Ocenenie Startup Ventures

Oceňovanie podniku nie je nikdy priame - pre každú spoločnosť. Pre začínajúce podniky s nízkym alebo žiadnym výnosom alebo ziskom a menšou ako istou budúcnosťou je práca priraďovania obzvlášť zložitá. Pre vyspelé verejne kótované podniky so stabilnými príjmami a ziskami je zvyčajne záležitosťou ich ocenenia ako násobku ich zisku pred úrokmi, zdanením, odpismi a amortizáciou (EBITDA) alebo na základe iných násobkov špecifických pre dané odvetvie. Je však oveľa ťažšie oceniť nový podnik, ktorý nie je verejne uvedený na zozname a môže byť od predaja vzdialený niekoľko rokov.

Ak sa snažíte získať kapitál pre svoju začínajúcu spoločnosť alebo uvažujete o vložení peňazí do jednej, je dôležité určiť hodnotu spoločnosti.

Cost-to-duplicitné

Ako už názov napovedá, tento prístup zahŕňa výpočet, koľko by stálo vybudovanie inej spoločnosti, rovnako ako od začiatku. Ide o to, že inteligentný investor by neplatil viac, ako by stálo duplikovanie. Tento prístup sa často zameriava na fyzické aktíva s cieľom určiť ich reálnu trhovú hodnotu.

Napríklad náklady na duplikáciu softvérovej firmy sa môžu vyjadriť ako celkové náklady na programovací čas, ktoré sa vynaložia na navrhovanie softvéru. Pri zavádzaní špičkových technológií by to mohli byť náklady na výskum a vývoj, ochranu patentov, vývoj prototypov. Prístup založený na duplikácii nákladov sa často považuje za východiskový bod pre oceňovanie začínajúcich podnikov, pretože je pomerne objektívny. Koniec koncov, je založená na overiteľných historických nákladoch.

Veľkým problémom tohto prístupu - a zakladatelia spoločností tu určite budú súhlasiť - je, že neodráža budúci potenciál spoločnosti na generovanie predaja, ziskov a návratnosti investícií. Okrem toho prístup založený na nákladoch na duplikát nezachytáva nehmotný majetok, napríklad hodnotu značky, ktorý by podnik mohol mať už v počiatočnom štádiu vývoja. Pretože to vo všeobecnosti podceňuje hodnotu podniku, často sa používa ako „lowball“ odhad hodnoty spoločnosti. Fyzická infraštruktúra a vybavenie spoločnosti môžu byť iba malou súčasťou skutočného čistého majetku, ak vzťahy a intelektuálny kapitál tvoria základ firmy.

Ako sa oceňujú počiatočné podniky

Trhový násobok

Investorom rizikového kapitálu sa tento prístup páči, pretože im poskytuje dosť dobrý náznak toho, čo je trh ochotný za spoločnosť zaplatiť. Trhový viacnásobný prístup v zásade oceňuje spoločnosť proti nedávnym akvizíciám podobných spoločností na trhu.

Povedzme, že firmy zaoberajúce sa softvérovými aplikáciami predávajú päťnásobný predaj. Keďže viete, čo skutoční investori sú ochotní zaplatiť za mobilný softvér, mohli by ste použiť päťnásobný násobok ako základ pre ocenenie svojho podnikania v oblasti mobilných aplikácií a zároveň prispôsobiť násobok nahor alebo nadol tak, aby zohľadňoval rôzne vlastnosti. Ak by vaša mobilná softvérová spoločnosť bola napríklad v ranom štádiu vývoja ako iné porovnateľné podniky, pravdepodobne by získala menej ako päť, pretože investori podstupujú väčšie riziko.

Na ocenenie firmy v počiatočných fázach sa musia určiť rozsiahle predpovede, aby bolo možné posúdiť, aký bude predaj alebo zisk podniku, keď bude v štádiu zrelosti. Poskytovatelia kapitálu často poskytujú finančné prostriedky podnikom, keď veria v produktový a obchodný model firmy, a to ešte predtým, ako generujú zisk. Zatiaľ čo mnoho zavedených spoločností sa oceňuje na základe výnosov, hodnota začínajúcich podnikov sa musí často určovať na základe násobkov výnosov.

