Dosiahnutie pozitívnych výsledkov pomocou trhovo neutrálnych fondov

Keď akciový trh klesne, finanční poradcovia zvyčajne varujú investorov, aby sa zamerali na dlhodobú stratégiu a ignorovali vzostupy a pády trhu. Ale to sa ľahšie povie, ako urobí a investori, ktorí strácajú spánok na horskej dráhe trhu, možno budú chcieť zvážiť pridanie ďalšej zložky do svojho portfólia: trhovo neutrálne fondy. (Pozri tiež: Dlhodobé investovanie: horúce alebo nie? )

Trhovo neutrálne fondy sú navrhnuté tak, aby poskytovali výnosy, ktoré sa netýkajú výnosov z celkového akciového trhu. Pridanie týchto fondov do portfólia investora má potenciál zvýšiť návratnosť a znížiť riziko, ale fondy sú oveľa zložitejšie ako tradičné podielové fondy a náklady môžu byť vysoké. V tomto článku sa budeme venovať tomu, prečo môžu alebo nemusia byť vhodné pre vaše portfólio.

Potenciál diverzifikácie

Vo finančnej terminológii sú trhovo neutrálne fondy navrhnuté tak, aby poskytovali významné alfa, ale malé alebo žiadne beta. Beta je korelácia investície so širokým indexom akciového trhu, ako je S&P 500, a alfa je dodatočný výnos nad rámec trhového výnosu.

To však nevyhnutne neznamená, že trhovo neutrálny fond porazí trh alebo že by investor mal lepšie mať trhovo neutrálny fond vo svojom portfóliu.

Zvážte nasledujúcu situáciu:

Príklad: Investor má portfólio s beta 1, 0 a alfa 0 - čo zodpovedá širokému akciovému alebo indexovému fondu. Tento investor sa rozhodne presunúť polovicu svojich prostriedkov do trhovo neutrálneho fondu s beta 0 a predpokladanou hodnotou alfa 5, 0. Jeho portfólio má teraz alfa 2, 5 a beta 0, 5, vypočítané spriemerovaním týchto dvoch investícií.

Ak index prináša vysoké výnosy, investor môže ľutovať prerozdelenie a môže si želať, aby mal v portfóliu viac beta, aby pomohol zachytiť tento výkon. Ak však index bude mať slabú výkonnosť, investor môže získať výraznú podporu z vlastníctva trhovo neutrálneho fondu. (Pozri tiež: Beta: Meranie kolísania cien .)

V tomto príklade je alfa konštantná, ale v praxi by sa alfa (a možno aj beta) trhovo neutrálneho fondu pohybovala v dôsledku rizika v základnej investičnej stratégii. Táto zmena môže portfólio pomôcť alebo ublížiť v ktoromkoľvek období a mala by sa považovať za ďalší zdroj rizika.

Ako fungujú

Existuje mnoho spôsobov, ako generovať návratnosť investícií, a každý fond má určité jedinečné prvky, ale spravidla trhovo neutrálny fond prinesie výnosy kombináciou dlhých a krátkych pozícií v rôznych cenných papieroch. Najjednoduchším a najbežnejším príkladom by bol dlhodobý akciový fond, mohli by sa však použiť aj dlhopisy, meny, komodity a deriváty.

V dlho-krátkom akciovom fonde investičný manažér zaraďuje populáciu akcií podľa kombinácie faktorov, ktoré by mohli zahŕňať kvantitatívne aj technické faktory, ako sú hodnota, dynamika, likvidita, sentiment a tiež názory analytikov. Potom sa vytvoria dve portfóliá: dlhé portfólio s akciami, od ktorých sa očakáva, že budú mať lepší výkon na trhu, a krátke portfólio s akciami, u ktorých sa očakáva, že budú mať slabší výkon. (Pozri tiež: Môžete investovať ako hedžový fond? )

Trhovo neutrálny fond by si potom udržal takmer rovnaké množstvo dlhých expozícií a krátkych expozícií s cieľom vybudovať portfólio s takmer nulovou trhovou expozíciou. Vyžaduje si to určité prebiehajúce úpravy, pretože hodnoty dlhých a krátkych pozícií sa v priebehu času menia z dôvodu kolísania cien.

