Hedge Funds Hunt for Upside, nezávisle od trhu

Zaisťovacie fondy sú ako podielové fondy v tom, že sú združenými investičnými nástrojmi (tj viacerí investori zveria svoje peniaze správcovi) a že investujú do verejne obchodovaných cenných papierov. Medzi zaisťovacím fondom a podielovým fondom sú však dôležité rozdiely. Vyplývajú z charty hedžového fondu a najlepšie sa s ňou rozumejú: Investori dávajú hedžovým fondom slobodu vykonávať stratégie absolútneho výnosu.

Podielové fondy vyhľadávajú relatívne výnosy

Väčšina podielových fondov investuje v preddefinovanom štýle, napríklad „hodnota s nízkou kapitalizáciou“, alebo do konkrétneho sektora, napríklad do technológie. Na meranie výkonnosti sa výnosy podielového fondu porovnávajú s indexom alebo štandardom špecifickým pre daný štýl.

Napríklad, ak nakupujete do fondu s nízkou kapitalizáciou, manažéri tohto fondu sa môžu pokúsiť prekonať S&P Small Cap 600 Index. Menej aktívni manažéri by mohli zostaviť portfólio sledovaním indexu a následným využívaním zručností pri výbere akcií na zvýšenie (preváženie) zvýhodnených zásob a na zníženie (nedostatočného) menej príťažlivých zásob.

Cieľom podielového fondu je poraziť index, aj keď iba skromne. Ak je index nižší o 10%, zatiaľ čo podielový fond klesol iba o 7%, výkonnosť fondu by sa nazývala úspechom. Pokiaľ ide o pasívne aktívne spektrum, v ktorom je investovanie čistého indexu pasívnym extrémom, ležia vzájomné fondy niekde uprostred, pretože cieľom týchto poloaktívnych cieľov je dosiahnutie výnosov, ktoré sú v porovnaní s referenčným ukazovateľom priaznivé. (Pozri tiež: Porovnávací ukazovateľ na zobrazenie výherných výnosov .)

Zaisťovacie fondy aktívne hľadajú absolútne výnosy

Zaisťovacie fondy ležia na aktívnom konci investičného spektra, pretože hľadajú pozitívne absolútne výnosy, bez ohľadu na výkonnosť indexu alebo sektorového benchmarku. Na rozdiel od podielových fondov, ktoré sú „len dlhodobé“ (robia iba rozhodnutia o kúpe a predaji), zaisťovací fond sa zapája do agresívnejších stratégií a pozícií, ako je napríklad predaj nakrátko, obchodovanie s derivátovými nástrojmi, ako sú opcie, a využíva pákový efekt (pôžičky) na zvýšiť profil rizika / odmeny svojich stávok.

Táto aktivita hedžových fondov vysvetľuje ich popularitu na trhoch s medveďmi. Na býčím trhu nemusia hedžové fondy fungovať rovnako dobre ako podielové fondy, ale na medvedom trhu - branom ako skupina alebo trieda aktív - by mali robiť lepšie ako podielové fondy, pretože držia krátke pozície a hedgingy. Absolútne ciele návratnosti hedžových fondov sa líšia, ale cieľ možno uviesť ako niečo ako „6-9% ročný výnos bez ohľadu na trhové podmienky“.

Investori však musia pochopiť, že prísľub hedžového fondu o dosahovaní absolútnych výnosov znamená, že hedžové fondy sú „oslobodené“, pokiaľ ide o registráciu, investičné pozície, likviditu a štruktúru poplatkov. Po prvé, hedgeové fondy vo všeobecnosti nie sú zaregistrované v SEC. Podarilo sa im vyhnúť sa registráciou obmedzením počtu investorov a vyžadovaním akreditácie ich investorov, čo znamená, že spĺňajú štandard príjmov alebo čistého majetku. Okrem toho, hedžové fondy nesmú získavať alebo propagovať širokú verejnosť, čo je záhadou ich tajomstva.

V hedžových fondoch je likvidita kľúčovým záujmom investorov. Rezervy na likviditu sa líšia, ale investované prostriedky môžu byť ťažko vyberateľné „podľa vôle“. Napríklad veľa fondov má blokovacie obdobie, ktoré je počiatočným obdobím, počas ktorého investori nemôžu vybrať svoje peniaze.

