Stávkujte svoje portfólio pomocou alfa a beta

Keď investor rozdelí jedno portfólio na dve portfólia, alfa portfólio a beta portfólio, bude mať väčšiu kontrolu nad celou kombináciou rizík, ktorým je vystavený. Individuálnym výberom svojej expozície voči alfa a beta môžete zvýšiť návratnosť dôsledným udržiavaním požadovaných úrovní rizika v rámci svojho celkového portfólia. Čítajte ďalej, aby ste sa dozvedeli, ako vám to môže pomôcť. (Pozri tiež: „Pridanie alfa bez pridania rizika.“)

ABC

Predtým, ako začneme, musíte porozumieť niekoľkým kľúčovým pojmom a pojmom, konkrétne alfa, beta, systematické riziko a idiosynkratické riziko.

• Beta je výnos z portfólia, ktorý možno pripísať celkovým trhovým výnosom. Vystavenie beta je ekvivalentné vystaveniu systematickému riziku.
• Alpha je časť výnosov portfólia, ktorú nemožno pripísať trhovým výnosom, a je preto od nich nezávislá. Expozícia alfa je ekvivalentná expozícii idiosynkratickému riziku.
• Systematické riziko je riziko, ktoré pochádza z investovania do akejkoľvek bezpečnosti na trhu. Úroveň systematického rizika, ktoré predstavuje jednotlivá záruka, závisí od toho, ako je v zhode s celkovým trhom. Toto je kvantitatívne vyjadrené expozíciou beta.
• Idiosynkratické riziko je riziko, ktoré pochádza z investovania do jedného cenného papiera (alebo investičnej triedy). Úroveň idiosynkratického rizika, ktoré má individuálna bezpečnosť, je do veľkej miery závislá od jeho jedinečných charakteristík. Toto je kvantitatívne vyjadrené expozíciou alfa. (Poznámka: Jedna pozícia alfa má svoje vlastné idiosynkratické riziko. Ak portfólio obsahuje viac ako jednu pozíciu alfa, portfólio potom kolektívne odráža idiosynkratické riziko každej pozície alfa.)

Alpha-Beta Framework

Toto meranie výnosov portfólia sa nazýva rámec alfa-beta. Rovnica sa odvodzuje pomocou lineárnej regresnej analýzy pomocou návratnosti portfólia v porovnaní s návratnosťou trhu v rovnakom časovom období. Rovnica vypočítaná z regresnej analýzy bude jednoduchá priamka, ktorá „najlepšie vyhovuje“ údajom. Sklon priamky vyrobenej z tejto rovnice je beta portfólio a y-priesečník (časť, ktorú nemožno vysvetliť trhovými výnosmi) je alfa, ktoré bolo vygenerované. (Súvisiace čítanie nájdete v časti „Beta: Meranie kolísania cien.“)

Expozičný komponent verzie Beta

Portfólio, ktoré je zostavené z viacerých akcií, bude mať vo svojej podstate určitú expozíciu beta. Expozícia beta v individuálnom cennom papieri nie je stála hodnota za dané časové obdobie. Znamená to systematické riziko, ktoré nemožno udržať na stabilnej hodnote. Oddelením zložky beta môže investor udržať regulované stanovené množstvo expozície beta v súlade so svojou vlastnou toleranciou rizika. Pomáha to zvyšovať návratnosť portfólia vytváraním konzistentnejších výnosov z portfólia.

Alfa a beta vystavujú portfólio idiosynkratickému riziku a systematickému riziku; to však nemusí byť nevyhnutne negatívna vec. Stupeň rizika, ktorému je investor vystavený, koreluje so stupňom možného výnosu, ktorý možno očakávať.

Pred výberom úrovne beta expozície musíte najprv zvoliť index, ktorý podľa vás predstavuje celkový trh. Celkový akciový trh zvyčajne predstavuje index S&P 500. Toto je najpoužívanejší index na meranie pohybu trhu, pretože má širokú škálu investičných možností.

Ak máte pocit, že S&P 500 nereprezentuje trh ako celok, existuje mnoho ďalších indexov, ktoré nájdete, ktoré vám môžu lepšie vyhovovať. Existuje však obmedzenie, pretože mnoho ďalších indexov nemá širokú škálu investičných možností, ktoré má S&P 500. Toto obyčajne obmedzuje jednotlivcov na použitie beta indexu S&P 500.

Po výbere indexu musíte zvoliť požadovanú úroveň expozície beta pre svoje portfólio. Ak investujete 50% svojho kapitálu do indexového fondu S&P 500 a zvyšok ponecháte v hotovosti, vaše portfólio má beta 0, 5. Ak investujete 70% svojho kapitálu do fondu indexu S&P 500 a zvyšok ponecháte v hotovosti, vaše portfólio beta je 0, 7. Je to preto, že S&P 500 predstavuje celkový trh, čo znamená, že bude mať beta 1.

