Ako menová politika ovplyvňuje vaše investície

Menová politika sa týka stratégií, ktoré používa národná centrálna banka, pokiaľ ide o množstvo peňazí v obehu v hospodárstve a to, čo tieto peniaze stoja. Zatiaľ čo konečným cieľom menovej politiky je dosiahnutie dlhodobého hospodárskeho rastu, centrálne banky môžu mať na tento účel stanovené iné stanovené ciele. V USA sú cieľom menovej politiky Federálneho rezervného systému podpora maximálnej zamestnanosti, stabilných cien a miernych dlhodobých úrokových mier. Cieľom Bank of Canada je udržať infláciu blízko 2 percent na základe názoru, že nízka a stabilná inflácia je najlepším prínosom, ktorý môže menová politika prispieť k produktívnej a dobre fungujúcej ekonomike.

Investori by mali mať základné vedomosti o menovej politike, pretože to môže mať významný vplyv na investičné portfóliá a čisté imanie.

Dopad na investície

Menová politika môže byť reštriktívna (napätá), akomodatívna (voľná) alebo neutrálna (niekde medzi nimi). Ak ekonomika rastie príliš rýchlo a inflácia sa výrazne zvyšuje, centrálna banka môže podniknúť kroky na ochladenie ekonomiky zvýšením krátkodobých úrokových mier, čo predstavuje reštriktívnu alebo prísnu menovú politiku. Naopak, keď bude ekonomika pomalá, centrálna banka prijme akomodačnú politiku znížením krátkodobých úrokových mier, aby stimulovala rast a oživila hospodárstvo.

Vplyv menovej politiky na investície je teda priamy, ako aj nepriamy. Priamy vplyv má úroveň a smerovanie úrokových mier, zatiaľ čo nepriamy účinok je prostredníctvom očakávaní o tom, kam smeruje inflácia.

Nástroje menovej politiky

Centrálne banky majú k dispozícii množstvo nástrojov na ovplyvňovanie menovej politiky. Federálny rezervný systém má napríklad tri hlavné politické nástroje:

• Operácie na voľnom trhu, ktoré zahŕňajú nákup a predaj finančných nástrojov Federálnym rezervným systémom;
• Diskontná sadzba alebo úroková sadzba účtovaná federálnou rezervou depozitárnym inštitúciám pri krátkodobých pôžičkách; a
• Povinné minimálne rezervy alebo podiel vkladov, ktoré musia banky udržiavať ako rezervy.

Centrálne banky sa môžu v mimoriadne náročných časoch uchýliť aj k nekonvenčným nástrojom menovej politiky. V dôsledku globálnej úverovej krízy v rokoch 2008 - 2009 bol Federálny rezervný systém nútený udržiavať krátkodobé úrokové sadzby blízko nuly, aby stimuloval americké hospodárstvo. Keď táto stratégia nemala požadovaný účinok, Federálny rezervný systém použil postupné kolá kvantitatívneho uvoľňovania (QE), ktoré zahŕňali nákup dlhodobejších cenných papierov krytých hypotékami priamo od finančných inštitúcií. Táto politika vyvíjala tlak na znižovanie dlhodobejších úrokových mier a čerpala stovky miliárd dolárov do americkej ekonomiky.

Vplyv na konkrétne triedy aktív

Menová politika ovplyvňuje primárne triedy aktív vo všetkých oblastiach - akcie, dlhopisy, hotovosť, nehnuteľnosti, komodity a meny. Účinok zmien menovej politiky je zhrnutý nižšie (treba poznamenať, že dosah takýchto zmien je premenlivý a nemusí sa vždy opakovať).

Akomodačná menová politika

• Počas období akomodatívnej politiky alebo „ľahkých peňazí“ sa akcie zvyčajne rally silno zhromažďujú. Napríklad priemerný priemer Dow Jones a S&P 500 dosiahli rekordné maximá v prvej polovici roku 2013. K tomu došlo niekoľko mesiacov po tom, ako Federálny rezervný systém uvoľnil QE3 v V septembri 2012 sa zaviazala kupovať dlhodobejšie cenné papiere vo výške 85 miliárd dolárov mesačne, až kým trh práce nepreukáže podstatné zlepšenie.

