarobená hotovosť sa vyčerpá. Použitie hotovosti na zaplatenie akvizícií môže byť nebezpečné. Fúzie takmer nikdy nesplnili očakávania. Na druhej strane, odkúpenia akcií umožňujú spoločnostiam investovať do seba, keď sú presvedčené, že ich akcie sú podhodnotené a ponúkajú akcionárom dobrú návratnosť.

Pri zlyhaní spätného odkupovania

Zdieľané spätné odkúpenia môžu byť niekedy skvelá vec. Ale často môžu byť úplne zlým nápadom a môžu poškodiť akcionárov. Môže sa to stať, keď sa odkupy uskutočnia za nasledujúcich okolností:

1. Ak sú akcie nadhodnotené

Pre začiatočníkov by sa spätné odkúpenia mali vykonávať iba vtedy, keď je vedenie veľmi presvedčené, že akcie sú podhodnotené . Koniec koncov, spoločnosti sa nelíšia od bežných investorov. Ak spoločnosť nakupuje akcie za 15 dolárov, ak ich hodnota je iba 10 dolárov, spoločnosť jednoznačne robí zlé investičné rozhodnutie. Spoločnosť nakupujúca nadhodnotené akcie ničí hodnotu pre akcionárov a mala by lepšie vyplácať tieto peniaze ako dividendy, aby ich mohli akcionári efektívnejšie investovať. (Zistite, čo môžu dividendy urobiť pre vaše portfólio v časti Sila rastu dividend .)

2. Na zvýšenie zisku na akciu

Odkupy môžu zvýšiť EPS. Keď spoločnosť vstúpi na trh, aby kúpila vlastné akcie, zníži sa počet akcií v obehu. To znamená, že zárobky sú rozdelené medzi menej akcií, čo zvyšuje zárobky na akciu. Výsledkom je, že mnohí investori tlieskajú za spätné odkúpenie akcií, pretože zvyšujúci sa zisk z akcií považujú za istý prístup k zvyšovaniu hodnoty akcií.

Ale nenechajte sa zmiasť. Na rozdiel od všeobecnej múdrosti (av mnohých prípadoch múdrosti podnikových rád) zvyšovanie EPS nezvyšuje základnú hodnotu. Spoločnosti musia minúť peniaze na nákup akcií; investori zasa upravujú svoje ocenenia tak, aby odrážali zníženie hotovosti a podielov. Výsledkom, skôr či neskôr, je zrušenie akéhokoľvek dopadu na zisk na akciu. Inými slovami, nižší hotovostný zisk rozdelený medzi menej akcií nebude mať za následok žiadnu čistú zmenu zisku na akciu.

Oznámenie o významnom spätnom odkúpení, samozrejme, vyvoláva veľa vzrušenia, pretože vyhliadky na krátkodobý nárast EPS môžu viesť k vyskakovaniu cien akcií. Ale pokiaľ spätné odkúpenie nie je múdre, jediné zisky majú tí investori, ktorí predávajú svoje akcie v správach. Pre dlhodobých akcionárov to nemá žiadny úžitok.

(Viac informácií nájdete v časti Ako hodnotiť kvalitu EPS .)

3. Pre úžitok vedúcich pracovníkov

Mnoho vedúcich pracovníkov získava väčšinu svojej kompenzácie vo forme akciových opcií. Výsledkom je, že spätné odkúpenia môžu slúžiť cieľu: keďže sa uplatňujú opčné akcie, odkupné programy absorbujú nadbytočné zásoby a vyrovnávajú rozriedenie existujúcich hodnôt akcií a akékoľvek potenciálne zníženie výnosov na akciu.

Čistením zásob a udržiavaním zásob EPS sú odkupy pre vedúcich pracovníkov pohodlným spôsobom, ako maximalizovať svoje vlastné bohatstvo. Je to spôsob, ako si udržať hodnotu akcií a opcií na akcie. Niektorí vedúci pracovníci môžu byť dokonca v pokušení vykonávať spätné odkúpenia akcií, aby krátkodobo zvýšili cenu akcií a potom svoje akcie predali. Navyše, veľké bonusy, ktoré generálni riaditelia dostávajú, často súvisia so zvýšením ceny akcií a zvýšením zisku na akciu, takže majú motiváciu na spätné odkúpenie, aj keď existujú lepšie spôsoby, ako minúť hotovosť alebo keď sú akcie nadhodnotené.

