Základy predaja

Krátky predaj (známy aj ako „skratovanie“, „krátke predávanie“ alebo „krátenie“) predstavuje predaj cenného papiera alebo finančného nástroja, ktorý si predávajúci požičal na uskutočnenie krátkeho predaja. Krátky predajca verí, že vypožičaná cenná cena klesne, čo umožní jej spätný nákup za nižšiu cenu. Rozdiel medzi cenou, za ktorú sa cenný papier predal, a cenou, za ktorú bol zakúpený, predstavuje zisk (prípadne stratu) tohto predávajúceho.

Je predaj nakrátko etický?

Predaj nakrátko je možno jednou z najviac nepochopených tém v oblasti investovania. V skutočnosti sú predajcovia nakrátko často znechutení ako bezcitní jednotlivci, ktorí sú za každú cenu iba za účelom dosiahnutia finančného zisku, bez ohľadu na spoločnosti a živobytie zničené v procese predaja nakrátko. Realita je však úplne iná. Krátkodobí predajcovia, ktorí sa snažia ľuďom zabrániť v dosahovaní finančného úspechu - alebo v USA, dosiahnuť „americký sen“, umožňujú hladké fungovanie trhov tým, že poskytujú likviditu, a tiež slúžia ako obmedzujúci vplyv na nadmerné nadšenie investorov.,

Nadmerný optimizmus často poháňa zásoby až na vznešené úrovne, najmä na vrcholoch trhu (napríklad bodové a technologické zásoby koncom 90. rokov av menšom rozsahu zásoby komodít a energie od roku 2003 do roku 2007). Predaj nakrátko funguje ako kontrola reality, ktorá v týchto časoch zabraňuje tomu, aby sa akcie ponúkali až do smiešnych výšok.

Kým „skratovanie“ je v zásade riskantnou činnosťou, pretože je v rozpore s dlhodobým vzostupným trendom trhov, je to obzvlášť nebezpečné, keď trhy prudko rastú. Predajcovia nakrátko konfrontovaní s rastúcimi stratami na neúprosnom býčím trhu sa bolestne pripomínajú slávne porekadlá Johna Maynarda Keynesa: „Trh môže zostať iracionálny dlhšie, ako si môžete udržať solventnosť.“

Aj keď predaj nakrátko priťahuje svoj podiel bezohľadných operátorov, ktorí sa môžu uchýliť k neetickým taktikám - ktoré majú farebné názvy ako „krátke a skreslené“ alebo „medveďový nálet“ - aby znížili cenu akcie, veľmi sa to nelíši od akcií. ktorí používajú povesti a humbuk v schémach „pump-and-dump“ na riadenie zásob. Krátkodobý predaj získal v posledných rokoch väčšiu slušnosť vďaka účasti hedžových fondov, kvantitatívnych fondov a ďalších inštitucionálnych investorov na krátkej strane. Erupcia dvoch divokých svetových medveďových trhov v prvej dekáde tohto tisícročia tiež zvýšila ochotu investorov dozvedieť sa o predaji nakrátko ako o nástroji na zaistenie portfóliového rizika.

Predaj nakrátko môže poskytnúť určitú ochranu pred finančnými podvodmi tým, že odhalí spoločnosti, ktoré sa podvodne pokúsili nafúknuť svoje výkony. Predajcovia nakrátko spravujú domáce úlohy veľmi dobre, pred prijatím krátkej pozície dôkladne preskúmajú. Takýto výskum často poukazuje na informácie, ktoré nie sú inde ľahko dostupné, a určite nie sú bežne dostupné od maklérskych firiem, ktoré uprednostňujú vydávanie odporúčaní na nákup, a nie na predaj.

Celkovo je predaj nakrátko jednoducho ďalším spôsobom, ako môžu investori z akcií hľadať zisky poctivo.

Ako skrátiť predaj

Použime základný príklad na demonštráciu procesu predaja nakrátko.

Pre začiatočníkov budete potrebovať maržový účet u maklérskej firmy, aby ste krátili zásoby. Potom by ste museli tento účet financovať s určitou rezervou. Štandardná požiadavka na maržu je 150%, čo znamená, že musíte prísť s 50% výnosu, ktorý by vám vznikol zo skratovania zásob. Ak teda chcete nakrátko predať 100 akcií obchodovania s akciami za 10 USD, musíte na svojom účte vložiť 500 USD ako maržu.

