Ako vypočítať beta súkromnej spoločnosti

Beta spoločnosti je mierou volatility alebo systematického rizika cenného papiera v porovnaní so širším trhom. Beta spoločnosti meria, ako sa mení trhová hodnota spoločnosti so zmenami na celkovom trhu. Používa sa v modeli tvorby cien kapitálových aktív (CAPM) na odhadovanie návratnosti aktíva.

Konkrétne Beta je koeficient sklonu získaný regresnou analýzou návratnosti akcií oproti návratnosti na trhu. Na odhad beta spoločnosti sa používa táto regresná rovnica:

ΔSi = α + βi × ΔM + kdekoľvek: ΔSi = zmena ceny akcie iα = hodnota priesečníka regresnej hodnoty pi = beta návratnosti akcií iM = zmena trhovej ceny = zostatková chyba v termíne \ začiatok {zarovnané} a \ Delta S_i = \ alpha + \ beta_i \ times \ Delta M + e \\ & \ textbf {kde:} \\ & \ Delta S_i = \ text {zmena ceny zásob} i \\ & \ alpha = \ text {intercept hodnota regresie} \\ & \ beta_i = \ text {beta z} i \ text {návratnosť zásob} \\ & \ Delta M = \ text {zmena trhovej ceny} \\ & e = \ text {zvyšková chyba termín} \\ \ end {zarovnaný} ΔSi = α + βi × ΔM + kdekoľvek: ΔSi = zmena ceny akcie iα = hodnota zastavenia regresie pi = beta návratnosti akcií iM = zmena na trhu pricee = zostatková chyba

Takúto regresnú analýzu možno vykonať pre kótované spoločnosti, pretože sa používajú historické údaje o stavoch a výnosoch. Ale čo súkromné ​​spoločnosti?

Vzhľadom na nedostatok trhových údajov o cenách akcií súkromných spoločností nie je možné odhadnúť beta verziu. Preto sú na odhad ich beta potrebné ďalšie metódy.

Výpočet beta z porovnateľných verejných spoločností

V tomto prístupe musíme najprv nájsť priemernú beta verejne obchodovaných spoločností, ktoré generujú príjem z podobných operácií ako súkromná spoločnosť. Bude to náhrada za priemernú verziu beta s priemerným odstupňovaním. Po druhé, potrebujeme uvoľniť priemernú hodnotu beta pomocou priemerného pomeru dlhu k vlastnému imaniu týchto porovnateľných spoločností. Posledným krokom je opätovné získanie páky beta pomocou cieľového pomeru dlhu k kapitálu súkromnej spoločnosti.

Predpokladajme, že chceme odhadnúť beta ilustratívnej spoločnosti poskytujúcej energetické služby s cieľovým pomerom dlhu k vlastnému imaniu 0, 5 a tieto spoločnosti sú porovnateľnými spoločnosťami:

Kapitálovo vážený priemer beta týchto štyroch spoločností je 1, 64. To je blízko aritmetického priemeru okolo 1, 66. Zvolená metóda na zistenie priemerného beta môže závisieť od špecifík údajov a rozsahu veľkosti porovnateľných spoločností.

Napríklad, ak existuje jedna veľmi veľká spoločnosť a tri veľmi malé spoločnosti, potom bude metóda váženého priemeru ovplyvnená verziou beta veľkej spoločnosti. V tomto konkrétnom príklade však môžeme brať vážený priemer beta, pretože je blízko aritmetického priemeru, ktorý dáva každej spoločnosti rovnakú váhu.

Ďalším krokom je zrušenie priemernej verzie beta. Na tento účel potrebujeme pre tieto spoločnosti priemerný pomer dlhu k kapitálu. Vážený priemerný pomer dlhu k kapitálu je 0, 34.

βu = βL1 + (1 − T) × DE = 1, 641 + (1–0, 35) × 0, 34 = 1, 343 \ začiatok {zarovnaný} \ beta_u & = \ frac {\ beta_L} {1 + (1 - T) \ times \ frac {D} {E}} \\ & = \ frac {1.64} {1 + (1 - 0, 35) \ krát 0, 34} \\ & = 1, 343 \\ \ end {zarovnaný} βu = 1 + (1-T ) x ED βL = 1 + (1 - 0, 35) x 0.341.64 = 1, 343

Takto získame nezverenú beta 1.343.

Ak D / E je priemerný pomer dlhu k vlastnému imaniu porovnateľných spoločností, T je daňová sadzba, B _u nezmenenej beta a B _L odstupovaná beta.

V poslednom kroku musíme znovu zvýšiť kapitál pomocou cieľového pomeru dlhu k kapitálu súkromnej spoločnosti, ktorý sa rovná 0, 5.