Výber expozície vo verzii beta je vysoko individuálny a bude založený na mnohých faktoroch. Keby bol manažér porovnávaný s určitým druhom trhového indexu, pravdepodobne by sa rozhodol pre vysokú úroveň beta expozície. Ak by sa manažér snažil dosiahnuť absolútny výnos, pravdepodobne by si zvolil skôr nízku expozíciu beta.

Spôsoby, ako získať expozíciu Beta

Existujú tri základné spôsoby, ako získať expozíciu vo verzii beta: kúpiť indexový fond, kúpiť futures kontrakt alebo kúpiť nejakú kombináciu indexového fondu a futures kontraktov.

Každá možnosť má svoje výhody a nevýhody. Keď sa na získanie expozície vo verzii beta používa indexový fond, musí manažér na stanovenie pozície použiť veľké množstvo hotovosti. Výhodou však je, že na kúpu indexového fondu neexistuje nijaký obmedzený časový horizont. Pri nákupe futures na index na získanie expozície vo verzii beta potrebuje investor iba časť hotovosti na kontrolu pozície rovnakej veľkosti ako samotný nákup indexu. Nevýhodou je, že si musíte zvoliť dátum vysporiadania pre futures kontrakt a tento obrat môže spôsobiť vyššie transakčné náklady. (Viac informácií o indexoch nájdete v časti „Investovanie do indexov“.)

Komponent Alpha

Aby bola investícia považovaná za čistú alfa, jej výnosy musia byť úplne nezávislé od výnosov priradených k beta. Niektoré stratégie, ktoré ilustrujú definíciu čistého alfa, sú štatistická arbitráž, hedgeovo neutrálne zaistené stratégie a predaj prémií za likviditu na trhu s pevným výnosom.

Niektorí manažéri portfólia používajú svoje alfa portfóliá na nákup jednotlivých akcií. Táto metóda nie je čisto alfa, ale skôr manažérova zručnosť pri výbere akcií. Toto vytvára pozitívny alfa návrat, ale to je to, čo sa označuje ako „poškodené alfa“. Je poskvrnená kvôli následnej expozícii beta, ktorá súvisí s nákupom individuálneho kapitálu, ktorý bráni tomu, aby bol tento výnos čistým alfa.

Jednotliví investori, ktorí sa pokúšajú replikovať túto stratégiu, považujú tento scenár výroby znečisteného alfa za uprednostňovanú metódu vykonávania. Je to kvôli neschopnosti investovať do profesionálne spravovaných súkromných fondov (náhodne nazývaných hedžové fondy), ktoré sa špecializujú na čisto alfa stratégie. (Viac informácií o hedžových fondoch nájdete v časti „Stručná história hedžového fondu“).)

O tom, ako by malo byť toto portfólio alfa pridelené, sa diskutuje. Jedna metodika uvádza, že správca portfólia by mal urobiť jednu veľkú alfa „stávku“ s kapitálom alfa portfólia vyhradeným na generovanie alfa. To by viedlo k nákupu jedinej individuálnej investície a využilo by sa celé množstvo kapitálu stanovené v portfóliu alfa.

Medzi investormi však existuje určitý nesúhlas, pretože niektorí hovoria, že jedna alfa investícia je príliš riskantná a manažér by mal mať rad alfa pozícií na účely diverzifikácie rizika. (Pokračujte v čítaní o alfa v časti „Pochopenie meraní volatility“.)

Spodný riadok

Niektorí by sa mohli pýtať, prečo by ste chceli mať beta expozíciu v portfóliu. Nakoniec, ak by ste mohli plne investovať do čistých zdrojov alfa a vystaviť sa iba nekorelujúcim výnosom prostredníctvom vystavenia čistému idiosynkratickému riziku, neurobili by ste to? Dôvod spočíva v výhodách pasívneho zachytenia ziskov z dlhodobého hľadiska, ktoré sa historicky objavili pri expozícii beta.

S cieľom získať väčšiu kontrolu nad celkovým rizikom, ktorému je investor vystavený v agregovanom portfóliu, musí toto portfólio rozdeliť na dve portfólia: portfólio alfa a portfólio beta. Od tejto chvíle musí investor rozhodnúť, ktorá úroveň expozície beta bude najvýhodnejšia. Prebytočný kapitál z tohto rozhodnutia sa potom použije v samostatnom portfóliu alfa na vytvorenie najlepšieho rámca alfa-beta.