Prečo akcie prekonávajú dlhopisy

„Akcie poskytujú väčší výnosový potenciál ako dlhopisy, ale s väčšou volatilitou.“ Pravdepodobne ste už počuli toto vyhlásenie toľkokrát, že ho jednoducho akceptujete ako dané. Ale prestali ste sa niekedy pýtať prečo? Prečo akcie historicky priniesli vyššie výnosy ako dlhopisy? Prečo sú dlhopisy zvyčajne menej volatilné? Pochopenie dôvodov týchto trendov vám môže pomôcť stať sa lepším investorom.

Základný príklad

Predstavte si, že začínate podnikať. Ste výhradným vlastníkom a jediným zamestnancom. Začatie činnosti bude trvať 2 000 dolárov a máte iba 1 000 dolárov, takže si požičiavate ďalších 1 000 USD od priateľa a sľubujete mu zaplatiť 100 USD ročne počas nasledujúcich 10 rokov, kedy splatíte pôvodnú sumu 1 000 dolárov. Prvý rok po zaplatení všetkých výdavkov vrátane vášho vlastného platu zistíte, že vaše podnikanie zarobilo 500 dolárov. Platíte svojmu priateľovi 100 sľúbených dolárov a zvyšných 400 dolárov si ponecháte. Váš priateľ zarobil 10% (100 ÷ 1000) z vašej pôžičky pre vás, ale vy ste zarobili 40% (400 ÷ 1 000) z vašej investície.

Budúci rok nejde rovnako dobre a po zaplatení všetkých výdavkov. zistíte, že firma zarobila iba 100 dolárov. Platíte 100 dolárov svojmu priateľovi, ktorý opäť získal 10% návratnosť. Na druhej strane vám zostáva návratnosť 0%, hoci váš dvojročný výnos je stále okolo 20% ročne. A tak to chodí.

S každým rokom máte možnosť zarobiť viac alebo menej ako priateľ, ktorý vám požičal prostriedky. Ak sa podnikanie stane veľmi úspešným, váš návrat bude exponenciálne vyšší ako návrat vášho priateľa; ak sa veci rozpadnú, môžete prísť o všetko. Pôžička je zmluvnou dohodou, takže ak musíte zavrieť obchod, akékoľvek peniaze, ktoré vám môžu ostať, pôjdu vášmu kamarátovi skôr, ako vám pôjde. Vaša pozícia ako taká predstavuje väčšie riziko, ale s možnosťou väčšieho návratu. Bez možnosti väčšieho návratu neexistuje dôvod na zvýšené riziko.

Viac rizika, väčší výnos

Poďme sa pozrieť na naše príklady akcií a dlhopisov v reálnom svete. Dlhopisy sú v podstate pôžičky: Rovnako ako váš priateľ vyššie, investori požičiavajú prostriedky spoločnostiam alebo vládam výmenou za dlhopis, ktorý zaručuje pevný výnos a prísľub splatenia pôvodnej výšky úveru, známej ako istina, v budúcnosti.

Akcie sú v podstate čiastkové vlastnícke práva v spoločnosti, ktoré oprávňujú akcionára podieľať sa na príjmoch, ktoré sa môžu vyskytnúť a akumulovať. Niektoré z týchto zárobkov môžu byť vyplatené okamžite vo forme dividend, zatiaľ čo zvyšné zárobky zostanú zachované. Tieto nerozdelené zisky sa môžu použiť na rozšírenie prevádzky alebo vybudovanie väčšej infraštruktúry, čo spoločnosti umožňuje generovať ešte väčšie budúce zisky. Ostatné nerozdelené zisky sa môžu držať na budúce použitie, napríklad na spätné odkúpenie akcií spoločnosti alebo uskutočnenie strategických akvizícií iných spoločností. Bez ohľadu na použitie, ak zisky naďalej rastú, cena akcií sa bude bežne zvyšovať.

Akcie historicky priniesli vyššie výnosy ako dlhopisy, pretože, ako vo vyššie uvedenom zjednodušenom príklade, existuje väčšie riziko, že v prípade zlyhania spoločnosti dôjde k strate všetkých investícií akcionárov. Na druhej strane však existuje návrat k akcionárom, ktorí by mohli potenciálne zakrpatiť, čo by mohli zarobiť investovaním do dlhopisov. Akcioví investori posúdia sumu, ktorú sú ochotní zaplatiť za akciu na základe vnímaného rizika a očakávaného potenciálneho výnosu - výnosového potenciálu, ktorý je poháňaný rastom výnosov. Keďže sú prevažne racionálne ako skupina, budú kalibrovať svoje investície spôsobom, ktorý im náležite kompenzuje nadmerné riziko, ktoré podstupujú.