A nakoniec, hedžové fondy sú drahšie, hoci časť poplatkov závisí od výkonnosti. Spravidla účtujú ročný poplatok rovnajúci sa 1% spravovaného majetku (niekedy až 2%) a navyše dostávajú podiel - zvyčajne 20% - na investičných ziskoch. Manažéri mnohých fondov však investujú svoje vlastné peniaze spolu s ostatnými investormi fondu a ako také sa dá povedať, že „jedia svoje vlastné varenie“. (Pozri tiež: Hedge Fund Due Diligence .)

Tri všeobecné kategórie a veľa stratégií

Väčšina hedžových fondov sú podnikateľské organizácie, ktoré používajú proprietárne alebo dobre strážené stratégie. Tri široké kategórie hedžových fondov sú založené na typoch stratégií, ktoré používajú:

1. Arbitrážne stratégie (aka, Relative Value) Arbitráž je využívanie pozorovateľnej cenovej neefektívnosti, a preto je čistá arbitráž považovaná za bezrizikovú. Zoberme si veľmi jednoduchý príklad: Akcie spoločnosti Acme sa v súčasnosti obchodujú za 10 dolárov a cena jednorazovej futures na akciu splatná do šiestich mesiacov je cena 14 USD. Futures kontrakt je prísľub kúpiť alebo predať akcie za vopred stanovenú cenu. Nákupom akcií a súčasným predajom futures kontraktu teda môžete bez rizika prevziať zisk vo výške 4 USD pred transakčnými a pôžičkovými nákladmi. V praxi je arbitráž komplikovanejšia, ale tri trendy v investičných praktikách otvorili možnosť najrôznejších arbitrážnych stratégií: použitie derivátových nástrojov, obchodného softvéru a rôznych obchodných búrz (napríklad elektronické komunikačné siete a zahraničné burzy) je možné využiť „výmennú arbitráž“, arbitráž cien medzi rôznymi burzami). Iba málo hedžových fondov sú čisto arbitri, ale historické štúdie často dokazujú, že keď sú, sú dobrým zdrojom spoľahlivo miernych výnosov s nízkym rizikom. Pretože však pozorovateľná cenová neefektívnosť býva pomerne nízka, vyžaduje čistá arbitráž veľké, zvyčajne pákové investície a vysoký obrat. Ďalej, arbitráž je rýchlo sa kaziaca a sebestačná: Ak je stratégia príliš úspešná, duplikuje sa a postupne mizne. Väčšina takzvaných arbitrážnych stratégií je lepšie označená ako „relatívna hodnota“. Tieto stratégie sa snažia zarobiť na cenových rozdieloch, nie sú však bezpečné. Napríklad konvertibilná arbitráž zahŕňa nákup podnikového konvertibilného dlhopisu, ktorý sa môže premeniť na kmeňové akcie, pričom sa súčasne predáva krátka kmeňová akcia tej istej spoločnosti, ktorá emitovala dlhopis. Táto stratégia sa snaží využiť relatívne ceny konvertibilného dlhopisu a akcie: Rozhodca tejto stratégie by si myslel, že dlhopis je trochu lacný a akcie sú trochu drahé. Cieľom je zarobiť peniaze z výnosov dlhopisu, ak sa akcie zvýšia, ale tiež zarobiť peniaze z krátkeho predaja, ak akcie klesnú. Keďže však konvertibilné dlhopisy a akcie sa môžu pohybovať nezávisle, rozhodca môže stratiť na oboch, čo znamená, že pozícia predstavuje riziko. (Pozri tiež: Arbitrage Squeezes profituje z neefektívnosti trhu.) 2. Stratégie založené na udalostiach Stratégie založené na udalostiach využívajú oznámenia o transakciách a iné jednorazové udalosti. Jedným z príkladov je arbitráž o fúzii, ktorá sa používa v prípade oznámenia o akvizícii a zahŕňa nákup akcií cieľovej spoločnosti a zabezpečenie nákupu predajom krátkeho množstva preberajúcej spoločnosti. Nákupná cena, ktorú nadobúdajúca spoločnosť zaplatí, aby