Contango verzus normálna spätná úhrada: Aký je rozdiel?

Tvar krivky termínovaných obchodov je dôležitý pre komoditné hedžingy a špekulantov. Obaja sa zaujímajú o to, či sú futures na komoditné trhy konkurenčným trhom alebo normálnym trhom zaostávania. Tieto dve krivky sú však často vzájomne zamieňané.

Contango a normálna spätná úhrada sa vzťahujú na vývoj cien v čase, najmä ak cena zmluvy stúpa alebo klesá.

V roku 1993 nemecká spoločnosť Metallgesellschaft skvele prišla o viac ako 1 miliardu dolárov, a to najmä preto, že manažment zaviedol zaisťovací systém, ktorý profitoval z bežných trhov so spätným získavaním, ale nepredpokladal prechod na trhy contango. V tomto článku rozoberieme rozdiely medzi kontangom a zaostalosťou a ukážeme, ako sa vyhnúť vážnym stratám.

Kľúčové jedlá

• Trh contango je často zamieňaný s normálnou futures krivkou.
• Normálny trh spätného získavania je zamieňaný s obrátenou krivkou futures.
• Trh s futures je normálny, ak sú ceny futures vyššie pri dlhších splatnostiach a invertované, ak sú ceny futures nižšie pri vzdialených splatnostiach.

Contango

Trh contango je často zamieňaný s normálnou futures krivkou.

Normálne spätné vyplatenie

Normálny trh spätného získavania - niekedy nazývaný jednoducho spätný chod - je zamieňaný s obrátenou krivkou futures.

Osobitné úvahy

Ak chcete lepšie porozumieť rozdielu medzi týmito dvoma, začnite statickým obrázkom krivky futures. Statický obrázok futures krivky vynesie ceny futures (os y) oproti zmluvným splatnostiam (tj podmienky splatnosti). Je to analogické s grafom termínovej štruktúry úrokových sadzieb: Pozeráme sa na ceny rôznych splatností, ktoré siahajú až k horizontu. Nasledujúca tabuľka zobrazuje normálny trh v zelenej a obrátený trh v červenej farbe:

V tabuľke vyššie je okamžitá cena 60 USD. Na normálnom trhu (zelená linka) je jednoročná futures kontrakt za cenu 90 dolárov. Preto, ak sa uchádzate o dlhodobú pozíciu v jednoročnej zmluve, sľubujete, že si kúpite jednu zmluvu za 90 dolárov za jeden rok. Vaša dlhá pozícia nie je v budúcnosti možnosťou, je to záväzok v budúcnosti.

Contango verzus normálna spätná platba

Na druhej strane červená čiara na obrázku 1 zobrazuje obrátený trh. Na invertovanom trhu je cena futures za dodávky na diaľku nižšia ako okamžitá cena. Prečo by sa invertná krivka obrátila ">

Ak naozaj chceme byť presní, mohli by sme povedať, že základy, ako sú náklady na skladovanie, náklady na financovanie (náklady na prepravu) a výnos z pohodlia, informujú o ponuke a dopyte. Ponuka uspokojuje dopyt, keď sú účastníci trhu ochotní dohodnúť sa na očakávanej budúcej okamžitej cene. Ich konsenzuálny pohľad určuje cenu futures. Preto sa v budúcnosti časová cena mení: Účastníci trhu aktualizujú svoje názory na budúcu očakávanú okamžitú cenu.

Napríklad tradičná futures na ropnú krivku je zvyčajne spojená s hrou: v krátkodobom horizonte je normálna, ale pri dlhších splatnostiach ustupuje invertovanému trhu.

V prípade fyzického majetku môže byť pre vlastníctvo majetku výhoda nazývaná výnos z výhodnosti. V prípade finančného majetku môže vlastníctvo poskytnúť vlastníkovi dividendu. Niekedy môže byť výhodné držať hmotnú komoditu skôr ako držať derivátové produkty v majetku.

Kľúčové rozdiely

Trh s futures je normálny, ak sú ceny futures vyššie pri dlhších splatnostiach a invertované, ak sú ceny futures nižšie pri vzdialených splatnostiach.

Tu je koncept trochu zložitejší, takže začneme dvoma kľúčovými nápadmi:

• Keď sa blížime k dobe splatnosti zmluvy - mohli by sme mať dlhú alebo krátku futures - cena futures sa musí pohybovať alebo konvergovať k okamžitej cene. Rozdiel medzi nimi je základom. Je to preto, lebo v deň splatnosti sa cena futures musí rovnať okamžitej cene. Ak sa nebudú zblížiť pri splatnosti, ktokoľvek by mohol zarobiť peniaze jednoduchou arbitrážou.
• Najracionálnejšia cena futures je očakávaná spotová cena v budúcnosti . Napríklad, ak použijete svoju krištáľovú guľu, ak ste vy aj vaša protistrana mohli predvídať, že okamžitá cena ropy by bola 80 dolárov za jeden rok, racionálne by ste sa dohodli na cene futures 80 dolárov. Čokoľvek vyššie alebo nižšie by predstavovalo stratu pre jeden z párov obchodných zmlúv.

Teraz môžeme definovať kontango a normálne zaostávanie. Rozdiel je normálny / prevrátený sa vzťahuje na tvar krivky pri snímaní snímky v čase.

Predpokladajme, že sme dnes uzavreli futures na december 2012 za 100 dolárov. Teraz choďte o mesiac ďalej. Rovnaký termínový kontrakt z decembra 2012 by mohol byť stále 100 USD, ale mohol sa tiež zvýšiť na 110 USD (čo znamená normálne spätné vyplatenie) alebo by sa mohlo znížiť na 90 USD (implikovať contango). Definície sú nasledujúce:

• Contango je, keď je cena futures vyššia ako očakávaná budúca spotová cena. Pretože cena futures sa musí zbližovať s očakávanou budúcou spotovou cenou, contango naznačuje, že ceny futures v priebehu času klesajú, pretože nové informácie ich zosúlaďujú s očakávanou budúcou okamžitou cenou.
• Bežné spätné odkúpenie je vtedy, keď je cena futures nižšia ako očakávaná budúca spotová cena. Je to žiaduce pre špekulantov, ktorí sú dlho vo svojich pozíciách: chcú, aby sa cena futures zvýšila. Normálna spätná úhrada je vtedy, keď ceny futures stúpajú.

Zoberme si futures kontrakt, ktorý dnes kupujeme, splatný presne do jedného roka. Predpokladajme, že predpokladaná budúca spotová cena je 60 USD (modrá rovná čiara na obrázku 2 nižšie). Ak je dnešná cena jednoročnej futures kontraktu 90 USD (červená čiara), cena futures je nad očakávanou spotovou cenou v budúcnosti. Toto je súčasný scenár. Pokiaľ sa neočakávajú budúce zmeny okamžitých cien, musí zmluvná cena klesnúť. Ak sa posunieme o jeden mesiac dopredu, budeme odkazovať na 11-mesačnú zmluvu; o šesť mesiacov to bude šesťmesačná zmluva.

Spodný riadok

Poznanie rozdielu medzi kontangom a spätným odkúpením vám pomôže vyhnúť sa stratám na trhu s futures.