Pochopiť typy zabezpečenia podnikových dlhopisov

Na pochopenie podnikových dlhopisov musíte najprv pochopiť kľúčové pojmy o tom, ako sa podnikový dlh vzťahuje na štruktúru obchodného kapitálu emitenta a ako sa vytvára samotný dlh. Tieto body sú pre investora kľúčové, aby ich pochopili skôr, ako investujú do akýchkoľvek produktov podnikového dlhu.

Oddelenie podnikových dlhopisov

Firemné dlhopisy sú variabilné - majú schopnosť investovať do investorov - dlhové produkty. Tieto dlhopisy sú k dispozícii na rôznych úrovniach rizika a výnosov v závislosti od úverovej bonity spoločnosti. Spoločnosti budú vznášať dlhopisy na financovanie výdavkov a na financovanie každodenných operácií. Dlhopisy sú často pre podniky hodnotiteľnejšie ako bankové pôžičky a často urýchľujú oneskorenie pri prijímaní potrebných finančných prostriedkov.

Existujú samostatné klasifikácie dlhopisov, ktoré špecificky určujú, ako sa dlhopis týka kapitálovej štruktúry emitujúcej spoločnosti. Je to dôležité, pretože klasifikácia dlhopisov v skutočnosti diktuje príkaz na vyplatenie v prípade, že emitent nemôže splniť svoje finančné záväzky - známe ako zlyhanie.

Pri porovnávaní dlhu s vlastným imaním má dlh vždy príkaz na vyplatenie. Pri porovnaní nezabezpečeného dlhu so zabezpečeným dlhom má zabezpečený dlh senioritu. Napríklad preferovaní držitelia akcií dostanú výplatu skôr ako akcionári kmeňových akcií.

1. Zabezpečené podnikové dlhopisy

Toto je klasifikačná štruktúra, ktorú používajú emitenti na stanovenie priority splácania dlhu. Na vrchole tejto štruktúry by bol vyšší „zabezpečený“ dlh, pre ktorý je štruktúra pomenovaná. To je v protiklade so štruktúrami, v ktorých vek dlhu určuje, ktorý má vek. Ak je dlhopis klasifikovaný ako zabezpečený dlhopis, emitent ho zaisťuje kolaterálom. Vďaka tomu je bezpečnejšie (zvyčajne s výrazne vyššou mierou návratnosti) v prípade zlyhania spoločnosti. Príkladom sú spoločnosti, ktoré vydávajú zabezpečený podnikový dlhopis tým, že ho podporujú aktívami, ako sú priemyselné zariadenia, sklad alebo továreň.

2. Najvyššie zabezpečené dlhopisy

Akékoľvek zabezpečenie označené ako „nadriadené“ v takejto štruktúre je také, ktoré má prednosť pred akýmikoľvek zdrojmi kapitálu spoločnosti. Najvyšší majitelia cenných papierov budú vždy prvými, ktorí v prípade zlyhania dostanú výplatu z držby spoločnosti. Potom by prišli tí držitelia cenných papierov, ktorých cenné papiere sa považujú za druhé najvyššie v seniorite, a tak ďalej, až do vyčerpania majetku použitého na splatenie takýchto dlhov.

3. Senior nezabezpečené dlhopisy

Staršie nezabezpečené podnikové dlhopisy sú vo väčšine ohľadoch rovnako ako staršie zabezpečené dlhopisy s jedným významným rozdielom: Neexistuje žiadny osobitný kolaterál, ktorý by ich zaručoval. Okrem toho majú títo vyšší držitelia dlhopisov v prípade platobnej neschopnosti privilegované postavenie v prípade platobného rozkazu.

4. Podriadené dlhopisy typu Junior

Po vyplatení prioritných cenných papierov sa potom z toho, čo zostane, zostane vyplatený juniorský nezabezpečený dlh. Toto je nezabezpečený dlh, čo znamená, že neexistuje záruka, ktorá by zaručovala aspoň jeho časť. Dlhopisy v tejto kategórii sa často označujú ako obligácie.

Takéto nezabezpečené dlhopisy majú ako zabezpečenie len dobré meno a kredit emitenta. Juniorské alebo podriadené dlhopisy sa špecificky pomenúvajú pre svoju pozíciu v platobnom rozkaze: Ich podradený alebo podriadený stav znamená, že sa vyplatia až po prioritných dlhopisoch v prípade zlyhania.

5. Zaručené a poistené dlhopisy

Tieto dlhopisy nie sú zaručené v prípade zlyhania zárukou, ale treťou stranou. To znamená, že v prípade, že emitent nemôže pokračovať vo vyplácaní, tretia strana prevezme a bude pokračovať v vyrovnávaní pôvodných podmienok dlhopisu. Bežnými príkladmi tejto kategórie dlhopisov sú komunálne dlhopisy kryté vládnym subjektom alebo podnikové dlhopisy kryté subjektom skupiny.

Takéto poistené dlhopisy majú druhú úroveň zabezpečenia tým, že máte úverový rating dvoch samostatných subjektov namiesto jedného, ​​na ktorý sa môžete spoľahnúť pri zabezpečení dlhopisu. Tento druhý subjekt však môže poskytnúť iba toľko zabezpečenia, ako umožňuje jeho vlastný úverový rating, takže nie je 100% poistený. Zaručené alebo poistené dlhopisy sú stále oveľa menej rizikové ako nezabezpečené dlhopisy, a preto s nimi zvyčajne nesú nižšiu úrokovú sadzbu. Poistené dlhopisy budú mať vždy vyšší úverový rating, pretože dlhopisy zaručujú dve spoločnosti. Táto prémia za zabezpečenie však stojí za cenu zníženého konečného výnosu z dlhopisu.