• Pri nízkych úrokových mierach je trend výnosov dlhopisov nižší a ich nepriamy vzťah k cenám dlhopisov znamená, že väčšina nástrojov s pevným výnosom po výrazných cenových prírastkoch. Výnosy americkej štátnej pokladnice boli v polovici roku 2012 rekordne nízke, pričom 10-ročné štátne pokladnice priniesli menej ako 1, 40 percenta a 30-ročné štátne pokladnice priniesli približne 2, 46 percenta. Dopyt po vyššom výnose v tomto prostredí s nízkym výnosom viedol k veľkému množstvu ponúk pre podnikové dlhopisy, k posielaniu ich výnosov aj na nové minimá a k umožneniu mnohých spoločností vydávať dlhopisy s rekordne nízkymi kupónmi. Tento predpoklad je však platný, iba ak sú investori presvedčení, že inflácia je pod kontrolou. Ak je politika príliš prispôsobivá, môžu inflačné obavy poslať dlhopisy výrazne nižšie, pretože výnosy sa prispôsobujú vyšším inflačným očakávaniam.

• Hotovosť nie je kráľom v období akomodačnej politiky, pretože investori radšej rozmiestnia svoje peniaze kdekoľvek, než aby ich parkovali v vkladoch, ktoré poskytujú minimálne výnosy.

• Nehnuteľnosti majú tendenciu robiť dobre, keď sú úrokové sadzby nízke, pretože majitelia domov a investori využijú nízku úrokovú sadzbu hypotéky na získanie nehnuteľností. Všeobecne sa uznáva, že nízka úroveň reálnych úrokových mier v USA v rokoch 2001 - 2004 bola nápomocná pri podnecovaní národnej bubliny nehnuteľností, ktorá dosiahla vrchol v rokoch 2006 - 2007.

• Komodity sú základným „rizikovým aktívom“ a počas období akomodatívnej politiky majú tendenciu oceňovať z viacerých dôvodov. Rizikový apetít je spôsobený nízkymi úrokovými mierami, fyzický dopyt je silný, keď ekonomiky silne rastú, a nezvyčajne nízke sadzby môžu viesť k obavám z inflácie pod povrch.

• Dopad na meny v týchto časoch je ťažšie zistiť, hoci by bolo logické očakávať, že národná mena s akomodatívnou politikou sa znehodnotí voči svojim rovesníkom. Čo ak však väčšina mien má nízke úrokové sadzby, ako tomu bolo v roku 2013? Vplyv na meny potom závisí od rozsahu menových stimulov, ako aj od hospodárskeho výhľadu konkrétneho národa. Ako príklad možno uviesť výkon japonského jenu, ktorý v prvom polroku 2013 prudko poklesol oproti väčšine hlavných mien. Mena klesala so zvyšujúcimi sa špekuláciami, že Japonská banka bude naďalej zmierňovať menovú politiku. Urobila tak v apríli a zaviazala sa zdvojnásobiť menovú základňu krajiny do roku 2014 bezprecedentným krokom. Neočakávaná sila amerického dolára, aj v prvej polovici roku 2013, ukazuje vplyv hospodárskeho výhľadu na menu. Spätná väzba sa spamätala prakticky proti každej mene, pretože výrazné zlepšenia v oblasti bývania a zamestnanosti podporili globálny dopyt po amerických finančných aktívach.

Reštriktívna menová politika

• Akcie počas obdobia prísnej menovej politiky nedosahujú dobré výsledky, pretože vyššie úrokové sadzby obmedzujú chuť do jedla a relatívne drahý je nákup cenných papierov s maržou. Medzi časom, keď centrálna banka začne sprísňovať menovú politiku, a momentom, keď vrcholia akcie, však zvyčajne dochádza k výraznému oneskoreniu. Napríklad, zatiaľ čo Federálny rezervný systém začal zvyšovať krátkodobé úrokové sadzby v júni 2003, americké akcie dosiahli vrchol až v októbri 2007, takmer o tri a pol roka neskôr. Tento oneskorený efekt sa pripisuje dôvere investorov, že ekonomika rástla dostatočne silne na to, aby zisky spoločností absorbovali vplyv vyšších úrokových mier v počiatočných fázach sprísňovania.

• Vyššie krátkodobé úrokové sadzby sú pre dlhopisy veľkým negatívom, pretože dopyt investorov po vyšších výnosoch znižuje ich ceny. Dlhopisy utrpeli jeden z najhorších trhov v roku 1994, keď Federálny rezervný systém zvýšil svoju kľúčovú sadzbu federálnych fondov z 3% na začiatku roka na 5, 5% na konci roka.

