Hlbší pohľad na alfa

Vyhodnotenie návratnosti investície bez ohľadu na podstupované riziko ponúka len veľmi malý prehľad o tom, ako skutočne cenný papier alebo portfólio skutočne fungovali. Každé zabezpečenie má požadovanú mieru návratnosti, ako je stanovené v modeli oceňovania kapitálových aktív (CAPM). Index Jensen alebo alfa je to, čo investorom pomáha určiť, do akej miery sa realizovaný výnos portfólia líši od výnosov, ktoré mali dosiahnuť. Tento článok poskytne hlbšie pochopenie alfa a jeho praktického použitia.

Alfa Definované
Index Jensen alebo alfa má nejaký vzťah k modelu oceňovania kapitálových aktív alebo CAPM. Rovnica CAPM sa používa na identifikáciu požadovaného výnosu investície; často sa používa na hodnotenie realizovanej výkonnosti diverzifikovaného portfólia. Pretože sa predpokladá, že hodnotené portfólio je diverzifikovaným portfóliom (čo znamená, že nesystematické riziko bolo eliminované), a pretože hlavným zdrojom rizika diverzifikovaného portfólia je trhové riziko (alebo systematické riziko), beta je vhodným meradlom tohto rizika. Alfa sa používa na určenie, do akej miery sa realizovaný výnos portfólia líši od požadovaného výnosu, ako to určuje CAPM. Vzorec pre alfa sa vyjadruje takto:

a = Rp - [Rf + (Rm - Rf) p]

Kde:
Rp = Realizovaný výnos portfólia
Rm = návratnosť trhu
Rf = bezriziková miera

Čo to meria?
Index Jensen meria rizikové prirážky vo vzťahu k beta (β); preto sa predpokladá, že hodnotené portfólio je dobre diverzifikované. Jensenov index vyžaduje použitie odlišnej bezrizikovej sadzby pre každý časový interval meraný počas špecifikovaného obdobia. Napríklad, ak hodnotíte správcov fondov počas päťročného obdobia v ročných intervaloch, musíte skontrolovať ročnú návratnosť fondu mínus výnosy bezrizikových aktív (tj štátnu pokladnicu alebo jednoročný bezrizikový majetok) za každý rok a súvisí to s ročnou návratnosťou trhového portfólia mínus rovnaká bezriziková miera.

Táto metóda výpočtu je v rozpore s opatreniami Treynor a Sharpe v tom, že skúmajú priemerné výnosy za celé obdobie pre všetky premenné, ktoré zahŕňajú portfólio, trhové a bezrizikové aktíva.

Alfa je dobrá miera výkonnosti, ktorá porovnáva realizovaný výnos s výnosom, ktorý by mal byť získaný za mieru rizika, ktorú znáša investor. Z technického hľadiska je to faktor, ktorý predstavuje výkonnosť, ktorá sa líši od beta verzie portfólia a predstavuje mieru výkonnosti manažéra. Napríklad pre investora nestačí brať ohľad na úspech alebo neúspech podielového fondu iba na základe jeho výnosov. Relevantnejšia otázka znie: bol výkon manažéra dostatočný na to, aby zdôvodnil riziko spojené s návratom?

Použitie výsledkov
Pozitívne alfa znamená, že správca portfólia fungoval lepšie, ako sa očakávalo, na základe rizika, ktoré manažér vzal s fondom, merané pomocou beta fondu. Záporné znamienko alfa znamená, že správca sa v skutočnosti zhoršil, než mal poskytnúť požadovaný výnos portfólia. Výsledky regresie zvyčajne pokrývajú obdobie od 36 do 60 mesiacov.

Index Jensen umožňuje porovnávať výkonnosť portfóliových manažérov vo vzťahu k sebe navzájom alebo k trhu samotnému. Pri použití alfa je dôležité porovnávať prostriedky v rámci rovnakej triedy aktív. Porovnávanie fondov z jednej triedy aktív (tj s veľkým kapitálom) s fondom z inej triedy aktív (tj rozvíjajúcich sa trhov) nemá zmysel, pretože v podstate porovnávate jablká a pomaranče.

Nasledujúca tabuľka poskytuje dobrý porovnávací príklad alfa alebo „nadmerných výnosov“. Investori môžu použiť alfa aj beta na posúdenie výkonnosti manažéra.

Obrázok 1: Dáta do 31.5.2008

Číselné údaje uvedené na obrázku 1 naznačujú, že na základe úpravy rizika najlepšie výsledky uvedených fondov dosiahol Americký fond pre rast fondov. Trojročná alfa hodnota 4 výrazne prevyšovala počet alfa svojich troch v malej vzorke uvedenej vyššie.

Je dôležité poznamenať, že nie sú len porovnania medzi rovnakými triedami aktív, ale malo by sa zvážiť aj správne kritérium. Referenčným bodom, ktorý sa najčastejšie používa na meranie trhu, je akciový index S&P 500, ktorý slúži ako náhrada za „trh“. Niektoré portfóliá a podielové fondy však zahŕňajú triedy aktív s charakteristikami, ktoré sa presne neporovnávajú so S&P 500, ako sú dlhopisové fondy, sektorové fondy, nehnuteľnosti atď. Preto nemusí byť S&P 500 vhodným referenčným bodom na použitie v tomto prípade. prípad. Výpočet alfa by teda musel zahŕňať relatívnu referenčnú hodnotu pre danú triedu aktív. (Ak sa chcete dozvedieť viac, prečítajte si článok Benchmark Your Return With Indexes .)

záver
Výkonnosť portfólia zahŕňa návratnosť aj riziko. Index Jensen, alebo alfa, nám poskytuje primeraný štandard výkonu manažéra. Výsledky nám môžu pomôcť určiť, či pridaná hodnota manažéra alebo dokonca mimoriadna hodnota na základe rizika prispôsobeného. Ak áno, pomôže nám to tiež určiť, či boli poplatky manažéra pri kontrole výsledkov opodstatnené. Nákup (alebo dokonca udržanie) investičných fondov bez tejto úvahy je ako kúpa automobilu, ktorý vás dostane z bodu A do bodu B bez vyhodnotenia jeho palivovej účinnosti.

Na ďalšie čítanie si prečítajte tri ukazovatele, ktoré vám pomôžu vyhodnotiť návratnosť vašich investícií v rámci merania výkonnosti vášho portfólia .