Hodnotenie dlhopisových fondov z hľadiska výkonnosti a rizík

Pokiaľ ide o dlhopisové fondy, informácie o tom, ktoré informácie sú najdôležitejšie, môžu byť mätúce bez ohľadu na to, či hľadáte výskumnú službu, ako je Morningstar alebo webovú stránku alebo prospekt spoločnosti podielového fondu.

Ako príklad použijeme tieto faktory na porovnanie dvoch najväčších dlhopisových fondov v tomto odvetví: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) a Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBMFX). Prvý predstavuje extrémy aktívneho riadenia, zatiaľ čo druhý predstavuje extrémy pasívneho riadenia. Index Barclays Capital Aggregate Bond Index je referenčným bodom pre oba tieto fondy.

Porozumenie rizikám dlhopisového fondu

Pochopenie rizika dlhopisového fondu by malo byť pri vašej analýze samozrejme vysokou prioritou. S dlhopismi je spojených veľa druhov rizík. Tu sú napríklad niektoré z rizík, ktoré prospekt pre zoznamy PTTRX obsahuje: úrokové, úverové, trhové, likviditné, riziko zahraničných investícií (alebo krajiny), devízové ​​riziko, pákový efekt a riziko riadenia. Predtým, ako uzatvoríte dlhopisy, však už nie sú bezpečnou investíciou, nezabudnite, že väčšina domácich dlhopisových fondov s investičným stupňom je voči týmto druhom rizík dostatočne diverzifikovaná, pričom hlavnou výnimkou je úrokové riziko.

Úrokové riziká

Výnosy z dlhopisových fondov sú vysoko závislé od zmien vo všeobecných úrokových mierach; to znamená, keď sa úrokové sadzby zvyšujú, hodnota dlhopisov klesá, čo zasa ovplyvňuje výnosy dlhopisových fondov. Aby ste pochopili úrokové riziko, musíte pochopiť jeho trvanie.

Najjednoduchšie je durácia mierou citlivosti dlhopisového fondu na zmeny úrokových sadzieb. Čím je doba trvania vyššia, tým je fond citlivejší. Napríklad trvanie 4, 0 znamená, že zvýšenie úrokovej sadzby o 1% spôsobuje približne 4% pokles vo fonde. Trvanie je podstatne zložitejšie ako toto vysvetlenie, ale pri porovnaní úrokových rizík jedného fondu s druhým je doba trvania dobrým východiskovým bodom.

Ako alternatíva k trvaniu je ľahšie pochopiteľná metrika vážená priemerná splatnosť (WAM), známa tiež ako „priemerná efektívna splatnosť“. WAM je vážená priemerná doba splatnosti dlhopisov v portfóliu vyjadrená v rokoch. Čím dlhšie je WAM, tým bude portfólio citlivejšie na úrokové sadzby. WAM však nie je tak užitočný ako trvanie, čo vám dáva presné meranie úrokovej citlivosti, zatiaľ čo WAM vám poskytuje len približnú hodnotu.

Úverové riziká

Vzhľadom na objem amerických štátnych dlhopisov a cenných papierov krytých hypotékou v indexe dlhopisov agregovaného kapitálu Barclays bude mať väčšina dlhopisových fondov porovnávaných s týmto indexom najvyšší úverový rating AAA.

Hoci väčšina dlhopisových fondov diverzifikuje úverové riziko dostatočne dobre, jeho vážená priemerná bonita dlhopisového fondu bude mať vplyv na jeho volatilitu. Kým dlhopisy s nižšou úverovou kvalitou prinášajú vyššie výnosy, prinášajú aj vyššiu volatilitu.

Dlhopisy, ktoré nie sú investičného stupňa, známe tiež ako nezdravé dlhopisy, nie sú súčasťou indexu dlhopisových agregátov Lehman alebo väčšiny investičných dlhopisových fondov. Keďže však PTTRX môže mať až 10% svojho portfólia v dlhopisoch bez investičného stupňa, mohlo by to byť nestálejší ako váš priemerný dlhopisový fond.

Dodatočná volatilita sa nenachádza iba v nezdravých dlhopisoch. Dlhopisy hodnotené ako investičné triedy sa niekedy môžu obchodovať ako nezdravé dlhopisy. Dôvodom je skutočnosť, že ratingové agentúry, ako napríklad Standard & Poor's (S&P) a Moody's, môžu emitenti pomaly znižovať z dôvodu konfliktov svojich agentúr (príjmy ratingovej agentúry pochádzajú od emitenta, ktorého hodnotia).

Mnoho výskumných služieb a podielových fondov používa štýlové rámčeky, ktoré vám spočiatku pomôžu vidieť úrokové a úverové riziko dlhopisového fondu. Porovnávané fondy - PTTRX a VBMFX - majú rovnaký štýl, ako je uvedené nižšie.

Obrázok 1 - Vertikálna os predstavuje kreditnú kvalitu.

