Výzva pre metriku EBITDA

Zisk pred úrokmi, daňami, odpismi a amortizáciou (EBITDA) je v niektorých kruhoch finančného sveta zlý. Zaslúži si však toto finančné opatrenie investora?

EBITDA je často používaný ukazovateľ hodnoty podniku. Kritici tejto hodnoty však často poukazujú na to, že je to nebezpečné a zavádzajúce číslo, pretože je často zamieňané s peňažným tokom. Toto číslo však môže investorom skutočne pomôcť pri porovnaní jabĺk-jabĺk bez zanechania horkej pachute.

Výpočet EBITDA

EBITDA sa počíta odpočítaním čistého príjmu a pripočítaním úrokov, daní, odpisov a amortizácie. EBITDA sa používa na analýzu prevádzkovej ziskovosti spoločnosti pred nepeňažnými nákladmi, ako sú úroky a iné vedľajšie náklady a bezhotovostné poplatky, ako sú odpisy a amortizácia. Prečo je teda táto jednoduchá postava vo finančnom priemysle neustále očarovaná?

Kritici analýzy EBITDA

Vďaka úrokom, daniam, odpisom a amortizácii môžu byť úplne nerentabilné firmy zdanlivo zdravé. Pohľad späť na spoločnosti dotcom z roku 2000 poskytuje nespočetné príklady firiem, ktoré nemali nádej a žiadne zisky, ale stali sa miláčikmi investičného sveta. Použitie EBITDA ako meradla finančného zdravia zvýšilo atraktivitu týchto spoločností.

S číslami EBITDA sa ľahko manipuluje. Ak sa na nafúknutie výnosov používajú podvodné účtovné techniky, zatiaľ čo úroky, dane, odpisy a amortizácia sa vyberú z rovnice, takmer každá spoločnosť by mohla vyzerať skvelo. Samozrejme, keď príde pravda o údajoch o predaji, domček kariet sa zhroutí a investori budú mať problémy.

EBITDA vs. prevádzkový cash flow

Prevádzkový hotovostný tok je lepšou mierou toho, koľko peňazí spoločnosť generuje, pretože pridáva nepeňažné poplatky (odpisy a amortizácia) späť k čistému príjmu a zahŕňa zmeny pracovného kapitálu, ktoré tiež používajú alebo poskytujú hotovosť (napríklad zmeny v pohľadávkach)., záväzky a zásoby).

Tieto faktory prevádzkového kapitálu sú kľúčom k určeniu toho, koľko peňazí spoločnosť generuje. Ak investori do svojej analýzy nezahrnú zmeny pracovného kapitálu a spoliehajú sa výlučne na EBITDA, budú im chýbať stopy, ktoré naznačujú, či spoločnosť stráca peniaze, pretože neuskutočňuje žiadny predaj.

Pozitívne faktory EBITDA

Napriek kritikom existuje veľa tých, ktorí uprednostňujú túto praktickú rovnicu. Vo všetkých sťažnostiach na EBITDA sa stráca niekoľko faktov, ale sú otvorene propagované jeho roztlieskavačmi.

Odhad cash flow pre dlhodobý dlh

Prvým faktorom, ktorý treba vziať do úvahy, je, že EBITDA sa môže použiť ako skratka na odhad hotovostného toku, ktorý je k dispozícii na splatenie dlhu z dlhodobých aktív, ako sú zariadenia a iné položky, ktorých životnosť sa meria skôr v desaťročiach ako v rokoch. Vydelením EBITDA počtom požadovaných splátok dlhu sa dosiahne miera krytia dlhu. Faktoring „ITDA“ EBITDA bol navrhnutý tak, aby zohľadňoval náklady na dlhodobý majetok a poskytoval pohľad na zisky, ktoré by zostali po zohľadnení nákladov na tieto nástroje. Toto je používanie EBIDTA pred 80. rokmi a je to úplne legitímny výpočet.