Povedzme, že ste si otvorili maržový účet a teraz hľadáte vhodného kandidáta na predaj. Vy rozhodujete, že spoločnosť Conundrum Co. (fiktívna spoločnosť) je pripravená na zásadný pokles, a rozhodnete sa skrátiť 100 akcií na 50 USD za akciu.

Takto funguje proces predaja nakrátko:

1. Krátku predajnú objednávku zadáte prostredníctvom svojho online brokerského účtu alebo finančného poradcu. Upozorňujeme, že krátky predaj musíte deklarovať ako taký, pretože nevyhlásený krátky predaj predstavuje porušenie zákonov o cenných papieroch.
2. Váš maklér sa pokúsi vypožičať si akcie z viacerých zdrojov vrátane inventára makléra, z maržových účtov jedného zo svojich klientov alebo od iného makléra a obchodníka. Nariadenie SHO vydané SEC v roku 2005 vyžaduje, aby maklér - obchodník mal odôvodnené dôvody domnievať sa, že zábezpeku je možné požičať (aby mohla byť dodaná kupujúcemu v deň splatnosti) pred uskutočnením krátkeho predaja v akejkoľvek zabezpečenia; toto sa nazýva požiadavka „lokalizovať“.
3. Akonáhle boli akcie požičané alebo „lokalizované“ maklérom, predajcom, budú predané na trhu a výťažok bude uložený na váš maržový účet.

Váš maržový účet má teraz 7 500 $; 5 000 dolárov z krátkeho predaja 100 akcií spoločnosti Conundrum za 50 USD plus 2 500 USD (50% z 5 000 USD) ako váš maržový vklad.

Povedzme, že po mesiaci sa Conundrum obchoduje za 40 dolárov. Preto odkúpite 100 akcií Conundrum, ktoré sa predali krátko za 40 dolárov, za výdavky 4 000 dolárov. Váš hrubý zisk (ignorovanie nákladov a provízií z dôvodu jednoduchosti) je preto 1 000 USD (5 000 - 4 000 USD).

Na druhej strane predpokladajme, že Conundrum neklesá tak, ako ste očakávali, ale namiesto toho prudko stúpa na 70 dolárov. Vaša strata v tomto prípade je 2 000 dolárov (5 000 - 7 000 dolárov).

Krátky predaj je možné považovať za zrkadlový obraz „dlhá doba“ alebo kúpa akcie. V uvedenom príklade by druhá strana vašej transakcie s krátkym predajom bola prevzatá kupujúcim spoločnosti Conundrum Co. Vaša krátka pozícia 100 akcií v spoločnosti je kompenzovaná dlhou pozíciou kupujúceho 100 akcií. Kupujúci akcií má, samozrejme, výplatu rizika a odmeny, ktorá je polárnym opakom výplaty krátkeho predajcu. V prvom scenári, zatiaľ čo predajca nakrátko má zisk zo zníženia zásob 1 000 USD, kupujúci akcie však utrpí stratu v rovnakej výške. V druhom scenári, keď sa zásoby predĺži, má predajca nakrátko stratu 2 000 dolárov, čo sa rovná zisku zaznamenanému kupujúcim.

Kto sú typickí predajcovia nakrátko?

• Zaisťovacie fondy sú jedným z najaktívnejších subjektov zapojených do činnosti skratovania. Väčšina hedžových fondov sa snaží zaistiť trhové riziko predajom krátkych akcií alebo sektorov, ktoré považujú za nadhodnotené.
• Do predaja nakrátko sa podieľajú aj sofistikovaní investori, aby zabezpečili trhové riziko alebo jednoducho špekulácie.
• Špekulanti predstavujú významný podiel krátkej aktivity.
• Denní obchodníci sú ďalším kľúčovým segmentom krátkej stránky. Krátky predaj je ideálny pre veľmi krátkodobých obchodníkov, ktorí majú prehľad o svojich obchodných pozíciách, ako aj o obchodných skúsenostiach, ktoré umožňujú rýchle obchodné rozhodnutia.

Predpisy o predaji nakrátko

Predaj nakrátko bol v Spojených štátoch takmer 70 rokov synonymom „pravidla uptick“. Pravidlo, ktoré v roku 1938 implementovalo SEC, vyžadovalo, aby sa každá transakcia s krátkym predajom uzavrela za cenu, ktorá bola vyššia ako predchádzajúca obchodovaná cena, alebo za zvýšenú cenu. Účelom pravidla bolo zabrániť tomu, aby predajcovia nakrátko mohli zhoršiť klesajúcu dynamiku akcií, keď už klesajú.