Devízové ​​riziko

Ďalšou príčinou volatility v dlhopisovom fonde je expozícia v cudzej mene. Platí to, keď fond investuje do dlhopisov, ktoré nie sú denominované v domácej mene. Keďže meny sú volatilnejšie ako dlhopisy, návratnosť meny pre dlhopis v cudzej mene môže skončiť trpasličím výnosom s pevným výnosom. PTTRX napríklad umožňuje vo svojom portfóliu expozíciu v cudzej mene až do 30%. Aby sa toto riziko znížilo, fond zaisťuje najmenej 75% expozície v cudzej mene. Rovnako ako pri expozícii bez investičného stupňa je expozícia v cudzej mene výnimkou, nie pravidlom, pre dlhopisové fondy porovnávané s indexom Barclays Capital Aggregate Bond Index.

spiatočný

Na rozdiel od akciových fondov bude mať absolútna výkonnosť dlhopisových fondov v minulosti pravdepodobne len malú alebo žiadnu indikáciu ich budúcich výnosov, pretože prostredie úrokových sadzieb sa navždy mení. Namiesto toho, aby ste sa zaoberali historickými výnosmi, radšej analyzujete výnos dlhopisového fondu do splatnosti (YTM), ktorý vám poskytne priblíženie plánovaného ročného výnosu dlhopisového fondu WAM.

Pri analýze návratnosti dlhopisového fondu by ste sa mali pozrieť aj na rôzne investície s pevným výnosom, ktoré fond drží. Morningstar rozdeľuje dlhopisové fondy do 12 kategórií, z ktorých každá má svoje vlastné kritériá návratnosti rizika. Namiesto toho, aby ste sa snažili porozumieť rozdielom medzi týmito kategóriami, hľadajte dlhopisový fond, ktorý drží významné časti týchto piatich kategórií s pevným výnosom:

1. vláda
2. právnických
3. Cenné papiere chránené proti inflácii
4. Cenné papiere zabezpečené hypotékou
5. Cenné papiere kryté aktívami

Pretože tieto typy dlhopisov majú rôzne úrokové a úverové riziká, vzájomne sa dopĺňajú, takže ich kombinácia pomáha rizikovo upravenému výnosu dlhopisového fondu.

Napríklad index Barclays Capital Aggregate Bond Index nevlastní významné podiely v cenných papieroch chránených proti inflácii a cenných papieroch krytých aktívami. Preto je pravdepodobné, že zvýšený profil rizika a návratnosti bude možné nájsť ich pridaním do dlhopisového fondu. Bohužiaľ, väčšina dlhopisových indexov napodobňuje kapitalizáciu trhu skôr ako sa zameriava na optimálny profil rizika a návratnosti.

Pochopenie zloženia vášho benchmarku s pevným výnosom môže uľahčiť hodnotenie dlhopisových fondov, pretože benchmark a fond budú mať podobné charakteristiky výnosov a rizika. Pre retailového investora je ťažké nájsť ukazovatele indexu; ak však existuje zodpovedajúci fond obchodovaný na burze dlhopisov (ETF), mali by ste byť schopní nájsť použiteľné informácie o indexe prostredníctvom webovej stránky ETF. Keďže cieľom ETF je minimalizovať chyby sledovania oproti svojej referenčnej hodnote, jej zloženie by malo zodpovedať jej referenčnej hodnote.

náklady

Zatiaľ čo vyššie uvedená analýza vám dáva pocit absolútnej návratnosti dlhopisového fondu, náklady budú mať veľký vplyv na jeho relatívnu výkonnosť, najmä v prostredí nízkych úrokových mier. Pridanie hodnoty nad percentuálny podiel nákladov môže byť pre správcu dlhopisov ťažké prekonať, ale pasívne spravované dlhopisové fondy tu môžu skutočne priniesť pridanú hodnotu kvôli svojim nižším nákladom. Napríklad VBMFX má pomer výdavkov iba 0, 2%, čo z vašich výnosov zaberá menší kus. Dajte si pozor aj na front-end a back-end záťaž, ktorá pre niektoré dlhopisové fondy môže byť pre výnosy devastujúca.

Keďže dlhopisové fondy sa neustále vyvíjajú a sú nazývané a zámerne obchodované, dlhopisové fondy majú zvyčajne vyšší obrat ako akciové fondy. Pasívne spravované dlhopisové fondy však majú tendenciu mať nižší obrat ako aktívne spravované fondy, a preto môžu poskytovať lepšiu hodnotu.

Spodný riadok

Hodnotenie dlhopisových fondov nemusí byť zložité. Musíte sa zamerať iba na niekoľko faktorov, ktoré poskytujú informácie o rizikách a návratnosti, ktoré vám potom poskytnú cit pre budúcu volatilitu a návratnosť fondu.

Na rozdiel od akcií sú dlhopisy čierne a biele: dlhopis držíte do splatnosti a presne viete, čo dostanete (okrem predvoleného nastavenia). Dlhopisové fondy nie sú také jednoduché, pretože neexistujú pevne stanovené dátumy splatnosti, ale stále môžete získať aproximáciu výnosov pri pohľade na YTM a WAM.

Najväčší rozdiel medzi týmito dvoma fondmi spočíva v poplatkoch. V prostredí nízkych úrokových sadzieb sa tento rozdiel ešte viac zvýrazňuje. Pridanie dlhopisov bez investičného stupňa a nezabezpečenej meny v PTTRX pravdepodobne zvýši jeho volatilitu, zatiaľ čo vyšší obrat tiež zvýši svoje obchodné náklady v porovnaní s VBMFX.

Vyhodnotenie dlhopisových fondov by malo byť oveľa menej zastrašujúce, keďže je potrebné chápať tieto metriky.