Napríklad, ak má fond 1 milión dolárov dlhodobej aj krátkodobej expozície a ak hodnota akcií v dlhom portfóliu stúpa o 10% a hodnota akcií v krátkom portfóliu klesne o 10%, potom fond potom majú dlhotrvajúcu expozíciu 1, 1 milióna dolárov a krátku expozíciu 900 000 dolárov. Pri dlhšej expozícii ako krátkej expozícii by fond už viac nebol trhovo neutrálny.

Na vyriešenie tejto nerovnováhy by portfólio manažér mohol zvýšiť krátku pozíciu alebo znížiť dlhú pozíciu. Manažér portfólia by sa tiež mohol rozhodnúť, aby spojil dlhé a krátke vystavenie s výškou vlastného imania v portfóliu, aby sa objem spravovaných aktív zvýšil alebo znížil, veľkosť zodpovedajúcich dlhých a krátkych portfólií to isté. (Pozri tiež: Vyberte fond s víťazným manažérom .)

Transakcie a výdavky

Trhovo neutrálne fondy budú mať spravidla vyššie poplatky za správu (2% až 3%) ako indexové fondy alebo aktívne spravované kapitálové fondy. Je to pravdepodobne dôsledok zložitosti fondu, ako aj ponuky a dopytu - správa trhovo neutrálneho fondu sa považuje za zložitejšiu ako správa pasívneho alebo aktívne spravovaného akciového fondu a zodpovedajúce alfa je žiaducejší. (Pozri tiež: Podielové fondy: náklady .)

Možno argumentovať tým, že trhovo neutrálne fondy nie sú navrhnuté tak, aby vôbec konkurovali týmto konvenčným fondom, a najlepšie sa porovnávajú so hedžovými fondmi. Z tohto hľadiska by boli poplatky za správu účtované trhovo neutrálnym fondom v porovnaní s nimi relatívne nízke. (Pozri tiež: Prestaňte platiť vysoké poplatky za podielové fondy .)

Všetky fondy majú transakčné náklady, ktoré efektívne znižujú návratnosť investorov. Transakčné náklady spojené s trhovo neutrálnym fondom však môžu byť výrazne vyššie ako náklady iných fondov z dôvodu stratégií vyváženia a vyššieho obratu portfólia. Mnoho trhovo neutrálnych fondov má veľmi dynamické obchodné stratégie, v ktorých sa zásoby držia iba mesiace alebo dokonca týždne, a obrat portfólia môže byť 1 000% alebo viac.

Krátke pozície môžu tiež spôsobiť dodatočné výdavky vyplývajúce z nákladov na pôžičky cenných papierov alebo iných kapitálových nákladov. Napríklad, aby držal krátku pozíciu vo výške 1 milión dolárov opísanú vyššie, správca portfólia bude musieť udržiavať určitý druh kolaterálu a držanie tohto kolaterálu môže vyžadovať, aby sa dlhá skladová pozícia udržiavala na marži a aby vznikli úrokové náklady. Krátke akciové pozície by tiež vyžadovali, aby portfólio vyplácalo všetky dividendy spojené s týmito akciami. (Pozri tiež: Investori potrebujú dobrú WACC .)

Tieto výdavky možno nájsť v prospekte fondu, nie sú však vždy zrejmé. Aj keď poplatky za správu sú takmer vždy jasne stanovené v percentách, môžu existovať úpravy poplatkov, ktoré sťažujú určenie, či sa úroveň výdavkov v budúcnosti zvýši alebo zníži. Ostatné poplatky, ako napríklad transakčné náklady, sa možno budú musieť určiť z analýzy príjmov a výdavkov fondu. (Pozri tiež: Hlbší prieskum: Prospekt podielového fondu .)