(Viac informácií nájdete na stránkach Z knihy Play The Bad CEO .)

4. Odkupy pomocou požičaných peňazí

Pre vedúcich pracovníkov môže byť tiež ťažké odolať pokušeniu použiť dlh na financovanie nákupov akcií zvyšujúcich zisk. Spoločnosť by sa mohla domnievať, že peňažný tok, ktorý používa na splatenie dlhu, sa bude naďalej zvyšovať, čím sa akcionárske fondy opäť dostanú do súladu s pôžičkami. Ak majú pravdu, budú vyzerať inteligentne. Ak sa mýlia, investori sa zrania. Manažéri majú okrem toho tendenciu predpokladať, že akcie ich spoločností sú podhodnotené - bez ohľadu na cenu. Ak pôžičky s akciami skončia, môžu poškodiť úverové ratingy, pretože odčerpávajú hotovostné rezervy, ktoré môžu v prípade ťažkosti slúžiť ako vankúš.

Jedným z dôvodov uvedenia zvýšeného dlhu na financovanie spätného odkúpenia akcií je skutočnosť, že je účinnejší, pretože úroky z dlhu sú na rozdiel od dividend odpočítateľné z daní. Dlh však musí byť kedykoľvek splatený. Pamätajte, že to, čo spoločnosť dostane do finančných ťažkostí, nie je nedostatok zisku, ale nedostatok hotovosti.

5. Odraziť nadobúdateľa

V niektorých prípadoch je možné spätné odkúpenie využiť ako prostriedok na odrazenie nepriateľského uchádzača. Spoločnosť preberá významný dodatočný dlh na spätné odkúpenie zásob prostredníctvom programu spätného odkupovania. Takéto spätné odkúpenia s využitím pákového efektu môžu byť úspešné v potlačení nepriateľských ponúk zvýšením hodnoty akcie (dúfajme) a pridaním veľkého množstva nechceného dlhu do súvahy spoločnosti.

6. Zbaviť sa hotovosti

Je veľmi ťažké si predstaviť scenár, v ktorom sú spätné odkúpenia dobré, s výnimkou prípadu, keď sú spätné odkúpenia uskutočnené vtedy, keď sa spoločnosť domnieva, že cena akcií je príliš nízka. Ale potom, ak je spoločnosť správna a jej akcie sú podhodnotené, pravdepodobne sa aj tak zotavia. Spoločnosti, ktoré spätne nakupujú akcie, v skutočnosti pripúšťajú, že nemôžu efektívne investovať svoje náhradné peňažné toky.

Dokonca aj ten najštedrejší program spätného odkúpenia má pre akcionárov hodnotu, ak sa uskutoční uprostred zlej finančnej výkonnosti, zložitého obchodného prostredia alebo poklesu ziskovosti spoločnosti. Tým, že dočasne zrušíte EPS, môžu spätné odkúpenia akcií zmierniť ranu, ale keď sa spoločnosť ocitne v problémoch, nemôžu zvrátiť veci.

(Viac informácií v Cash-22: Je zlé mať príliš veľa na dobrej veci? )

Spodný riadok

Ako investori by sme sa mali podrobnejšie zaoberať spätným odkupom akcií. Podrobnosti nájdete vo finančných správach. Zistite, či sa akcie prideľujú zamestnancom a či sa odkúpené akcie nakupujú, keď sú akcie dobré. Spoločnosť, ktorá nakupuje nadhodnotené akcie - najmä s množstvom dlhov - ničí hodnotu pre akcionárov. Plány spätného odkúpenia akcií nie sú vždy zlé, ale môžu byť. Takže buďte opatrní.

(Viac informácií nájdete v časti Rozpis spätného odkupovania zásob .)