Potreba legitímnej ziskovosti

Ďalším faktorom, ktorý sa často prehliada, je skutočnosť, že aby bol odhad EBITDA primerane presný, musí mať hodnotená spoločnosť legitímnu ziskovosť. Použitie EBITDA na hodnotenie starých priemyselných spoločností pravdepodobne prinesie užitočné výsledky. Táto myšlienka sa stratila v osemdesiatych rokoch minulého storočia, keď boli módne výplaty pákového efektu aktívne a EBITDA sa začala používať ako náhrada za peňažný tok. Toto sa vyvinulo v novšiu prax používania EBITDA na vyhodnotenie nerentabilných dotcomov, ako aj firiem, ako sú telekomunikácie, kde modernizácia technológie je konštantným nákladom.

Porovnávam ako spoločnosti

EBITDA sa dá použiť aj na porovnanie spoločností s ostatnými priemernými odvetviami. Okrem toho je EBITDA dobrým meradlom hlavných trendov zisku, pretože vylučuje niektoré vonkajšie faktory a umožňuje porovnávanie „od jablka k jablku“.

EBITDA by v konečnom dôsledku nemala nahrádzať mieru peňažných tokov, ktorá zahŕňa významný faktor zmien pracovného kapitálu. Pamätajte, že „hotovosť je kráľom“, pretože ukazuje „skutočnú“ ziskovosť a schopnosť spoločnosti pokračovať v činnosti.

Príklad: WT Grant Company

Skúsenosti spoločnosti WT Grant sú dobrým príkladom dôležitosti generovania hotovosti nad EBITDA. Grant bol všeobecným maloobchodníkom v čase pred obchodnými centrami a zásobou blue-chip svojej doby.

Vedenie grantu bohužiaľ urobilo niekoľko chýb. Úroveň zásob sa zvýšila a spoločnosť si musela veľmi požičať, aby si udržala otvorené dvere. Z dôvodu vysokého zadlženia Grant nakoniec prestal fungovať a najlepší analytici dňa, ktorí sa zameriavali iba na EBITDA, premeškali negatívne peňažné toky.

Mnoho zmeškaných hovorov na konci dotcomovej éry odráža odporúčania, ktoré Wall Street kedysi požiadala o grant. V tomto prípade je staré klišé správne: história má tendenciu opakovať sa. Investori by mali toto varovanie venovať.

Niektoré úskalia EBITDA

V niektorých prípadoch môže EBITDA priniesť zavádzajúce výsledky. Dlh z dlhodobého majetku sa dá ľahko predvídať a naplánovať, zatiaľ čo krátkodobý dlh nie je. Nedostatok ziskovosti nie je dobrým znakom obchodného zdravia bez ohľadu na EBITDA. V týchto prípadoch by sa nemalo použiť EBITDA na určenie zdravotného stavu spoločnosti a ocenenie spoločnosti, ale malo by sa použiť na určenie, ako dlho môže spoločnosť naďalej splácať svoj dlh bez ďalšieho financovania.

Dobrý analytik chápe tieto fakty a výpočty podľa toho používa popri svojich ďalších vlastných a individuálnych odhadoch.

Najlepšie sa používa v kontexte

EBITDA neexistuje vo vákuu. Zlá povesť opatrenia je väčšinou výsledkom nadmerného vystavenia a nesprávnemu použitiu. Rovnako ako lopata je účinná pri kopaní dier, nebol by to najlepší nástroj na dotiahnutie skrutiek alebo nahustenie pneumatík. EBITDA by sa preto nemal používať ako samostatný nástroj na hodnotenie ziskovosti spoločností. Toto je obzvlášť platný bod, keď sa domnievame, že výpočty EBITDA nie sú v súlade so všeobecne uznávaným účtovným princípom (GAAP).

Rovnako ako každé iné opatrenie je EBITDA iba jedným ukazovateľom. Na získanie úplného obrazu o zdraví ktorejkoľvek danej firmy je potrebné vziať do úvahy množstvo opatrení. Ak by identifikácia veľkých spoločností bola taká jednoduchá ako kontrola jedného čísla, každý by skontroloval toto číslo a profesionálni analytici by prestali existovať.