Trhovo neutrálne fondy sa často porovnávajú s fondmi 130/30. V týchto fondoch má portfólio manažér dlhú pozíciu rovnajúcu sa 130% aktív a krátku pozíciu rovnajúcu sa 30%. Očakáva sa, že tieto fondy budú mať trhovú beta verziu, ale potenciálne viac alfa ako typický 100% dlhopisový fond, pretože poskytujú viac príležitostí pre manažéra na vykonávanie schopností výberu akcií. (Pozri tiež: Vylepšite svoje portfólio pomocou aktívneho kapitálu .)

Dodávajú?

Základný predpoklad podkladových trhovo neutrálnych fondov (že je možné predpovedať, ktoré akcie na trhu budú mať lepší alebo lepší výkon ako trh ako celok), môže byť pre investorov tvrdých indexov, ktorí sa domnievajú, že aktívny výber nemôže nikdy dôjsť, poraziť celkový výkon trhu. Viac ako štyri desaťročia však vedci získavajú údaje o trhu, aby lepšie predpovedali výkonnosť. (Pozri tiež: Ťažba údajov za investovanie .)

Trhová kapitalizácia a pomer kníh a trhov (známych tiež ako veľkosť a hodnota / rast) sú dva dobre známe faktory, ktoré môžu pomôcť určiť, či je pravdepodobné, že zásoby prekonajú alebo nedosiahnu výkonnosť na širokom trhu. Tieto faktory sú pripisované Eugene Fame a Kenovi Frenchovi a niekedy sú známe ako Fama-francúzske faktory. Tretím faktorom, ktorý identifikovali Narasimhan Jegadeesh a Sheridan Titman a ktorý je v súčasnosti všeobecne akceptovaný, je dynamika, tendencia cien akcií pokračovať v rovnakom smere. (Pozri tiež: Vyšetrovanie skladov Premium Premium a jazda na vlne investovania do hybnosti .)

Keď sa tieto a ďalšie faktory identifikujú, fondy sa môžu vytvoriť osobitne na zachytenie trhovej prémie držaním dlhých pozícií v akciách so špecifickým faktorom a krátkych pozícií v iných zásobách, ktoré ich nemajú. Každý faktor bude mať napriek tomu svoj vlastný priemerný výnos a volatilitu, ktorá sa môže kedykoľvek líšiť v dôsledku trhových podmienok, a preto celkové výnosy fondu môžu byť za každé obdobie nulové alebo negatívne.

Pretože každý trhovo neutrálny fond vytvára svoju vlastnú investičnú stratégiu, môže byť veľmi ťažké presne určiť, ktorým faktorom je fond vystavený. Preto je analýza výkonnosti, riadenie rizika a tvorba portfólia náročná. V priestore obchodných a hedžových fondov sa takéto vlastnícke stratégie niekedy označujú ako „čierne skrinky“ z dôvodu nedostatočnej transparentnosti.

Môže byť tiež ťažké predpovedať, ako sa bude trhovo neutrálny fond správať v prípade zlyhania trhu. Ak fond preukázal nízku koreláciu s indexom na býčom trhu, nemusí to nevyhnutne znamenať, že počas medvedieho trhu neklesne. Sú chvíle, keď investori predajú čokoľvek a všetko, aby získali peniaze, a to bez ohľadu na fundamenty. (Pozri tiež: Základná analýza pre obchodníkov .)

Spodný riadok

Zatiaľ čo trhovo neutrálne fondy majú potenciál poskytovať diverzifikované výnosy a zlepšovať výkonnosť portfólia, výkonnosť jednotlivých fondov je do značnej miery výsledkom návrhu a konštrukcie fondu a schopností manažéra portfólia. To znamená, že pre investorov je dôležité, aby si pozorne prečítali prospekty a analyzovali výkonnosť v minulosti za rôznych podmienok, aby zistili, či správa fondu v skutočnosti plní svoj prísľub. (Pozri tiež: Vzostup zaisteného vzájomného fondu .)