Nový prístup k odmeňovaniu vlastného imania

Ak ste obzvlášť usilovným investorom alebo vážnym finančným nováčikom, možno ste už počuli o FAS 123R. Pre tých z vás, ktorí o tom nevedia, je FAS 123R štandard finančného účtovníctva z roku 2006, ktorý zaviedla Rada pre finančné účtovné štandardy (FASB) a ktorý od spoločností vyžaduje, aby odpočítali sumu platby na základe podielov (vlastného imania) poskytnutú svojim zamestnancom dňa ročne. Tu sa pozrieme na to, prečo tento účtovný štandard vznikol, čo zahŕňa a ako to môže ovplyvniť vás.

Prečo zaviesť toto pravidlo?

Mnoho zamestnancov dostáva kompenzáciu za vlastné zdroje ako doplnok k svojim platom. Táto kompenzácia sa tradične poskytuje vo forme grantov na opcie na akcie, ktoré je možné vymeniť za akcie spoločnosti. Základnou myšlienkou FAS 123R je, že náklady spojené s platbou vlastného kapitálu za služby zamestnancom sa majú účtovať do účtovnej závierky do nákladov, aby odrážali hospodársku transakciu, ktorá prebieha medzi spoločnosťou a jej zamestnancami.

Kompenzácia vlastného imania nebola predtým zaúčtovaná do nákladov, pretože nejde o skutočný peňažný náklad spoločnosti. Kompenzácia vlastného imania je však priamym nákladom pre akcionárov spoločnosti. Akcionári sú vlastníkmi verejne obchodovaných spoločností, a preto sú to práve tí, ktorí v konečnom dôsledku zaplatia za vydanie dodatočných akcií prostredníctvom rozriedenia. Ak spoločnosť vydá ďalšie akcie alebo konvertuje konvertibilné cenné papiere, dôjde k rozriedeniu. Ak by v danej spoločnosti existovalo 10 akcií, vydanie ďalších 5 akcií za odškodnenie za vlastné imanie by znamenalo, že predchádzajúci vlastníci 10 akcií by znížili svoj podiel v spoločnosti iba na dve tretiny.

Ako vás to ovplyvňuje

Prečo by to malo byť pre vás ako investora dôležité? Ak máte v akciách veľa peňazí, FAS 123R má potenciál zniesť podstatnú časť svojej hodnoty portfólia. Spoločnosť, ktorá svojim zamestnancom vydávala akciové opcie, v minulosti tieto opcie nemusela platiť; Napríklad poskytnutie 500 000 opcií výkonnému orgánu by spoločnosti nestálo nič na papieri. Teraz FASB vyžaduje, aby spoločnosti účtovali opčný grant vynásobený reálnou hodnotou grantu. V nasledujúcom príklade predpokladajme, že grant predstavuje 10 USD za opciu, a to vo výške 5 miliónov USD (500 000 opcií x 10 USD za opciu) na nákladoch na vyrovnanie vlastného imania. Aby spoločnosť bola v súlade s FAS 123R, spoločnosť by teraz musela vynaložiť týchto 5 miliónov dolárov, čím by ovplyvnila jej finančnú výkonnosť.

Ako vidíte, tento nový spôsob práce by mohol výrazne ovplyvniť ziskovosť niektorých spoločností. Ak máte vo svojom portfóliu mnoho spoločností, ktoré sa spoliehajú na možnosti, ako udržať spokojnosť svojich vedúcich pracovníkov, mali by ste si byť vedomí, že stavy týchto spoločností môžu byť na ceste k korekcii cien na základe správy, že ich zisk sa v dôsledku toho výrazne znížil výdavkov možnosti.

Argumenty pre a proti

Oponenti výdavkov na opcie na akcie (ESO) hovoria, že opcie na granty pomáhajú spoločnostiam prilákať a motivovať kľúčových zamestnancov a že zosúladia záujmy akcionárov (tj zvýšenie ceny akcií) so záujmami príjemcov grantov (tj zvýšenie hodnoty opcií). Tvrdia tiež, že ak sa od spoločností vyžaduje, aby vynakladali opcie, pravdepodobne použijú iné formy kompenzácie - tie, ktoré nezhodujú ciele akcionárov s cieľmi akcionárov.