Príčiny volatility

Ak dlhopis platí známu pevnú mieru návratnosti, čo spôsobuje kolísanie hodnoty? Volatilita ovplyvňuje niekoľko vzájomne súvisiacich faktorov:

Inflácia a časová hodnota peňazí

Prvým faktorom je očakávaná inflácia . Čím je inflácia nižšia, tým vyššia / vyššia bude požadovať kupujúci výnosov alebo výnosov z dlhopisov. Je to kvôli koncepcii známej ako časová hodnota peňazí, ktorá sa točí okolo uvedomenia si, že dolár v budúcnosti kúpi menej ako dolár dnes, pretože jeho hodnota infláciou v priebehu času narúša. Ak chcete v dnešných podmienkach určiť hodnotu tohto budúceho dolára, musíte určitým spôsobom diskontovať jeho hodnotu v priebehu času.

Zľavové sadzby a súčasná hodnota

Ak chcete vypočítať súčasnú hodnotu konkrétneho dlhopisu, musíte diskontovať budúce platby z dlhopisu, a to vo forme výplaty úrokov aj návratnosti istiny. Čím vyššia je očakávaná inflácia, tým vyššia je diskontná sadzba, ktorá sa musí použiť, a teda nižšia súčasná hodnota.

Okrem toho, čím ďalej je platba, tým dlhšia je diskontná sadzba, čo vedie k nižšej súčasnej hodnote. Platby dlhopisov môžu byť pevné a známe, ale neustále sa meniace prostredie úrokových sadzieb podmieňuje ich platobné toky neustále sa meniacou diskontnou sadzbou a teda neustále kolísajúcou súčasnou hodnotou. Pretože pôvodný platobný tok dlhopisu je pevný, meniaca sa cena dlhopisu zmení jeho aktuálny efektívny výnos. Keď cena dlhopisov klesá, efektívny výnos stúpa; s rastúcou cenou dlhopisov klesá efektívny výnos.

Použitá diskontná sadzba nie je iba funkciou inflačných očakávaní. Akékoľvek riziko, že emitent dlhopisu môže zlyhať (nezaplatenie úrokov alebo vrátenie istiny), bude vyžadovať zvýšenie použitej diskontnej sadzby, čo bude mať vplyv na súčasnú hodnotu dlhopisu. Diskontné sadzby sú subjektívne, čo znamená, že rôzni investori budú používať rôzne sadzby v závislosti od svojich vlastných inflačných očakávaní a vlastného posúdenia rizika. Súčasná hodnota dlhopisu je zhodou všetkých týchto rôznych výpočtov.

Výnos z dlhopisov je spravidla pevný a známy, ale aký je výnos z akcií? Vo svojej najčistejšej podobe je relevantný výnos zo zásob známy ako voľný peňažný tok, ale v praxi sa trh zvyčajne zameriava na vykázané zisky. Tieto zárobky nie sú známe a sú variabilné. Môžu rásť rýchlo alebo pomaly, vôbec, alebo sa môžu zmenšiť alebo negatívne.

Na výpočet súčasnej hodnoty je potrebné čo najlepšie odhadnúť, aký budú tieto budúce zárobky. Aby sa to sťažilo, tieto zárobky nemajú pevnú životnosť. Môžu pokračovať desaťročia a desaťročia. Na tento neustále sa meniaci očakávaný návratový tok aplikujete neustále sa meniacu diskontnú sadzbu. Ceny akcií sú volatilnejšie ako ceny dlhopisov, pretože výpočet súčasnej hodnoty zahŕňa dva neustále sa meniace faktory: tok výnosov a diskontnú sadzbu.

Spodný riadok

Stanovenie cien všetkých tisícov a tisícov akcií a dlhopisov je v zásade racionálne. Účastníci trhu používajú svoje kumulatívne znalosti a najlepšie odhady týkajúce sa budúcej inflácie, budúcich rizík a známych alebo neznámych tokov príjmov, aby dospeli k súčasným oceneniam. Tieto ocenenia neustále kolísajú na základe neustále sa meniacich očakávaní. Pri spätnom pohľade je vidieť, že emócie, dokonca aj v celku, môžu spôsobiť, že tieto očakávania, a tým aj ocenenia, budú nesprávne. Z veľkej časti sú však správne na základe toho, čo je známe v danom okamihu.

Dlhopisy budú vždy v priemere menej volatilné ako akcie, pretože o ich príjmových tokoch je známe viac a istota. Výkonnosť zásob obklopuje viac neznámych, čo zvyšuje ich rizikový faktor - a ich volatilitu. Majú potenciál generovať vyššie výnosy ako dlhopisy a postupom času sa to vo všeobecnosti stalo. Ale vždy pamätajte, že spolu s možnosťou väčšieho zisku ide aj o možnosť väčšej bolesti.