Vplyv inflácie na návratnosť zásob

Investori, Federálny rezervný systém a podniky neustále sledujú úroveň inflácie a starajú sa o ňu. Inflácia - zvýšenie ceny tovaru a služieb - znižuje kúpnu silu, ktorú môže každá menová jednotka kúpiť. Rastúca inflácia má zákerný účinok: ceny vstupov sú vyššie, spotrebitelia môžu kupovať menej tovaru, klesajú príjmy a zisky a ekonomika sa na chvíľu spomalí, až kým sa nedosiahne ustálený stav.

Nasledujúca tabuľka uvádza, ako dramaticky môže inflácia znížiť kúpnu silu:

Tento negatívny vplyv rastúcej inflácie udržiava Fed usilovný a zameriava sa na zisťovanie včasných varovných signálov na predvídanie neočakávaného rastu inflácie. Náhly nárast inflácie sa všeobecne považuje za najbolestivejší, pretože spoločnostiam trvá niekoľko štvrťrokov, kým budú schopné preniesť vyššie vstupné náklady na spotrebiteľov. Podobne aj spotrebitelia pociťujú nečakanú „štipku“, keď je cena tovaru a služieb drahšia. Podniky a spotrebitelia sa však nakoniec prispôsobia novému cenovému prostrediu. U týchto spotrebiteľov je menej pravdepodobné, že budú držať hotovosť, pretože ich hodnota v priebehu času s infláciou klesá. Pre investorov to môže byť mätúce, pretože sa zdá, že inflácia ovplyvňuje hospodárstvo a ceny akcií, ale nie rovnakou mierou.

Vysoká inflácia môže byť dobrá, pretože môže stimulovať určitý rast pracovných miest. Vysoká inflácia však môže mať tiež vplyv na zisky spoločností prostredníctvom vyšších vstupných nákladov. To spôsobuje podnikom obavy o budúcnosť a zastavenie prijímania do zamestnania, čím sa znižuje životná úroveň jednotlivcov, najmä osôb s pevným príjmom. Pretože neexistuje žiadna dobrá odpoveď, jednotliví investori sa musia prepadať zmätkom, aby sa mohli rozumne rozhodnúť, ako investovať v období inflácie. Zdá sa, že rôzne skupiny zásob majú v období vysokej inflácie lepšiu výkonnosť.

Inflácia a návratnosť zásob

Preskúmanie historických údajov o návratnosti v období vysokej a nízkej inflácie môže investorom poskytnúť určitú zrozumiteľnosť. Početné štúdie skúmali vplyv inflácie na návratnosť zásob. Tieto štúdie, žiaľ, priniesli protichodné výsledky, keď sa vezmú do úvahy viaceré faktory, konkrétne geografia a časové obdobie. Väčšina štúdií dospela k záveru, že očakávaná inflácia môže mať pozitívny alebo negatívny vplyv na akcie, v závislosti od schopnosti investora zaistiť sa a od menovej politiky vlády.

Neočakávaná inflácia ukázala presvedčivejšie zistenia, najmä ide o silnú pozitívnu koreláciu s návratnosťou akcií počas hospodárskych kontrakcií, čo dokazuje, že načasovanie hospodárskeho cyklu je zvlášť dôležité pre investorov, ktorí merajú vplyv na návratnosť akcií. Táto korelácia tiež vyplýva zo skutočnosti, že neočakávaná inflácia obsahuje nové informácie o budúcich cenách. Podobne vyššia volatilita pohybov akcií korelovala s vyššou mierou inflácie.

Údaje to dokázali v rozvíjajúcich sa krajinách, kde je volatilita zásob vyššia ako na rozvinutých trhoch. Od 30. rokov 20. storočia výskum naznačuje, že takmer každá krajina zaznamenala najhoršie reálne výnosy v období vysokej inflácie. Skutočné výnosy sú skutočné výnosy mínus inflácia. Pri skúmaní výnosov S&P 500 do desaťročia a pri úprave o infláciu výsledky ukazujú najvyššie reálne výnosy, keď inflácia je 2% až 3%. Inflácia vyššia alebo nižšia ako toto rozpätie má tendenciu signalizovať makroekonomické prostredie USA s väčšími problémami, ktoré majú rôzny dopad na zásoby. Možno dôležitejšie ako skutočné výnosy sú volatilita príčin inflácie výnosov a znalosť investovania do tohto prostredia.

