Ako vypočítate kapitálové náklady pri rozpočtovaní nových projektov?

Nový projekt má z ekonomického hľadiska zmysel iba vtedy, ak jeho diskontovaná čistá súčasná hodnota (NPV) presahuje očakávané náklady na financovanie. Pred zostavením rozpočtu na nový projekt musí spoločnosť posúdiť celkovú úroveň projektového rizika vzhľadom na bežné obchodné operácie. Projekty s vyšším rizikom vyžadujú vyššiu diskontnú sadzbu, ako by naznačovali historické vážené priemerné kapitálové náklady spoločnosti (WACC). Opak je pravdou v prípade nízkorizikových projektov, v ktorých musí spoločnosť pracovať aj na projektoch, ktoré pravdepodobne pridajú dostatočnú hodnotu na kompenzáciu akéhokoľvek rizika a ktoré zahŕňajú projektovanie ziskovosti.

Projektovanie ziskov

Existujú tri bežné metódy projektovania ziskov pre novú operáciu: čistá súčasná hodnota, vnútorná miera návratnosti a doba návratnosti. Spoločnosť často vedie všetky tri z nich pred prijatím rozhodnutia, hoci rozhodnutia sa často prijímajú na základe toho, ktorý údaj najlepšie vyhovuje kritériám výberu. Napríklad obdobia návratnosti bývajú užitočnejšie v čase neistej likvidity. NPV je pravdepodobne najviac všeobecne akceptovanou z týchto troch metód oceňovania.

Aby mal projekt zmysel, predpokladané zisky musia prekročiť očakávané náklady na financovanie. Toto sú dôležité údaje, ktoré treba aproximovať správne. Ak spoločnosť omylom podhodnotí svoje kapitálové náklady dokonca o malú maržu, projekt môže preukázať vyššiu NPV a vyzerá ako skvelý nápad. Preceňovanie kapitálových nákladov môže ukázať stratu a spoločnosť môže odovzdať dobrú príležitosť.

Manažment by už mal mať dobrú predstavu o váženej priemernej cene kapitálu spoločnosti. Mali by sa zohľadniť všetky kapitálové zdroje vrátane emisií akcií, dlhopisov a iných foriem dlhov. Nízkorizikové podniky majú tendenciu získavať kapitál za lacnejšiu sadzbu, a to buď prostredníctvom pôžičiek s nižšou úrokovou platbou alebo investorov do vlastného imania s nižšou požadovanou návratnosťou.

Odhad nákladov na dlhy

Odhad nákladov na dlh je jednoduchý - predpovedajte mieru nového vydania dlhu. Toto sa často líši od súčasnej priemernej miery nesplateného dlhu alebo priemernej historickej miery pôžičiek spoločnosti; náklady na prijaté úvery a pôžičky sa časom menia a spoliehanie sa na súčasné priemery môžu viesť k nesprávnym nákladom na výpočty kapitálu. Je potrebné zahrnúť aj dane a väčšina odborníkov považuje za vhodné použiť hraničnú sadzbu dane namiesto efektívnej sadzby dane.

Identifikácia nákladov na kapitál je ťažšia. Aj keď takmer všetky spoločnosti začínajú bezrizikovým výnosom - založeným na sadzbách štátnej pokladnice USA -, neexistuje široký konsenzus o tom, ktoré sadzby použiť. Niektorí preferujú trojmesačné pokladničné poukážky (štátne pokladničné poukážky), zatiaľ čo iní používajú 10-ročné sadzby dlhopisov. Tieto dve investície sú často od seba vzdialené stovky bázických bodov a môžu skutočne ovplyvniť náklady na kapitálové ohodnotenie.

Riziková prémia

Po vyrovnaní bezrizikovej sadzby musí spoločnosť potom nájsť rizikovú prirážku za expozíciu na akciovom trhu nad bezrizikovú sadzbu. Táto hodnota by mala spoločnosť pravidelne aktualizovať, aby zohľadňovala súčasný sentiment na trhu. Posledným krokom pri zisťovaní majetkových nákladov je nájdenie beta. Opäť neexistuje široký konsenzus o správnom časovom rámci.

Posledným krokom je podľa toho zistiť pomer dlhu k vlastnému imaniu a vážiť kapitálové náklady. Po výpočte WACC upravte relatívne riziko a porovnajte s čistou súčasnou hodnotou projektu.