• Peňažné prostriedky majú tendenciu dosahovať dobré výsledky v napätých obdobiach menovej politiky, pretože vyššie úrokové sadzby z vkladov podnecujú spotrebiteľov, aby skôr šetrili než míňali peniaze. Krátkodobé vklady sa počas týchto období spravidla uprednostňujú, aby sa využili rastúce sadzby.

• Ako sa dá očakávať, nehnuteľnosti stúpajú, keď úrokové sadzby stúpajú, pretože náklady na splácanie hypotéky sú drahšie, čo vedie k poklesu dopytu vlastníkov domu a investorov. Klasickým príkladom niekedy katastrofálneho dopadu zvyšovania sadzieb na bývanie je, samozrejme, prasknutie bubliny na bývaní v USA od roku 2006. Do veľkej miery to bolo vyvolané prudkým nárastom variabilných úrokových mier hypoték, ktoré sledovali sadzbu federálnych fondov, ktorá vzrástla z 2, 25% na začiatku roka 2005 na 5, 25% do konca roku 2006. Federálny rezervný systém sadzbu federálnych fondov o niečo zvýšil. viac ako 12-krát za toto dvojročné obdobie v prírastkoch 25 bázických bodov.

• Komodity obchodujú podobným spôsobom ako akcie v období prísnej politiky, pričom si udržujú svoju vzostupnú dynamiku v počiatočnej fáze sprísňovania a výrazného poklesu neskôr, pretože vyššie úrokové sadzby uspejú v spomalení hospodárstva.

• Vyššie úrokové sadzby, alebo dokonca vyhliadky na vyššie sadzby, majú zvyčajne tendenciu posilňovať národnú menu. Napríklad kanadský dolár sa obchodoval s paritou amerického dolára väčšinu času v rokoch 2010 až 2012, keďže Kanada zostala jediným štátom G-7, ktorý si počas tohto obdobia zachoval sprísnenie svojej menovej politiky. Mena však klesla voči americkému doláru v roku 2013, keď sa ukázalo, že kanadské hospodárstvo smerovalo k obdobiu pomalšieho rastu ako USA, čo viedlo k očakávaniam, že Kanadská banka bude nútená znížiť svoje sprísnenie.

Pozícia portfólia

Investori môžu zvýšiť svoje výnosy umiestnením portfólií, aby mohli ťažiť zo zmien menovej politiky. Takéto umiestnenie portfólia závisí od typu investora, ktorým ste, pretože tolerancia rizika a investičný horizont sú rozhodujúcimi faktormi pri rozhodovaní o takýchto krokoch.

• Agresívni investori : Mladším investorom s zdĺhavými investičnými horizontmi a vysokým stupňom tolerancie voči rizikám by sa počas obdobia akomodatívnej politiky dobre poslúžila veľká váha relatívne rizikových aktív, ako sú akcie a nehnuteľnosti (alebo proxy, ako napríklad REIT). Táto váha by sa mala znížiť, pretože politika sa stáva reštriktívnejšou. S výhodou spätného pohľadu, investovania do akcií a nehnuteľností v rokoch 2003 až 2006, účasti na ziskoch z týchto aktív a ich nasadenie do dlhopisov od roku 2007 do roku 2008, by bolo ideálnym portfóliom návrat do akcií v roku 2009. sa snaží urobiť agresívneho investora.

• Konzervatívni investori : Zatiaľ čo si títo investori nemôžu dovoliť neprimerane agresívny prístup k svojim portfóliám, musia tiež podniknúť kroky na zachovanie kapitálu a ochranu ziskov. Platí to najmä pre dôchodcov, pre ktorých sú investičné portfólia kľúčovým zdrojom dôchodkových príjmov. Pre takýchto investorov je odporúčanou stratégiou orezávanie majetkovej angažovanosti, keďže trhy pochodujú vyššie, vyhýbajú sa komoditám a investíciám s využitím pákového efektu, a ak sa zdá, že úrokové sadzby majú nižšie úrokové sadzby, zablokujú sa vyššie sadzby termínovaných vkladov. Pravidlo pre zložku vlastného imania konzervatívneho investora je približne 100 mínus vek investora; to znamená, že 60-ročný by nemal investovať viac ako 40% do akcií. Ak sa však preukáže, že je to príliš agresívne pre konzervatívneho investora, mala by sa ešte viac orezať kapitálová zložka portfólia.

záver

Zmeny menovej politiky môžu mať významný vplyv na každú triedu aktív. Investori si však môžu uvedomovať nuansy menovej politiky a tak môžu svoje portfóliá umiestniť tak, aby ťažili zo zmien politiky a zvyšovali návratnosť.