kúpila svoj cieľ, obvykle pri vyhlásení zvyčajne prevyšuje súčasnú obchodnú cenu cieľovej spoločnosti. Rozhodca zlúčenia stávok uskutoční nadobudnutie a spôsobí konvergenciu (zvýšenie) ceny cieľovej spoločnosti na kúpnu cenu, ktorú zaplatí nadobúdajúca spoločnosť. Toto tiež nie je čisto arbitráž. Ak sa trh pri obchodovaní zamračí, akvizícia sa môže rozpliesť a poslať zásoby nadobúdateľa (v úľave) a zásoby cieľovej spoločnosti dole (vymazanie dočasného nárazu), ktoré by spôsobili stratu pozície. Existujú rôzne typy stratégií založených na udalostiach. Ďalším príkladom sú „cenné papiere v núdzi“, ktoré zahŕňajú investície do spoločností, ktoré reorganizujú alebo boli nespravodlivo zbité. Ďalším zaujímavým typom fondu založeného na udalostiach je aktivistický fond, ktorý má predátorskú povahu. Tento typ zaujíma značné pozície v malých chybných spoločnostiach a potom využíva svoje vlastníctvo na vynútenie zmien riadenia alebo reštrukturalizáciu súvahy. (Pozri tiež: Prečo hedžové fondy milujú problémové dlhy.) 3. Smerové alebo taktické stratégie Najväčšia skupina hedžových fondov využíva smerové alebo taktické stratégie. Jedným z príkladov je makro fond, ktorý slávil George Soros a jeho Quantum Fund, ktorý v deväťdesiatych rokoch minulého storočia ovládal svet hedžového fondu a titulky novín. Makro fondy sú globálne a uzatvárajú stávky zhora nadol na meny, úrokové sadzby, komodity alebo zahraničné ekonomiky. Keďže sú určené pre veľkých investorov, makrofinančné spoločnosti často neanalyzujú jednotlivé spoločnosti. Tu je niekoľko ďalších príkladov smerových alebo taktických stratégií: • Dlhé / krátke stratégie kombinujú nákupy (dlhé pozície) s krátkym predajom. Napríklad dlhoročný / krátky manažér môže kúpiť portfólio základných akcií, ktoré obsadzujú index S&P 500, a zaistiť ich stávkami proti (skratkám) futures indexu S&P 500. Ak S&P 500 klesne, krátka pozícia kompenzuje straty v základnom portfóliu, čím sa obmedzia celkové straty. • Trhovo neutrálne stratégie sú špecifickým typom dlhých / krátkych cieľov s cieľom negovať dopad a riziko všeobecných pohybov na trhu a snažiť sa izolovať čisté výnosy jednotlivých akcií. Tento typ stratégie je dobrým príkladom toho, ako môžu hedžové fondy smerovať k pozitívnym a absolútnym výnosom aj na medvedom trhu. Napríklad, trhovo neutrálny manažér by si mohol kúpiť Lowe's a zároveň krátke Home Depot, s tým, že prvý z nich bude lepší ako ten druhý. Trh by mohol klesnúť a obe akcie by mohli klesať spolu s trhom, ale pokiaľ Lowe prekoná domáci sklad, krátky predaj v domácom sklade vytvorí čistý zisk pre danú pozíciu. • Špecializované krátke stratégie sa špecializujú na krátke predaje nadhodnotených cenných papierov. Pretože straty na krátkych pozíciách sú teoreticky neobmedzené (pretože zásoby môžu stúpať donekonečna), tieto stratégie sú obzvlášť riskantné. Niektoré z týchto vyhradených krátkych fondov patria medzi prvé, ktoré predvídajú zrútenie spoločností - správcovia týchto fondov môžu byť obzvlášť kvalifikovaní v skúmaní základných údajov spoločnosti a finančných výkazov pri hľadaní červených vlajok.

Spodný riadok

Teraz by ste mali mať pevné pochopenie rozdielov medzi vzájomnými a hedžovými fondmi a mali by ste pochopiť rôzne stratégie, ktoré hedžové fondy vykonávajú, aby sa pokúsili dosiahnuť absolútne výnosy.