Výkon a hodnota inflácie rastu a hodnoty

Zásoby sa často členia na podkategórie hodnoty a rastu. Akcie s hodnotami majú silné súčasné peňažné toky, ktoré sa časom spomalia, zatiaľ čo rastové zásoby majú dnes malý alebo žiadny peňažný tok, ale časom sa bude postupne zvyšovať.

Preto pri oceňovaní zásob pomocou metódy diskontovaných peňažných tokov v čase stúpajúcich úrokových mier sú rastové zásoby negatívne ovplyvňované oveľa viac ako hodnoty cenných papierov. Keďže úrokové sadzby sa zvyčajne zvyšujú v boji proti vysokej inflácii, dôsledkom toho je, že v časoch vysokej inflácie budú mať rastové zásoby negatívny dopad. To naznačuje pozitívnu koreláciu medzi infláciou a návratnosťou cenných papierov a negatívnou pre rastové zásoby.

Je zaujímavé, že miera zmeny inflácie neovplyvňuje návratnosť hodnoty oproti rastovým zásobám až do absolútnej úrovne. Predpokladá sa, že investori môžu prekročiť svoje budúce očakávania rastu a zvyšovať rastové akcie smerom nahor. Inými slovami, investori neuznávajú, kedy sa rastové akcie stávajú hodnotnými akciami a dopad na ich rast je nepriaznivý.

Zásoby generujúce príjmy a inflácia

Ak sa inflácia zvýši, kúpna sila klesá a každý dolár si môže kúpiť menej tovaru a služieb. Pre investorov so záujmom o akcie generujúce príjmy alebo akcie, ktoré vyplácajú dividendy, vplyv vysokej inflácie spôsobuje, že tieto akcie sú menej atraktívne ako počas nízkej inflácie, pretože dividendy majú tendenciu držať krok s úrovňou inflácie. Zdaňovanie dividend má okrem zníženia kúpnej sily aj dvojitý negatívny účinok. Napriek tomu, že sa držia krok s úrovňou inflácie a daní, akcie s výnosom z dividend poskytujú čiastočné zabezpečenie proti inflácii.

Inflácia podobná spôsobu, akým dlhopisy ovplyvňujú cenu akcií vyplácaných dividend, je ovplyvnená úrokovými mierami - keď sa inflácia zvyšuje, ceny akciových akcií všeobecne klesajú. Takže vlastníctvo akcií vyplácajúcich dividendy v čase rastúcej inflácie zvyčajne znamená, že ceny akcií klesnú. Investori, ktorí chcú zaujať pozíciu na akciách s výnosom z dividend, ich však môžu lacno kúpiť, keď inflácia stúpa, čo poskytuje atraktívne vstupné body.

Spodný riadok

Investori sa snažia predvídať faktory, ktoré ovplyvňujú výkonnosť portfólia, a prijímajú rozhodnutia na základe svojich očakávaní. Inflácia je jedným z tých faktorov, ktoré ovplyvňujú portfólio. Akcie by teoreticky mali zaistiť určité zabezpečenie proti inflácii, pretože príjmy a zisky spoločnosti by sa mali po období prispôsobenia rásť rovnakou mierou ako inflácia. Meniaci sa vplyv inflácie na zásoby však zamieňa rozhodnutie o obchodných pozíciách, ktoré už boli držané, alebo o nových pozíciách. Na americkom trhu je historický dôkaz hlučný, ale ukazuje koreláciu s vysokou infláciou a nižšími výnosmi pre celkový trh vo väčšine období.

Ak sú zásoby rozdelené do kategórií rastu a hodnoty, je zrejmé, že hodnotné zásoby dosahujú lepšiu výkonnosť v období vysokej inflácie a rastové zásoby dosahujú lepšiu výkonnosť pri nízkej inflácii. Jedným zo spôsobov, ako môžu investori predpovedať očakávanú infláciu, je analyzovať komoditné trhy, hoci je tendencia myslieť si, že ak ceny komodít rastú, zásoby by sa mali zvyšovať, pretože spoločnosti vyrábajú komodity. Vysoké ceny komodít však často stláčajú zisky, čo zase znižuje návratnosť zásob. Sledovanie komoditného trhu preto môže poskytnúť pohľad na budúce miery inflácie.