6. Prevoditeľné dlhopisy

Niektorí emitenti podnikových dlhopisov dúfajú, že prilákajú investorov ponúkaním konvertibilných dlhopisov. Jedná sa jednoducho o dlhopisy, ktoré si majiteľ dlhopisu môže zvoliť na konverziu na kmeňové akcie. Tieto akcie sú zvyčajne od toho istého emitenta a sú emitované za vopred stanovenú cenu, aj keď trhová cena akcie od prvého vydania dlhopisu vzrástla.

Cena konvertibilných dlhopisov je o niečo plynulejšia, pretože sú hodnotené podľa ceny akcií a vyhliadok spoločnosti v čase ich vydania. Navyše, pretože tieto konvertibilné dlhopisy poskytujú investorom rozšírené možnosti, zvyčajne majú nižší výnos ako štandardné dlhopisy rovnakej veľkosti.

Korelácia s mierami zotavenia

Miera návratnosti podnikového dlhopisu alebo akéhokoľvek podobného druhu cenného papiera sa vzťahuje na celkovú hodnotu dlhopisu. Patria sem platby úrokov aj istina, ktoré budú pravdepodobne vrátené v prípade zlyhania emitenta. Táto miera návratnosti je zvyčajne vyjadrená ako percento, ktoré porovnáva jej hodnotu počas zlyhania s hodnotou nominálnej hodnoty dlhopisu. Alebo jednoduchšie povedané: Miera návratnosti je hodnota výplaty podnikových dlhopisov v prípade zlyhania.

Miera návratnosti je široko obľúbená ako spôsob, ako pomôcť investorom odhadnúť riziko straty, ktorú podnikové dlhopisy predstavujú, čo sa zvyčajne vyjadruje ako strata pri zlyhaní (LGD). Napríklad, ak by investor zvažoval investíciu do dlhopisov (istina) vo výške 100 000 dolárov s mierou návratnosti 30%, LGD by bola 70%. To znamená, že v prípade zlyhania sa odhaduje, že výplata by predstavovala 30% istiny alebo 30 000 dolárov. LGD v tomto príklade je 70 000 dolárov.

Miera návratnosti sa môže výrazne líšiť od dlhopisov k dlhopisom a medzi jednotlivými emitentmi. Medzi relevantné faktory patria:

• Druh zabezpečenia podnikového dlhopisu: Dlhopisy s vyššou prioritou a cenné papiere majú vyššiu mieru návratnosti ako podriadené nástroje. Miera návratnosti dlhopisu je v skutočnosti priamo úmerná jeho výplatnej seniorite v prípade zlyhania emitenta (aj keď sú dôležité aj faktory ako priemysel a kolaterál). Nada Mora, ekonómka Federálnej rezervnej banky mesta Kansas City, vykonala vzorovú štúdiu a porovnanie miery vymáhania rôznych dlhových nástrojov a dospela k nasledujúcim výsledkom. Pri porovnaní prednostných zabezpečených dlhopisov s prednostnými nezabezpečenými dlhopismi bola miera vymáhania zabezpečeného dlhu 56% a miera nezabezpečeného vymáhania dlhu 37%. Všeobecne platí, že investori môžu očakávať, že vyššie zabezpečené dlhy budú mať najvyššiu mieru vymáhania. Miera vymoženia podriadeného dlhu bola 31% a juniorská miera vymoženia podriadeného dlhu bola najnižšia na 27%.
• Makroekonomické podmienky: Existuje niekoľko makroekonomických podmienok, ktoré môžu priamo ovplyvniť mieru vymáhania akýchkoľvek cenných papierov alebo podnikových dlhopisov. Patria sem celková miera zlyhania, súčasná fáza väčšieho hospodárskeho cyklu a všeobecné podmienky likvidity. Napríklad recesia, v ktorej mnoho spoločností zlyháva, môže mať negatívny vplyv na mieru obnovy cenných papierov (to sa jasne zaznamenalo vo finančnej kríze v roku 2008).
• Jednotlivé faktory týkajúce sa emitenta: V samotnej spoločnosti existujú faktory, ktoré by mohli ovplyvniť mieru vymáhania dlhopisov a cenných papierov, ktoré vydáva. Medzi ne patrí jej celková úroveň dlhu, úroveň vlastného imania a štruktúra kapitálu, aby sme vymenovali niekoľko významných. Vo všeobecnosti je to toto: Čím nižší je pomer dlhu k aktívam spoločnosti, tým vyššia je miera návratnosti, ktorú môžu investori očakávať.

Spodný riadok

Každý investor do podnikových dlhopisov alebo akýchkoľvek iných dlhových nástrojov by mal venovať veľkú pozornosť klasifikácii cenných papierov. Rôzne typy zabezpečenia sú priamo spojené s potenciálnymi mierami vymáhania v prípade zlyhania spoločnosti. Okrem toho ovplyvňujú mieru návratnosti ďalšie faktory, ktoré by sa mali brať do úvahy aj v ktorejkoľvek fáze.