Trhový viacnásobný prístup pravdepodobne prináša odhady hodnoty, ktoré sa približujú tomu, čo sú investori ochotní zaplatiť. Bohužiaľ, existuje nejaký problém: porovnateľné trhové transakcie je ťažké nájsť. Nie je vždy ľahké nájsť spoločnosti, ktoré sa podrobne porovnávajú, najmä na začínajúcom trhu. Obchodné podmienky sú často držané pod zámienkou nekótovaných spoločností v počiatočnom štádiu - tie, ktoré pravdepodobne predstavujú najbližšie porovnania.

Diskontovaný peňažný tok (DCF)

Pre väčšinu začínajúcich podnikateľov - najmä pre tie, ktoré ešte nezačali generovať zisk - spočíva veľká časť hodnoty na budúcom potenciáli. Analýza diskontovaných peňažných tokov potom predstavuje dôležitý prístup k oceňovaniu. DCF zahŕňa predpovedanie toho, aký cash flow bude spoločnosť produkovať v budúcnosti, a potom pomocou očakávanej návratnosti investícií vypočíta, akú hodnotu má tento cash flow. Vyššia diskontná sadzba sa zvyčajne uplatňuje na startupy, pretože existuje vysoké riziko, že spoločnosť nevyhnutne zlyhá pri vytváraní udržateľných peňažných tokov.

Problémom s DCF je kvalita DCF závisí od schopnosti analytika predpovedať budúce trhové podmienky a robiť dobré predpoklady o dlhodobých mierach rastu. V mnohých prípadoch sa premietanie tržieb a výnosov po niekoľkých rokoch stane hádajúcou hrou. Hodnota, ktorú generujú modely DCF, je navyše vysoko citlivá na očakávanú mieru návratnosti použitú na diskontovanie peňažných tokov. Preto je potrebné DCF používať s veľkou opatrnosťou.

Oceňovanie podľa etapy

Nakoniec existuje prístup k hodnoteniu vývojovej fázy, ktorý často používajú investori anjela a spoločnosti rizikového kapitálu, aby rýchlo prišli s hrubou a pripravenou škálou hodnoty spoločnosti. Takéto hodnoty „pravidla“ sú spravidla stanovené investormi v závislosti od štádia komerčného rozvoja podniku. Čím ďalej spoločnosť napreduje v rámci vývojovej cesty, tým nižšie je jej riziko a vyššia jej hodnota. Model ocenenia by mohol vyzerať asi takto:

Konkrétne rozsahy hodnôt sa budú opäť líšiť v závislosti od spoločnosti a samozrejme od investora. S najväčšou pravdepodobnosťou však začínajúce podniky, ktoré nemajú nič viac ako podnikateľský plán, pravdepodobne dostanú najnižšie ocenenie od všetkých investorov. Keďže sa spoločnosti darí plniť rozvojové medzníky, investori budú ochotní priradiť vyššiu hodnotu.

Mnoho súkromných kapitálových spoločností využije prístup, ktorým poskytnú ďalšie financovanie, keď spoločnosť dosiahne daný míľnik. Napríklad počiatočné kolo financovania môže byť zamerané na poskytovanie miezd zamestnancom pri vývoji produktu. Akonáhle sa produkt preukáže ako úspešný, poskytne sa ďalšie kolo financovania na hromadnú výrobu a predaj vynálezu.

záver

Je veľmi ťažké určiť presnú hodnotu spoločnosti v jej počiatočných fázach, pretože jej úspech alebo neúspech zostáva neistý. Hovorí sa, že ocenenie pri štarte je viac umenia než vedy. K tomu je veľa pravdy. Prístupy, ktoré sme videli, však pomáhajú urobiť umenie trochu vedeckejším.