Ako centrálne banky speňažujú štátny dlh

S oznámením Bank of Japan z 29. januára, ktoré sa týkalo presunu úrokov z rezervných vkladov na záporné úrokové územie, došlo k prudkému poklesu výnosov zo štátneho dlhu. Výnos 10-ročných japonských štátnych dlhopisov nedávno klesol na rekordne záporných 0, 135%, pod zápornou 0, 1% úrokovou sadzbou z povinných vkladov BOJ. Pri nákupe štátnych dlhopisov BOJ s bezprecedentnou ročnou mierou približne 80 biliónov jenov je pre guvernéra BOJ Haruhiko Kuroda nesmierne ťažké popierať, že tieto politiky nie sú formou monetizácie štátneho dlhu. Vysvetlujeme, prečo nižšie. (Pozri tiež: Ako fungujú záporné úrokové sadzby .)

Nezávislé centrálne banky

Každá vláda, ktorá vydáva svoju vlastnú menu (napr. Grécko), by teoreticky mohla naďalej vytvárať peniaze bez obmedzenia. Myšlienka, že vlády musia platiť alebo požičiavať, je skutočne len dôsledkom právnej a inštitucionálnej infraštruktúry, ktorú sme ako spoločnosť vytvorili. Veci by mohli byť iné, ale keď je tlačiareň na tlač peňazí v rukách politikov, pokušenie nafúknuť menu je silné.

Existuje obava, že nadmerná tlač peňazí a následné výdavky povedú k inflácii, potom k hyperinflácii a potom k prípadnému opusteniu meny. Ďalej, za predpokladu obmedzenej povahy ekonomických zdrojov, ak má vláda neobmedzené množstvo peňazí, mohla by potenciálne kontrolovať všetky tieto zdroje, v podstate „vytlačiť“ súkromný sektor. Pre niektorých je to samozrejme problematické a každý pokus konkurovať vláde pri využívaní zdrojov vedie k zvyšovaniu ceny týchto zdrojov. (Pozri tiež: Najhoršia hyperinflácia v histórii ).

S cieľom zmierniť tieto obavy moderné vlády delegovali zodpovednosť za vydávanie peňazí na nezávislé centrálne banky v nádeji, že sa aspekty fiškálnej politiky oddelia od úvah menovej politiky. Keďže primárnym cieľom centrálnych bánk je udržiavať cenovú stabilitu (zvyčajne sa interpretuje ako nízka a stabilná inflácia približne 2% ročne), vlády sa nemôžu spoliehať na to, že centrálne banky budú financovať svoje operácie, a musia sa buď spoliehať na daňové príjmy, alebo ako všetci ostatní., požičiavať si peniaze na súkromných trhoch.

Speňaženie dlhu

Ochota súkromného sektora držať štátny dlh bude závisieť od návratnosti a rizikovosti tohto dlhu v porovnaní s alternatívnymi investíciami. Akákoľvek vláda, ktorá vydáva dlh ďaleko presahujúci to, čo by mohla vyberať v daniach, je vnímaná ako príliš riskantná investícia a pravdepodobne bude musieť platiť stále vyššie úrokové sadzby. Fiškálna politika vlády má teda určité trhové obmedzenia.

Centrálne banky však majú právomoc manipulovať s úrokovými sadzbami. V skutočnosti sú to úrokové sadzby, na ktoré sa zameriavajú, keď uskutočňujú svoje každodenné operácie na voľnom trhu (OMO), aby dosiahli cenovú stabilitu. Centrálna banka zvyčajne stanovuje cieľ úrokovej sadzby, o ktorom sa domnieva, že jej pomôže dosiahnuť inflačný cieľ, a potom zvýši alebo zníži rezervy komerčných bánk prostredníctvom nákupu aktív - zvyčajne krátkodobých štátnych dlhopisov - s cieľom dosiahnuť tento cieľ (QE sa predĺžila tieto nákupy do iných aktív, ako sú MBS a dlhodobejšie vládne dlhy).

Centrálna banka potom nákupom štátnych dlhopisov na súkromných trhoch môže udržiavať nízke úrokové sadzby av určitom zmysle speňažovať štátny dlh. Tieto denné OMO však nie sú to, čo majú viac havajské typy na mysli, keď hovoria o speňažovaní štátneho dlhu. Majú na mysli to, že keď centrálne banky využijú svoju moc na vytváranie peňazí, prispôsobia sa masívnemu deficitu výdavkov vlády, čím nafúknu vládny dlh na úroveň, kde nie je jasné, ako alebo či bude vôbec splatený. Takýto krok spôsobí, že si človek kladie otázku, ako nezávislá je centrálna banka.

Spodný riadok

Na úrovni vládneho dlhu, ktorý predstavuje viac ako 230% jeho HDP, je Japonsko najviac zadlženým štátom na svete. Keď sú výnosy dlhopisov v negatívnom teritóriu, vláda si teraz požičiava. Účtovaním úrokov zo súkromných bánk z rezerv držaných v banke BOJ japonská centrálna banka efektívne prevádza bohatstvo, a tým aj schopnosť kontrolovať zdroje hospodárstva, zo súkromného sektora na verejný sektor. Znamená to „pokles vrtuľníka“ nových peňazí, ktorý je smerovaný do hospodárstva prostredníctvom daňových úľav alebo priamych vládnych výdavkov. Znie to podobne ako monetizácia dlhu.

Zatiaľ čo potenciál pre infláciu je znepokojujúci pre peňažných jastrabov, inflácia je v skutočnosti cieľom Kurody. Keďže deflačné tlaky trápia japonskú ekonomiku, Kuroda uviedol: „Dôležité je ukázať ľuďom, že BOJ je pevne odhodlaný dosiahnuť 2% infláciu a že urobí všetko, čo je potrebné, aby sa dosiahla.“ Stále sa snaží udržať Primárny cieľ menovej politiky BOJ; stáva sa to tak, že japonská vláda je jediným hospodárskym subjektom, ktorý je ochotný a schopný minúť, a tak vytvára agregátny dopyt, ktorý je veľmi potrebný. Nechce len nazvať to, čo robí, „monetizáciu dlhov“ v nádeji, že ľudia budú stále veriť, že BOJ si zachováva prinajmenšom modicum nezávislosti.