βL = βU × [1+ (1 + T) × DE] = 1, 343 × [1+ (1−0, 35) × 0, 5] = 1, 78 \ začiatok {zarovnaný} \ beta_L & = \ beta_U \ krát [1 + (1 + T) \ times \ frac {D} {E}] \\ & = 1, 343 \ times [1 + (1 - 0, 35) \ krát 0, 5] \\ & = 1, 78 \\ \ end {zarovnaný} βL = βU x [1+ (1 + T) x ED] = 1, 343 x [1+ (1-0, 35) x 0, 5] = 1, 78

V tomto príklade je beta ilustratívnej súkromnej spoločnosti vyššia ako priemerná odstupňovaná beta z dôvodu vyššieho cieľového pomeru dlhu k kapitálu.

Táto metóda má určité úskalia vrátane skutočnosti, že zanedbáva rozdiel medzi veľkosťou súkromnej spoločnosti a veľkosťou verejnej spoločnosti. Vo väčšine prípadov sú verejne obchodované spoločnosti omnoho väčšie ako súkromné ​​spoločnosti.

Prístup Beta prístup

Spoločnosti kótované na burze sú zvyčajne veľké spoločnosti, ktoré pôsobia vo viac ako jednom segmente, a preto môže byť problematické nájsť porovnateľnú firmu, ktorej beta by primerane predstavovala obchodné beta súkromnej spoločnosti, ktorá sa má oceňovať. Napríklad spoločnosť Apple Inc. (AAPL) má rozmanitú skupinu operácií vrátane osobných počítačov, smartfónov, tabletov atď. Táto spoločnosť by pravdepodobne bola zle porovnateľná so súkromnou spoločnosťou, ktorá vykonáva jedinú operáciu, ako je napríklad výroba smartfónov.

Ak je ťažké získať spoľahlivú porovnateľnú beta verziu, beta spoločnosti s príjmami sa môže použiť ako náhrada za odstupňovanú beta verziu. Pri tejto metóde sa historické zmeny výnosov spoločnosti znižujú oproti výnosom na trhu. Ako proxy pre trh možno použiť vhodný trhový index. Napríklad, ak spoločnosť pôsobí na americkom trhu, S&P 500 sa môže použiť ako proxy.

Beta získaná z historických údajov sa musí upraviť, aby sa zabezpečilo, že odráža očakávanú budúcu výkonnosť spoločnosti. Aby sme mohli odzrkadliť funkciu beta s priemerným návratom (beta má tendenciu sa z dlhodobého hľadiska vracať k jednej), musíme odhadnúť upravenú beta pomocou nasledujúcej rovnice:

βadj = α + (1 + α) × βhwhere: α = vyrovnávací faktorβh = historický betaβadj = upravený beta \ začiatok {zarovnaný} & \ beta _ {\ text {adj}} = \ alfa + (1 + \ alfa) \ -krát \ beta_h \\ & \ textbf {where:} \\ & \ alpha = \ text {faktor vyrovnania} \\ & \ beta_h = \ text {historický beta} \\ & \ beta _ {\ text {adj}} = \ text {upravené beta} \\ \ end {zarovnané} βadj = α + (1 + α) × βh, kde: α = vyrovnávací faktor ph = historický beta βadj = upravený beta

Hladký faktor sa dá odvodiť komplexnou štatistickou analýzou založenou na historických údajoch, ale ako pravidlo sa spravidla používa hodnota 0, 33 alebo (1/3).

Prístup beta k zárobkom má aj niektoré úskalia. Po prvé, súkromné ​​spoločnosti zvyčajne nemajú rozsiahle historické údaje o príjmoch na spoľahlivú regresnú analýzu. Po druhé, účtovné zisky podliehajú vyrovnávaniu a zmenám v účtovných zásadách. Preto nemusia byť vhodné na štatistickú analýzu, pokiaľ sa nevykonajú potrebné úpravy.

Spodná čiara

Ocenenie súkromných spoločností využívajúcich CAPM môže byť problematické, pretože neexistuje žiadny priamy spôsob odhadu beta vlastného imania. Na odhad beta súkromnej spoločnosti existujú dva primárne prístupy.

Jedným z prístupov je získať porovnateľnú odstupňovanú beta verziu od priemeru odvetvia alebo od porovnateľnej spoločnosti (spoločností), ktorá najlepšie napodobňuje súčasné podnikanie súkromnej spoločnosti, odblokovať túto beta verziu a potom nájsť odstupňovanú verziu beta pre súkromnú spoločnosť pomocou cieľa spoločnosti. pomer dlhu k vlastnému kapitálu. Alternatívne je možné nájsť beta zárobky spoločnosti a po vykonaní príslušných úprav ju použiť ako náhradu za spoločnosť.