Správa expozície meny vo vašom portfóliu

Hodnota vašich investícií je významne ovplyvnená zmenami svetových výmenných kurzov. Investori by si mali uvedomiť vplyv, ktorý má devízový trh na akcie, ktoré vlastnia, a úroveň ich vystavenia sa menám.

Expozícia meny a transakcií

Výmenné kurzy ovplyvňujú investorov na celom svete. Napríklad investori v automobilke Toyota Motor Corporation majú menovú expozíciu, pretože spoločnosť predáva autá v krajinách mimo Japonska. Toyota predáva automobily v USA za americké doláre, vo Francúzsku za eurá a v Indii za rupie. Po prijatí týchto cudzích mien Toyota skonvertuje meny späť na domácu menu (jen). Zmena výmenných kurzov ovplyvňuje hodnotu meny, ktorú Toyota dostáva, keď je prepočítaná späť na jen. Táto aktivita zasa ovplyvní investorov v spoločnosti Toyota. Podobne aj investori spoločnosti Barrick Gold Corporation majú menovú expozíciu z predaja mimo Kanady, rovnako ako investori v banskom konglomeráte BHP Billiton Limited z predaja mimo Austrália.

Investori sú vystavení menám z dôvodu transakčného rizika, ktorému čelia spoločnosti zapojené do medzinárodného obchodu. Toto je riziko zmeny výmenných kurzov mien po splnení finančných záväzkov. Menová expozícia aktíva, napríklad akcií, je citlivosť návratnosti tohto aktíva meraná v domácej mene investora na výkyvy výmenných kurzov.

Investori, ako vlastníci spoločností a aktív, sú vystavení menovému riziku prostredníctvom kolísania výmenných kurzov. Investori by mali vedieť, ako by tieto faktory mohli ovplyvniť výkonnosť aktív v ich portfóliu.

Globálny vplyv Forexu

Pohyby reálnych výmenných kurzov môžu mať významný vplyv na ekonomiky a medzinárodné korporácie. Keď sa reálne výmenné kurzy zvyšujú a znižujú, zisky, náklady, marže a prevádzkové stimuly spoločností sa menia.

Napríklad francúzsky výrobca pneumatík Michelin. Predpokladajme, že euro v porovnaní s rôznymi menami výrazne posilňuje, potom je Michelin ovplyvňovaný rôznymi spôsobmi.

Po prvé, zhodnocovanie eura ovplyvní celé francúzske hospodárstvo. Francúzsky tovar by sa stal drahším, pretože nákup frankov si vyžaduje viac cudzej meny. Čistý vývoz mimo Európy by sa teda pravdepodobne znížil. Michelin ako vývozca z Francúzska by predával drahšie výrobky v zahraničí a pravdepodobne by zaznamenal pokles celkového predaja. Keby sa predaj skutočne znížil, ziskovosť Michelinu by bola zranená a cena akcií by sa mohla znížiť.

Ak by sa frank mal výrazne znehodnocovať voči košu mien, pneumatiky Michelin by sa stali cenovo konkurencieschopné. Predaj by sa pravdepodobne zvýšil a ziskovosť spoločnosti Michelin by sa zlepšila. Okrem toho Michelin mohol znížiť svoju predajnú cenu na zahraničných trhoch bez toho, aby bolelo marže, a vo Francúzsku by existovali stimuly na výrobu výrobkov, kde sú výrobné náklady nižšie.

Tieto vplyvy na prevádzkovú výkonnosť spoločnosti v dôsledku výmenných kurzov majú priamy vplyv na ceny akcií.

Investori by si mali uvedomiť vplyv výmenného kurzu amerického dolára na všetky aktíva. Mnohé suroviny, vrátane ropy, sú ceny v dolároch. Oslabenie amerického dolára zvyčajne zvyšuje cenu surovín, zatiaľ čo zhodnocovanie dolára má tendenciu znižovať ceny komodít. Tento jedinečný vzťah by sa mal zohľadniť pri každej analýze vystavenia meny.

Aká je vaša expozícia?

Existujú indikatívne vzťahy, ktoré možno pozorovať medzi zmenami výmenných kurzov a investovateľnými aktívami. Väčšina investorov je ovplyvnená týmito zmenami prostredníctvom akcií (aj keď iné aktíva vrátane fixných výnosov, komodít a alternatívnych aktív sú ovplyvnené zmenami svetových výmenných kurzov). Medzi výkonnosťou cien akcií a výkyvmi výmenných kurzov existujú tri všeobecné korelácie: nulová korelácia, negatívna korelácia a pozitívna korelácia.

• Nulová korelácia - Ak nedôjde k reakcii ceny akcií na zmeny výmenných kurzov, existuje nulová korelácia. Príklad nulovej korelácie je, ak sa cena akcií amerického výrobcu elektronických zariadení Apple Inc. nezmení, zatiaľ čo hodnota amerického dolára klesne o 1 percento.
• Záporná korelácia - Záporná korelácia existuje, keď sa cena akcií zvyšuje, keď sa znehodnotí miestna mena. Príkladom negatívnej korelácie je, ak cena akcií nemeckého farmaceutického výrobcu Bayer AG stúpa so znehodnotením eura.
• Pozitívna korelácia - Pozitívna korelácia existuje, keď cena akcií klesá, zatiaľ čo v miestnej mene sa znehodnocuje. Príkladom pozitívnej korelácie je to, že cena akcií spoločnosti Toyota by sa mala znížiť so znehodnotením jenu.

Pomocou výnosov z aktív, ako sú zásoby a zmeny výmenných kurzov za definované časové obdobie, je možné zmerať expozíciu meny počas stanoveného obdobia.

Korelácie môžu investorom pomôcť vykonať komplexnejšie hodnotenie investície. Predpokladajme, že investor predpovedá, že hodnota eura bude klesať v porovnaní s košom mien. Slabosť v eurách by bola prospešná, ak by Bayer AG mala negatívnu koreláciu. Keď hodnota eura klesá, cena akcií spoločnosti Bayer by sa zvýšila.

Je dôležité si uvedomiť, že tieto korelácie sú čisto empirické pozorovania vzťahu medzi cenami akcií a výmennými kurzami mien. Čistý vplyv kolísania mien môže byť komplikovanejší. Napríklad, ak americký dolár stratí hodnotu a americký reťazec reštaurácií McDonald's Corporation má negatívnu koreláciu, cena akcií sa môže zvýšiť. Ropa a iné prírodné zdroje používané vo výrobnom procese však budú so všetkou pravdepodobnosťou drahšie. To by malo v budúcnosti negatívny vplyv na prevádzkovú výkonnosť spoločnosti a zmenilo by to čistý výsledok vplyvu na menu.

Spodný riadok

Vzťah medzi výnosmi aktív a pohybmi výmenných kurzov je v medzinárodnom oceňovaní aktív rozhodujúci. Celkový vplyv na menu závisí od menovej štruktúry vývozu, dovozu a financovania. Môže byť potrebné vykonať dôkladnejšiu analýzu spoločností s rôznymi medzinárodnými operáciami. Zahŕňa to hodnotenie prevádzkových činností a financovanie spoločnosti v každej krajine, v ktorej podnikajú.

Po pochopení vplyvu na jednotlivé spoločnosti a aktíva a korelácií, ktoré majú výkyvy výmenných kurzov s výnosmi aktív, sú investori schopní lepšie vyhodnotiť menovú expozíciu svojho portfólia.