SEK v júli 2007 zrušila pravidlo o zvýšenom predaji; Niekoľko odborníkov na trhu sa domnieva, že toto zrušenie prispelo k divokému trhu s medveďmi ak nestabilite trhu v rokoch 2008 - 2009. V roku 2010 SEC prijala „alternatívne pravidlo zvýšenia“, ktoré obmedzuje predaj nakrátko, keď zásoby klesli najmenej o 10% za jeden deň.

V januári 2005 SEC implementovala nariadenie SHO, ktorým sa aktualizovali nariadenia o predaji nakrátko, ktoré sa od roku 1938 v podstate nezmenili. Nariadenie SHO sa konkrétne usilovalo o obmedzenie „nekrytého“ predaja nakrátko (v ktorom predajca nepožičiava ani nezabezpečuje vypožičanie skrátenej zábezpeky). ), ktorá na trhu medveďov na roky 2000 - 2002 nekontrolovateľne ukladala požiadavky na „lokalizovať“ a „uzavrieť“ predaj nakrátko.

Riziká a odmeny

Predaj nakrátko predstavuje množstvo rizík vrátane nasledujúcich:

• Výplata zošikmenej rizikovej odmeny. Na rozdiel od dlhých pozícií v cenných papieroch, kde je strata obmedzená na sumu investovanú do cenného papiera a potenciálny zisk je neobmedzený (prinajmenšom teoreticky), krátky predaj predstavuje teoretické riziko nekonečnej straty, zatiaľ čo maximálny zisk - ktorý nastane, ak by zásoby klesli na nulu - je obmedzené.
• Skrátenie je drahé . Predaj nakrátko zahŕňa množstvo nákladov nad rámec provízií za obchodovanie. Významné náklady sú spojené s krátkodobými pôžičkovými akciami, okrem úrokov, ktoré sú obvykle splatné na maržovom účte. Krátky predajca je tiež na háku pre výplaty dividend zo zásoby, ktorá bola skrátená.
• Je to proti zrnu. Ako už bolo uvedené, predaj nakrátko je v rozpore s už existujúcim trendom na trhoch.
• Načasovanie je všetko. Načasovanie krátkeho predaja je rozhodujúce, pretože začatie krátkeho predaja v nesprávnom čase môže byť receptom na katastrofu.
• Regulačné a iné riziká. Regulačné orgány príležitostne ukladajú zákaz predaja nakrátko z dôvodu trhových podmienok; to môže viesť k prudkému nárastu na trhoch a prinútiť krátkeho predajcu, aby zakryl pozície pri veľkej strate. Akcie, ktoré sú veľmi krátke, majú tiež riziko „nákupu“, čo sa týka uzavretia krátkej pozície obchodníkom s cennými papiermi, ak sa zásoby veľmi ťažko požičiavajú a jej veritelia to požadujú späť.
• Vyžaduje sa prísna obchodná disciplína. Veľké množstvo rizík spojených s predajom nakrátko znamená, že je vhodný iba pre obchodníkov a investorov, ktorí majú obchodnú disciplínu potrebnú na zníženie svojich strát, keď sa to vyžaduje. Držať sa neziskovej krátkej pozície v nádeji, že sa vráti, nie je realizovateľnou stratégiou. Predaj nakrátko vyžaduje neustále sledovanie polohy a dodržiavanie strát pri zastavení.

Prečo sa obťažovať skrátiť vzhľadom na tieto riziká? Pretože zásoby a trhy často klesajú oveľa rýchlejšie, ako rastú.

Napríklad S&P 500 sa zdvojnásobil počas päťročného obdobia od roku 2002 do roku 2007, ale potom klesol o 55% za menej ako 18 mesiacov, od októbra 2007 do marca 2009. Astutovaní investori, ktorí boli počas tohto prepadu krátki, dosiahli neočakávané zisky z ich krátke pozície.

Spodný riadok

Predaj nakrátko je relatívne vyspelá stratégia, ktorá sa najlepšie hodí pre sofistikovaných investorov alebo obchodníkov, ktorí sú oboznámení s rizikami skratovania as nimi súvisiacimi predpismi. Priemernému investorovi môže lepšie pomôcť použitie opcií s právom predaja na zaistenie rizika poklesu alebo na špekulácie o poklese z dôvodu obmedzeného rizika. Ale pre tých, ktorí vedia, ako ho efektívne využívať, môže byť predaj nakrátko potentnou zbraňou v investovaní do arzenálu.