Na druhej strane tí, ktorí podporujú výdavky ESO, tvrdia, že kompenzácia vlastného imania prevádza kapitál akcionárov na príjemcov grantov - dostanú 5 miliónov dolárov, ktoré by inak zostali v spoločnosti. Títo zástancovia nových pravidiel tvrdia, že ak sa mzda účtuje ako výmena za služby zamestnancom, potom z toho vyplýva, že by sa mali zaúčtovať aj kompenzácie za rovnaké zamestnanecké služby poskytované na základe vlastného imania.

Čo sa zmení?

Aj keď FAS 123R kladie výdavky na kompenzácie založené na akciách do súvah spoločností, ľudia, ktorí dostanú najviac akcií, pravdepodobne budú mať stále rovnakú úroveň kompenzácie, akú vždy videli.

Podľa prieskumu 350 spoločností, ktorý uskutočnil Deloitte & Touche, vrcholoví riadiaci pracovníci dostávajú veľkú väčšinu kompenzácií založených na vlastnom imaní (Deloitte & Touche, 2005). Otázka teraz znie: Ako budú manažéri s kompenzáciou vlastného imania naďalej zarábať milióny dolárov bez toho, aby ich súvahy žiarili červeným atramentom? Výkonní odborníci na odmeňovanie a právnici v oblasti cenných papierov zúfalo hľadajú spôsoby, ako vyriešiť tento hlavolam.

Vzhľadom na FAS 123R sa kompenzácia vlastného imania zmenila - možnosti už nie sú uprednostňovaným prostriedkom odmeňovania vedúcich pracovníkov a objavili sa nové spôsoby odmeňovania dobrého podnikového výkonu. Niektoré z nich, ako napríklad možnosti opätovného načítania, sa vykopali od 90. rokov - v období rozkvetu býčieho trhu a udeľovania ESO. Z pohľadu investora nie sú tieto nové prostriedky na odškodnenie nielen zastrašujúce a komplikované, ale ťažko sa dajú oceniť, najmä vzhľadom na to, že FASB ešte musí vyjsť s výslovnými usmerneniami na rok 2006 a naďalej naznačuje, že sa môže zmeniť 123R ďalej.

Budúcnosť majetkovej kompenzácie je pravdepodobne derivátom, ktorý ešte nebol skonštruovaný. Pred rokom FAS 123R sa opcie výslovne nezbavili výnosu zo súvahy spoločnosti; takže aj napriek svojim nedostatkom boli vo svojej podstate atraktívnejšie ako iné kompenzačné vozidlá. V súčasnosti je udeľovanie kmeňových akcií, práv na ocenenie akcií, dividend, opcií alebo iných derivátov stimulov založených na akciách rovnako nákladným prístupom k odmeňovaniu zamestnancov, pričom najlepším stimulom sú tie najlepšie, ktoré majú najviac motivačnú silu.

Z hľadiska investora by kompenzácia vlastného kapitálu nemala neprimerane oslabovať vlastníctvo akcionárov, mala by platiť výkonným orgánom za zhodnotenie trhovej kapitalizácie namiesto zhodnotenia ceny akcií (čo sa dá ľahko manipulovať pomocou spätného odkupovania akcií) a mala by byť dostatočne jednoduchá na disekciu bez toho, aby musela minúť dní orania prostredníctvom zákonníka povinného podania. Z pohľadu výkonnej moci by kompenzácia vlastného kapitálu mala byť vysoko odmeňovaná, aby poskytovala exponenciálne vysokú kompenzáciu za výnimočný výkon, a nemala by ju vystavovať potenciálne sankčným daniam z príjmu.

Spodný riadok

Čokoľvek prinesie budúcnosť, v dôsledku nových predpisov o nákladoch na opcie FAS 123R očakávajte určitú trhovú korekciu cien akcií skôr, ako nahradí nové staré čarovné deriváty opčné magické deriváty. Pretože FAS 123R je zmena v požiadavkách na finančné vykazovanie, jeho implementácia zmení ziskovosť mnohých spoločností. Ak máte portfólio akcií, mali by ste sa pozerať dopredu, či táto nová požiadavka na vykazovanie nebude mať významný vplyv na vykazovanú finančnú výkonnosť spoločností vo vašom portfóliu.